IPO雷達｜哥瑞利遞表港交所，近年持續虧損，知識產權挑戰大，業績依賴大客戶

深圳商報·讀創客戶端記者 李薇

上海哥瑞利軟件股份有限公司（簡稱 “哥瑞利”）日前遞交招股書，擬在港交所上市。近日，該公司剛剛獲得IPO備案。

中國內地泛半導體行業的軟件“龍頭”

哥瑞利成立于2007年，是一家泛半導體行業領先的智能制造軟件解決方案提供商，專注于為泛半導體行業所應用先進制造而量身定制的智能制造軟件解決方案的研發與商業化。

哥瑞利2010年首次上線了8寸半導體制造執行系統，2023年初，交付了12寸前道18納米工藝含核心制造執行系統的國產計算機集成制造系統，成為中國內地首批實現12寸晶圓制造全廠全自動化智能制造軟件解決方案突破的供應商之一。目前，哥瑞利已進軍顯示面板、印刷電路板及光伏領域，具備進一步拓展泛半導體產業布局的優勢。

商業化尚處早期，持續虧損成常態

招股書顯示，哥瑞利2022年、2023年、2024年營收分別為1.11億元、1.65億元、2.49億元；毛利分別為1880萬元、570萬元、3275萬元。 2025年前4個月，該公司營收8105萬元，毛利493萬元。

盡管營收增長迅猛，但哥瑞利的盈利能力卻呈現出另一番景象。招股書明確指出，公司符合上市規則第18C章對“商業化公司”的定義，但商業化進程仍處于“相對早期階段”。

財務數據顯示，公司于2022年、2023年及2024年分別錄得凈虧損8688萬元、1.27億元及1.03億元。截至2025年4月30日的四個月內，凈虧損再次擴大至4334萬元。公司在招股書中坦言，其在可見的未來“可能繼續產生凈虧損”。

導致虧損的主要原因是高額的研發投入和各項營運開支。報告期內，公司研發成本常年占經營開支總額的四成以上，2024年研發投入仍高達5900萬元。這種“增收不增利”的狀況，是對其未來能否實現自我造血能力的重大考驗。

客戶高度集中，經營業績依賴大客戶

哥瑞利的客戶集中度風險尤為突出。作為一家面向B端的解決方案提供商，其主要客戶群為泛半導體制造商。招股書顯示，2022年、2023年和2024年，公司來自前五大客戶的收入占比分別高達62.4%、54.2%和46.7%。其中，對最大客戶的銷售占比曾一度超過30%。

招股書指出，公司通常不與該等主要客戶訂立長期合約，業務多按單個項目進行。這意味著，如果任何主要客戶因宏觀經濟影響或自身業務調整而減少采購、延遲付款，或轉向競爭對手，公司的業務和財務狀況將受到“重大不利影響”。

技術依賴與知識產權保護面臨嚴峻挑戰

作為一家科技公司，哥瑞利的技術護城河深度是其估值的核心。但招股書中羅列的知識產權相關風險卻不容小覷。

首先，核心技術流失風險。公司依賴專利、商業機密及與員工簽訂的保密協議來保護核心資產。然而，公司承認，無法保證這些協議能夠防止技術泄露，競爭對手可能通過非法或其他途徑獲取其專有技術。

其次，潛在的侵權糾紛。泛半導體行業技術壁壘高，專利訴訟是常見商戰手段。哥瑞利在運營中可能無意間侵犯第三方知識產權，從而面臨高昂的訴訟成本、賠償金甚至產品禁售的風險。截至招股書發布，公司雖未涉及重大知識產權訴訟，但并未消除未來因此類糾紛導致業務中斷的可能性。

地緣政治與嚴格的國際制裁風險

值得關注的是，招股書以大量篇幅詳細闡述了地緣政治和國際制裁風險。哥瑞利明確提到，其運營可能受到國家間政治關系惡化的負面影響，特別是美國、歐盟、英國等司法管轄區的出口管制和制裁法律。

招股書中特別引用了“國際制裁法律顧問”的意見，雖然表示當前業務活動不構成一級或次級被制裁活動，但承認有關法律頻繁變動，解釋存在重大不確定性。公司在采購部分原產于美國的零件后，將其整合進產品并售予中國內地客戶。如果未來國際貿易政策收緊，其獲取關鍵技術、零部件的能力或將受限，進而影響海外業務的拓展。