美股“兩連陽”！“科技七巨頭”齊漲，AI拋售潮臨近尾聲？

經歷了過去一段時間的人工智能（AI）板塊拋售潮，美股本周逐漸企穩(wěn)，在“總統(tǒng)日”后的兩個交易日走出“兩連陽”。

截至當?shù)貢r間2月18日收盤，標普500指數(shù)收漲38.09點，漲幅0.56%，報6881.31點；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收漲129.47點，漲幅0.26%，報49662.66點；納斯達克綜合指數(shù)收漲175.251點，漲幅0.78%，報22753.635點；納斯達克100指數(shù)收漲197.272點，漲幅0.80%，報24898.868點。

英偉達大樓 網絡圖

據(jù)第一財經了解，盡管有華爾街投行認為AI拋售潮已經臨近尾聲，但部分投資機構仍將信將疑，年內龐大的資本開支將大幅擠占科技巨頭的自營現(xiàn)金流和回購分紅比例，在英偉達公布財報之前，鮮少有交易員愿意大幅抄底科技股。

交易員觀望AI拋售潮動能

科技股和能源股成為18日美股上行兩大推動力。美國“科技七巨頭”盤中齊漲，領漲的英偉達和亞馬遜均一度漲近3%。得益于Meta同意未來幾年部署數(shù)百萬英偉達芯片的新協(xié)議，英偉達股價上漲近1.63%。

然而，近階段美股的表現(xiàn)乏善可陳，波動極大，標普500更是在6800區(qū)間徘徊了近半年。摩根大通方面認為，過去一周，標普500下跌1.4%，為自去年11月下旬以來的最糟一周。今年以來情況一直不佳，年初至今，該指數(shù)在7周中僅有2周錄得周度上漲，目前全年仍為負值。

一方面，科技巨頭的資本開支與日俱增，且回報并不顯著；另一方面，在AI智能體（AI Agent）相關消息的沖擊下，軟件股此前遭遇猛烈拋售，軟件板塊在過去三個月下跌了約24%，但未來兩年的盈利預估實際上高約5%，可見“殺估值”的猛烈程度，市場信心低迷，Salesforce等軟件巨頭承壓。

不過，有紐約對沖基金的投資經理對第一財經表示，上兩周開始已經有資金開始抄底軟件板塊。在他們看來，AI Agent的沖擊更多是情緒上的，但短時間仍難影響軟件巨頭的基本面。

摩根大通的交易員筆記提及，交易員并不認為AI會消滅所有軟件公司，并不建議在英偉達財報前做空半導體，但對逢低買入軟件的態(tài)度日益轉暖。

高盛在最新的報告中也提及，AI技術主要作為強大的智能層，而非基礎性替代方案，AI模型仍依賴于記錄系統(tǒng)，從而最大化自身價值。特別是在企業(yè)環(huán)境中，AI模型需要大量高質量、結構化且歷史準確的數(shù)據(jù)進行訓練和運行?，F(xiàn)有記錄系統(tǒng)是這些數(shù)據(jù)的存儲庫，包括SAP、Salesforce、Oracle和Workday在內的現(xiàn)有SoR記錄系統(tǒng)公司已經花費了幾十年時間建立完善的數(shù)據(jù)驗證、治理和合規(guī)流程。例如，用于財務規(guī)劃與分析的AI應用必須從經過精心維護和審計的可信賬簿中提取準確的歷史數(shù)據(jù)。

盡管軟件股拋售潮暫時告一段落，但市場對于超大規(guī)模云服務商（hyperscaler，主要是科技巨頭）的擔憂仍在持續(xù)。

年初至今，SPW（標普500等權指數(shù)）已比市值加權的標普500指數(shù)獲得了591個基點的超額收益，其中很大一部分可歸因于“科技七巨頭”-5.9%的負回報拖累。究竟是什么導致這種差異？

摩根大通指出，近一年來，市場正在懲罰“科技七巨頭”超出預期的資本支出。接下來，市場需要對估值建立信心，英偉達財報發(fā)布前，相關公司的估值目前看起來更為便宜了，但這?事件（英偉達財報）歷來往往會使相關股票群體變得更便宜。

高盛對沖基金交易主管帕斯卡列洛（TonyPasquariello）在最新的交易筆記中提及，超大規(guī)模云服務商的資本支出現(xiàn)在預計將占今年運營現(xiàn)金流的92%。如果實現(xiàn)，這一比例將超過1990年代后期標普500科技公司的投資強度。

“在贏家通吃的背景下，我并不是說這是資本的錯配。我只是說，過去‘相對于過去周期來說這一比例并不算大’的論點正在迅速失去說服力?！彼Q。

所幸，美股在這一個財報季仍錄得亮眼的盈利表現(xiàn)。“第四季度的報告期非常令人印象深刻，連續(xù)第五個季度將錄得兩位數(shù)的盈利增長。在我看來，最突出的是標普500企業(yè)利潤率的上升，其達到了創(chuàng)紀錄的12.6%。雖然是回顧性數(shù)據(jù)，我認為利潤率的擴張是美股在更長時期內走勢的重要信號?！迸了箍新逄峒啊?/p>

鮑威爾卸任前難降息

對于美股而言，短期內降息的概率似乎較低，因此很難成為助力。

隔夜公布的美聯(lián)儲紀要凸顯聯(lián)儲內部利率決策分歧，更謹慎對待降息、看重通脹風險。紀要公布后，美國國債價格跌幅擴大，美元指數(shù)進一步上漲。

1月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要指出，“幾乎所有”與會者支持維持聯(lián)邦基金利率在3.5%到3.75%的區(qū)間，這將使FOMC“處于良好位置”來評估新數(shù)據(jù)。米蘭和沃爾勒理事對委員會的決策表示異議，傾向于降息25個基點，因為他們認為政策仍然“有顯著限制性”，且勞動力市場的下行風險有所上升。

除了支持降息派和觀望派，紀要還首次明確提到有人討論加息的可能性。這反映出，在通脹持續(xù)高于聯(lián)儲目標2%、經濟保持韌性的情況下，聯(lián)儲的政策重心重新回到通脹風險，而非就業(yè)放緩。近期公布的非農就業(yè)超出預期，這進一步打擊了短期降息的概率。

“紀要與我們的預測一致，即除非勞動力市場進一步疲軟，否則FOMC不太可能在一段時間內再次降息。我們預計下次降息將在6月，隨后在9月進行第二次25個基點的降息?！备呤⒏粢贡硎?。

可見，原先是就業(yè)市場疲軟導致美聯(lián)儲存在降息的壓力，但通脹構成阻礙；如今，就業(yè)市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，且各界認為AI資本開支的大幅增長將驅動GDP超預期，而通脹能否持續(xù)降溫仍待觀望。在這一背景下，一季度降息的概率幾乎為0。

瑞銀方面對第一財經提及，預計2026年一季度有望再降息1次，而且在1月的議息會議后，下次降息推遲至夏季的風險正在上升。該機構認為，下一次降息或將由勞動力市場走弱、關稅通脹基本消退以及關稅以外通脹趨勢等因素推動。市場目前普遍預期，鮑威爾任期結束后，即7月可能再次降息。