去年美國(guó)以外的投資者購(gòu)買美國(guó)金融資產(chǎn)的步伐加快，但12月美債持倉(cāng)減少

美國(guó)財(cái)政部周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年美國(guó)以外的投資者購(gòu)買美國(guó)金融資產(chǎn)的步伐加快，主要由對(duì)股票和美國(guó)國(guó)債的需求推動(dòng)，這對(duì)市場(chǎng)上日益流行的“賣出美國(guó)”（Sell America）敘事構(gòu)成了有力反駁：

2025年海外投資者凈買入1.55萬(wàn)億美元的美國(guó)長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，高于前一年的1.18萬(wàn)億美元凈買入。其中，6585億美元流入股票，4427億美元流入美國(guó)國(guó)債，這其中包括中長(zhǎng)期國(guó)債。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普頻頻威脅大幅提高關(guān)稅引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，認(rèn)為海外投資者可能會(huì)拋售美國(guó)資產(chǎn)和美元。此前，在特朗普就格陵蘭島問(wèn)題向丹麥?zhǔn)褐H，一家丹麥養(yǎng)老基金上月警告稱計(jì)劃退出其美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)。歐洲最大養(yǎng)老基金——荷蘭的Stichting Pensioenfonds ABP，去年也大幅削減了對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的敞口。

但美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特多次反駁“賣出美國(guó)”的說(shuō)法，認(rèn)為美國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)政策增強(qiáng)了美國(guó)作為全球資本首選目的地的地位。

業(yè)內(nèi)人士表示：“近期確實(shí)存在地緣政治不穩(wěn)定因素，因此做空美元交易變得流行。但從根本上說(shuō)，美國(guó)國(guó)債在全球主權(quán)債務(wù)持倉(cāng)中占比很大，不認(rèn)為這種格局會(huì)改變。”

去年美元貶值甚至可能鼓勵(lì)部分海外資產(chǎn)管理人增持美國(guó)證券。有分析師表示，在去年4月特朗普“解放日”關(guān)稅聲明引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)后，情況正是如此。數(shù)據(jù)顯示，跨境投資者充分利用美元估值調(diào)整的機(jī)會(huì)，增加了對(duì)美國(guó)股票的配置。雖然配置力度不如2023至2024年“美國(guó)例外主義”時(shí)期那樣強(qiáng)勁，但跨境溢價(jià)仍然存在。

美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)表明，許多海外投資者去年愿意增持美國(guó)資產(chǎn)。除股票和國(guó)債外，公司債凈買入額達(dá)3278億美元。房利美、房地美及其他所謂“機(jī)構(gòu)債”凈買入額為1129億美元。

主要國(guó)家及地區(qū)的美債持倉(cāng)

12月單月方面，外國(guó)投資者持有的美國(guó)國(guó)債減少884億美元，降至9.27萬(wàn)億美元，為10月以來(lái)的最低水平。作為美國(guó)政府債務(wù)最大海外持有者，日本持倉(cāng)減少172億美元至1.19萬(wàn)億美元；英國(guó)持倉(cāng)減少230億美元至8660億美元；中國(guó)大陸持倉(cāng)減少4億美元。

全年來(lái)看，歐洲貢獻(xiàn)了8728億美元的長(zhǎng)期金融資產(chǎn)凈流入（指期限超過(guò)一年）。開曼群島凈買入2772億美元，日本凈買入560億美元，加拿大為844億美元。

中國(guó)凈減持美國(guó)長(zhǎng)期金融資產(chǎn)2086億美元。中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債年底降至6835億美元，為2008年以來(lái)最低水平。

美國(guó)財(cái)政部提醒，識(shí)別資產(chǎn)最終持有者來(lái)源存在難度。一些最大的凈買入來(lái)源地是以稅收優(yōu)惠著稱的地區(qū)，如開曼群島和根西島；還有一些是全球金融托管中心，如英國(guó)和比利時(shí)。

TIC數(shù)據(jù)其它要點(diǎn)

美國(guó)財(cái)政部的TIC數(shù)據(jù)還顯示：

• 12月，所有長(zhǎng)期證券、美國(guó)短期證券及銀行資金流動(dòng)的凈外國(guó)購(gòu)入總額為449億美元的凈流入。其中，外國(guó)私人部門凈流入327億美元，外國(guó)官方部門凈流入122億美元。
• 12月，外國(guó)居民增持美國(guó)長(zhǎng)期證券，凈買入629億美元。其中，外國(guó)私人投資者凈買入557億美元，外國(guó)官方機(jī)構(gòu)凈買入72億美元。
• 美國(guó)居民增持外國(guó)長(zhǎng)期證券，凈買入349億美元。
• 在納入調(diào)整因素（例如通過(guò)股票互換方式進(jìn)行的外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)股票的估算性組合投資）后，12月外國(guó)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期證券的整體凈買入估計(jì)為280億美元。
• 外國(guó)居民增持美國(guó)國(guó)庫(kù)券97億美元。外國(guó)居民持有的所有以美元計(jì)價(jià)的美國(guó)短期證券及其他托管負(fù)債增加121億美元。
• 銀行自身對(duì)外國(guó)居民的美元計(jì)價(jià)凈負(fù)債增加48億美元。

美國(guó)財(cái)政部今年1月的TIC數(shù)據(jù)，定于2026年3月18日公布。