央行發布重要報告！解讀來了→

近日，央行發布2025年第四季度貨幣政策執行報告（以下簡稱《報告》）。

受訪專家對此解讀稱，2025年適度寬松的貨幣政策效果顯著，金融總量穩健增長，融資成本低位運行，信貸結構持續優化，重點領域貸款增速亮眼。預計央行將繼續實施適度寬松政策，并加強與財政政策協同，以支持實體經濟高質量發展。

適度寬松的貨幣政策效果逐步顯現

《報告》顯示，從金融總量、價格、結構等多個角度，2025年適度寬松的貨幣政策效果已逐步顯現。

金融總量保持較快增長，年末社會融資規模存量、廣義貨幣供應量（M2）同比分別增長8.3%和8.5%，明顯高于名義GDP增速。人民幣貸款還原地方化債影響后在7%左右，信貸支持力度持續性較強。社會綜合融資成本低位下行，2025年12月新發放企業貸款利率和個人住房貸款利率均為3.1%左右。

信貸結構也在持續優化，2025年末科技貸款、綠色貸款、普惠貸款、養老產業貸款、數字經濟產業貸款分別同比增長11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，重點領域貸款均保持兩位數增長，持續高于全部貸款增速。

業內專家表示，上年適度寬松的貨幣政策具有累積效應，存量政策效果還會持續顯現。2026年初，央行又推出了一攬子支持實體經濟高質量發展的貨幣金融舉措，這些增量政策也會和存量政策發揮協同效應，進一步為實體經濟平穩增長和物價合理回升營造適宜的貨幣金融環境。

財政貨幣政策不斷加強協同配合

近期，國務院召開常務會議，要求加強財政政策與金融政策配合聯動，充分發揮政策效應，引導社會資本參與促消費、擴投資。《報告》專欄1聚焦財政金融協同，明確下階段央行將持續加強貨幣政策與財政政策的協調配合。

據介紹，貨幣政策與財政政策主要通過三種模式加強協同配合：一是中國人民銀行通過公開市場操作等方式保持市場流動性充裕，支持政府債券順利高效發行。二是通過“再貸款+財政貼息”方式，從信貸市場供需兩端協同發力，優化金融資源配置。三是通過擔保等增信方式共同分擔貸款、債券的風險成本，提升金融機構的風險偏好，增加對企業的融資支持。

專家指出，財政資金是公共資源，通常可以直達企業和居民。而再貸款本質上是一種激勵機制，需要通過機制設計調動金融機構支持實體經濟的積極性。財政政策和貨幣政策相互配合，同向發力，可以放大宏觀政策支持經濟結構轉型升級的效果。

融資渠道更加多元

《報告》顯示，2025年，社會融資規模中，政府債券融資、企業債券融資和非金融企業境內股票融資均較上年明顯增多。特別是創新推出債券市場“科技板”，全年發行科技創新債券超過1.5萬億元，資本市場投融資新生態加速形成，專精特新企業、戰略性新興產業首發募集資金額占比顯著提升。

專家表示，隨著資本市場持續創新，產品和服務更加豐富多元，金融市場供給與新動能領域融資需求的適配性進一步提升，實體經濟的融資需求得到了更充分、更有效的滿足。這個過程中也會伴隨傳統銀行信貸占比下降和增速回落，這是金融結構轉變的自然結果，但實體經濟從金融體系獲得的支持并沒有減少，金融支持實體經濟的力度依然穩固，質量更高。

此外，隨著我國經濟結構加快轉型升級，金融服務需要適配經濟高質量發展的要求，做好金融“五篇大文章”是中央金融工作會議提出的明確要求，人民銀行更加重視支持推進經濟結構轉型優化，積極引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。

居民資產配置調整不意味著流動性出現較大變化

2025年第三季度，居民存款增速高位有所回落，引發關注，并出現一些關于銀行存款“流失”的討論。

專家認為，近年來，在利率下行的背景下，一些居民和企業可能調整資產配置，更多投向銀行理財、資管產品等。

《報告》指出，從社會整體角度看，即使部分存款轉向理財、資管產品，大部分也是投向同業存款和存單，最終會回流到銀行體系，實際上更多是銀行存款結構的改變，不影響流動性總量。長遠看，隨著我國金融市場不斷深化，投資渠道更加多元化，居民會根據不同的資產收益，在存款與其他資產之間合理調整資產配置，未來居民資產擺布也可能更加靈活。

《報告》同時提到，從資管產品與銀行存款合并角度來看待這些現象，可以更好觀察金融體系流動性狀況。

專家表示，當前我國直接融資和非銀業務加快發展，社會融資渠道更加多元，金融體系的資產負債結構也發生了很大變化。類似于觀察社會融資總量，不能像過去只盯著貸款增速，要更多看涵蓋貸款等間接融資與債券等直接融資的社會融資規模。近年來央行通過靈活搭配各種工具，充分滿足了銀行體系流動性需求。

強化宏觀政策取向一致性做好逆周期和跨周期調節

對于下一階段貨幣政策主要思路，《報告》指出，將強化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調節，提升宏觀經濟治理效能，支持“十五五”實現良好開局。

一是保持金融總量合理增長。繼續實施好適度寬松的貨幣政策，發揮增量政策和存量政策集成效應。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機，持續營造適宜的貨幣金融環境。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。

二是充分發揮貨幣信貸政策導向作用。扎實做好金融“五篇大文章”，引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域，不斷提升金融服務高質量發展質效。優化科技創新和技術改造再貸款，發揮科技金融統籌推進機制作用，完善覆蓋科技創新全鏈條、全生命周期的科技金融服務體系。推動落地各項金融支持服務消費政策，落實好一次性信用修復政策，引導更多金融資源支持提振和擴大服務消費。著力推動保障性住房再貸款等金融政策措施落地見效，完善房地產金融基礎性制度，助力構建房地產發展新模式。

三是把握好利率、匯率內外均衡。深入推進利率市場化改革，暢通貨幣政策傳導渠道。引導短期貨幣市場利率更好圍繞央行政策利率平穩運行。持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），著重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。做好跨境資金流動的監測分析，堅持底線思維，綜合施策，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

四是加快金融市場制度建設和高水平對外開放。持續增強債券市場功能和服務實體經濟能力。推動公司債券法制建設。加快多層次債券市場發展，持續推進柜臺債券業務擴容和規范發展。支持更多符合條件的境外主體發行熊貓債券。推進人民幣國際化，提升資本項目開放水平。進一步擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，深化對外貨幣合作，發展人民幣離岸市場。

五是積極穩妥防范化解金融風險。構建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系和系統性金融風險防范處置機制。拓展豐富中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，完善宏觀審慎和金融穩定管理工具箱，維護金融市場平穩運行。健全全球系統重要性銀行跨境危機管理小組機制，加強跨境監管合作與信息共享。穩步拓寬附加監管覆蓋范圍至非銀領域。夯實金融穩定機制保障，繼續擴大存款保險基金、金融穩定保障基金積累，探索建立后備融資機制。

▌來源：中國基金報

編輯/宗博遠