高盛報告：2026，宏觀經濟外強內虛

2026年，宏觀經濟仍然會延續此前幾年的格局。

最近高盛發布了一份針對2026年亞太經濟形勢的報告，這篇報告的內容還是和很多人想的一樣。坦率來說，今天宏觀經濟所面臨的根本性問題，很多人都知道，高盛這篇報告中的核心也是一樣，總結起來其實就四個字：外強內虛。

什么是外強內虛？

簡單來說就是外需強，內需弱。

去年，我國出口再次成為經濟增長的引擎，宏觀上GDP增長已經高度依賴出口。2025年，我國對東盟、非洲、拉美出口增速分別達到了18%、22%和15%，并且貿易順差接近1.2萬億美元，再次創下歷史記錄。

但與此同時，我國對美貿易又大幅下降。目前我國占美國的外貿交易額比值，已經低到了2000年剛入世界貿易組織時的水平。

過去美國曾經是我國最大的貿易伙伴，但隨著各種不確定性的上升，我國已經開始減少和美國直接的貿易往來，將視角轉向了其他新興市場。

但我們都知道，今天全球最主要的貿易逆差提供者，仍然還是美國。所以盡管我們沒有和美國直接做貿易，但間接上我們的貿易順差仍然來自美國，只是我們的直接交易者變成了一些發展中國家。

這帶來一個什么問題？

李嘉圖的比較優勢理論認為，世界各國各自生產自己的比較優勢，那么全球化貿易就可以一直繁榮下去。但今天的問題在于，不管是高端產業還是低端產業，幾乎都是我國的優勢產業，所以這也導致發展中國家要在自己的優勢產業中，直接和我國競爭。

但他們有優勢嗎？

并沒有。

正如高盛所說，我國出口創新高的關鍵因素在于對全球礦產領域的主導地位，以及極低的生產成本，這使得其他國家難以對我國設置貿易壁壘。

生產者和生產者之間，其實也是互為競爭對手的，而我國在制造業的優勢，則幾乎可以是打遍全球無對手。所以高盛預計，我國在全球制造業中的份額還會繼續增長，并且今年的GDP增長將達到5%左右。

從增長的角度來看，這當然是一個好消息。但外需太強，也不一定就全是好事。

為什么外需太強不是好事？

因為我們要和全球生產者一起競爭。這其中就包括越南、印度和泰國等新興市場，但問題在于，目前我國的人均GDP已經接近1.4萬美元了，而越南印度人均GDP才幾千美元，和他們在出口端競爭，我們其實是很累的。

在其他領域也許我們有優勢，但在人力成本這一點，兩者相差就非常大。

光增長卻沒利潤，這真的是絕對的好事嗎？不一定。

去年我國企業出口數據增長的確喜人，出口也順勢成為拉動經濟增長的引擎，但問題在于，企業利潤不增反降，企業出口商品量越來越大，但利潤反而減少了。

這種現象在很大程度上可以解釋宏觀上增長了5%，但在微觀上，很多人的體感并不好。為什么不好？因為“用價換量”了，其結果是利潤減少了。

另外我們的PPI持續負增長，這也說明出廠價格在跌，企業為了賣更多貨，不得不降價，這是今天宏觀上面臨的最大一個問題。

對企業來說，繼續生產不怎么賺錢，利潤很微薄；但如果因此停產的話，那么就意味著斷掉現金流。所以，誰也不想要停產，都希望把對手熬死，這是這幾年很多企業采取的普遍做法，即先活下來再說。

所以，從宏觀上看，出口確實是成了經濟增長的引擎，但這種增長因為利潤縮減，相關從業者的收入反倒是沒有獲得提升。

于是乎，宏觀和微觀上的體感差也就出現了。

出口強，是我們用犧牲利潤換來的，當然對企業來說，不僅要在國際層面和越南、印度等國的企業競爭；在國內，我們的企業也在互相壓價，互相熬死對方，所以哪怕出口我們真的完全具備價格優勢，但在國內企業競爭中，利潤下滑也幾乎是一定的。

這一點，我們這幾年在國內的市場中已經看得非常清楚。

這也是接下來我們需要面臨的問題，即內虛。

內虛就是內虛弱，這幾年已經成了大家的共識，這也沒什么好說的，因為需求不足，不少企業已經轉戰海外市場，而繼續留在國內的，也不得不繼續深耕下沉市場，客單價也是一降再降。

內需弱是事實，但問題在于，為什么需求會變弱？

這里有兩個大的因素。首先最直接的影響，就是地產。關于地產，高盛在報告中也很明確，那就是還沒有到頭。

地產從2021年至今，已經過去了五年，銷量較峰值已經下降了60%，但從市場來看，2026年依然不是終點。

2025年，全國房地產開發投資約為8.3萬億元，同比下滑了17.2%。新建商品房銷售面積下降了8.7%，銷售額下降了12.6%。

由于銷售額跌幅大于銷售面積跌幅，所以這意味著不是簡單的去庫存，而是房企無奈的降價自救。

高盛預計，這場風波可能會到2027年才會觸底。

地產是什么？是國內許多家庭的財富資產，是他們辛苦幾十年的具象化，如今隨著地產下行，資產貶值縮水，也直接影響到了國內家庭的財富狀況，所以消費和需求就會出現萎縮。

又因為地產在過去很長一段時間都是支柱產業，是許多人曾堅信房價永遠不會跌的財富神話，如今神話碎裂，居民的消費信心也深受影響。

一個是信心，一個是曾經的神話破滅，這兩者都深刻影響到了今天國內的需求消費。

為什么內需越來越重要？

前面我們講出口已經說到了這一點，那就是出口的增長沒有換來利潤，沒有換來員工收入的增長，長期來看，過于依賴出口還有其他外部風險，所以我們需要刺激內需，刺激消費。

通過消費主導的方式來完成模式轉型，讓宏觀上的消費轉化為我們收入的提高。

但問題在于，我們是如何刺激消費的呢？

要刺激消費，我們至少就需要補貼消費者，但目前來看，我們的很多思路還是偏向供給側，還是在補貼生產端。

例如2025年的國補，國補看起來是在補貼消費者，畢竟你買東西更便宜了，但實際上補貼的還是廠家，因為這讓廠家可以在不降價的情況下去庫存，這本質上延續的還是供給側的思路。

反過來，從需求端的角度來看，未來如果居民收入和信心還是起不來的話，那么這波國補就相當于提前透支了消費需求，到時候國補一停，消費意愿仍然會跟著下滑。

與此同時，隨著國補的持續一年，國補的邊際效益也在遞減，所以今年的國補最終的效果能否會比2025年更好，其實是要打一個大大問號的。

最關鍵的問題還是，這種透支未來需求的刺激方式，還可能進一步加強“供給強需求弱”的結構性矛盾。

當企業因為補貼而擴大產能的時候，居民端的真實購買力其實沒有起色，到時候庫存壓力可能會更甚。

外強內虛，是過去一年的結構性矛盾，也是今年乃至未來需要發力解決的點。不管是出口還是內需，其實本質上都存在著一個共同點，那就是卷。

企業在卷銷量，卻犧牲了利潤，這一點不管是出口還是內需市場，都是一樣的。而這，對當前來說其實非常危險，也是我們必須要去克服的一個問題。

歸根結底，出口市場我們已經足夠強，所以主要發力的點還是內需，以及改變這種卷的狀態。

我認為，要想打破這一切，根源還是要讓居民敢消費，愿意消費。只有消費上來了，企業才不會去卷價格，去卷利潤，市場才會健康良性發展。

從補貼的角度來看，未來我們要從供給側過渡到需求側，要真正把真金白銀補貼到居民手上。除此之外，還有一個很重要的點就是要想辦法讓居民把錢從銀行拿出來消費。

2025年，我國居民存款又新增了十幾萬億，人均存款一萬多元，從2020年的新冠開始，我國家庭存款每年都以十幾萬億的金額涌入銀行賬戶，這些錢最終變成了不流動的數字，貨幣不流動，內需自然就會停滯或放緩。

今年乃至未來幾年的主要發力點，其一就是刺激消費，從需求側出發；其二就是結構性轉型，要整治內卷式競爭，要讓居民的儲蓄從銀行里拿出來消費，而不是預防性儲蓄。

要做到以上幾點，這仍然是一條道阻且長的路，沒有捷徑可走。

end.

作者：羅sir，關心人、社會和我們這個世界的一切；好奇事物發展背后的邏輯，樂觀的悲觀主義者。