馬躍牛市新征程

文丨張桔 編輯丨林偉萍

“金蛇辭舊歲，福馬報春來。”丙午馬年將至，中國資本市場站在“十五五”開局的新起點上，正迎來估值修復、盈利改善、生態優化的三重機遇；站上4100點的A股市場正展現出穩中有進、進中提質的良好態勢，一幅充滿生機與希望的發展畫卷徐徐展開。

回首農歷蛇年，中國股市所取得的成就值得載入史冊：除了滬綜指站穩4000點并在2026年1月14日摸高至4190.87點外，蛇年成交規模創歷史新高，日均成交額大幅提升，出現超過10個單日成交超過3萬億元的交易日。同時，結構性牛市特征明顯，小盤成長、科技、人工智能、商業航天等板塊領漲，中證500、中證1000等指數表現強勢，賺錢效應集中在新經濟主線上。此外，注冊制改革深化，上市公司分紅創新高，中長期資金占比提升，市場韌性與投資者保護機制進一步完善。

從交易層面看，始于2024年9月24日的這輪牛市在蛇年進入全面開花階段，不同時間段有不同熱點發酵，讓指數整體呈現節節推高之勢。即便是看似最火的算力光模塊細分賽道，也有過上升途中的波折，這也就改變了此前中國股市熱門主題一枝獨秀的局面，給不同能力圈的投資者都有盈利機會。

展望農歷馬年投資，在科技牛市繼續向縱深演繹的前提下，這樣的局面有望繼續推進，尤其是人工智能大概率進入實質性盈利階段，業績將逐漸成為科技公司的價值衡量標尺，具體投資邏輯也有望從“講故事”到“曬利潤”。

仍以AI領域為例，接下來純概念炒作的投資泡沫大概率會被戳破，無技術、無訂單、無收入的公司會被持續出清。在分析公司基本面時，建議投資者優先關注AI收入占比、毛利率、自由現金流、訂單持續性，拒絕“只燒錢不賺錢”。此外，市場有望對AI基建去魅，不再單純追捧“算力規模”，轉而考量資本開支效率、現金流、盈利兌現。

從賽道的角度，過去一年在英偉達示范效應下，AI算力成為人工智能乃至大科技領域的帶頭大哥，疊加機器人等領域快速發展，硬科技成為最亮麗的風景線。而馬年風景或許向下游的軟科技過渡，AI應用有望接力，成為板塊急先鋒，這在歲末年初的二級市場中已有所體現。

具體說來，除去以新“易中天”為首的GEO概念沖鋒在前外，春節前的催化因素已經不勝枚舉，目前已有字節跳動、阿里、快手、百度等大廠發布AI應用新產品，后續還有Qwen 3.5、DeepSeekV4、豆包2.0等新模型或將發布。

此外，節日期間的AI事件驅動元素已經爆棚，包括阿里發奶茶、騰訊發紅包、科技元素薈萃的“AI春晚”等等，一切仿佛回到了2014年微信紅包推出時的盛景年代。從投資的角度看，區別于硬件端，應用端有望在節后形成A股和港股共振的局面。

不僅是AI領域，蛇年已經輪番閃耀過的賽道仍有希望在馬年延續各自高光時刻，比如已經深深種草于年輕一代的新消費、全面走出國門搶占全球制高點的創新藥、漲價潮起中的貴金屬、2026年將迎來密集首飛的商業航天等等。星辰起勢，繁星滿天！

策馬揚鞭正當時，乘勢而上啟新程。馬年象征著奮進，象征著跨越，象征著一往無前的銳氣。

放眼二級市場內外，屬馬迎來本命年的知名投資人不在少數，其中最為著名的就是私募大咖但斌和傳奇牛散章建平。恰好本期也是蛇年的最后一期雜志，本刊特邀海內外知名機構、知名投資人、上市公司掌門人齊聚一堂，共同研判馬年投資新機遇！

風好正是揚帆時，不待揚鞭自奮蹄。讓我們以堅定的信心、理性的心態、長期的視角，陪伴中國資本市場共同成長，迎接一個充滿希望、充滿機遇、充滿收獲的馬年股市新征程。在此，本刊編輯部祝廣大讀者新春快樂，投資馬到成功，收益長虹！　

（本文已刊發于2月14日出版的《證券市場周刊》。）