商業航天投資人要上岸了

　　“今年GPU大年，明年商業航天大年。”

　　這一幕正在來臨。12月26日，上交所一紙公告令創投圈沸騰：商業火箭企業適用科創板第五套上市標準。至此，商業航天IPO大門打開。

　　二級市場率先作出反應。本周一開盤，金風科技、雷科防務等10余只成分股漲停，商業航天板塊火爆。一級市場投資人也行動了起來，大家押注的五家商業火箭公司——藍箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動力、星際榮耀加速IPO步伐。

　　過去十年，VC/PE投入商業航天的資金不計其數，成就了一個個獨角獸。但周期漫長，“冷板凳”坐了一年又一年。此時此刻，率先上市在某種程度上就意味著率先上岸。

　　 “上市窗口 打開了”

　　先從風向標一幕說起——上交所發布《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第9號——商業火箭企業適用科創板第五套上市標準》（簡稱《指引》），支持尚未形成一定收入規模的優質商業火箭企業在科創板發行上市。

　　“商業航天IPO要加速了。”這樣的情緒開始蔓延。其實早在6月，證監會就發布政策擴大第五套標準適用范圍，當中便重點提及商業航天領域。直至本次《指引》出臺，直指商業火箭企業。

　　具體政策共十四條——規定主營業務的具體范圍為“商業火箭自主研發、制造和提供航天發射服務”，更加看重發行人的“硬科技”屬性。此外，還對發行人明顯技術優勢、階段性成果、取得批準、行業地位、市場空間、商業化安排等方面作出要求。

　　顯然，上市窗口已經打開。梳理下來，目前已有五家商業火箭企業走上IPO之路，分別是——藍箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動力、星際榮耀。無疑，科創板“商業航天第一股”呼之欲出。

　　這當中，有一道門檻必須跨過：根據《指引》，“明確商業火箭企業申報時應當至少實現采用可重復使用技術的中大型運載火箭發射載荷首次成功入軌這一階段性成果。”

　　那么，誰能先人一步？

　　目前我國最接近這一標準的運載火箭有兩款，由中國航天科技集團八院抓總研制的長征十二號甲（CZ-12A）遙一運載火箭，以及藍箭航天朱雀三號。不久前，朱雀三號遙一運載火箭在東風商業航天創新試驗區發射升空，入軌成功，但回收失利。

　　即便如此，藍箭航天依然是投資人討論最多的選手。成立于2015年，藍箭航天坐落在北京，就在亦莊“火箭一條街”。官網顯示，藍箭航天是全國首家取得全部準入資質、唯一基于自研液體發動機實現成功入軌的民營運載火箭企業。

　　最近，藍箭航天IPO輔導狀態已變更為輔導驗收。值得一提的是，從開始輔導上市到完成，藍箭航天僅歷時5個月左右，比摩爾線程還快。

　　 投資人 等待上岸

　　商業航天投資人終于等到這一幕。

　　回想2015年，《國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015—2025年）》出臺，首次提出鼓勵社會資本步入航天領域，由此迎來商業航天元年，投資序幕拉開。

　　此后一批商業航天獨角獸崛起，它們身后集結了一支長長的投資人隊伍。

　　以藍箭航天為例，至今融資十余輪。當中最為轟動的一筆在2020年，公司完成12億元人民幣C+輪融資，身后站著包括紅杉中國、碧桂園創投、經緯創投、基石資本、國家中小企業發展基金、湖州賽源政府基金、歌斐資產、延福投資、沄柏資本、湖畔國際、融創投資、魯信創投、弋盛投資、聚卓資本等投資機構。

　　2024年12月，國家制造業轉型升級基金對藍箭航天投資9億元，國家隊現身。

　　天兵科技也不遑多讓。2025年10月，公司宣布完成近25億元人民幣Pre-D輪和D輪融資，由國裕高華、濟鋼集團、東方資產、申萬投資、中銀資產、貴陽工業發展基金、北交聯合、湖南盛力投資、湖南高新縱橫、青水慧星等多家知名機構共同完成。上一年，天兵科技還完成一筆超15億元人民幣融資。

　　稍早前，星河動力完成24億元D輪融資，獲北京市商業航天和低空經濟產業投資基金、南京市創新投資集團及南京六合區各級投資平臺、四川制造業協同基金和四川區域協同基金等十余名股東聯手投資。

　　同一時間，星際榮耀也完成D+輪融資首批資金7億元，由成都先進資本旗下基金成都市重大產業化項目二期股權投資基金有限公司領投，成都空港創新創業投資有限公司旗下基金、成都盈遠私募基金管理有限公司旗下基金共同跟投。

　　作為一家由國家級科研機構孵化的混合所有制商業航天企業，中科宇航至今也已經完成多輪融資，股東陣營包括廣州產投基金、國家軍民融合產業投資基金、國科投資、越秀產業基金、中科創星等知名機構。

　　粗略估計，它們身后站著百余家投資機構。曾幾何時，由于賽道周期太長，不確定性過高，商業航天投資人長期坐在“冷板凳”上。如今IPO腳步漸近，“商業航天的投資人要拿到結果了”。

　　只是，這段征程對許多一級市場投資人來說還是太過漫長。早在2019年，彼時成立不久的碧桂園創投投資了藍箭航天，但今年4月卻賣出了所持有藍箭航天所有權益。三個月后，藍箭航天就啟動了IPO輔導備案。

　　最近一家知名本土VC內部復盤，過去幾年最大的遺憾就是錯過了商業航天賽道。

　　當時選擇放棄的原因有兩個：一、這是國家隊的事；二、周期太過漫長。如今看來，這些都并沒有影響資本市場的提前兌現。

　　 大航天時代 分水嶺

　　放眼望去，商業航天迎來一波上市潮。

　　據不完全統計，今年已有超10家相關企業啟動IPO進程，屹信航天、微納星空、愛思達航天、福信富通、華大北斗……遍布商業航天“星、箭、場、測、用”關鍵環節。

　　正如一位投資人表示：“今年是GPU大年，明年是商業航天大年”。言外之意，今年GPU賽道相繼誕生摩爾線程、沐曦股份兩個超級IPO，這一幕或許也將復制在商業航天領域。

　　畢竟，眼下商業航天已上升為關乎國家競爭新優勢的戰略性任務，“未知的太空，是人類最后的新大陸”。

　　雖然想象空間巨大，但現實也擺在眼前——當前商業航天領域仍面臨研發投入高、發射運營成本居高不下的共性難題。“星多箭少、運力不足”，是制約行業發展的突出瓶頸。

　　況且，大洋彼岸還有一位強勁對手。據悉，SpaceX將通過IPO籌集超過300億美元的資金，目標估值達到1.5萬億美元，有望締造人類歷史上最大IPO。

　　剩下的機會不多了。

　　截至目前，中科宇航力箭一號已成功將84顆衛星送入太空；天兵科技前不久完成“一箭 36 星”全流程驗證；藍箭航天正朝著“將朱雀三號每公斤發射費用降至2萬元內”的目標沖刺……

　　投資人普遍認為，“明年將是商業航天爆發的年份，會迎來大規模發射和商業化”。而這些探索需要源源不斷的資金支持。因此，IPO很大程度決定著一家公司能否繼續留在牌桌上。

　　分水嶺已經出現了。

　　責任編輯 | 陳斌