東方財富證券研究所副所長、首席策略官陳果：在攻與守中把握中國資本市場新機遇

恭賀新春

一馬當先開勝局，百花齊放賀新春。讀者朋友們大家新年好，很高興能在這辭舊迎新的時刻與大家交流一下我們對于市場與投資機會的看法。我們對“十五五”期間的投資機遇與中國資本市場充滿信心，認為可以重點聚焦以下三大方向：

首先，產業層面，最關注中國AI的盈利模式，目前中國的大模型采取開源模式自身尚未付費，主要是科技巨頭的AI云收入以及少數垂直領域AI應用公司使用基于大模型的AI Agent開始出現營收。從邏輯上，當AI競賽從算力比拼走向AI應用商業化，中國在能源、算力和工程師等要素上的成本效率以及底層數據與應用場景具備優勢。

其次，關注出海，出海是中國具有全球競爭力企業面臨的巨大機遇。A股主要指數中，海外營收占比持續提升，未來越來越多的行業龍頭公司，海外盈利貢獻可能接近甚至超過一半，這也是中國企業力量崛起的必然趨勢。

最后，聚焦內需，A股的供需邏輯在發生變化，老經濟如房地產下行周期對需求的拖累正在逐步減弱，新的需求趨勢正在興起，而供給側的自發收縮、資本開支下行、行業集中度提升，也使得龍頭企業有望迎來盈利修復和估值重估。

對于2026年的中國經濟，我們的整體判斷是：量的增速有望穩定，價格趨勢有望改善，質量改善有望進一步上升，在經歷了數年的去杠桿、去泡沫和結構調整后，中國經濟韌性將更具持續性。2026年內需政策有望邊際加碼，經濟面臨的供需結構有望改善，以AI為核心的科創產業將是全要素生產率提升的核心方向，AI應用進展和AI資本開支有望形成良性循環，而高端消費與服務消費有望率先回暖。

當前這輪牛市正綜合反映了中國產業競爭力、資本市場改革與全社會資本配置需求。2026年中國資本市場整體穩中向好的基礎依然在，但外部包括產業進展與流動性都面臨一定不確定性，內部結構上也存在結構高估值需要消化，內需處于一個平穩修復的進程，指數空間未必很大，但結構變化與輪動很可能在所難免，所以我們稱之為“踏浪逐?！?。對于2026年的投資策略，我們認為，更適合采取一種帶有防守的進攻、穩中求進的配置思路。

防守端可以適當關注現金流穩定、分紅能力較強、具備長期競爭優勢的行業龍頭，如藍籌核心資產、央國企龍頭與高股息資產等。進攻端注重“確定性成長”，在科創與出海等方向中，重點關注商業模式清晰、盈利正在兌現、行業格局明確的龍頭公司，但也要注意估值透支、配置擁擠和交易過熱等問題。最后，在流動性充裕環境下，一些主題投資可能階段性強勢表現，但需要注意高波動風險。

新的一年，中國資本市場機遇大于挑戰，但也會伴隨波動與分化，在不確定性中，堅持長期視角、配置思維和優中選優。最后，祝愿《證券市場周刊》在新的一年里繼續為市場提供深度專業的優質內容，祝各位投資人和讀者朋友們馬年大吉，投資順利，心想事成，馬到成功！　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點僅代表個人，不代表周刊立場。）

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。