嵐圖叩響港交所大門，央國企第一股的底牌與明牌

2026年2月12日，嵐圖汽車完成港股上市全部前置監管審批，更新招股書，預計3月19日正式掛牌。從2025年10月遞表到今年2月原則性獲批，僅用時四個月，這一速度放在任何一家新造車企業身上都稱得上“高效”，而對于需要跨越發改委、商務部、外管局、證監會等多道監管門檻的央國企背景公司而言，堪稱“破格”。

但比上市速度更值得關注的，是這家東風系高端品牌此刻拿出的財務底牌。

2025年凈利潤10.2億元，毛利率20.9%，銷量突破15萬輛，復合年增長率73%。在新能源行業仍在“以虧損換份額”的周期里，嵐圖不僅盈利，而且毛利率站上行業前列。這不再是“能不能上市”的問題，而是“以什么姿態上市”的問題。

四個月通關不是運氣，是治理能力的溢出

嵐圖的上市審批周期，放在央企序列里幾乎沒有對標參照。過去幾年，多家國有車企的新能源板塊都曾傳出分拆上市計劃，但真正走完流程、拿到聯交所原則性同意的，嵐圖是第一個。

四個月完成全部前置審批，表面是效率，本質是治理結構、財務合規、內控體系的提前兌現。2023年啟動混改、2024年完成B輪融資、2025年8月啟動上市，每一步都踩在時間點上。監管層之所以愿意給這匹“央國企黑馬”開綠燈，背后是對其運營透明度與現代企業治理能力的認可。這不是“政策紅利”，而是長期主義鋪墊的結果。

20.9%毛利率的含金量，不是價格戰打出來的

2025年全行業價格戰烈度不減，嵐圖卻交出了一份“量價齊升”的成績單。全年150169輛銷量、348.6億元營收、10.2億元凈利潤，毛利率穩定在20.9%。橫向對比，這一數字已超過蔚來、小鵬同期的毛利表現，與理想持平。

關鍵在于，嵐圖沒有一款車是“賠本賺吆喝”。夢想家在高端MPV市場連續半年蟬聯銷冠，追光L站穩30萬+轎車區間，FREE+與知音形成SUV雙子星。全品類布局不是鋪產品線，而是每個細分市場都要利潤。更值得注意的是，2025年下半年NPS報告中，夢想家位居新能源MPV榜首，產品質量得分第一——這意味著高毛利不是靠壓成本，而是靠品牌溢價和用戶口碑。

技術自主不是口號，是專利墻和生產線

嵐圖此次招股書中披露的一組數據值得細看：截至2025年底，擁有1874項已頒發專利、5405項在申專利，專利增速在新能源車企中排名第一。覆蓋領域集中在智能網聯、新能源、組合輔助駕駛、車身安全，這全是核心賽道。

更具標志性意義的是云峰工廠建成的國內首條100%國產化新能源整車生產線。從軟件系統到硬件設備，從控制規范到執行標準，全部由國內自主研發制造。在“供應鏈安全”成為大國博弈關鍵詞的當下，嵐圖用一條產線回應了“央國企能否掌握核心制造鏈”的質疑。

此外，SOA電子電氣架構入選國資委《中央企業科技創新成果推薦目錄成果手冊（2024年版）》，800V嵐海混動系統被《科技日報》評為“十四五”重大技術突破，這兩項認證的分量，不亞于銷量榜單。

L3不是期貨，是2026年的標配

嵐圖2026年的產品節奏可以用四個字概括：打明牌。

3月，嵐圖泰山黑武士登場，央國企首款按L3級架構設計的商用量產車正式落地。上半年，泰山X8搭載四激光雷達、華為全新交互座艙，定位“庭院級大五座SUV”。年中，與華為乾崑聯合打造的FUV“嵐圖FE”將亮相。下半年，代號“珠峰”的50萬級MPV全球首發12項黑科技，號稱全球首款搭載L3自動駕駛的MPV。

這套“三王一炸”的產品組合，不是在講技術故事，是在兌現量產承諾。L3有條件自動駕駛已完成11萬公里實車路測、90萬公里仿真測試，進入全面量產倒計時。比起“何時落地”的行業追問，嵐圖的答案已寫在排期表上。

港股不是終點，是全球化換擋的起點

登陸港交所之后，嵐圖將手握國際資本通道。但比募資額更值得關注的，是其出海節奏。截至目前，嵐圖已進入全球超40個國家和地區，打法不再是“產品試水”，而是“產品+品牌+文化”三位一體。這與過去央企出海的裝備式思維截然不同。

2026年是“十五五”開局之年，嵐圖在此時完成上市，既是階段性收官，也是新一輪競爭的發令槍。央國企高端新能源第一股的標簽當然重要，但更關鍵的是，這家公司已經證明：在體制內長出市場化能力，在技術自主中跑出盈利模型，在產品進攻時守住財務底線。

這不僅是嵐圖的上市故事，更是中國汽車國家隊轉型的樣本。