依依股份收購高爺家“告吹” 仍將不舍寵物賽道

中經(jīng)記者 黨鵬 成都報道

“截至目前公司支付的3000萬元誠意金，已經(jīng)收回。”2026年2月11日，依依股份（001206.SZ）在接受調(diào)研者提問時表示。

這筆3000萬元的誠意金，是此前支付給杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責(zé)任公司（以下簡稱“高爺家”）的誠意金。4個月前，依依股份披露了這項“聯(lián)姻”。

但在2月10日，依依股份發(fā)布《關(guān)于終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項的公告》，宣布終止收購高爺家，并終止向不超過35名符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金。

“在戰(zhàn)略方向上，未來公司將通過產(chǎn)業(yè)基金，繼續(xù)聚焦主業(yè)優(yōu)勢，同時挖掘在寵物食品、寵物智能用品及寵物醫(yī)療等細分賽道的品牌孵化。”2月12日，依依股份方面回復(fù)《中國經(jīng)營報》記者表示。

就此，記者聯(lián)系高爺家方面，截至發(fā)稿未收到回應(yīng)。

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪接受記者采訪時表示，從行業(yè)層面來看，寵物經(jīng)濟并購案頻發(fā)顯示出市場整合加速與競爭白熱化。尤其行外資本的進入帶來了更成熟的資本運作邏輯，但也加劇了品牌端的內(nèi)卷。這種趨勢正推動行業(yè)從散亂的小眾市場向頭部集約化轉(zhuǎn)型，未來“供應(yīng)鏈能力+品牌溢價”將取代單純的流量玩法，成為決定企業(yè)能否在并購浪潮中勝出的關(guān)鍵。

4個月的聯(lián)姻“告吹”

此次收購事件始于2025年10月13日，當(dāng)天依依股份披露公告稱，其正在籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金，標的資產(chǎn)為高爺家。依依股份股票自2025年10月14日開市起停牌。

根據(jù)其披露的預(yù)案，依依股份原計劃向彭瀚、聞光凱、杭州瀚川生物科技有限責(zé)任公司等19名交易對方購買其合計持有的高爺家100%股權(quán)，并擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

同年10月26日，依依股份進一步發(fā)布公告，明確本次收購旨在取得高爺家100%股權(quán)，具體收購金額未予披露。依依股份方面表示，通過本次交易，公司將加快在國內(nèi)寵物消費市場的布局節(jié)奏，實現(xiàn)對犬、貓兩大寵物用戶群體的覆蓋，鞏固其在寵物衛(wèi)生用品領(lǐng)域的龍頭地位，并首次進入寵物食品賽道。

作為國內(nèi)寵物衛(wèi)生用品的龍頭企業(yè)，依依股份主要生產(chǎn)及銷售寵物尿墊、寵物尿褲等寵物衛(wèi)生用品，并主要通過ODM/OEM模式銷往美國、日本、歐洲等國家和地區(qū)。2025年前三季度境外銷售收入占比高達92.63%。

記者注意到，高爺家旗下?lián)碛小霸S翠花”貓砂和“高爺家”貓糧兩大核心品牌，其中“許翠花”在2025年“618”期間躍居天貓貓砂品類銷量TOP1，是國產(chǎn)貓砂的頭部品牌。

2025年10月27日，依依股份在投資者關(guān)系活動中明確表示，依依股份在寵物犬衛(wèi)生護理領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，而“許翠花”品牌在貓砂領(lǐng)域的成熟產(chǎn)品線與市場地位，將有效助力依依股份快速切入并做強貓用衛(wèi)護賽道，也可通過“高爺家”貓糧擴充寵物食品品類，完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，形成“犬+貓”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)格局。

但是，歷經(jīng)4個月的收購就此戛然而止。在此次公告中，依依股份提到高爺家在2025年“雙11”期間對貓砂銷售模式進行了調(diào)整。公開資料顯示，在“雙11”預(yù)售首日，高爺家曾與李佳琦直播間合作，創(chuàng)新推出“貓砂次卡”模式，當(dāng)天銷售額超7000萬元。

就此，詹軍豪認為，依依股份停止收購的核心在于業(yè)績偏離導(dǎo)致的估值分歧。高爺家因2025年“雙11”調(diào)整貓砂銷售模式，疊加下半年新品推廣投入過大，實際經(jīng)營情況未達預(yù)期。這種利潤波動直接動搖了并購初期的對價基礎(chǔ)，使雙方在核心估值條款上產(chǎn)生無法調(diào)和的矛盾，最終停止收購。

詹軍豪指出，并購終止對依依股份的影響主要體現(xiàn)在戰(zhàn)略擴張的節(jié)奏放緩。作為衛(wèi)生用品龍頭，依依股份急需通過切入高頻、高黏性的寵物食品賽道來平抑主業(yè)增長壓力。此次失敗意味著其“貓狗雙全”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局需尋找新標的，短期內(nèi)無法通過并表實現(xiàn)業(yè)績跨越，但這種審慎決策也避免了潛在的商譽減值風(fēng)險。

持續(xù)發(fā)力寵物賽道

早在2025年10月份公布的交易預(yù)案中，依依股份就提到，如后續(xù)不能對標的公司進行有效管理和整合，有可能會影響到上市公司的持續(xù)健康發(fā)展，因此提醒投資者注意本次交易帶來的并購整合風(fēng)險。

如今，隨著這次收購的結(jié)束，依依股份不得不暫時畫上句號。但是，其在接受調(diào)研者提問時表示，公司對寵物食品賽道始終保持開放的姿態(tài)，未來公司將繼續(xù)通過產(chǎn)業(yè)基金或直接投資等方式挖掘優(yōu)質(zhì)標的，通過資源整合實現(xiàn)對其他寵物產(chǎn)品進行市場拓展的可能性。

記者注意到，早在2025年10月，公司出資7020萬元參與投資共青城金談創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），占股約44.84%。該基金主要定向投資于瑞派寵物醫(yī)院或其未來的上市主體，旨在通過股權(quán)投資分享寵物醫(yī)療這一高增長賽道的長期價值，實現(xiàn)資產(chǎn)增值。

“公司寵物護理相關(guān)產(chǎn)品已進入瑞派寵物醫(yī)院銷售。”依依股份方面表示。

此外，依依股份方面介紹，關(guān)于未來業(yè)績增長方面，公司將持續(xù)鞏固在客戶資源、規(guī)模化生產(chǎn)、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計、產(chǎn)品質(zhì)量以及精細化管理等方面的優(yōu)勢，鞏固和擴大原有客戶資源所對應(yīng)的市場份額，同時積極開發(fā)新的國際市場范圍及客戶資源，通過在海外建設(shè)生產(chǎn)基地進一步提升服務(wù)能力，堅持國外加國內(nèi)市場的雙驅(qū)動策略，重點發(fā)力自主品牌，實現(xiàn)國內(nèi)外業(yè)務(wù)收入的持續(xù)提升。

記者注意到，2025年11月，依依股份進一步推進國際化布局，宣布以自有資金2100萬美元在柬埔寨設(shè)立全資子公司“柬埔寨千寵科技有限公司”，并規(guī)劃建設(shè)生產(chǎn)基地。

“我們在柬埔寨的一期項目（廠房租賃）已經(jīng)投產(chǎn)，目前開工建設(shè)的是二期的生產(chǎn)基地。”依依股份方面告訴記者，未來產(chǎn)品產(chǎn)能和供應(yīng)鏈仍然主要集中在中國，在柬埔寨投資建廠主要是基于風(fēng)險考量，避免國際貿(mào)易單一地區(qū)供貨的風(fēng)險。

中國報告大廳發(fā)布的《2025—2030年中國寵物行業(yè)市場分析及發(fā)展前景預(yù)測報告》指出，近年來，中國頭部企業(yè)通過海外建廠、收購品牌、渠道拓展等方式完成全球化躍遷。以某龍頭企業(yè)為例，其2025年上半年境外收入達15.75億元，占比超六成，北美市場依托美國、加拿大等地的自有工廠實現(xiàn)產(chǎn)能本土化；另一領(lǐng)軍企業(yè)在泰國建立研發(fā)中心，并通過并購美國知名品牌快速打開國際市場。此外，寵物主糧企業(yè)通過收購新西蘭本地品牌及建設(shè)工廠，加速融入?yún)^(qū)域市場。這些布局不僅規(guī)避了貿(mào)易壁壘風(fēng)險，更以高性價比與技術(shù)優(yōu)勢提升國際競爭力。

（編輯：于海霞 審核：孫吉正 校對：顏京寧）