湖北
大家都在等日元短期之內大幅度升值，畢竟劇本很完美。美國本周要降息，日本下周要加息。按理說美元兌日元應該馬上沖破150，但現在還徘徊在155左右。是市場瞎了，還是我們太著急？
我們先說最關鍵的。日本加息是預期，不是新聞。市場從8月份就開始押注這件事兒，國債收益率沖到了18年內新高，資產價格先做了計價，提前消化。行情已經被提前消耗了。
但美國是降息沒錯，但美國的利率降到3.75%，日本升到0.75%，還是天價利差。一來一回50個BP，想靠這點縮窄讓日元短期內大幅度走強，利差其實還沒補上。日元還沒到發力區間。
再來一個你可能沒注意到的點：市場的倉位。很多人說加息等于日元暴漲，但是你得看清誰在押注。今年2月之后，投機者就一直在做空日元，想靠空頭被擠爆來推動日元暴漲。但是空頭都已經不多了，你擠的到底是誰？倉位決定行情，這是最基本的規律。
那到底是怎么把日元壓在155附近？答案很簡單，未來利差還沒有真正反轉。日本的中性利率被短視的市場認為只有1%，2026年可能會再加一次息，然后就不加了。而美國呢，最近10年期的美債利率從3.9%反彈到了4.1%。這說明什么？說明市場覺得美國也不敢無限地降息。預期大概是每季度降25個BP。
更關鍵的是通脹。日本擔心高企的大財政把物價惡性拉高，美國擔心特朗普的大減稅讓物價根本降不下來。兩邊都怕通脹，結果就是實際利率差縮不下去，日元短期漲不上來。
再說個更深的點，市場短期的避險已經從日元轉向瑞郎。以前地震、火山、戰爭大家買日元。短期風向變了，都在買瑞士法郎。日元自然短期做多資金減少。這就是為什么你看到一個奇怪的現象，消息利多日元，但資金是不下注的。
至于日本的GDP下修，其實對加息的預期一點影響都沒有。
所以，任何資產短期和長期的計價邏輯完全是不一樣的。日元升值到135是時間問題，是長期資產配置邏輯。沒有耐心，你永遠找不到確定性。
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