股價(jià)暴跌30%，全球第四大車企Stellantis怎么了？

Stellantis的2025，

從業(yè)績(jī)下滑開始，

以戰(zhàn)略潰敗和財(cái)務(wù)爆雷收?qǐng)觥?/p>

『雜談』

在這個(gè)車市隨便聊聊

CASUAL TALK

■作者 喬伊

■編輯 周展

■視覺 慢慢

2026年2月初，Stellantis公布2025年下半年業(yè)績(jī)：計(jì)提約222億歐元費(fèi)用，全年凈虧損逼近200億歐元。

這個(gè)數(shù)據(jù)一出，資本市場(chǎng)幾乎沒有猶豫，美股盤中一度暴跌超過26%，法國(guó)市場(chǎng)跌近30%。

毫無(wú)疑問，對(duì)于去年在全球十大車企排名中占到第四位的Stellantis來說，是一記重錘。

因此，我們的問題就提出了——Stellantis究竟怎么了？

如果把時(shí)間線往回拉，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這場(chǎng)所謂的市場(chǎng)震蕩，并不是某個(gè)偶發(fā)事件導(dǎo)致，而是一整年戰(zhàn)略搖擺、節(jié)奏失控與信心流失的集中爆發(fā)。

2025年的Stellantis，不是突然倒下，而是一路跌跌撞撞，從春天的不安，到夏天的掙扎，再到秋天的自我安慰，最后在年末完成一次財(cái)務(wù)層面的“總清算”。

01

方向感開始松動(dòng)

Stellantis真正的危險(xiǎn)信號(hào)，出現(xiàn)在2025年的春天。

2月，Stellantis發(fā)布2024年全年業(yè)績(jī)，收入與利潤(rùn)雙雙下滑。與此同時(shí)，北美汽車市場(chǎng)的停滯不前，以及歐洲電動(dòng)車需求放緩，都算是整體大環(huán)境帶來的潛在威脅。

事實(shí)上，這些問題并不新鮮，但當(dāng)它們同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，性質(zhì)就發(fā)生了變化。它不是我們所說周期性波動(dòng)，而是結(jié)構(gòu)性壓力。

在當(dāng)時(shí)，Stellantis公司迅速宣布組織架構(gòu)調(diào)整，強(qiáng)調(diào)“提升效率”“強(qiáng)化執(zhí)行力”“更貼近市場(chǎng)”。措辭積極，思路是對(duì)的，但趨勢(shì)并不是一家企業(yè)想要改變就能扭轉(zhuǎn)的。

去年4月，Stellants一季度數(shù)據(jù)公布，公司旗下產(chǎn)品的出貨量同比下滑9%。與此同時(shí)，北美出貨量同比減少約8.2萬(wàn)輛，下滑20%。

銷量下降、收入繼續(xù)承壓的趨勢(shì)在當(dāng)時(shí)已經(jīng)非常明顯。更關(guān)鍵的一步，是當(dāng)時(shí)公司暫停全年業(yè)績(jī)指引。

對(duì)于一家全球頭部的汽車集團(tuán)來說，暫停指引意味著什么？意味著管理層對(duì)未來發(fā)展的可預(yù)見性失去的判斷與底氣。

如果我們今天回過頭來看，對(duì)于一家企業(yè)的最重要的其實(shí)就是這種對(duì)于趨勢(shì)的判斷力，以及對(duì)未來銷售的信心與底氣。更直白點(diǎn)說企業(yè)利潤(rùn)下滑是正常現(xiàn)象，但不能喪失方向感。

一旦連自己都說不清楚未來一年會(huì)走到哪里，資本市場(chǎng)就會(huì)自動(dòng)調(diào)低估值的基礎(chǔ)。那一刻，Stellantis失去的不是利潤(rùn)，而是確定性。

方向感一旦松動(dòng)，信心就開始潰散。

02

動(dòng)作頻頻，但節(jié)奏未歸

2025年5月，Antonio Filosa被任命為Stellantis新CEO。這無(wú)疑是集團(tuán)一場(chǎng)深刻的自救。任務(wù)清晰無(wú)比：止跌、穩(wěn)盤、重建信心。

然而，換帥未能立即扭轉(zhuǎn)基本面。庫(kù)存、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、電動(dòng)化節(jié)奏失衡，三大沉疴依舊。上半年業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。

10月出現(xiàn)兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：

三季度收入短暫回升，給市場(chǎng)一絲喘息； 公司宣布將在美國(guó)投資130億美元，擴(kuò)產(chǎn)并創(chuàng)造就業(yè)。

這是一次重注。美國(guó)是Stellantis的利潤(rùn)基本盤，Jeep與Ram（參數(shù)丨圖片）的主戰(zhàn)場(chǎng)。押注美國(guó)，本質(zhì)是穩(wěn)住現(xiàn)金流與傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，是一種防守反擊——并非全面轉(zhuǎn)型的進(jìn)攻，而是守住陣地后的再組織。

與此同時(shí)，公司與特斯拉充電網(wǎng)絡(luò)達(dá)成合作，讓旗下電動(dòng)車接入更成熟的充電體系。這一步修補(bǔ)了用戶體驗(yàn)的短板，卻未觸及電動(dòng)化戰(zhàn)略的底層邏輯核心。

資本市場(chǎng)喜歡故事。那段時(shí)間，Stellantis似乎重新?lián)碛辛艘粋€(gè)故事：新帥上任、北美重投、電動(dòng)補(bǔ)強(qiáng)、業(yè)績(jī)觸底反彈。

問題在于，這個(gè)故事，只講了一半。

真正的賬本，藏在2025年下半年。2026年2月公布的222億歐元計(jì)提，如一道驚雷，核心來自電動(dòng)車業(yè)務(wù)的資產(chǎn)減記、項(xiàng)目取消與戰(zhàn)略重估。翻譯過來便是：此前鋪得太大、節(jié)奏太快、預(yù)期過于樂觀，如今必須收縮。

近200億歐元的凈虧損，讓公司被迫暫停派息，并計(jì)劃發(fā)債增強(qiáng)現(xiàn)金儲(chǔ)備。這一輪操作不止是財(cái)務(wù)安排，更是股東對(duì)于趨勢(shì)的判斷。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)毫無(wú)猶豫。股價(jià)暴跌，本質(zhì)上是在為“增長(zhǎng)敘事終結(jié)”重新定價(jià)。

由此，stellantis開始強(qiáng)調(diào)“回歸消費(fèi)者需求”、“靈活動(dòng)力組合”。若用更直白的語(yǔ)言解釋，即是從激進(jìn)的單線電動(dòng)化進(jìn)攻，轉(zhuǎn)向燃油、混動(dòng)與電動(dòng)并行的多動(dòng)力保守策略。而就在不久前，Stellantis宣布將退出與韓國(guó)電池制造商LG新能源（LG Energy Solution Ltd.）在加拿大的合資企業(yè)NextStar Energy。

但核心的問題在于，資本市場(chǎng)此前已為那份電動(dòng)化未來支付了溢價(jià)。而投資者真正恐慌的，并非虧損本身，而是戰(zhàn)略的劇烈搖擺。

當(dāng)一家車企在一年之內(nèi)，從全面進(jìn)攻轉(zhuǎn)向全面收縮，從擴(kuò)張豪賭轉(zhuǎn)為巨額減記，市場(chǎng)的憂慮將會(huì)直接擺在臺(tái)面上。

股價(jià)的暴跌，正是對(duì)這個(gè)問題的最直接的投票。

當(dāng)然，這些也并不是問題的全部。問題的一個(gè)重要組成部分，在于Stellantis在中國(guó)市場(chǎng)上的全面失序。

03

重要的失血點(diǎn)，在中國(guó)

如果只看財(cái)報(bào)，Stellantis的問題似乎發(fā)生在2025年。

但如果把鏡頭轉(zhuǎn)向中國(guó)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這場(chǎng)潰敗其實(shí)早就開始。

2025年上半年，Stellantis在華銷量不足2.9萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額低于0.2%。對(duì)于一家全球第四大汽車集團(tuán)來說，這幾乎等于“退出主流市場(chǎng)”。而如果我們從更寬泛的視角來看，Stellantis在去年的中國(guó)市場(chǎng)上，可以說是整體的大潰敗。

2025年7月，曾生產(chǎn)銷售國(guó)產(chǎn)Jeep的廣汽菲克宣告破產(chǎn)，Jeep品牌轉(zhuǎn)型為純進(jìn)口模式，整體銷量已無(wú)從談起。如果我們倒回幾年來看，還2017年，廣汽菲克年銷22.23萬(wàn)輛，一個(gè)曾經(jīng)的合資明星品牌，用八年時(shí)間完成從高峰到清零的全過程。Jeep的退出，意味著Stellantis在中國(guó)失去了一個(gè)真正具備規(guī)模基礎(chǔ)的主力品牌。

與此同時(shí)，根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，

瑪莎拉蒂2025年全年銷量約1374輛，同比增長(zhǎng)36%。但主要受品牌降價(jià)清庫(kù)存的影響，2025年底，格雷嘉、萊萬(wàn)特等車型的庫(kù)存車價(jià)格降幅達(dá)40%。 更有甚者為清庫(kù)存，經(jīng)銷商將近90萬(wàn)元的純電車型降至35萬(wàn)元左右出售。對(duì)品牌價(jià)值造成了無(wú)可挽回的損失。

除此之外，如阿爾法·羅密歐年銷則低于500輛，相比于2019年品牌巔峰時(shí)期在中國(guó)銷量的8940輛，下滑超94%。而包括菲亞特、道奇等品牌在中國(guó)內(nèi)地已無(wú)官方銷售渠道。

事實(shí)上，很多人習(xí)慣把跨國(guó)車企在華失利歸因于“電動(dòng)化慢了半拍”。但根據(jù)以上的數(shù)據(jù)顯示來看，Stellantis并不是慢半拍，而是在燃油車時(shí)代就已經(jīng)失速。

除了以上提到的品牌之外，同屬Stellantis旗下的標(biāo)致、雪鐵龍、菲亞特長(zhǎng)期技術(shù)導(dǎo)入節(jié)奏遲緩，中歐產(chǎn)品不同步，本土化決策滯后。比如神龍汽車，基本處在“維持存在”的狀態(tài)。經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)腰斬，品牌聲量持續(xù)弱化。電動(dòng)化產(chǎn)品因?yàn)槔m(xù)航表現(xiàn)與智能化配置難以匹配本土競(jìng)品，在市場(chǎng)上幾乎沒有存在感。

對(duì)于Stellantis而言，這種“技術(shù)隔離”策略的存在，與去年眾多合資品牌紛紛轉(zhuǎn)入以中國(guó)市場(chǎng)需求為主導(dǎo)的“合資2.0”時(shí)代形成了鮮明的反差。

對(duì)于Stellantis來說，這種路徑在市場(chǎng)溫和增長(zhǎng)階段或許還能被掩蓋，但在中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入高迭代、高密度投放時(shí)代后，問題必然會(huì)被迅速放大。

更深層的風(fēng)險(xiǎn)，在于中國(guó)市場(chǎng)角色的變化。

中國(guó)已經(jīng)不是單純的銷量市場(chǎng)，而是全球電動(dòng)化與智能化的策源地。全球超過60%的新能源汽車在中國(guó)銷售，核心三電產(chǎn)業(yè)鏈在中國(guó)形成閉環(huán)，智能駕駛與智能座艙的迭代周期進(jìn)一步提速，軟件更新也已經(jīng)進(jìn)入季度級(jí)節(jié)奏。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中缺席，意味著什么？

意味著失去規(guī)模效應(yīng)，失去技術(shù)驗(yàn)證場(chǎng)景，失去與最激烈競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同場(chǎng)博弈的機(jī)會(huì)。

Stellantis在歐洲和北美還能依賴傳統(tǒng)產(chǎn)品節(jié)奏，但在中國(guó)，3至4年的開發(fā)周期幾乎等于慢動(dòng)作。即便啟動(dòng)STLA平臺(tái)更新，節(jié)奏依然難以匹配中國(guó)品牌的快迭代。

從公司的角度來看，“棄中保美”在商業(yè)上可以解釋——中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、價(jià)格戰(zhàn)高壓，資源轉(zhuǎn)向北美更容易穩(wěn)住利潤(rùn)。但從全球戰(zhàn)略視角看，這是一種代價(jià)極高的選擇。因?yàn)楫?dāng)你喘過一口氣，想要重新開啟競(jìng)爭(zhēng)之后，面對(duì)的是早已習(xí)慣高強(qiáng)度、高烈度競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)，成為全球最大的汽車出口國(guó)。

由此觀之，失守中國(guó)，失去銷量已在其次，更重要的是失去未來全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的參與權(quán)。

當(dāng)然，去年10月Stellantis入股零跑，可以被視為一種“反向合資”的嘗試。15億歐元換取電動(dòng)化補(bǔ)課機(jī)會(huì)，從戰(zhàn)術(shù)層面看合乎邏輯。但就目前來看，這一筆商業(yè)操作的體量仍然有限，且核心技術(shù)仍不在自己手中，這更像是一種外部輸血，而不是內(nèi)部重建。

毫無(wú)疑問，當(dāng)歐洲盈利還能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中國(guó)的隱患被掩蓋；當(dāng)全球電動(dòng)化進(jìn)入深水區(qū)，這個(gè)隱患被放大成結(jié)構(gòu)性短板。

Stellantis為電動(dòng)化戰(zhàn)略支付了222億歐元。但在中國(guó)市場(chǎng)失去的，不止是金錢。而是時(shí)間、節(jié)奏，以及在全球汽車新秩序中的話語(yǔ)權(quán)。

04

清醒后改變，還是繼續(xù)沉淪？

Stellantis的2025，從業(yè)績(jī)下滑開始，以戰(zhàn)略潰敗和財(cái)務(wù)爆雷收?qǐng)觥?/p>

但故事并未終結(jié)。

巨額減記，意味著過去的錯(cuò)誤已經(jīng)在財(cái)務(wù)層面完成出清；暫停派息，是用現(xiàn)金換時(shí)間；戰(zhàn)略重置，是承認(rèn)路徑需要修正。

問題在于，出清之后，是輕裝上陣，還是元?dú)獯髠?/strong>

也許，作出改變可能依然會(huì)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。畢竟，Stellantis仍然握有三張底牌。

其一，是北美現(xiàn)金流。Jeep與Ram依然具備盈利能力，如果130億美元的投資真正轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品力，而不是單純擴(kuò)產(chǎn)，北美仍然可能成為穩(wěn)定的護(hù)城河。

其二，是品牌矩陣的厚度。多品牌布局本身不是問題，問題在于資源是否聚焦、戰(zhàn)略是否清晰。如果能停止平均用力，而是集中火力打造核心利潤(rùn)機(jī)器，協(xié)同空間仍未完全耗盡。

其三，是時(shí)間。一次性巨額減記雖然痛苦，但也意味過去的事已經(jīng)翻篇。在2026年，至少不再背著同樣的包袱前行。

事實(shí)上，Stellantis遭遇的陣痛，是傳統(tǒng)巨頭在行業(yè)劇變中節(jié)奏誤判的縮影。但它也揭示了一個(gè)更現(xiàn)實(shí)的命題——當(dāng)增長(zhǎng)幻想破滅，真正的經(jīng)營(yíng)才剛剛開始。

2026年，對(duì)Stellantis而言，不再是講故事的一年，而是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表、重建市場(chǎng)信任、明確長(zhǎng)期動(dòng)力路徑的一年。

毫無(wú)疑問，目前仍然全球第四的巨頭不會(huì)因?yàn)橐淮蔚苟А?/p>

但對(duì)于Stellantis而言，要做的事情也因此而變得更為清晰。他們必須學(xué)會(huì)，在行業(yè)巨變中，用更謹(jǐn)慎、更克制的節(jié)奏，以及更明確的戰(zhàn)略眼光，調(diào)整自己的全品牌打發(fā)與技術(shù)研發(fā)思路。只有這樣，才有可能重新站起來。

喬伊

車圈話嘮，打字速度0.1匹馬力，

思維深度半瓶水，業(yè)余愛好吹牛X

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