段永平“門徒”玩轉資本

幕后的段永平，則更像是一個不被限制的資本掌控者。

作者 | 資市分子

“我不希望別人覺得這個公司是因為我。就像領合唱一樣，你開了個頭，后面都是大家自己在唱。”

帶著這一想法，步步高創始人段永平20多年前在創業巔峰期急流勇退，淡出經營一線、遠渡美國。如今，專注于投資的段永平，常被外界稱為“中國巴菲特”。

段永平的“門徒”們則早已四面開花。

OPPO陳明永、vivo沈煒、一加劉作虎、小天才手表金志江、拼多多黃崢、極兔快遞李杰等原步步高人員均作出一番成績，段永平也多有支持。

跟隨“教父”段永平腳步，“門徒”們在投資領域也頗有成效。

以步步高代理商起家的張源，雖然看起來“名不見經傳”，但“資市會”發現，自2016年以來，他已經出現在近40家A股上市公司前十大股東之列。

張源出現的地方，也經常可以看到段永平的哥哥段力平。

二人以“牛散”之姿在A股歷練多年后，2024年年底以來，開始接連出“大招”，先后成為大千生態、利源股份、ST中珠三家A股上市公司的第一大股東。

01

一年內拿三只“殼股”

2024年11月，蘇州步步高投資發展有限公司（簡稱“蘇州步步高”）耗資3.68億元收購大千生態18.09%股份。張源持有蘇州步步高約66%股份，成為大千生態新實際控制人。

同年12月，大千生態管理層換血：張源補選為董事長，任期至2026年9月止，段力平任副董事長，杜國揚任董事，丁燚任總經理。杜國揚曾任職江蘇百勝科技、小霸王、小天才電子高管。丁燚曾任江蘇百勝電子有限公司通訊事業部總經理、現任杭州寵胖胖科技有限公司（簡稱“寵胖胖”）總裁。

一年后（2025年12月），張源辭職，段力平接任大千生態董事長職務。

2025年2月，江蘇步步高置業有限公司（簡稱“江蘇步步高置業”）出資3800萬元收購利源股份控股股東倍有智能科技（深圳）有限公司100%股權。張源直接持股江蘇步步高置業超40%，通過江蘇步步高置業間接控制利源股份22.54%股權，成為該公司新實際控制人。

2025年3月份，利源股份董事會迎來改組，段力、葉彬、居茜出任新董事。葉彬為南京步步高置業總經理，居茜為江蘇步步高置業董事長兼總經理。

2025年11月，步步高系又出手了。蘇州步步高出資3000萬元收購ST中珠第一大股東深圳市朗地科技發展有限公司（簡稱“朗地科技”）100%股權。不過，目前ST中珠處于無控股股東狀態，蘇州步步高并未拿下其控制權。

至此，短短一年時間，“步步高系”已成為3家A股上市公司的第一大股東，成功拿下大千生態、利源股份兩家公司的控股權。

（圖片：“資市會”制圖）

總體來看，“步步高系”拿下的大千生態、利源股份、ST中珠這3家公司均經營不善。但分析人士認為，這三家公司雖然經營不佳，但也還算相對“健康”的殼資產。

連拿三個殼，步步高系會有什么資本運作？

02

大千生態轉型寵物賽道

大千生態于2017年3月登陸上交所主板，從事園林景觀工程的設計與施工以及文旅運營業務。

該公司近年來經營慘淡，營收在2020年達到9.44億元頂峰后持續走低，2021年至2024年分別為5.56億元、2.52億元、1.28億元、1.15億元；凈利潤也在2020年第一次突破1億元關口后曾連續下滑，2021年至2024年分別為5861.77萬元、1074.79萬元、-8338.9萬元、2913.46萬元。

2024年6月，上交所給大千生態下發年報監管函，提示其“已接近財務類退市指標”。

大千生態通過收縮業務、壓縮成本，于2024年在營收進一步降低時實現了扭虧為盈。

入主半年多后，張源開始推動大千生態向寵物行業轉型。

2025年3月，大千生態設立全資子公司江蘇千寵家科技，并裝入新總裁丁燚旗下一站式養寵生態服務品牌寵胖胖。

據介紹，寵胖胖以線下門店體驗與線上APP協同，覆蓋寵物售賣，洗護美容，寄養訓練，互動擼寵以及商品銷售為一體的全域消費場景；同時建立以萌寵商城、在線問診、萌寵社區、到店服務等多元化的養寵服務模塊。

截至2025年10月，寵胖胖品牌擁有40家線下寵物綜合服務門店，下一階段，將逐步拓展高線城市服務網絡。

天眼查顯示，江蘇千寵家科技旗下設立杭州靈寵家管理咨詢、南寧巡寵科技、上海寵氧互聯網寵物醫院等數十家寵物業務子公司，布局北京、上海、廣州、深圳、南京、沈陽、鄭州、杭州、西安等全國數十個城市，已注冊核心品牌圖形商標，并在辦公用品、食品、家居等多個領域完成布局。

（來源：天眼查，“資市會”制圖）

據大千生態之前回復的審核問詢函，公司去年前三季度獲得寵物服務及銷售業務收入4630.31萬元，占總收入比重30.23%；毛利約827.54萬元，毛利率17.87%。

不過，大千生態表示，由于寵物服務及銷售業務處于快速發展時期，業務開展前期需要較多資金投入，用于市場拓展、品牌建設、團隊建設等，一定程度上影響了其利潤水平。

大千生態預計其2025年營收增至3.2億至3.6億元時，凈利潤轉虧為1億元至1.2億元。

為補充流動資金，大千生態2025年7月宣布，向蘇州步步高定增募資不超7.17億元。此次定增完成后，蘇州步步高的持股比例將增至32.17%。

03

利源股份新董事唐朝暉

利源股份于2010年11月在深交所主板上市，主要從事汽車輕量化產品、新能源產品、工業鋁型材、建筑鋁型材、鋁合金深加工產品、軌道交通裝備部件及鋁液等鋁產品的研發、生產與銷售業務等。

2017年，利源股份營收攀升至超過30億元，凈利潤超5億元后，經營狀況也持續惡化。

2018年以來，該公司營收徘徊在1億元至5億元，2018年、2019年分別巨虧40.4億元、93.92億元，2020年轉盈49.29億元后，2021年以來又是連續虧損。2021年2024年分別虧損4.49億元、4.06億元、1.81億元、7.18億元。

2025年，利源股份業績未見改善，營收預計為2.3億元至2.9億元；扣除與主業無關收入及不具備商業實質收入后的營收僅1.2億元至1.8億元；并預計繼續虧損1.5億元至2.3億元。

截至2026年1月31日，利源股份還遭中建投租賃起訴“討債”，涉資4052.78萬元；其他尚未披露的訴訟仲裁事項金額累計1923.97萬元。

另外，截至2025年12月底，利源股份在銀行、融資租賃公司等機構未披露的累計到期未償還債務本金合計約8927.84萬元，約占公司2024年度經審計凈資產的25.43%。

利源股份稱，其存在披星戴帽（*ST）風險。

“資市會”了解到，如果利源股份2025年度經審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者孰低者為負值，且扣除后的營業收入低于3億元，公司股票交易將在2025年年度報告披露后被實施退市風險警示。

對于利源股份，步步高方面暫未有資產裝入等動作。

不過，“資市會”注意到，在2025年3月，與段力平等“步步高系”人員一同進入利源股份董事會的，還有現任深圳市云鼠科技開發有限公司（簡稱“云鼠科技”）總經理、執行董事唐朝暉。

據智聯招聘平臺信息，云鼠科技成立于2013年，旗下深圳市云視機器人有限公司、深圳市樂航科技有限公司，專注于智能掃地機器人、PCBA（印制電路板組裝）、智能消費電子等獨立研發、設計、制造和銷售，與欣旺達、科沃斯、OPPO等有合作。

（來源：智聯招聘網，“資市會”截圖）

另據披露，云鼠科技年產掃地機器人150萬臺，申請技術專利100余項，年產值6億元，主要研究方向為高頻高速集成電路與系統，在微波與激光傳感器領域有多項世界領先的科研成果。

智聯招聘平臺信息顯示，云鼠科技正處于IPO上市準備階段。

天眼查顯示，OPPO廣東移動通信為云鼠科技第三大股東，持股14.2755%；蘇州步步高為持股5%的第五大股東。

（來源：天眼查，“資市會”制圖）

如果與大千生態轉型方法一樣，利源股份的未來轉型方向或已明確。

2025年5月底，有投資者問“公司有沒有打算在機器人方向發展？”利源股份當時回復，“公司將根據市場和客戶需求，持續推進技術迭代和產品升級，積極開拓有利于公司發展的業務”。

04

ST中珠遭梅花投資“截胡”

2001年5月，ST中珠登陸上交所主板，目前主要業務涉及醫藥制造、醫療服務、醫療器械及房地產業務。

2017年以來，該公司也持續經營不善。2017年至2024年分別虧損3495.94萬元、15.02億元、5.63億元、5862.31萬元、2.15億元、7.79億元、3.72億元、6.24億元。

2025年，ST中珠預計繼續虧損1億元至1.5億元；扣非后歸母凈利潤虧損1.1億至1.6億元。

ST中珠表示，受房地產市場環境影響，房價下降，商業資產產生資產減值損失，商業地產項目聯營企業其他應收款計提壞賬損失金額較大。北京忠誠腫瘤醫院項目無法正常經營產生虧損，現已執行法院判決實施騰退。

此外，截至2024年年底，珠海中珠集團股份有限公司及其關聯方占用ST中珠資金余額為5.68億元，該問題尚未解決。ST中珠股票也將繼續被實施其他風險警示。

這么一家持續虧損的公司，不只受到步步高方面的青睞。

在蘇州步步高進入前十天（2025年11月13日），投資大佬吳世春旗下共青城梅花騰龍起飛投資合伙企業（簡稱“梅花投資”）已提前拿下ST中珠10.38%股份，成為其第二大股東。

公開資料顯示，吳世春是中國早期投資領域的標志性人物，自2014年創立梅花創投以來，已累計投資超600家創新企業，覆蓋新能源、半導體、智能制造、商業航天、生物醫藥等硬科技賽道，代表項目包括理想汽車、小牛電動、趣店、赤子城、參半、徠芬等。

2025年，吳世春頻繁布局上市公司。除了ST中珠外，1月通過旗下青云數科以2.31億元受讓夢潔股份10.65%股權，4月通過拍賣及增持方式以合計2.1億元獲得ST路通10.46%股權。

梅花投資稱，其認可ST中珠的未來發展前景和投資價值，后續將積極行使股東權利，致力于改善上市公司的經營，提高上市公司的資產質量，改善上市公司的持續盈利能力。

目前，蘇州步步高涉ST中珠的相關股權轉讓事項尚未實施完成。

蘇州步步高稱，其無重大資產重組計劃；不謀求ST中珠控制權，與其余持股5%以上的股東不存在關聯關系、不存在一致行動關系。

05

共同玩轉“殼股”

“資市會”粗略統計，自2016年以來，張源、段力平開始出現在光一3（光一科技）、龍頭股份、中路股份等近40家上市公司前十大股東之列。

（“資市會”制圖）

“資市會”發現，張源、段力平所投資的上市公司一般市值不高，過半公司市值處于20億至50億元之間，涉及智慧醫療、家居、門戶網站、倉儲物流、食品、印刷出版等多個行業。最高的滬電股份，目前市值約1377億元，最低的是從創業板退市的光一科技，目前掛牌新三板。

多年來，段力平與張源可謂“共同進退”，投資風格激進而“賭性”大。

2022年，張源現身經營不善的光一科技前十大股東，并在該公司2023年6月進入退市整理期、股價大跌近八成后，繼續增持股權至12.31%。

段力平及其妻子王曉梅、一致行動人廖燕南，也現身光一科技十大股東之列，與張源合計持股比例達19.2%，超過原控股股東光一投資。段力平還曾被張源提名為光一科技董事。

張源還承諾，將所持光一科技股份鎖定 36 個月，期間不減持。

這不是張源第一次“狙擊”退市股。

2016年年中，張源或就已經入局了于2019年7月退市的眾和股份（眾和3）。2019年9月底，眾和股份退市到新三板時，張源已成為該公司持股4.14%的第三大股東。

眾和股份退市后，國城集團“閃亮登場”。

2022年2月，海南國城常青投資合伙企業出資4.20億元拿下眾和股份子公司馬爾康金鑫礦業48%股權。不到一年，國城礦業子公司花費4.96億元收購海南國城常青投資合伙企業。

國城礦業入駐之后的2022年，金鑫礦業實現凈利潤2.38億元。

“資市會”了解到，馬爾康縣黨壩鄉鋰輝石礦是國內少有的高品質大型鋰礦資源，已查明資源量礦石量累計5112.4萬噸（探明1452.4萬噸+控制2689.5萬噸+推斷970.5萬噸）、含氧化鋰68.07萬噸（探明20.34萬噸+控制36.88萬噸+推斷10.85萬噸），平均品位1.33%。

該礦區已取得生產規模為100萬噸/年的采礦許可證，有效期自2023年12月17日至2053年12月16日。擴建項目環境影響報告書顯示，該項目采選規模100萬t/a，鋰精礦產量17.45萬t/a，配套尾礦庫總庫容為3368.74萬m3，有效庫容2930.80萬m3。

就此，退市一年多的眾和股份，憑借子公司馬爾康金鑫礦業，在新三板迎來超級大爆發，股價區間最大漲幅接近20倍。

2023年上半年，曾與張源一同投資光一科技的廖燕南，出現在國城礦業前十大股東中，持股395萬股；到2024年6月底，段力平也持有國城礦業423萬股。

2025年三季報顯示，廖燕南、段力平所持國城礦業股份分別增至710萬股、625.86萬股，持股比例分別是0.63%、0.56%。

此外，2023年，張源買入思創醫惠。2024年一季度，段力平以0.76%持股躋身該公司前十大股東之列。

不過，截至2025年9月底，張源退出思創醫惠前十大股東，段力平仍持股0.45%。

06

“步步高系”資本帝國

1987年，浙江大學無線電系畢業的段永平創辦“小霸王”，后又創立步步高。步步高也成為中國電子行業的“黃埔軍校”。

2000年前后，段永平在創業最風光時急流勇退，遠渡美國，同時將步步高集團業務陸續分拆，由陳明永、沈煒、劉作虎、金志江、李杰等麾下多位“門徒”執掌，衍生出了VIVO、OPPO、一加、小天才、極兔速遞等多家知名公司。

引退后的段永平，熱衷于在社交平臺上以獨立投資人身份現身。其憑借“1美元”吃進網易浮盈50倍、47美元買入蘋果、180元投資茅臺等經歷，被奉為“中國巴菲特”。

隱退，并不意味著完全不理。段永平與一眾“門徒”關系密切，也是“門徒”們創業公司的重要投資人。

即便“不喜歡物流的商業模式”，段永平也“友情支持”了極兔速遞，因為“畢竟我們公司出去的”。緊隨段永平，OPPO陳明永、步步高教育金志江、張源、鄭玉芬（前步步高CFO）等步步高背景人士也參投極兔速遞，合計持股超10%。

段永平淡出一線后，其親哥哥段力平走向臺前。

南昌日報2020年12月14日曾報道，段力平彼時是“步步高集團董事長”。公開資料顯示，段力平曾任南昌工程學院教授、南昌百勝電子總經理、南昌凱勝電子總經理，現任大千生態代董事長、利源股份董事。

相對來說，步步高代理商出身的張源，在段永平一眾“門徒”中不算出眾，也沒有打造自己的創業品牌。但張源或許是最緊隨段永平步調的“門徒”。

張源曾與段力平一同出席李國慶婚禮，二人還一同投資多家A股上市公司。

張源比段永平小7歲。翻開張源履歷：1968年出生，曾任步步高董事，現任OPPO廣東移動通信董事。1996年，張源回到江蘇，先后創立江蘇百勝電子、江蘇步步高置業，并于2016年11月創立蘇州步步高。

天眼查顯示，江蘇步步高企業LOGO和廣東步步高相同。

蘇州步步高、江蘇步步高置業是近一年“步步高系”布局A股市場的主要平臺。這兩家公司均由張源直接控股，分別持股65.93%、40.31%。

段力平也參與其中，是江蘇步步高置業持股4.88%的第三大股東，還曾于2018年至2022年間持有蘇州步步高4.9696%股份。此外，蘇州步步高第五大股東是持股4.7297%的自然人王曉梅，與段力平妻子同名。

（來源：天眼查，“資市會”截圖）

張源控制下的蘇州步步高、江蘇步步高置業初期以房地產業務為主，后成為一家投資企業，布局房地產、酒店、體育文化、酒業、餐飲、互聯網等多行業。

近年來，蘇州步步高頻繁參與天使輪、A輪和戰略投資等，投資范圍偏向AI、智能機器人等領域；還以有限合伙人的身份參股珠海市中駿安鵬智造投資基金，出資比例達44.33%，該基金投資了蕪湖盟博、牛牛汽車、E創等公司。

（來源：天眼查，“資市會”制圖）

就公開信息來看，從實業到金融，張源堪稱“步步高系”投資的“急先鋒”。

“步步高系”由張源、沈煒們推動旗下多產業縱橫交錯，鋪滿多個商業領域。

幕后的段永平，則以“教父”之姿，更像是一個不被限制的資本掌控者。