“醬油老二”并購(gòu)目標(biāo)浮出水面？是涪陵榨菜沒“娶到”的味滋美

“醬油老二”中炬高新技術(shù)實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“中炬高新”）喊了一年多的并購(gòu)，終于在新年之前有了眉目。

圖源：中炬高新

2月11日，中炬高新與四川味滋美食品股份有限公司（下稱“味滋美”）舉行戰(zhàn)略投資合作簽約儀式，中炬高新董事長(zhǎng)黎汝雄、總經(jīng)理余向陽(yáng)，味滋美公司董事長(zhǎng)陳偉等雙方高管悉數(shù)到場(chǎng)，足見此次合作的重要性。據(jù)界面新聞，中炬高新擬收購(gòu)味滋美55%股權(quán)。

在簽約儀式上，中炬高新方面表示“將通過(guò)本次并購(gòu)合作，以味滋美平臺(tái)為基礎(chǔ)，加快在復(fù)合調(diào)味品賽道的發(fā)展。”

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并購(gòu)迎來(lái)新進(jìn)展

中炬高新的并購(gòu)意圖，自2024年喊出“未來(lái)三年將再造一個(gè)新廚邦”就已經(jīng)開始了。彼時(shí)，中炬高新希望通過(guò)“內(nèi)涵+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，即通過(guò)內(nèi)部變革和外部并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)“再造一個(gè)新廚邦”的目標(biāo)。

2025年時(shí)，中炬高新還曾高調(diào)表示“2025年內(nèi)至少有一起并購(gòu)。”不過(guò)，隨著2025年的結(jié)束，中炬高新并未兌現(xiàn)。

公司解釋稱，公司管理團(tuán)隊(duì)正在審慎平衡公司現(xiàn)金狀況與并購(gòu)機(jī)會(huì)，并持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略并購(gòu)計(jì)劃。目前，公司有幾個(gè)項(xiàng)目正在推進(jìn)中，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，雙方暫未就交易價(jià)格達(dá)成一致。公司仍在積極推進(jìn)中，以突破內(nèi)生增長(zhǎng)瓶頸，優(yōu)化業(yè)務(wù)組合。公司高度重視并購(gòu)后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，并堅(jiān)決避免因盲目擴(kuò)張導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。因此，雖然公司有并購(gòu)的計(jì)劃和意向，還需要根據(jù)市場(chǎng)情況和并購(gòu)機(jī)會(huì)的實(shí)際進(jìn)展來(lái)決定。

直到今年1月8日，中炬高新還在投資者互動(dòng)平臺(tái)回答投資者提問時(shí)稱，公司管理團(tuán)隊(duì)正在審慎平衡公司現(xiàn)金狀況與并購(gòu)機(jī)會(huì)，并持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略并購(gòu)計(jì)劃。目前，公司有幾個(gè)項(xiàng)目在推進(jìn)中，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，雙方暫未就交易價(jià)格達(dá)成一致。公司仍在積極推進(jìn)中，以突破內(nèi)生增長(zhǎng)瓶頸，優(yōu)化業(yè)務(wù)組合。公司高度重視并購(gòu)后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，并堅(jiān)決避免因盲目擴(kuò)張導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。因此，雖然公司有并購(gòu)的計(jì)劃和意向，還需要根據(jù)市場(chǎng)情況和并購(gòu)機(jī)會(huì)的實(shí)際進(jìn)展來(lái)決定。

如今，隨著中炬高新和味滋美的戰(zhàn)略簽約，中炬高新的并購(gòu)才有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。不過(guò)，目前中炬高新官方并未就雙方的并購(gòu)合作的具體內(nèi)容進(jìn)一步公開表態(tài)。

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“改嫁”的味滋美

此次和中炬高新達(dá)成戰(zhàn)略合作的味滋美，在2025年險(xiǎn)些被涪陵榨菜“拿下”，彼時(shí)，味滋美的名字還叫“四川味滋美食品科技有限公司”。

2025年4月26日，涪陵榨菜披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)預(yù)案：上市公司擬向陳偉、漆桂彬、范鵬杰、杜弘坤、尼海峰發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其合計(jì)持有的味滋美51%股權(quán)。

但到了2025年10月25日，涪陵榨菜宣布終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)，理由是“外部環(huán)境較本次交易籌劃初期發(fā)生了一定變化，公司與本次交易的交易對(duì)方就部分核心商業(yè)條款未達(dá)成一致意見”。

如今看來(lái)，所謂的部分核心商業(yè)條款未達(dá)成一致背后，是味滋美有了“更好的選擇”?；蛟S是股權(quán)，亦或是錢……

但對(duì)于味滋美而言，能夠被兩家頭部上市公司相中，那肯定還是有“資本”的。

公開資料顯示，四川味滋美主要從事川味復(fù)合調(diào)味料、預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、肉制品等。過(guò)多年發(fā)展，已形成較為完善的“餐飲門店經(jīng)營(yíng)+B端復(fù)合底料+餐飲預(yù)制菜+C端復(fù)合底料”產(chǎn)業(yè)布局，具備B端成熟渠道持續(xù)做大及C端增量市場(chǎng)跨界發(fā)展的良好條件，產(chǎn)業(yè)布局完善。

涪陵榨菜當(dāng)時(shí)表示，若上述交易完成后，四川味滋美將成為上市公司的控股子公司，在保留原上市公司業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，上市公司將拓展業(yè)務(wù)版圖，進(jìn)一步提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)市場(chǎng)影響力，為上市公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展注入新動(dòng)力。

圖源：涪陵榨菜公告（截圖）

根據(jù)涪陵榨菜公告顯示，味滋美2023年和2024年的營(yíng)收分別為2.84億元和2.65億元；凈利潤(rùn)分別為4071.33萬(wàn)元和3962.45萬(wàn)元。從業(yè)績(jī)方面來(lái)看，味滋美同期營(yíng)收已經(jīng)比肩家上市公司佳隆股份，凈利潤(rùn)甚至比佳隆股份和安記食品還略高一些。

中炬高新則表示，味滋美公司深耕川味復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域多年，憑借在火鍋底料定制、風(fēng)味研發(fā)、廚務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力，成為川味復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域的標(biāo)桿力量。尤其在餐飲客戶服務(wù)方面，構(gòu)建了完善、成熟的定制化生產(chǎn)和客戶服務(wù)體系，積累了廣泛的餐飲客戶資源，形成了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這將有效彌補(bǔ)廚邦品牌在餐飲場(chǎng)所的能力短板與缺口，實(shí)現(xiàn)雙方資源的精準(zhǔn)互補(bǔ)。

所以，無(wú)論是涪陵榨菜還是中炬高新，味滋美在復(fù)調(diào)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)，都是這兩家上市公司所欠缺的。而相比同樣位于川渝地區(qū)的涪陵榨菜，味滋美投奔想“再造一個(gè)新廚邦”的中炬高新，更像是一場(chǎng)雙向奔赴。

03

加碼復(fù)調(diào)賽道

對(duì)于中炬高新而言，不管是否能夠“再造一個(gè)新廚邦”，進(jìn)軍復(fù)合調(diào)味品產(chǎn)業(yè)，都是其必須要走的路。

從品類上來(lái)說(shuō)，中炬高新旗下調(diào)味品主業(yè)主要是以醬油、雞精雞粉、食用油和其他品類為主，但整體上屬于“樣樣會(huì)，都不精”的尷尬局面。醬油距離海天味業(yè)有著巨大的差距，雞精雞粉又面臨太太樂、家樂及眾多本土品牌的圍追堵截，食用油本身就是百億巨頭的“游戲”，中炬高新存在感并不高。

相比之下，復(fù)合調(diào)味品的發(fā)展前景則更加明朗。

圖源：天味食品招股書（截圖）

據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，按收入計(jì)，2024年中國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為4981億元，預(yù)計(jì)到2029年將擴(kuò)大至6788億元，2024年至2029年的復(fù)合增長(zhǎng)率為6.4%。

其中，單一調(diào)味品（醬油、食醋等）的市場(chǎng)規(guī)模雖然大于復(fù)合調(diào)味品，但其2020年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率僅有1.4%。預(yù)計(jì)到2029年將擴(kuò)大至4759億元，自2024年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.1%。

而復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)速度更快。2024年，按收入計(jì)，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1265億元，但預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到2029億元，自2024年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.9%。

目前，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，中炬高新的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，所以必須要通過(guò)注入新的業(yè)務(wù)板塊來(lái)找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

2026年是中炬高新“再造一個(gè)新廚邦”的收官之年，按照原有計(jì)劃，“到2026年，美味鮮公司營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)100億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)15億元?！彼?，2026年也是中炬高新全力沖刺的一年。

圖源：中炬高新

通過(guò)戰(zhàn)略投資味滋美，不僅可能在品類上快速實(shí)現(xiàn)對(duì)復(fù)合調(diào)味料的布局，并且在產(chǎn)能和渠道布建層面也將進(jìn)一步加速拓展。

從區(qū)域上來(lái)說(shuō)，中炬高新的主要優(yōu)勢(shì)區(qū)域在南部區(qū)域，拿下味滋美，無(wú)疑對(duì)其中西部地區(qū)的滲透帶來(lái)增益，尤其是在餐飲渠道。而中炬高新的主要產(chǎn)業(yè)布局集中在華南，通過(guò)味滋美，也將實(shí)現(xiàn)在西南地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步提升其供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)反應(yīng)速度。

而味滋美也能夠通過(guò)中炬高新的渠道優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加快在C端消費(fèi)市場(chǎng)的影響力。目前，中炬高新的曲線開發(fā)率接近90%，如果雙方渠道徹底打通，對(duì)于中炬高新和美味鮮而言，都將迎來(lái)雙贏的結(jié)果。

不過(guò)，目前復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，中炬高新并購(gòu)味滋美能否實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的效果，還有待時(shí)間的驗(yàn)證。

理論和實(shí)踐還是存在明顯的差異，尤其是在用人制度、新老團(tuán)隊(duì)的磨合，亦是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。尤其是對(duì)于全新的管理團(tuán)隊(duì)而言，中炬高新自身也還處在磨合階段。

目前，中炬高新和味滋美之間的合作尚未完全落地，至于未來(lái)味滋美能夠給中炬高新帶來(lái)怎樣的改變，我們一起拭目以待。

THE END

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