全年漲幅89%跑贏大盤！商業航天賽道沸騰，如何逐夢太空星海？| 智庫

商業航天爆發推動人類進入大航天時代，A股相關賽道迎來“火箭式拉升”。

在美國，SpaceX、藍色起源為代表的一眾龍頭企業，已全面參與火箭發射、衛星運營，試圖將其海權優勢延續至太空。雄心勃勃的SpaceX有望以1.5萬億美元估值，創造史上最大IPO。

在中國，航天工業國家隊打下的基礎上，藍箭航天、天兵科技、星河動力、星際榮耀、微納星空、國星宇航、銀河航天等一批新秀在火箭、衛星、關鍵零部件等領域嶄露頭角，上市箭在弦上，融資迭創新高。政策催化、技術突破、資本熱捧三重因素共振下，隨著商業航天基礎設施的完善，通信、遙感、在軌服務、深空探測等生態應用也將實現萬億級別的價值變現。

來源：新財富雜志（ID：xcfplus）

作者：劉督 劉湘寧 彭欣怡 高斯

劉督為深圳市天使投資引導基金管理有限公司發展研究部副總經理（主持工作），劉湘寧為該公司副總經理，彭欣怡為星展銀行香港管培生，高斯為南方科技大學商學院碩士生

約15世紀開始，隨著哥倫布發現新大陸、麥哲倫完成人類首次環球航行，世界進入大航海時代，葡萄牙、西班牙等具有全球影響力的國家悉數登場，一強淡出一強又起的歷史進程幾乎離不開制海權的爭奪與更迭，美國二戰時期建立起的制海權，更是其延續至今的“美元+石油+科技”體系的重要保障。

進入16世紀，哥白尼提出了日心說。受限于科技發展水平，人類彼時只能站在大地仰望星空。

500多年后的今天，商業航天爆發推動人類進入大航天時代，美國誕生了以太空探索技術公司（SpaceX）為代表的眾多商業航天企業，試圖將其海權優勢延續至太空。

經過約70年的努力，中國已經在傳統航天領域與美國并跑甚至部分領先，但在商業航天領域還存在不小差距。2024年，“商業航天”首次被寫入政府工作報告，國家航天局專門成立了商業航天司。2026年1月，中國科學院大學星際航行學院揭牌。在政府、學界、企業、投資機構的同向發力下，我國商業航天市場迅速發展，有望成為推動科技進步和經濟發展的重要力量。

01

太空競速：意義非同凡響

商業航天有望成為“使人類成為星際物種，延續數百萬年”的基礎工具，而從可預期的時間周期來看，商業航天成為國防建設重要補充的同時，孕育了巨大的商業賽道，能幫助我國探索軍民融合、促進技術大規模商用的“政府+市場”式產業發展道路。

首先，航天商業化能有效促進軍民融合。傳統航天基本都是國家行為，帶有很強的軍事國防特征，需要長周期、大資金和充沛的人力資源保障，形成一系列技術成果和完善的人才梯隊。航天商業化的資金可以來源于市場，但其基礎技術和人才保障離不開傳統航天的長期積累。美國“軍民一體化”是保證其世界軍事和經濟霸主地位的關鍵因素，人們習以為常的技術很多也來自軍民融合轉化，如全球定位系統（GPS）、互聯網、衛星通信、無人機等。

其次，衛星互聯網的應用潛力和市場空間巨大。地面基站的投入產出比取決于人口密度，農村、山區、郊區、草原等地廣人稀地區的全球陸地占比超50%，并且，基站光纖鋪設成本高、建設難度大、運營成本高，于是，人們將目光轉向太空。目前，衛星互聯網多指基于地球低軌道衛星構建的衛星互聯網，相比中高軌衛星，低軌衛星通信具有低時延、通信終端設備易于小型化的特點，未來，其在個人寬帶、航空、航海等領域商業潛力巨大。SpaceX的星鏈（Starlink）業務已證明衛星通信網絡的商業可行性，其服務覆蓋150多個國家和地區，用戶從2024年的460萬快速增長至目前的800萬，有機構預測，2025年星鏈收入可達到110億美元。

再次，衛星互聯網頻軌資源需要“先占先得”。目前，美國低軌衛星數量遙遙領先，全球在軌運營的8600多顆低軌衛星中，星鏈衛星占比超過90%。國際電信聯盟（ITU）規定，按“先占先得”的原則協調分配衛星頻率及軌道資源，并且，在申請后，商業火箭公司要在規定時間內完成發射數量要求，否則將視為放棄使用權（表2）。商業火箭低成本發射及低軌衛星部署刻不容緩。

最后，商業航天也有利于“民轉軍”支持國防建設。火箭、衛星、通訊服務等商業航天產業的核心環節與國防建設密切相關，必要時，商業應用可以迅速轉為軍事應用，例如，星鏈在俄烏戰爭中得到應用。美國國防部牽頭、SpaceX承制開發了新一代軍用衛星星座星盾（Starshield），專項服務于美國國防和情報部門，旨在為美國以及盟友提供全球范圍內的持續監視、遠程偵察、安全通信、戰場信息感知等服務。從2020年底發射第一批測試星盾衛星，至2025年9月，SpaceX共發射11次星盾衛星，總計205顆。

02

美國路徑：“政府+市場”帶飛產業

全球商業航天的開端可以追溯到1965年，美國政府主導發射了第一顆國際商業通信衛星“晨鳥一號”。如今，在政策支持、盈利驅動、技術外溢三重因素作用下，美國商業航天已從政府主導火箭發射、企業落地衛星運營，進入企業全面參與火箭發射和衛星運營的快速發展階段，為我國發展商業航天提供了重要參考。

• 第一階段（19652000）：政府主導火箭發射企業落地衛星運營

在“晨鳥一號”發射之前，各國航天以科研探索和軍事應用為主要目的。但從民用市場來看，1965年前后，美國電話、電視的家庭普及率分別達到80%、90%，成為人們接收、交換信息的重要終端。面對日益增長的跨洋傳輸信息需求，美國在1962年通過專項立法《通信衛星法案》（Communications Satellite Act of 1962），明確設立私營企業美國通信衛星公司（COMSAT，Communications Satellite Corporation）。

1964年8月，COMSAT代表美國參與創建了國際通信衛星財團（1973年更名為國際通信衛星組織，縮寫為INTELSAT，2001年完成私有化），并負責“晨鳥一號”的運營和管理。1965年4月6日，在美國國家航空航天局（NASA）的支持下，“晨鳥一號”搭載道格拉斯飛行器公司的“雷神-德爾塔”運載火箭成功入軌，成為首顆實現歐洲與北美之間直接且幾乎瞬間聯系的衛星，實現了首次跨洋電視直播，使兩大洲之間的電話線路數量翻倍，開辟了衛星通信的消費市場，直接推動INTELSAT后續的衛星商業化迭代。

火箭因其武器屬性的特殊性，長期受政府嚴格管控。自“晨鳥一號”發射成功后的近20年間，美國的運載火箭制造商一直被NASA全權管控，直至1978年，美國政府簽署第一版《國家太空政策》，開始下放航天服務的權力。

兩年后的1980年，全球第一個私營火箭公司美國太空服務公司（SSIA）在休斯頓成立，但當時美國還沒有任何法律法規允許私人發射。為了獲取火箭發射資格，SSIA開始了長達近兩年的游說。1982年9月9日，SSIA的固體運載火箭大篷車（Conestoga）I成為首個進入太空的私人投資的火箭。

大篷車I可將100公斤載荷送入近地軌道，但是由于固體運載火箭的技術難度并不高，而航天飛機為執行國家任務“順道”搭載商業載荷的額外成本極低，相當于NASA可以用國家投資補貼成本向市場“傾銷”，初創公司毫無價格競爭力，SSIA在火箭發射領域便敗下陣來。

不過同時，美國政府意識到規范商業發射流程的必要性，在1984年頒布《商業空間發射法案》（CLSA），于是，上世紀80年代初到90年代末，美國商業火箭迎來了第一次發展浪潮。

從美國商業航天早期的發展歷程來看，市場需求是其根本推動力量。其中，距離市場需求最近的關鍵節點包括彼時的全球直播和跨洋通信，最有可能率先商業化。而上游的發射服務（與國防軍事高度相關），則需要強有力的政策支持和技術外溢，才有可能逐漸商業化。

• 第二階段（20002015）：技術、人才、訂單全方位支持，民營企業切入火箭發射賽道

2002年，埃隆?馬斯克拿出1億美元，與動力系統工程師湯姆?穆勒（Tom Mueller）聯合創立了SpaceX。經過20多年的發展，SpaceX成為全球商業航天的頭號巨頭，而這離不開NASA給予的技術和訂單支持。例如，SpaceX的梅林發動機是在NASA的FASTRAC發動機基礎上研制的；龍飛船防熱罩采用的新型隔熱材料PICA-X能承受近2000℃的高溫，是和NASA阿莫斯研究中心共同研發的。同時，NASA提供了商業補給（CRS）、商業載人（CCP）、載人登月（HLS）合計超100億美元的訂單，并且按里程碑付費（表3）。這些技術支持為SpaceX構建了“從0到1”的能力底座，大規模訂單則提供了“從1到N”的產品市場，兩者結合使SpaceX在15年內實現從獵鷹1號到星艦的技術飛躍，這種“技術賦能+訂單牽引+市場化運作”的合作范式，為各國發展商業航天提供了重要參考。

• 第三階段（2015至今）：全球商業航天快速發展

根據咨詢公司BryceTech統計，2024年全球共開展259次航天發射，其中，139次是商業發射，占比達到54%，這主要是由于星鏈的90次發射直接拉高了商業發射基數。中國共完成68次航天發射，其中商業發射43次。

同時，航天大國紛紛布局低軌衛星星座，包括英國衛星互聯網公司一網（OneWeb）于2012年布局的一網星座、SpaceX于2015年布局的星鏈、亞馬遜2019年布局的柯伊伯星座（Kuiper，已更名為Amazon Leo）、中國2020年布局的GW星座（我國首個巨型低軌衛星互聯網計劃）等。在各類低軌星座計劃的刺激下，2014年到2024年，全球低軌通信衛星的年發射量從14顆增長到2203顆，增長超150倍。

03

中國速度：一二級市場助推板塊“火箭式拉升”

商業航天是我國“十五五”規劃的戰略性新興產業，在政策催化與技術突破的雙重驅動下，二級市場航天主題板塊表現強勁。而這背后，在3至4年一個小投資周期的不斷演進中，這一主題在全球一級市場已醞釀10年有余。

2025年全年，萬得商業航天主題指數漲幅達89%，顯著跑贏同期上證指數（漲幅為22%），尤其是在12月SpaceX傳出上市消息、藍箭航天申報被受理后，商業航天板塊迎來“火箭式拉升”，指數當月漲幅達42%（圖2）。中國衛星、斯瑞新材、再升科技等個股年內漲幅分別達到253%、342%、274%。

從市值規模來看，超千億的相關上市公司有2家，分別是中國衛通（市值1881億元）、中國衛星（市值1206億元）。然而，當前A股尚無純粹以民營商業航天為主業的上市公司，板塊標的仍以體制內航天企業及產業鏈配套企業為主。

一級市場方面，根據行業數據平臺Pitchbook資料，2013—2024年全球商業航天領域風險投資（VC）和私募股權（PE）投資的案例由53筆增長至420筆，金額由4億美元增長至112億美元，年復合增長率分別高達21%和35%（圖3）。國內投資增長更為迅猛，VC和PE投資案例由3筆增長至163筆，金額由1700萬美元增長至24億美元，年復合增長率分別高達44%和57%（圖4）。

一級市場10余年的持續加碼經歷了約三個小周期。在全球商業航天歷年投資金額和案例數量上，VC投資大多占據主導地位，PE投資金額在2016、2019及2022年左右明顯放量，說明商業航天公司從VC跨入PE階段一般需要3至4年，也可以理解為商業航天一級市場的一個小周期（圖5-8）。

一級市場助推下，火箭、衛星公司跑出了一批代表企業。在海外，SpaceX已經成為行業巨頭，國內的藍箭航天、天兵科技、星河動力、星際榮耀、微納星空、國星宇航、銀河航天等一眾火箭、衛星公司也初具規模。2025年下半年至今，星河動力航天完成總計24億元的D輪融資，天兵科技完成近25億元的Pre-D和D輪融資，藍箭航天、中科宇航先后完成上市輔導——行業融資屢創新高，IPO加速推進，二級市場商業航天標的有望進一步豐富。

04

業格局：美歐龍頭優勢明顯，中國民企嶄露頭角

當下，全球商業航天市場呈現“美國大幅領先、中國加速追趕”的競爭格局。美國企業以SpaceX、藍色起源為代表，SpaceX更是憑借技術先發優勢與規模化運營能力占據主導地位。我國的一批民營企業在航天工業的基礎上，已經開始在整星、整箭、關鍵零部件等領域嶄露頭角。

• 國際市場：美國主導，歐洲追趕

整箭領域，國際市場呈現“美國主導、歐洲追趕”的格局。

美國的SpaceX憑借獵鷹9號成熟的可回收火箭技術，占據全球商業發射市場超60%的份額，其可回收技術使發射成本降低70%以上，更加先進的星艦項目更是瞄準深空探測與星際運輸。

藍色起源聚焦亞軌道旅游與重型運載火箭研發，新謝潑德火箭已實現多次亞軌道試飛，搭載游客完成太空體驗。新格倫火箭在2025年11月不僅將兩顆前往火星的NASA科學衛星順利送入既定轉移軌道，更是首次實現一級助推器海上著陸回收，藍色起源也成為全球第二家掌握軌道級火箭回收技術的公司。

洛克希德·馬丁作為美國軍工航天巨頭，與波音合資成立聯合發射聯盟（ULA），其宇宙神5號、火神半人馬座火箭承擔了大量美國政府及商業發射任務，在高軌衛星、深空探測發射領域具備核心競爭力。

歐洲空客、法國阿麗亞娜集團主導歐洲商業發射市場，阿麗亞娜6號火箭具備大運力優勢，主要服務于高軌衛星發射需求。

整星領域，國際龍頭幾乎覆蓋全品類衛星制造。

SpaceX在美國華盛頓州雷德蒙德專門設立了衛星制造工廠，用以生產低軌通信星鏈衛星。

波音的防務、太空與安全部門（Boeing Defense, Space & Security）為商業和軍事客戶制造飛機、導彈以及空間系統，包括衛星、航天器和火箭，其旗艦衛星平臺Boeing702目前已發射50多顆。

行星實驗室（Planet Labs）通過“鴿群”星座，實現全球高頻次遙感覆蓋，開創了小衛星規模化運營模式，可實現全球每天多次重訪觀測。

頂尖全球（Spire Global）作為天基數據、分析和空間服務提供商，專注于小型衛星星座研發與運營，核心提供氣象監測、船舶追蹤等數據服務，通過批量生產小型衛星降低成本，服務全球多個行業客戶。

美國衛星通信公司（AST Space Mobile）聚焦太空移動通信衛星研發，核心產品是藍鳥（BlueBird）系列衛星，本質上是“外太空基站”服務，實現手機直連衛星通信。

英國OneWeb初始聚焦低軌通信衛星星座，后通過重組持續推進衛星組網，專注于全球寬帶接入服務，是歐洲低軌衛星通信領域的核心創業企業。

歐洲泰雷茲·阿萊尼亞航天公司（Thales Alenia Space）是法國科技公司泰雷茲集團和意大利國防集團萊昂納多的合資企業，其衛星制造產品全面覆蓋通信、導航、遙感三個領域，是Globalstar 2、O3b和Iridium NEXT三個中低地球軌道通信衛星星座的主要承包商，還參與了歐洲全球衛星導航Galileo（伽利略）系統的建設。

• 國內市場：國家隊奠基，上市公司活躍，創業公司崛起

國內衛星、火箭相關上市公司主要是傳統國家航天任務的產業鏈配套企業，面向大規模衛星星座提供批量化火箭和衛星生產、發射的公司較少。2015年，SpaceX的獵鷹9號火箭回收首次成功，我國也在《國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015—2025年）》中首次明確支持社會資本參與國家民用空間基礎設施建設，隨后，一批創業公司崛起，逐步滲透產業鏈各環節。

我們可以把這一領域的公司分成四類來觀察。

其一，是兩大集團，中國航天科技集團有限公司（簡稱“航天科技”）和中國航天科工集團有限公司（簡稱“航天科工”）代表航天國家隊，為我國商業航天事業打下了技術和人才基礎。

航天科技主要從事運載火箭、各類衛星、載人飛船、貨運飛船、深空探測器、空間站等宇航產品研發生產業務，轄有中國衛星、中國衛通、航天機電、航天電子等14家境內外上市公司，以及中國運載火箭技術研究院（航天一院）、中國空間技術研究院（航天五院）、上海航天技術研究院（航天八院）三大總體研究院（圖8）。

航天一院是我國歷史最久、規模最大的運載火箭研制基地，負責長征系列運載火箭的總體設計與研制，承擔了我國大部分運載火箭發射任務，是長征火箭的搖籃。

航天五院是我國空間技術及航天器研制的核心單位，負責神舟飛船、嫦娥探測器、北斗衛星、空間站等各類航天器的研制，是我國衛星和載人航天領域的主導力量。

航天八院是我國唯一的綜合性航天總體院，業務涵蓋運載火箭、應用衛星、防務裝備、載人航天等多個領域，承擔了長征二號丁、長征四號等運載火箭以及風云系列氣象衛星等重要任務。

此外，航天推進技術研究院（航天六院）是我國液體火箭發動機研制中心和專業抓總單位，先后為大型液體火箭配套液體火箭發動機50余種。

航天科工則是我國全系列導彈武器系統研制生產單位，主要發展航天防務及其技術應用產業，已建立完整的空天防御導彈武器系統、飛航導彈武器系統、彈道導彈武器系統研制生產體系，武器裝備整體水平國內領先。航天科工側重于通信、雷達和導航等技術領域，旗下公司覆蓋從電子元器件到整機系統研發。

其二是衛星相關上市公司，包括衛星制造及基本組件、載荷功能部件、地面設備及產品、衛星檢測、衛星運營、上游材料等多個板塊。

衛星基本組件，包括天線、星載能源系統、太陽翼、基本電子元器件等，以此為基礎構成姿態控制、電源、推進、測控等關鍵模塊，是保障衛星在軌運行的基礎支撐單元。衛星制造就是將這些基本組件和載荷功能部件集成為整星。截至2026年1月8日（下同），14家衛星制造及基本組件上市公司總市值為4633億元，平均市值331億元，中國衛星市值最高，達1206億元；2025年8月1日至2026年1月8日區間（下同）平均漲幅為104%，航天環宇（256%）、中國衛星（252%）、上海港灣（213%）、航天電子（160%）等公司股價表現突出。

載荷功能部件，是衛星執行具體任務的功能模塊，包括通信收發設備、射頻器件、遙感相機、雷達等，直接決定衛星能提供何種服務能力。衛星載荷需要在嚴苛的尺寸、重量與功耗約束下，實現高靈敏度、強處理能力和可靠性能。11家相關上市公司總市值為3256億元，平均市值296億元，國博電子市值最高，達686億元；區間平均漲幅81%，臻鐳科技（193%）、鋮昌科技（179%）等公司股價表現突出。

地面設備及產品，主要包括地面核心網、設備終端及其相關零部件，實現星地連接功能。18家相關上市公司總市值為3646億元，平均市值203億元，信維通信市值最高，達737億元；區間平均漲幅65%，通宇通訊（260%）、信維通信（219%）、雷科防務（197%）等公司股價表現突出。

衛星檢測，指在衛星出廠前對其進行一系列嚴格測試和試驗，涵蓋環境模擬、功能驗證等，以確保衛星在太空中能夠正常運行。壁壘在于需要搭建逼真的太空環境和高精度測試手段，投入高昂、技術復雜。5家相關上市公司總市值為533億元，平均市值107億元，西測測試市值最高，為121億元；區間平均漲幅69%，西測測試（131%）、銀河電子（112%）等公司股價表現突出。

衛星運營，指對在軌衛星網絡進行管理和利用，向終端用戶提供通信、廣播等服務，屬于“服務提供商”。壁壘在于既懂航天又懂通信的運營能力，如網絡調度、業務開發以及市場拓展。7家相關上市公司總市值為2916億元，平均市值417億元，中國衛通市值最高，達1881億元；區間平均漲幅80%，佳緣科技（123%）、中國衛通（122%）等公司股價表現突出。

上游材料，主要涵蓋衛星制造所需的基礎硬件與原材料供應，如特種合金、復合材料等。作為產業鏈上游的關鍵支撐部分，其價值在于從源頭上提升衛星的整體性能與長期可靠性。5家相關上市公司總市值為2229億元，平均市值318億元，西部超導市值最高，為604億元；區間平均漲幅73%，西部材料（143%）、神劍股份（133%）等公司股價表現突出。

衛星相關上市公司中，最先快速上漲的是與衛星制造直接相關的板塊。總的來看，衛星制造及基本組件、載荷功能部件、地面設備及產品三個板塊的區間漲幅最高值分別為256%、193%、260%，明顯高于其他板塊（123%—143%），這是由于這三個板塊直接構成了商業衛星的物理基礎。進一步看，這三個板塊的區間漲幅標準差也是最高的，分別為87%、66%、77%，明顯高于其他板塊（34%、52%、54%），主要是由于這三個板塊企業數量較多，能夠提供關鍵部組件或者實際切入標桿客戶才會獲得更高的市場預期。例如臻鐳科技的射頻芯片與高速高精度ADC/DAC、鋮昌科技的T/R芯片是星載、機載、艦載、車載和地面相控陣雷達的核心；信維通信是SpaceX地面終端設備部組件的供應商，2024年商業航天相關業務收入約8-10億元，成為公司第三大業務，2025年下半年，其更是切入亞馬遜柯伊伯星座供應鏈。

其三是火箭相關上市公司。

目前A股相關公司主要包括發動機、線纜信號、箭體結構、特種燃氣/燃料四大類，總共17家左右，遠少于衛星相關上市公司。除中天火箭一家提供小型固體整箭以外，其余均屬于火箭零部件公司。

四個板塊中，發動機相關上市公司區間漲幅最高，平均漲幅達到109%，這是因為發動機是運載火箭的心臟，決定了火箭的推力大小、效率和可靠性。斯瑞新材向藍箭航天提供發動機推力室內壁材料，漲幅更是達到了217%；再升科技為SpaceX提供發動機及箭體的絕熱保溫材料，漲幅也達到了172%。

線纜信號板塊的華菱線纜表現也比較可觀，其產品覆蓋國內四大發射基地，保障了300余次火箭發射任務，并為長征系列、神舟系列等火箭進行配套。

箭體結構板塊的廣聯航空能夠提供火箭柵格舵，是火箭回收時姿態控制的重要組件，因此也受到了市場關注。

其四是新興火箭、衛星創業公司

火箭領域，一批創業企業探索可回收液體火箭，形成了以藍箭航天、天兵科技、星河動力等為代表的頭部梯隊，雖然還沒有一家火箭公司成功回收，但也已進入關鍵突破階段。例如，藍箭航天朱雀三號可回收火箭已成功入軌，一級火箭未能回收成功，但距著陸中心僅40余米。天兵科技在2025年5月申請了一項一子級火箭的回收方案專利，如能應用成功，則有望縮短火箭回收時間，并減少回收成本。星河動力初期以“小快靈”的固體火箭切入市場，滿足中小衛星發射需求，谷神星一號運載火箭已成功完成22次發射，成功20次，可回收液體火箭智神星一號也完成全部大型地面試驗。

也有創業公司專注于火箭發動機領域，如九州云箭聚焦液氧甲烷發動機，其龍云發動機為長征十二號甲火箭提供核心動力，已于2025年12月23日發射；天回航天、巨擎科技選擇了液氧煤油發動機路線，主要產品正處于地面試車階段。

衛星領域，創業公司在微小衛星制造、低軌通信星座、遙感數據服務等賽道快速崛起。

衛星制造賽道，微納星空以批量交付與星座總承包能力領先，中標環天星座8.04億元大單，計劃完成10顆遙感微小衛星星座（包括4顆光學衛星、6顆SAR衛星）的研制；國星宇航疊加AI算力形成差異化，2025年5月成功發射太空計算星座021任務的12顆AI智算衛星。

低軌通信星座賽道，銀河航天專注于低軌寬帶通信衛星研發與規模化生產，已經成功研制并發射兩顆具備手機直連功能的衛星互聯網技術試驗星；時空道宇依托吉利資源拓展車載場景，其低軌衛星物聯網星座已完成了一期組網，在軌衛星64顆，實現了除南北極外的全球任一地表通信覆蓋。

商業遙感賽道，長光衛星的吉林一號星座是中國首個自主研發的商業遙感衛星星座，也是目前全球最大的亞米級商業遙感衛星星座；天儀研究院專注SAR（合成孔徑雷達）衛星及其數據服務，正在從“項目制”向“服務運營”轉型。

還有一批創業公司專注關鍵零部件，如藍星光域、氦星光聯、極光星通等聚焦衛星激光通信載荷，這是衛星構建星間鏈路的關鍵；京濟通信、星移聯信、創智聯恒等則專注衛星通信載荷，其是低軌星地互聯的關鍵；馥昶空間、德華芯片、湖南空天動能等專注柔性太陽翼，保障衛星穩定的能源供給。

05

投資機遇：發展需循序漸進，征途如星辰大海

商業航天產業發展順序為“整星整箭降本提量、核心零部件配套支撐、生態應用價值變現”，整星整箭是產業發展的核心載體與前提基礎，核心零部件為整星整箭的穩定運行與規模化擴張提供關鍵保障，生態應用則實現商業航天產業大規模的價值變現。

• 整星整箭：關注頭部公司上市后表現

整星方面，衛星是商業航天生態應用的核心載體，尤其是低軌衛星具備低時延、高帶寬、廣覆蓋的優勢，是衛星互聯網、太空算力等新興場景的核心支撐。隨著中國星網GW、G60千帆等巨型低軌星座進入批量化發射階段，整星需求從“零星定制”轉向“規模化量產”。一方面，航天科技集團下屬的中國商星、上海垣信下屬的格思航天分別代表央企和地方國企直接參與國內最重要的兩大星座建設。另一方面，對標SpaceX星鏈衛星量產體系的創業公司也已形成第一梯隊，包括微納星空、國星宇航、銀河航天、天儀研究院等，部分已進入上市輔導或申報階段，可重點關注其量產能力、星座訂單確定性及在軌運營變現能力。

整箭方面，運載火箭是目前衛星進入太空的唯一運載工具，其技術水平與成本直接決定商業航天產業的發展速度。可回收火箭技術能夠大幅降低發射成本，是解決運力稀缺問題、推動衛星批量組網的關鍵。目前，國內商業火箭正進入可回收技術密集驗證期，2026年有望迎來批量首飛窗口期，行業將由量變引發質變。

與整星格局類似，一方面，航天科技集團下屬的中國商火，代表國家隊直接參與可回收火箭研制，其更是在2026年度工作會議明確“全力突破重復使用火箭技術”；航天科技集團上海院（航天八院）抓總研制的長十二甲可回收火箭已實現首次發射入軌，也正在全力推進可回收技術攻關。

另一方面，直接對標SpaceX獵鷹9火箭的創業公司已初具規模，包括藍箭航天、天兵科技、中科宇航、星際榮耀、星河動力等，基本處于上市輔導或申報階段，主要關注上市后二級市場的投資機會。

2024年左右，國內又出現一批對標星艦“筷子夾”回收火箭的公司，包括大航躍遷、宇石空間等，這類公司仍處于成長初期，仍可關注一級市場的投資機會。

• 核心零部件：一二級市場聯動布局

整星整箭解決了有沒有衛星、能不能送入軌道的問題，緊接著就是要提高火箭運輸效率，以及讓衛星更好地發揮功能，上游核心零部件的作用會愈加凸顯。相關上市公司更多聚焦傳統航天技術的規模化推廣，創業公司更多聚焦開發新技術，故可聯動布局一二級市場。

火箭方面，核心零部件直接決定運載能力與可回收性能，關鍵環節有發動機系統（葉片、燃燒室、燃料控制系統）、結構系統（精密緊固件、高溫材料、柵格舵）等，目前如斯瑞新材、再升科技、華菱線纜、九豐能源等上市公司涉及這些領域，可給予重點關注。

同時，發動機作為火箭的“心臟”，也有一些創業公司專注于此，而借助國內全工業門類的強大制造業基礎，部分火箭公司也很有可能外采發動機，航天八院與九州云箭的合作就是一個典型案例，因此，一級市場也可重點關注發動機創業公司。需要注意的是，航天六院也能單獨出售液體火箭發動機，這對于創業公司是個不小的挑戰。

衛星方面，姿態控制、電源、推進、測控等衛星平臺關鍵模塊，以及通信收發設備、射頻器件、遙感相機、雷達等衛星載荷關鍵模塊是重點關注領域。上市公司方面，可關注臻鐳科技、鋮昌科技等通信載荷核心組件公司，瑞華泰、航天環宇等衛星關鍵結構部件公司，通宇通訊、信維通信等通信終端核心組件公司。非上市公司方面，可關注衛星激光通信、衛星通信載荷（星載基站、路由）、星上算力等領域。

• 生態應用：四大方向尋找爆點

4G和5G網絡基礎設施、智能手機終端完善后，微信、淘寶、京東、抖音等移動通信生態應用陸續爆發。與此類似，商業航天在搭建起較為完善的基礎設施后，通信、遙感、在軌服務、深空探測等生態應用也將迎來爆發。

對于通信，星地通信是6G時代的重要技術方向，而根據第三代合作伙伴計劃（3GPP）的規劃，2029年將完成第一個版本的6G技術規范，2030年具備6G商用能力。因此，可關注頭部互聯網企業、通信企業在這方面的布局和技術突破，尋找可能的應用爆點。

對于遙感，隨著圖像分辨率越來越高、重訪觀測周期越來越短，數據信息量將快速增長，遙感數據又因具體應用行業不同而需要高度專業的分析能力。因此，數據服務有望成為新的增長點。

對于在軌服務，未來地球軌道空間將充滿衛星，其維護升級甚至推離軌道損毀都可能成為剛性需求。

對于深空探測，太空資源探測發展相對較快，例如美國太空資源公司Interlune就與全球稀釋制冷機龍頭Bluefors就開采月球氦-3（這種同位素可作為核聚變發電的完美燃料）達成戰略合作，預計交易金額達3億美元。

整體看，在政策和資本助推下，尚處于起步階段的商業航天產業，正以加速跑勢態駛向星辰大海的征途，優選那些技術和商業化能力突出，技術外溢下能通過“沿途下蛋”取得收入的企業，或將收獲更多確定性。

參考資料：1.劉光旭《全球最典型的軍民融合模式分析》；2.九派研究《順應通信技術發展趨勢，探索低軌衛星投資機會》；3.民生證券《衛星互聯網行業運載火箭深度報告（一）：太空經濟之基，商業發射服務放量在即》；4.西南證券《衛星互聯網行業專題：從發射到終端，我國低軌運力和衛星應用梳理》；5.創業邦《2024商業航天與衛星互聯網行業投資分析報告》；6.王佳奇等《巨型低軌星座發展現狀及啟示》；7.熊文明等《馬斯克是如何從NASA取到真經的？》

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