重整落地，浙商巨頭揮別民企時(shí)代，杉杉能否重歸巔峰？

近日，杉杉股份一紙公告披露，控股股東杉杉集團(tuán)及其全資子公司朋澤貿(mào)易、杉杉集團(tuán)管理人與重整投資人皖維集團(tuán)、寧波金資正式簽署《重整投資協(xié)議》，持續(xù)近一年的重整拉鋸戰(zhàn)，終于落下關(guān)鍵一子。

若協(xié)議順利落地，杉杉將正式邁入國(guó)資主導(dǎo)的全新發(fā)展周期。

或許，我們印象中的杉杉是中國(guó)服裝第一股，是一代人心中的國(guó)民服裝品牌，可實(shí)際上，“服裝+新能源+光學(xué)顯示”三大板塊并駕齊驅(qū)，杉杉已經(jīng)是名副其實(shí)的跨界巨頭。

然而，2023年，一手締造杉杉商業(yè)帝國(guó)的鄭永剛突發(fā)心臟病離世，讓這家資產(chǎn)規(guī)模數(shù)百億的民企瞬間陷入權(quán)力真空，鄭永剛的兒子與遺孀之間的股權(quán)紛爭(zhēng)隨之爆發(fā)，內(nèi)斗持續(xù)發(fā)酵，直接拖累了公司的正常經(jīng)營(yíng)

與此同時(shí)，鄭永剛激進(jìn)跨界留下的隱患也逐漸暴露。

多年來，杉杉不斷擴(kuò)張，旗下“杉杉系”企業(yè)膨脹至數(shù)百家，債務(wù)壓力持續(xù)攀升——2023年底，杉杉股份負(fù)債總額達(dá)到248.82億元的歷史頂峰，即便到了2025年三季度末，負(fù)債總額仍有219.68億元，資產(chǎn)負(fù)債率為48.93%。

債務(wù)承壓疊加股權(quán)動(dòng)蕩，杉杉的經(jīng)營(yíng)陷入困境，2024年，杉杉股份交出了1996年上市以來的首份虧損年報(bào)，凈虧3.67億元。

2025年2月，寧波市鄞州區(qū)人民法院裁定杉杉集團(tuán)與全資子公司朋澤貿(mào)易實(shí)質(zhì)合并重整，正式拉開了這家浙商巨頭重整的序幕。為了擺脫困境，杉杉集團(tuán)先后啟動(dòng)兩輪重整投資人招募。

在首輪招募中，有著“民營(yíng)船王”之稱的任元林領(lǐng)銜的資本聯(lián)合體率先拋出重整方案，卻因“未能獲得債權(quán)人會(huì)議的通過”折戟；隨后，遼寧首富、方大系實(shí)控人方威攜產(chǎn)業(yè)資本入局，最終也因“盡職調(diào)查時(shí)間短、不充分，無法合理判斷標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值”選擇退場(chǎng)。

歷經(jīng)兩次失敗后，2026年2月，安徽國(guó)資牽頭的皖維集團(tuán)與寧波國(guó)資背景的寧波金資組成的聯(lián)合體，成為杉杉集團(tuán)的最終重整投資人。2月6日，各方正式簽署《重整投資協(xié)議》，明確了重整投資方案的核心細(xì)節(jié)，為杉杉的重生按下了“加速鍵”。

根據(jù)協(xié)議，皖維集團(tuán)與寧波金資合計(jì)出資不超過71.56億元，通過直接收購(gòu)與表決權(quán)委托等方式，控制杉杉集團(tuán)及朋澤貿(mào)易持有的21.88%杉杉股份股票。兩位重整投資人的國(guó)資背景，注定了杉杉此次重整的“國(guó)資主導(dǎo)”底色。

公開資料顯示，皖維集團(tuán)是安徽省屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，注冊(cè)資本58901.66萬元，實(shí)際控制人為安徽省國(guó)資委，核心業(yè)務(wù)覆蓋聚乙烯醇（PVA）及其衍生產(chǎn)品，與杉杉股份的新能源新材料布局高度契合[4]；寧波金資則是寧波市唯一一家獲批準(zhǔn)開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)的地方資產(chǎn)管理公司，實(shí)際控制人為寧波市財(cái)政局，主要從事不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，能夠?yàn)樯忌嫉膫鶆?wù)化解提供有力支持。

國(guó)資的入局并非偶然。一方面，杉杉股份的核心資產(chǎn)依舊優(yōu)質(zhì)——根據(jù)公告，杉杉股份預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.0億元至6.0億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)3.0億元至4.5億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，其中，負(fù)極材料和偏光片兩大核心業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.0億元至11.0億元，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力。另一方面，安徽作為新能源汽車制造大省，在鋰電池負(fù)極材料環(huán)節(jié)尚未形成標(biāo)志性龍頭，上游關(guān)鍵材料仍依賴外部輸入，而杉杉股份的核心業(yè)務(wù)恰好能補(bǔ)齊當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵短板，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

從市場(chǎng)反應(yīng)來看，投資者對(duì)此次重整持樂觀態(tài)度。截至2026年2月11日，杉杉股份近一年股價(jià)上漲88.81%，近三個(gè)月上漲12.86%，其中2月6日簽署重整協(xié)議后，股價(jià)一度沖高至15.76元，顯示出市場(chǎng)對(duì)杉杉國(guó)資主導(dǎo)后發(fā)展前景的信心。

國(guó)資主導(dǎo)后，除了資源與管理的優(yōu)化，杉杉的股權(quán)結(jié)構(gòu)將更加穩(wěn)定，徹底擺脫此前股權(quán)紛爭(zhēng)的困擾，能夠更加專注于業(yè)務(wù)發(fā)展。

不過，杉杉的重生之路依舊充滿挑戰(zhàn)。當(dāng)前，新能源行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，鋰電池材料領(lǐng)域面臨產(chǎn)能過剩、價(jià)格波動(dòng)等壓力，偏光片業(yè)務(wù)也面臨行業(yè)周期調(diào)整的影響；而傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)早已不復(fù)當(dāng)年之勇，如何實(shí)現(xiàn)三大板塊的協(xié)同發(fā)展，成為國(guó)資接棒后需要解決的核心問題。