春光集團IPO：實控人旗下平臺無證“集資”舊賬藏隱憂，子公司產能涉嫌大幅“越界”，業績成長性遭質疑

2026年2月5日，山東春光科技集團股份有限公司（下稱“春光集團”）創業板IPO申請順利通過審議。春光集團此次擬公開發行不超過5,493.33萬股股票，募集資金約7.51億元，將投入到智慧電源磁電材料項目、研發中心升級建設項目、補充流動資金。

然而，問詢函撕開了春光集團光鮮財務數據下的“遮羞布”。同時，多年前，公司實控人旗下資管平臺面向內部員工及關聯方的集資，子公司項目超環評產能生產更引發市場關注。

招股書披露的數據顯示，2022年至2024年，春光集團營業收入分別為10.15億元、9.30億元、10.77億元，波動特征明顯。即便扣非凈利潤保持持續增長態勢，營業收入的大幅起伏，仍率先引發了監管層的重點關注。

針對這一財務波動，深交所直接向春光集團發問，要求其說明核心產品軟磁鐵氧體磁粉的價格是否具備周期性特征，主要原材料價格波動又將如何具體影響公司經營業績。

相較于財務波動，更令人關注的是春光集團歷史沿革中的一段“灰色插曲”。據招股書披露，2016年至2020年期間，由公司實際控制人韓某東掌控的山東睿安資產管理有限公司（下稱“睿安資產”），曾專門作為資金管理平臺，向公司及其子公司的內部員工、股東及其親屬朋友等群體，開展集中集資活動。2020年末，這項集中集資的相關職能及全部債務，被正式轉移至山東春光磁電有限公司（公司前身，以下簡稱“春光有限”）。

此外，春光集團子公司山東春光磁電有限公司（下稱“春光磁電”）運營的兩大主力生產項目實際生產規模遠超環境影響評價報告批復的產能。深交所就此關注整改情況及可能面臨的行政處罰風險。

春光集團回復稱，公司已通過重新申請立項備案變更、提交技改擴產申請等方式，擴大了環評批復產能，且已取得環境保護驗收報告。基于此，公司宣稱，此前的超產行為，面臨行政處罰的風險較低。

營收波動較大，成長性遭質疑

公開信息顯示，春光集團主營業務始于軟磁鐵氧體磁粉的研發、生產與銷售，隨后逐步向產業鏈下游拓展，目前業務范圍已覆蓋軟磁鐵氧體磁心、電子元器件及終端電源產品等領域，所處行業為充分競爭的電子材料行業。

上圖來源：春光集團招股書

招股書顯示，2022年至2024年，春光集團營業收入劇烈波動，其中2022年為10.15億元，2023年同比下滑8.42%至9.30億元，2024年又反彈至10.77億元。尤為反常的是，2023年在營收同比下滑近10%的不利局面下，公司扣非凈利潤卻逆勢飆升超15%，達到8,514.58萬元，營收與利潤的反向波動，形成刺眼反差。

公司對此解釋，主要是在當年度原材料價格下降背景下，公司主要產品軟磁鐵氧體磁粉產品單價下降，帶動收入有所下降，但因成本下降幅度大于單價，磁粉毛利率反而有所上升，進而帶動凈利潤同比增長。

針對上述業績異常與盈利模式疑問，深交所要求公司披露核心產品軟磁鐵氧體磁粉價格的周期性，以及原材料價格波動對公司業績的影響。

面對深交所的犀利問詢，春光集團在回復中極力描繪“穩定”圖景，明確稱行業供需健康，公司憑借穩定的客戶關系、核心技術及靈活的價格傳導機制，可確保盈利穩定，宣稱歷史業績“未受行業波動不利影響”。

值得注意的是，春光集團披露的2025年最新業績數據，交出了一份亮眼答卷：營收達11.54億元，同比增長7.23%；扣非凈利潤1.12億元，同比增幅高達21.08%。

對于這份增長，公司給出的解釋是，得益于產品量價齊升、毛利率改善，同時“應收賬款占收入比例降低，信用減值損失下降”，多重因素推動業績增長。

實控人旗下資管平臺無證“集資”往事曝光

春光集團沖刺IPO的關鍵節點，一則隱秘往事意外浮出水面。公司實際控制人旗下一家資管平臺，在沒有資質的情況下開展“集資”活動。

2016年至2020年，一家名為“睿安資產”的機構，一直是春光集團內部資金流轉的核心樞紐。該機構以“集資”為名，定向向春光集團及旗下子公司員工、公司股東，甚至相關人員親友大規模籌措資金。

上圖來源：國家企業信用信息公示系統

國家企業信用信息公示系統顯示，睿安資產法定代表人為韓某東，其經營范圍中明確標注著：“未經金融監管部門批準，不得從事吸收存款、融資擔保、代客理財等金融業務”。但就是這家明確被禁止開展金融相關業務的機構，其“集資”活動整整持續了四年。

2020年末，睿安資產所承擔的全部資金管控業務，正式移交至春光有限，而該機構此前所有未清償的“集資”債務，也同步“轉嫁”至春光有限名下。債務移交完成后，睿安資產逐步退出市場，并于2023年11月13日正式完成注銷。

因部分“集資”款項的借出方為春光集團關聯方，截至2022年初，這部分尚未清償的“集資”債務，被公司在財務賬面上違規列為“應付關聯方款項”。

面對愈演愈烈的合規性質疑，春光集團在其招股說明書中專門作出回應。公司明確強調，歷史上的“集資”行為僅面向內部特定對象，未開展任何公開宣傳活動，因此“不具有公開性與社會性”，并堅稱該行為“依法不屬于非法吸收或變相吸收公眾存款”。此外，公司還表示，所有籌措的資金均全部用于日常經營活動，不存在資金挪用、侵占等情形，也不存在相關刑事或行政處罰風險。

子公司超環評批復產能生產引關注

經問詢函披露，春光集團子公司春光磁電兩大主力生產項目“高性能軟磁鐵氧體電子材料生產項目”與“新型節能低功耗磁電功能材料技術改造項目”，在報告期內長期存在實際產量遠超環評批復產能的違規情形。

針對上述違規情形，深交所直指要害，向春光集團下發問詢函，明確要求其詳細說明相關問題的整改情況，并重點追問該超產行為是否已構成違法違規、是否存在被生態環境部門行政處罰的風險。

春光集團回應稱，春光磁電已于2024年5月、8月先后采取補救措施，分別通過“整合項目并更名重新備案”“申請技改擴產”等方式為上述兩個違規超產項目補充辦理了環評審批手續，取得了新的環評批復文件，且已完成環境保護驗收工作。

春光集團方面反復強調，經過上述補救操作，春光磁電過往超產行為被生態環境部門行政處罰的風險“較小”，同時聲稱，該超產行為未構成重大違法違規，亦不會對公司整體生產經營產生重大不利影響。

記者：賀小蕊

財經研究員：趙強