Mysteel解讀：2月USDA供需報(bào)告大豆解析

2月USDA供需報(bào)告大豆點(diǎn)評(píng)：美國(guó)農(nóng)業(yè)部重新于2月11日凌晨（北京時(shí)間）發(fā)布2月份供需報(bào)告。本次USDA月報(bào)2025/26 年度全球大豆供需預(yù)測(cè)上調(diào)，產(chǎn)量、壓榨量、期末庫(kù)存均有所增加，數(shù)據(jù)偏空。其中巴西大豆產(chǎn)量上調(diào) 200 萬(wàn)噸至1.80 億噸，主因種植面積擴(kuò)大、單產(chǎn)提升，反映全季有利天氣與各州報(bào)告數(shù)據(jù)支撐；巴拉圭大豆產(chǎn)量上調(diào) 50 萬(wàn)噸至1150 萬(wàn)噸，受益于全季降雨充沛。供應(yīng)增加，但CBOT大豆收盤(pán)1123.25美分/蒲，漲13.5美分/蒲，主因出口需求樂(lè)觀(guān)預(yù)期和豆油強(qiáng)勢(shì)共同支撐， 報(bào)告中，大豆壓榨受全球豆粕需求增加推動(dòng)，巴西和巴拉圭大豆壓榨量上調(diào)，其中歐盟進(jìn)口進(jìn)度偏快，支撐CBOT大豆價(jià)格上漲。(下列表格中的“環(huán)比”數(shù)據(jù)是2025/26市場(chǎng)年度2月數(shù)值與1月數(shù)值對(duì)比，“同比”數(shù)據(jù)是2025/26年度和2024/25市場(chǎng)年度的2月數(shù)值對(duì)比。)

2025/26年度數(shù)據(jù)環(huán)比未作調(diào)整

美豆方面，美國(guó) 2025/26 年度大豆供需預(yù)測(cè)本月維持不變，大豆總供給、總需求、期末庫(kù)存等關(guān)鍵指標(biāo)均與上月一致，未作任何修正，大豆季均價(jià)格預(yù)計(jì)保持每蒲式耳 10.20 美元/蒲式耳不變。盡管市場(chǎng)此前預(yù)期美豆出口或因中國(guó)增購(gòu)預(yù)期上調(diào)，但本次報(bào)告仍維持觀(guān)望態(tài)度，未對(duì)出口數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，主要考慮到美豆當(dāng)前庫(kù)存有限，且中國(guó)增購(gòu)仍處于考慮階段，尚未形成實(shí)際采購(gòu)落地。此外，美豆國(guó)內(nèi)壓榨需求雖處于歷史高位，但未出現(xiàn)超預(yù)期變動(dòng)，整體供需平衡格局未被打破。 本月供需零調(diào)整、價(jià)格全平，短期對(duì) CBOT 大豆價(jià)格呈中性指引，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南美天氣、出口進(jìn)度及中國(guó)采購(gòu)動(dòng)向。

巴西新作產(chǎn)量、需求及期末庫(kù)存增加

巴西方面，本次報(bào)告上調(diào)巴西產(chǎn)量至1.80 億噸，較1月環(huán)比產(chǎn)量增200 萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)驅(qū)動(dòng)主要為種植面積擴(kuò)大，大豆單產(chǎn)上調(diào)（全季天氣利好，中西部、南部產(chǎn)區(qū)降雨充沛），；另外各州收割/單產(chǎn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證豐產(chǎn)預(yù)期。 巴西產(chǎn)量再創(chuàng)新高，全球大豆供應(yīng)進(jìn)一步寬松，壓制 CBOT 與國(guó)內(nèi)豆價(jià)。

阿根廷舊作期末庫(kù)存增加，新作環(huán)比未受舊作影響調(diào)整

阿根廷方面，報(bào)告未如市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，仍維持4850萬(wàn)噸不變，盡管阿根廷中部核心產(chǎn)區(qū)此前遭遇干旱，但USDA在授粉期天氣狀況明朗前選擇維持謹(jǐn)慎判斷，暫未調(diào)整產(chǎn)量預(yù)估。

數(shù)據(jù)方面，因2024/25年度期末庫(kù)存上調(diào)28萬(wàn)噸，從而影響2025/26年度期初庫(kù)存，進(jìn)口方面下調(diào)2萬(wàn)噸。

巴拉圭數(shù)據(jù)上調(diào)產(chǎn)量需求，期末庫(kù)存下降

巴拉圭上調(diào)產(chǎn)量至1150萬(wàn)噸，較1月環(huán)比增加50 萬(wàn)噸，上調(diào)驅(qū)動(dòng)為全季降雨條件良好，支撐單產(chǎn)與總產(chǎn)。

中國(guó)大豆各項(xiàng)數(shù)據(jù)無(wú)調(diào)整

此前，市場(chǎng)消息表示中國(guó)考慮增購(gòu)美豆，但在此次報(bào)告中，未見(jiàn)明顯表現(xiàn)。此前美方稱(chēng)中國(guó)擬將本季度美豆采購(gòu)從1200萬(wàn)噸提升至2000萬(wàn)噸，下季度或達(dá)2500萬(wàn)噸，中方已完成 1200萬(wàn)噸采購(gòu)，增購(gòu)仍處考慮階段，未官方確認(rèn)。

如后續(xù)政策執(zhí)行，那全球大豆出口格局將出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，美國(guó)大豆對(duì)華出口大增，將會(huì)擠占對(duì)歐盟、東南亞等傳統(tǒng)市場(chǎng)份額，巴西對(duì)華出口被分流，需轉(zhuǎn)向其他市場(chǎng)，其他主產(chǎn)國(guó)如阿根廷、巴拉圭出口空間也會(huì)進(jìn)一步被壓縮。同步CBOT美豆短期利多，巴西大豆出口競(jìng)爭(zhēng)力受沖擊，價(jià)格承壓，美巴價(jià)差擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則美豆進(jìn)口成本上升。

后續(xù)市場(chǎng)關(guān)注美國(guó)2025/26 年度美豆產(chǎn)量、庫(kù)存的供應(yīng)上限，如增購(gòu) 800 萬(wàn)噸美豆或致供應(yīng)緊張，推高美豆價(jià)格，抬升中國(guó)進(jìn)口成本，但巴西豐產(chǎn)可緩沖貿(mào)易轉(zhuǎn)移沖擊，限制美豆?jié)q幅。

全球大豆產(chǎn)量、壓榨量增加，供需寬松格局延續(xù)

全球方面， 2025/26 年度全球大豆供需預(yù)測(cè)上調(diào)，產(chǎn)量、壓榨量、期末庫(kù)存均有所增加。全球產(chǎn)量上調(diào)，主因巴西 產(chǎn)量200 萬(wàn)噸、巴拉圭 產(chǎn)量 50 萬(wàn)噸，南美整體增產(chǎn)主導(dǎo)全球供應(yīng)擴(kuò)張。全球壓榨量上調(diào)，對(duì)應(yīng)全球油粕需求增長(zhǎng)。

全球期末庫(kù)存上調(diào)110 萬(wàn)噸，至1.255 億噸，主因南美增產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)寬松推高庫(kù)存水平。 全球大豆上調(diào)庫(kù)存/產(chǎn)量，全球油籽油脂供應(yīng)面進(jìn)一步寬松，整體對(duì)豆類(lèi)、油脂價(jià)格仍偏壓制。

綜合以上數(shù)據(jù)，本次報(bào)告整體偏向中性偏空，供應(yīng)面南美（巴西 + 巴拉圭）大幅增產(chǎn)，全球大豆供應(yīng)寬松格局強(qiáng)化，壓制全球大豆價(jià)格上行空間，CBOT美豆短期雖受中國(guó)增購(gòu)預(yù)期支撐出現(xiàn)小幅上漲，但長(zhǎng)期漲幅有限；巴西大豆則因供應(yīng)激增，出口競(jìng)爭(zhēng)力受沖擊，價(jià)格承壓明顯，美巴大豆價(jià)差有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，南美大豆豐產(chǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)口成本預(yù)期下移，國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格偏弱運(yùn)行，利空養(yǎng)殖成本但利好壓榨利潤(rùn)。但如果美豆增購(gòu)，那我國(guó)大豆進(jìn)口成本或因增購(gòu)預(yù)期上升，整體價(jià)格預(yù)計(jì)呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)。

展望后續(xù)，全球油籽油脂市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)將集中于三大方面：一是南美大豆收割進(jìn)度及天氣變化，巴西收割持續(xù)推進(jìn)帶來(lái)的賣(mài)壓的及阿根廷后續(xù)天氣對(duì)產(chǎn)量的影響，將直接決定全球大豆供應(yīng)寬松的程度；二是中國(guó)對(duì)美豆的實(shí)際采購(gòu)落地情況，這是影響全球大豆出口結(jié)構(gòu)及美豆價(jià)格的關(guān)鍵變量；三是歐盟生物燃料政策調(diào)整及油脂需求復(fù)蘇節(jié)奏。整體來(lái)看，2025/26年度全球油籽油脂供應(yīng)寬松格局已基本確定，價(jià)格上行動(dòng)力有限，短期或受階段性需求及天氣因素波動(dòng)，長(zhǎng)期需警惕突發(fā)天氣、政策調(diào)整等意外變量帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊。

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