行業供給的短缺、過剩背后的危與機

　　散戶博弈熱點時，總覺得一切都是莊家設局，所以有了這樣一段話：“千萬不要小看自己，你看你一買入，存儲也不急缺了，鋰礦也不漲價了，化工也沒周期了，煤炭也都燒完了，美國也不缺電了，光伏也不反內卷了，固態也不擴產了，英偉達AI泡沫也破裂了，加密也不保險了。”——似乎股民買什么，什么就要過剩了。其實，很可能我們只是追漲，而忽略了行業的周期和實質因素。今兒也介紹一些行業熱點的演變情況，讓大家明確周期因素。

行業供給的短缺與過剩

　　疫苗行業也是這樣的典型，之前HPV疫苗是爆款，相關企業也是大漲；結果我們大量鋪貨，甚至HPV9價疫苗已經到了村一級的衛生所，直接就過剩了，價格也是一路下降。最終智飛也是年報虧損百億元。但隨后行業也有了轉機，那就是HPV二價苗納入國家免疫規劃，并優先覆蓋適齡女童。這意味著HPV二價進入到了一類苗市場，這樣固定消費人群是有了，實際上，從國際和國內如今采購來看，基本上就是20-30元/支人民幣的價格區間，的確是符合一類苗的使用，國家也可以推廣；包括WHO也可以向非洲等地區進行布局了，畢竟對于WHO來說，普及率和普及人群是關鍵，一定要便宜，這樣才能推廣。

　　這里面要提到一個因素，對于大樣本數據來說，普及率比有效力更關鍵；對單一樣本和小樣區間來說，有效率最重要。我們可以這樣思考，面對著數億人，甚至十幾億貧困人口來說，WHO需要的是能快速覆蓋，這樣哪怕有效率是50%，只要覆蓋更多人，在總量上提升，就是WHO需要的（這個其實在新冠時就已經見證過了），所以HPV二價必然就是扮演這樣的角色，是一種普及，惠民的角色，大量一類苗都是如此。

　　但對單一個體來說，哪怕是貴一些，只要有效率高一點，哪怕是1%，也必然傾向于選擇九價乃至更高的疫苗，當然，這里面也有概率因素，也會出現有的打了二價沒事兒，有的打了九價反而得病，這是個體差異，萬事都不可能是100%的。但人們永遠是追求更高效率的疫苗和藥物，這是醫藥行業不斷創新的動力。因此，無論是HPV，還是肺炎，流感、RSV等，都必然走向更高價階疫苗之路，這里面總有自費人群。

　　不過如今HPV九價有些尷尬在于，低年齡組很可能是二價覆蓋，而中年組中相當數據都被GSK普及過了（之前都已經鋪設到了村鎮一級，太猛了），當然未來若能降至百元以內，估計還能去布局學校這個層面，否則就要熬時間了。但熬時間，有很可能未來被更高價階的疫苗替代，這就是創新藥/疫苗的必然。哪怕是減肥藥那樣的爆款，也會時過境遷，需要不斷地科研。而國內疫苗公司，在上周文章中也提到了，單純國產替代空間不大，更多地是惠民因素；而需要走BIC、FIC這樣的路線，走向海外才會有大利潤。

　　對于疫苗行業來說，真正的高附加值還是在海外市場，因為國內方面，很難出現爆款，之前的帶狀皰疹，如今的9價HPV疫苗都是遇冷的，主要是市場提前被消化了。而類似流感和RSV等疫苗，也很難在國內推廣，說白了，我們的人群對此的接受度不高，但海外方面這些都是大藍海，因此，就如同中國創新藥企一樣，如何出海才是關鍵，國內繼續內卷也沒有意義，哪個疫苗公司，可以實現持續出海，并且在潛力品種中開發出來爆款，比如說馬斯克推崇的mRNA疫苗，才會迎來大的景氣周期。

　　很多時候我們說過剩，那就是沒找到突破口，結果只能內卷。光伏也是類似，太空光伏來了，一切又不一樣了。解決內卷最好的方法，就是能走出去，馬斯克一買，哪來的什么過剩，反而是供不應求。馬斯克談太空光伏：地球數據中心的散熱瓶頸導致電力效率低下，因此30-36個月內太空會比地面更便宜、更適合部署AI數據中心，5年后太空算力將超過地球總和。所以，接下來，也聊一些行業轉機出現的邏輯，股民博弈時是用得著的。