海昌智能應收賬款4.5億占營收56% 毛利率連降涉專利訴訟或賠1083萬

長江商報消息●長江商報記者 張璐

近日，鶴壁海昌智能科技股份有限公司（下稱“海昌智能”）北交所IPO過會，但這家深耕高性能線束裝備三十余年的企業仍有多重挑戰待解決。

2022年—2025年上半年（下稱“報告期”），海昌智能的營業收入持續增長，歸母凈利潤在波動中增長，而公司綜合毛利率一路下跌，從37.74%降至34.21%，下滑趨勢未止。

長江商報記者注意到，海昌智能的應收賬款高企，近年來應收賬款余額占營業收入的比重均超過50%。截至2024年末，公司的應收賬款余額為4.49億元，占營收的56.20%，這在一定程度上影響了公司現金流。

值得關注的是，海昌智能及實控人卷入境外訴訟。其中，公司實控人之一張景堂卷入美國合同糾紛案，被索賠約3029萬元；公司兩款產品被全球線束裝備巨頭瑞士庫邁思提起專利侵權訴訟，公司潛在賠償金額約1082.77萬元。

毛利率持續下滑

公開資料顯示，海昌智能成立于1994年，主營高性能線束裝備研發、生產與銷售，產品廣泛應用于汽車、信息通信、光伏儲能等線束需求密集型行業。

近年來海昌智能營收規模持續擴張，展現出較強的業務增長能力。招股書顯示，2022年—2025年上半年，公司營業收入分別為5.20億元、6.52億元、8.00億元、4.38億元，保持穩健增長態勢。其中，2023年和2024年同比增速分別為25.37%、22.59%。

然而，與營收高增形成強烈反差的是，公司歸母凈利潤并未同步增長，反而在2024年出現明顯下滑，陷入“增收不增利”。招股書顯示，2022年—2024年，海昌智能歸母凈利潤分別為1.08億元、1.21億元、1.15億元，2023年同比增長12.49%，2024年同比下降5.23%；2025年上半年，公司歸母凈利潤為0.61億元。

海昌智能經營活動現金流波動，報告期內，其經營活動現金流凈額分別為2929.07萬元、-2831.95萬元、9924.80萬元、742.34萬元。

長江商報記者注意到，海昌智能盈利走弱的核心誘因之一，是公司對關聯方天海電子的深度業務綁定，重大關聯交易長期占據營收核心位置，不僅制約業務獨立性，更直接拉低整體盈利水平。

招股書顯示，天海電子常年為海昌智能第一大客戶。2022年—2024年，公司對天海電子銷售額分別為1.92億元、1.69億元、2.00億元，占當期營收比例分別為36.69%、25.98%、24.80%。盡管占比逐年小幅下降，但近三分之一營收來自單一關聯方，客戶集中與關聯依賴格局未根本改變，交易覆蓋設備、模具、備件等核心產品線，雙方業務依存度極高。

從盈利傳導來看，關聯交易定價相對保守，疊加非關聯市場競爭加劇，直接導致公司綜合毛利率連續下滑，成為盈利弱化的關鍵指標。招股書顯示，2022年—2025年上半年，海昌智能綜合毛利率分別為37.74%、37.32%、34.21%、33.50%，兩年半時間累計下滑4.24個百分點，且下滑趨勢未止。

而海昌智能的資產負債率高于同行業可比公司均值。報告期，海昌智能資產負債率分別為63.24%、50.31%、48.50%、54.24%；同期同行業可比公司資產負債率均值分別為31.28%、34.82%、41.35%、46.56%。

多重風險待解

如果說毛利率下滑讓海昌智能盈利承壓，那么應收賬款高企、實控人涉訴與專利侵權等風險疊加，則進一步加劇了公司資產質量、資金周轉與合規層面的壓力。

長江商報記者注意到，應收賬款規模持續攀升，是海昌智能的風險點之一。報告期內，公司應收賬款余額分別為2.94億元、3.55億元、4.49億元、4.59億元，占營收的比例分別為56.58%、54.39%、56.20%及52.39%。這意味著公司超半數營收以債權形式存在，經營性資金被大量占用，影響現金流。

海昌智能存貨規模也逐年攀升，存貨賬面價值從2022年的1.89億元增至2025年上半年的3.23億元，占資產總額比重約25%，主要由原材料、庫存商品和發出商品等構成。可以看到，公司應收賬款與存貨表現為“雙高”狀態。

在財務壓力之外，海昌智能近期披露的兩起重要境外訴訟，將合規風險推向市場焦點，進一步加劇經營不確定性。

其一為實控人卷入美國合同糾紛案，被索賠超3000萬元。第一輪問詢回復文件顯示，2022年，海昌智能的關聯方Hebi Haitou旗下的TENA公司向美國ANGSTROM公司出售資產和相關線束業務，海昌智能實際控制人之一張景堂時任TENA的董事，直接負責審查披露的財務信息。

2022年10月，TENA向美國密歇根州奧克蘭地方法院提起訴訟，指控ANGSTROM違反資產購買協議中的交割后義務，要求賠償損失。同年12月，ANGSTROM提起反訴（案號：2022-197921-CB），將矛頭直指交易中的“披露瑕疵”，認為交易對手方在TENA財務狀況披露中存在欺詐。而其被告名單上，除了TENA，還有Hebi Haitou、張景堂和韓長印。

2023年12月，ANGSTROM又將張景堂、Hebi Haitou等訴至美國密歇根州東區聯邦地區法院，要求法院判決被告承擔合同欺詐的保證人責任，索賠金額344萬美元，外加為避免交割日后錯過客戶發貨而支付的加急貨運費用92.29萬美元，合計為436.29萬美元（約合人民幣3029萬元）。

海昌智能雖辯稱該事項為實控人個人事務，不影響控制權與經營，但實控人作為核心決策主體，其境外法律糾紛仍可能引發股權穩定性、治理規范性、信息披露完整性等爭議，北交所已在審核問詢中重點追問案件進展與潛在影響。

其二是歐洲專利侵權訴訟，全球線束裝備巨頭瑞士庫邁思在德國統一專利法院，對海昌智能HBQ-922、HBQ-908兩款核心產品提起專利侵權訴訟，要求禁售、召回相關產品并賠償損失。海昌智能雖稱涉訴產品在歐洲銷售規模有限，潛在賠償金額約1082.77萬元，占凈資產比例僅1.9%，但專利訴訟直指核心技術原創性與知識產權合規性，不僅可能產生直接賠償成本，更將限制海外市場拓展、損害品牌聲譽，對長期國際化戰略形成制約。

與專利糾紛并存的，還有公司研發投入的波動。2022年—2025年上半年，海昌智能研發投入分別為3190.10萬元、5355.10萬元、5917.06萬元和2822.49萬元，研發費用率分別為6.13%、8.21%、7.40%和6.44%，低于同行業可比公司研發費用率均值的11.00%、10.02%、8.52%及9.08%。公司技術護城河與長期創新能力同樣面臨考驗。