重磅預警！本周非農或詭譎難讀，年度數(shù)據(jù)恐再面臨大修正

美國1月就業(yè)報告推遲至周三發(fā)布，而每年首份就業(yè)報告往往難以解讀。另一方面，正如美聯(lián)儲理事沃勒預告的，2025年就業(yè)增長很可能出現(xiàn)實際萎縮.....

在華爾街經歷焦慮一周后，投資者對1月就業(yè)報告高度緊張。這份報告或更多反映脆弱的美國勞動力市場過往狀況，而非未來走向。

上周股市連日遭遇重挫，周五卻強勢反彈，道指有史以來首次突破50000點大關。與此同時，隨著貴金屬等熱門板塊劇烈波動，美國國債終于迎來避險買盤。

未來一周美國將發(fā)布兩份關鍵經濟報告，即1月就業(yè)報告與消費者價格指數(shù)（CPI）報告。若數(shù)據(jù)顯示勞動力市場趨于穩(wěn)定、通脹保持平穩(wěn)，或將緩解市場緊繃情緒；反之，若就業(yè)與通脹形勢惡化，投資者的焦慮情緒可能再度升溫，并蔓延至股市與債市。

投資者唯一能確定的是，就業(yè)報告將顯示2025年就業(yè)增長疲軟，甚至可能極度糟糕。1月報告將更新去年全年新增就業(yè)崗位的最終修正數(shù)據(jù)。

1月就業(yè)報告預測

《華爾街日報》調查顯示，經濟學家預計美國1月新增就業(yè)崗位5.5萬個，這一結果尚屬樂觀。然而，受冬季天氣影響以及美國勞工統(tǒng)計局為提高就業(yè)報告準確性而采用的新方法，每年首份就業(yè)報告往往錯綜復雜，難以解讀。

更關鍵的是，失業(yè)率預計將維持在4.4%的低位。1月失業(yè)率往往是衡量勞動力市場更有效的指標。美國銀行經濟學家在給客戶的報告中寫道：“1月失業(yè)率對市場的影響將遠超新增非農就業(yè)人數(shù)。”

因上周國會短暫的預算糾紛，這份就業(yè)報告推遲至周三發(fā)布。

市場預期

若1月就業(yè)報告達到或超出華爾街預期，金融市場的牛市行情可能進一步擴展至科技股之外的板塊。反之，若報告令人失望，可能會加劇今年以來市場出現(xiàn)的劇烈波動。

Brandywine Global投資組合經理Tracy Chen稱：“我認為勞動力市場基本處于平衡狀態(tài)。”她指出，盡管近期職位空缺數(shù)據(jù)降至疫情時期水平，但特朗普政府的移民限制政策也導致勞動力供應減少。

Tracy Chen還提到，分行業(yè)來看，專業(yè)和商業(yè)服務領域職位空缺減少這一現(xiàn)象尤為突出：“這是人工智能帶來的影響，情況不容小覷。”

錯綜復雜的報告解讀

1月就業(yè)報告向來存在諸多不確定性，經濟學家提醒市場勿對此反應過度。一方面，1月就業(yè)數(shù)據(jù)常受惡劣冬季天氣影響；另一方面，感恩節(jié)后至圣誕節(jié)期間假日購物季的臨時招聘，在1月都會轉為大規(guī)模裁員。

事實上，美國經濟每年1月通常會減少200萬至300萬個工作崗位，但媒體從不報道這些失業(yè)情況，因為華爾街和美國政府關注的是經季節(jié)性調整后的總體數(shù)據(jù)。

美國勞工統(tǒng)計局會對就業(yè)數(shù)據(jù)進行調整，以反映去年12月至1月就業(yè)情況的大幅季節(jié)性波動，核心是判斷1月美國整體就業(yè)狀況較往年更好還是更差。問題在于，疫情改變了季節(jié)性招聘模式，導致調整有時出現(xiàn)偏差。美國勞工統(tǒng)計局每年都會嘗試修正，但新修正流程也可能扭曲1月數(shù)據(jù)結果。

Regions Financial首席美國經濟學家Richard Moody表示：“我們認為1月數(shù)據(jù)可能存在季節(jié)性調整偏差問題。”

2025年就業(yè)市場疲軟

每年1月，美國勞工統(tǒng)計局都會依據(jù)企業(yè)稅務記錄，對前一年就業(yè)數(shù)據(jù)進行更精準的基準修正。美國勞工統(tǒng)計局此前已初步表示，2024年4月至2025年3月期間，就業(yè)增長數(shù)據(jù)被高估91.1萬個，這一異常大的誤差促使特朗普解雇了前美國勞工統(tǒng)計局局長。市場普遍預期最終修正數(shù)據(jù)將接近這一數(shù)值。

美國銀行經濟學家估計，2025年4月至12月期間，每月新增就業(yè)崗位可能被平均下修2萬至3萬個。美聯(lián)儲則稱，每月下修幅度甚至可能高達6萬個。無論如何，2025年將成為除疫情時期外16年來就業(yè)增長最差的一年。

目前美國勞工統(tǒng)計局顯示，2025年美國經濟僅新增58.4萬個就業(yè)崗位，遠低于此前年均200萬個的水平。最糟糕的情況是，2025年就業(yè)人數(shù)可能出現(xiàn)實際萎縮。

美聯(lián)儲理事沃勒上周預測：“去年的數(shù)據(jù)很快就會被下修，很可能顯示2025年非農就業(yè)人數(shù)幾乎沒有增長，完全為零。”

這并非無關緊要的舊聞，投資者可能會將其視為勞動力市場在2026年開局前的狀況遠比預期糟糕的信號，華爾街可能會因此出現(xiàn)劇烈波動。

對美國勞工統(tǒng)計局的信任危機加劇

1月就業(yè)報告每年出現(xiàn)的常見問題并非唯一隱患。經濟學家和投資者雖仍高度重視月度就業(yè)報告，但也擔憂其準確性正在下降。

原因如下：2025年美國勞工統(tǒng)計局多名高層官員離職，多年來預算緊張，且自特朗普去年夏天解雇前局長后，該機構至今仍無正式局長任職。

批評人士指出，美國勞工統(tǒng)計局必須升級技術，快速實現(xiàn)經濟數(shù)據(jù)收集方式的現(xiàn)代化，以提高就業(yè)報告的準確性。鑒于該機構當前士氣低落，這無疑是一項艱巨任務。