爭奪游艇界勞斯萊斯，打起來了

相比于意大利一眾奢侈品牌，大多數(shù)人對法拉帝這個名字比較陌生，這是一家創(chuàng)建于1968年的豪華游艇制造商，擁有7家游艇品牌，包括被視為游艇界勞斯萊斯的Riva。其在游艇界的地位可以從一則廣告語中窺見：買一艘法拉帝游艇，送一輛法拉利跑車。

2026年新年伊始，這家豪華游艇制造商的控制權(quán)引發(fā)股東爭奪。“守方”是山東重工集團與旗下的濰柴集團，山東國資自2012年成功重組法拉帝后一直是公司大股東。“攻方”則是公司第二大股東KKCG Maritime（下稱“KKCG”），其在1月中旬宣布發(fā)起的一次收購要約讓這場爭奪戰(zhàn)浮出水面。

重組法拉帝，一直被視為濰柴集團成功的海外并購案例。與眾多中企一樣，濰柴集團曾在2008年金融危機后“抄底”歐洲資產(chǎn)，但是如今，包括濰柴集團在內(nèi)的一些中企，正在承受歐洲對中國企業(yè)投資態(tài)度轉(zhuǎn)變的陣痛。

AI插畫/adan

控制權(quán)爭奪戰(zhàn)

1月19日，法拉帝發(fā)布公告，KKCG擬發(fā)起自愿附帶條件的部分公開收購要約，希望增持公司股份。

“收購要約”指收購方向公司全體股東平等發(fā)出購買其股份的書面要約，以特定價格和條件收購股份。KKCG此次提出，以3.5歐元（約合31.71港元）的價格，最多收購約5213萬股法拉帝股份，這一價格略低于1月19日法拉帝的收盤價32.5港元。其他股東有權(quán)接受或拒絕這一要約，倘若要約收購獲悉數(shù)接納，KKCG在法拉帝的持股比例將從當(dāng)前的14.5％增至29.9％。

KKCG希望通過增持股份，增加對法拉帝的控制權(quán)，在今年春天召開的年度股東大會上提名并支持其挑選的董事。

當(dāng)前，法拉帝的董事會包括兩名執(zhí)行董事Alberto Galassi和譚寧，四名非執(zhí)行董事郝慶貴、Piero Ferrari、蔣嵐和金釗，以及三名獨立非執(zhí)行董事Stefano Domenicali、辛定華和朱奕。9人中，譚寧、郝慶貴、金釗都在2025年才進入董事會，三人均在濰柴系公司任職，Galassi則是濰柴集團在2014年5月任命的法拉帝首席執(zhí)行官。

顯然，KKCG希望通過增持股份進而改組董事會，削弱大股東在董事會的影響力。因此，大股東對于這次收購要約的態(tài)度備受關(guān)注。

在收購要約發(fā)布之時，濰柴集團通過Ferretti International Holdings（下稱“FIH”）持有法拉帝38.02％的股份。FIH很快給出回應(yīng)，1月22日下午，F(xiàn)IH明確表示，不支持KKCG提出的部分公開收購要約，并且提到，預(yù)計將在公司下一次年度股東大會上繼續(xù)維持對公司的有效控制，并委任董事會多數(shù)成員，以支持公司長期戰(zhàn)略的一致性和持續(xù)執(zhí)行。

FIH“回擊”的方式就是繼續(xù)增持法拉帝股份。從收購要約發(fā)布的19日開始，F(xiàn)IH連續(xù)三天買入法拉帝股份，持股比例從38.02％上升至 38.76％，密集增持被視為FIH捍衛(wèi)控制權(quán)的信號。法拉帝在中國香港上市后成交量一直不大，這次股東對控制權(quán)的爭奪推動公司股價在1月22日創(chuàng)下40港元/股新高。FIH還表示，未來亦可能考慮進一步增持公司股份。

其實，對于法拉帝控制權(quán)的爭奪從2025年就已經(jīng)開始。去年下半年，F(xiàn)IH已經(jīng)在增持法拉帝，持股比例由年中的37.54％，上升至年末的38.02％。

2025年10月，彭博社曾援引一份濰柴集團的文件報道稱，法拉帝與中國股東有關(guān)的董事“實際上已經(jīng)被排除在公司主要運營環(huán)節(jié)之外，只能在米蘭辦公室執(zhí)行一些零星的、表面的工作”，并指出在最近的管理層改組后，Galassi已經(jīng)完全掌控了法拉帝。

就在去年，外界一度猜測濰柴集團會否減持法拉帝股份。3月時，Galassi曾表示，他不清楚濰柴是否打算進一步減持股份，他也否認了法國奢侈品巨頭LVHM收購法拉帝的傳聞。

減持的猜測源自濰柴集團此前為推動法拉帝“雙重上市”，已經(jīng)兩次大幅減持。2022年3月，法拉帝在港交所上市前，濰柴集團的持股已達86.055％，上市后通過FIH持股的比例降至64.541％。2023年6月，為推動法拉帝在米蘭泛歐交易所上市，F(xiàn)IH再次減持不超過28.75％股份。

大股東與管理層之間的摩擦尚未落定，股東之間對法拉帝控制權(quán)的爭奪正式開啟。1月29日，KKCG正式提交要約文件，意味著這項計劃正式付諸行動。在FIH已經(jīng)表態(tài)不支持收購要約后，其他股東會否支持，以及年度股東大會將如何重塑法拉帝董事會還是未知數(shù)。

“蜜月期”終結(jié)？

在2012年“戰(zhàn)略重組”法拉帝之后，濰柴集團對于法拉帝的控制權(quán)可能從未受過如此密集的挑戰(zhàn)。

2012年，法拉帝債務(wù)重組落定，濰柴集團提供1.78億歐元股權(quán)投資與1.96億歐元貸款，合計3.74億歐元，獲得法拉帝75％股權(quán)。

2008年金融危機爆發(fā)后，游艇市場下滑，法拉帝陷入債務(wù)危機。2009年，法拉帝曾進行過一次債務(wù)重組，當(dāng)時長期負債已達11億歐元，原來的大股東、私募股權(quán)基金公司Candover出局。不過，兩次債務(wù)重組都未能拯救法拉帝，公司被債權(quán)人托管。

法拉帝執(zhí)行董事之一Alberto Galassi

黃河科技學(xué)院客座教授張翔熟悉濰柴集團重組法拉帝的過程，他告訴《中國新聞周刊》，濰柴方面早在2010年便看中法拉帝。2011年，雙方就合資建廠簽署非約束性意向書，并在大中華區(qū)及其他新興市場進行游艇設(shè)計、生產(chǎn)和銷售等方面合作。

“當(dāng)時國內(nèi)游艇市場還不大，濰柴員工曾跑過不少濱海城市進行市場調(diào)研。”張翔回憶，彼時國內(nèi)只有少數(shù)小型游艇廠商，知名度有限，鑒于看好國內(nèi)游艇市場前景，濰柴集團希望成為國內(nèi)乃至世界游艇業(yè)“老大”，通過并購學(xué)習(xí)，在國內(nèi)打造本土品牌。

從實際業(yè)務(wù)契合度來看，2010年，濰柴集團的控股股東山東重工集團曾在一次產(chǎn)品展示會上表示，未來五到十年，將在游艇制造等5大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展。

張翔認為，2009年，濰柴動力成功并購法國博杜安公司，這是一家從事游艇發(fā)動機及驅(qū)動總成設(shè)計、開發(fā)和銷售的公司，后續(xù)并購法拉帝有望為濰柴動力帶來業(yè)務(wù)增量。“同時，讓游艇，特別是豪華游艇使用濰柴動力的國產(chǎn)發(fā)動機，在集團內(nèi)部形成業(yè)務(wù)閉環(huán)，這應(yīng)該也是濰柴集團重組法拉帝最初的目的之一。”

盡管早已決定布局游艇制造業(yè)務(wù)，并看中法拉帝，但濰柴集團并購法拉帝的過程并不順利，其間經(jīng)歷了公司創(chuàng)始人突然去世的波折，時任濰柴集團董事長譚旭光曾將這一過程形容為：“一開始，我是總導(dǎo)演，后來我成了演員，演員就演員吧，還被導(dǎo)演給趕下臺了，再后來我又變成了總導(dǎo)演。”

從某種程度來看，譚旭光確實是這場并購的“總導(dǎo)演”，他曾經(jīng)向媒體解釋并購法拉帝帶來的價值：“過去中國人都知道濰柴這倆字，但歐洲人并不知道，當(dāng)我們成為法拉帝控股股東的時候，全世界都知道世界頂級的豪華游艇制造的老板是譚先生，這就是我們達到的目的。”

并購?fù)瓿珊螅T旭光強勢入主，他說服法拉帝家族成員更換公司CEO，提拔一名當(dāng)年只有40歲，此前出任法拉帝北美市場負責(zé)人的中層擔(dān)任CEO。不過，法拉帝并未如預(yù)期那樣在2013年底實現(xiàn)盈虧平衡。

2014年5月，Galassi被任命為法拉帝CEO。濰柴集團再次增資8000萬歐元，其中5000萬歐元用于在2015—2017年推出27艘新船型。濰柴集團支持的新管理層最終推動了法拉帝經(jīng)營回暖，公司在2016年扭虧為盈，營收4.1億歐元，利潤達到2000萬歐元。法拉帝在香港上市前，2021年凈利潤為3738萬歐元，而2025年前三季度的凈利潤已經(jīng)超過6000萬歐元。

重組法拉帝被濰柴集團視為一次成功的整合。在濰柴集團在意大利、德國完成多起并購的2012年，譚旭光在回應(yīng)如何成功整合并購對象時提到，成功的秘訣就是尊重對方的文化。“比如說我在收購法拉帝的時候，法拉帝先生跟我說，我什么都可以聽你的，就是有一條，我每年的休假你是不能剝奪的。”

有意思的是，2017年8月，“濰柴資訊”公眾號發(fā)布了一篇題為《晚8點，意大利法拉帝的停車場》的文章，開篇就提到：很難想象，幾年前的法拉帝，時鐘剛剛定格在下午5點，早已有成群結(jié)隊的私家車匆匆離去。近期員工發(fā)現(xiàn)，如果早上僅提前15分鐘到達廠區(qū)，很難找到就近的停車位。公私分明的歐洲人竟然也能早出晚歸地投入工作。

濰柴人到底是用什么影響了法拉帝？顯然，法拉帝重組后受到濰柴集團乃至譚旭光個人風(fēng)格的影響。2024年2月，在山東重工·濰柴動力第五次全球CEO大會上，Galassi與來自其他企業(yè)的CEO并肩坐在臺下，而他在會上分享的主題是“不爭第一，就是在混”，這句話被外界視為譚旭光標(biāo)志性語錄。

2024年下半年，譚旭光因年齡問題離開山東重工集團和濰柴集團，此前他還在推動法拉帝游艇使用濰柴發(fā)動機。2024年5月，Galassi曾表示：“我們?nèi)χС譃H柴高端高功率密度發(fā)動機和靜音箱發(fā)電機組產(chǎn)品全面進入法拉帝配套，共同推動法拉帝在全球市場的核心競爭力提升。”

不過，當(dāng)時管理層與董事會之間的摩擦已可見端倪。在2024年退休前，譚旭光曾于5月底在意大利實地調(diào)研，直接與法拉帝全體一線、二線經(jīng)理面對面溝通交流，他提到“必須一致對外”。在同期一場法拉帝董事會溝通會上他更是直言：“要進一步完善公司法人治理，強化董事會和管理層的治理鏈接。”

一位熟悉濰柴集團的人士向《中國新聞周刊》如此評價：“如果缺少譚旭光的魄力，一些事情恐怕無法做到。”

在雙方的“蜜月期”，濰柴集團被認為救活了法拉帝，而隨著譚旭光離開，以及意大利乃至歐洲投資環(huán)境的改變，這段“蜜月期”似乎已經(jīng)終結(jié)。

投資環(huán)境生變？

就在法拉帝重組的2012年，濰柴集團還在德國進行了兩筆并購：以4.67億歐元收購德國凱傲集團25％的股份，以2.71億歐元收購凱傲集團旗下林德液壓70％的股份。凱傲集團是全球頭部工業(yè)叉車制造商，合計7.38億歐元的投資創(chuàng)下當(dāng)時中企在德國并購的紀(jì)錄。

與法拉帝類似，凱傲集團在被收購前的2011年已經(jīng)資不抵債，凈資產(chǎn)為-4.88億歐元。

上圖：位于山東濰坊市的濰柴集團總部 圖/新華

下圖：法拉帝的兩款豪華游艇 圖/IC

濰柴集團在歐洲的幾起大手筆并購，是中企在2008年金融危機后“抄底”歐洲資產(chǎn)的縮影。不同統(tǒng)計機構(gòu)的數(shù)據(jù)有所差異，但都反映出中企對歐洲投資增加的趨勢，直到2016年達到高點。

但是如今，不少中企都在經(jīng)歷歐洲企業(yè)對其投資的態(tài)度轉(zhuǎn)變，從歡迎轉(zhuǎn)向冷漠甚至排斥，這一轉(zhuǎn)變在意大利尤為明顯。

2015年3月，原中國化工集團（2021年，中國化工集團與中化集團合并為中國中化集團，以下統(tǒng)稱為“中化集團”）宣布投資70余億歐元收購意大利輪胎廠商倍耐力26.2％股份，此后一直是倍耐力第一大股東，目前持有倍耐力約34.1％的股份。

但2025年4月，在監(jiān)管要求之下，盡管有5名中方董事反對，倍耐力董事會15名董事中的9人，最終仍支持終止中化集團對倍耐力控制權(quán)的決議。

隨后倍耐力發(fā)布聲明稱，該決議是為了調(diào)整公司治理，以符合美國市場的監(jiān)管要求。決議的背景是倍耐力正在擴展美國市場，而美國政府準(zhǔn)備禁止進口或銷售搭載特定中國相關(guān)硬件或軟件的聯(lián)網(wǎng)汽車。

倍耐力所遇到的問題如何解決仍然懸而未決，外界一度傳聞中化集團計劃出售倍耐力股權(quán)，轉(zhuǎn)變?yōu)楸粍庸蓶|，也就是失去控制權(quán)。目前可以確定的是，中化集團與倍耐力第二大股東、意大利公司Camfin的關(guān)系已經(jīng)疏遠。后者在2026年1月23日宣布，將不再與中化集團續(xù)簽股東協(xié)議，并表示，雙方無法就公司治理達成共識，以適應(yīng)美國的監(jiān)管要求，因此決定讓協(xié)議到期失效。而Camfin已經(jīng)計劃增持倍耐力股份至29.9％。

中化集團的遭遇并非孤例。據(jù)彭博社援引知情人士信源報道，意大利政府還希望將中國投資者從CDP Reti SpA電網(wǎng)控股公司排除。CDP Reti SpA持有意大利能源網(wǎng)絡(luò)的控股權(quán)，其中35％的股份由中國國家電網(wǎng)公司持有，該公司有兩名董事可以影響決策。

曾經(jīng)參與多起中企歐洲并購案的上海市錦天城律師事務(wù)所合伙人瞿穎影對《中國新聞周刊》表示，2012年，意大利經(jīng)濟深陷歐債危機的泥沼，國內(nèi)經(jīng)濟增長乏力，企業(yè)資金短缺，急需引入大量外資以刺激經(jīng)濟復(fù)蘇、推動產(chǎn)業(yè)升級。然而，出于對關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)控制權(quán)旁落、國家安全隱患以及本土企業(yè)競爭力受損等多方面因素的考量，意大利政府在這一特殊背景下頒布了一項法令，旨在構(gòu)建一套特殊的監(jiān)管機制，對涉及國防與安全，以及能源、交通、通信等被視為具有戰(zhàn)略重要性行業(yè)的控制權(quán)、所有權(quán)、使用權(quán)等交易或經(jīng)營事項，實施嚴格管控。由此，“黃金權(quán)力”正式登上意大利的監(jiān)管舞臺。

此后，“黃金權(quán)力”涉及的范圍不斷擴大，比如2020年就明確，包括醫(yī)療保健類別和外科醫(yī)療器械的生產(chǎn)、進口和批發(fā)分銷，以及作為個人防護裝備的生產(chǎn)、進口和批發(fā)分銷均屬于應(yīng)受“黃金權(quán)力”監(jiān)管的戰(zhàn)略性領(lǐng)域。

2023年，意大利政府就曾動用“黃金權(quán)力”，限制中化集團獲取倍耐力輪胎傳感器所收集技術(shù)信息的權(quán)限，理由是這些數(shù)據(jù)可能具有戰(zhàn)略意義。此后，中化集團遭到審查，調(diào)查其是否違反了限制中國在意大利戰(zhàn)略資產(chǎn)中影響力的相關(guān)規(guī)定。

瞿穎影認為，總體而言，意大利政府近年來對于中國投資的監(jiān)管趨向嚴格，特別是針對有國有屬性背景的投資，會進行諸多細節(jié)問詢。

發(fā)于2026.2.9總第1224期《中國新聞周刊》雜志

雜志標(biāo)題：誰在覬覦中企海外資產(chǎn)？

記者：陳惟杉（chenweishan@chinanews.com.cn）

編輯：閔杰