暴跌900%，按摩第一股炸雷了

臨近馬年春節(jié)，資本市場(chǎng)波詭云譎。

作者 |云帆

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

臨近馬年春節(jié)，資本市場(chǎng)波詭云譎。

大盤一天一行情。沒(méi)有IPO的公司，邊講故事，邊拼命上市。

但也有上市公司，故事越講越崩，搞出一地雞毛。

2026年，昔日風(fēng)風(fēng)火火、被資本追捧的國(guó)產(chǎn)智能按摩儀“鼻祖”、“按摩一哥”倍輕松因?qū)嵖厝嗽俣缺涣刚饎?dòng)一二級(jí)市場(chǎng)。根據(jù)倍輕松公告，“公司實(shí)控人（創(chuàng)始人）馬學(xué)軍近日收到監(jiān)管《立案告知書》，涉嫌操縱證券市場(chǎng)。根據(jù)法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其立案。”

倍輕松創(chuàng)始人再度被立案，一石激起千層浪。“他是資本市場(chǎng)罕見(jiàn)一個(gè)多月被立案兩次的實(shí)控人。”2025年12月25日，馬學(xué)軍因涉嫌信披違法違規(guī)被立案。想不到，他竟然“梅開(kāi)二度”繼續(xù)忽悠，卻沒(méi)能逃過(guò)監(jiān)管慧眼。有趣的是，馬學(xué)軍多次表示，“用戶體驗(yàn)至上”。

可他反手涉嫌操縱證券市場(chǎng)，把支持倍輕松的用戶、股民坑慘了。作為一家明星公司，倍輕松曾在創(chuàng)投圈格外耀眼。拿到過(guò)深創(chuàng)投、世紀(jì)長(zhǎng)河集團(tuán)、丹麓資本、康成亨投資等一批知名VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本融資。還請(qǐng)來(lái)過(guò)明星藝人、運(yùn)動(dòng)員“頂流”肖戰(zhàn)、易烊千璽、孫穎莎代言。

馬學(xué)軍更是風(fēng)頭無(wú)二。他是較早把按摩智能化的商業(yè)“奇才”、“營(yíng)銷大師”之一。他憑借“一己之力”把按摩儀炒熱，炒到了技術(shù)至上的科創(chuàng)板。2021年，倍輕松以“智能按摩第一股”身份登陸A股，科創(chuàng)板“按摩第一股”開(kāi)創(chuàng)“按摩題材”市值一度達(dá)到105億元。

可惜好景不長(zhǎng)，馬學(xué)軍多次減持套現(xiàn)，又用“員工借款”等方式悄悄占用了公司約8000萬(wàn)元資金，導(dǎo)致股價(jià)巨震，市值從105億元巔峰跌到19億元，超85億元灰飛煙滅。馬學(xué)軍的“騷操作”在財(cái)報(bào)上露出馬腳，公司2024年業(yè)績(jī)穩(wěn)定，但2025年突然暴跌了900%。股價(jià)、業(yè)績(jī)共振，“智能按摩第一股”跌落神壇。馬學(xué)軍勢(shì)必將為他的所作所為付出慘痛代價(jià)。

一

倍輕松，現(xiàn)在的日子“一點(diǎn)兒不輕松”。

它們?cè)?026開(kāi)年炸出了資本市場(chǎng)第一顆大雷。

準(zhǔn)確說(shuō)，2025年資本市場(chǎng)最后一顆大雷還是它們炸的。當(dāng)年，驚詫資本市場(chǎng)的“按摩題材”也是它們整出來(lái)的。把“一驚一乍（炸）”發(fā)揮的淋漓盡致。倍輕松創(chuàng)始人馬學(xué)軍未出事前，在一二級(jí)市場(chǎng)挺高光，媒體經(jīng)常把他描述成商業(yè)“奇才”，智能按摩界的“開(kāi)山祖師”。

他的經(jīng)歷同樣被“塑造”的很“傳奇”。他是國(guó)內(nèi)少有，銷售員一路干營(yíng)銷，并跨界智能科技，把按摩故事講到A股科創(chuàng)板的狠人。馬學(xué)軍在創(chuàng)投圈很高調(diào)，他整出了一連串的“創(chuàng)業(yè)哲學(xué)”。比如他明明是個(gè)賣智能按摩儀的，卻想幫用戶實(shí)現(xiàn)“身、心、靈的凈化升華”。

“身、心、靈的凈化升華”這句話，像極了電影《周處除三害》里的“尊者”語(yǔ)錄。當(dāng)然，馬學(xué)軍的“凈化升華”只是一種營(yíng)銷手段，他覺(jué)得自己的智能按摩儀是現(xiàn)代人的健康守護(hù)者。

實(shí)際上，2000年成立倍輕松，是馬學(xué)軍人生的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。他始料未及的是，2025年起，他的人生多次轉(zhuǎn)折。在相關(guān)公開(kāi)資料記載中，馬學(xué)軍沒(méi)正經(jīng)上過(guò)學(xué)，這成了他的“傳奇”支點(diǎn)。早期，馬學(xué)軍是山東聊城的一位農(nóng)藥推銷員，賣農(nóng)藥不賺錢，他就去大城市謀發(fā)展。

90年代，20歲的馬學(xué)軍“斗志昂揚(yáng)”，他放棄了身邊的一切，一心到北京闖天下。他的想法是，在北京找到個(gè)好工作就出人頭地了，他用賣農(nóng)藥積累的口才，轉(zhuǎn)行入職凱賓斯基酒店。為何不賣農(nóng)藥要去酒店呢？一位北京媒體人老前輩曾說(shuō)，90年代，無(wú)數(shù)北漂人的夢(mèng)想是變成“李春平”。李春平是轟動(dòng)中國(guó)的“北京首富”，他在酒店邂逅富豪妻子改變了一生。

去酒店碰運(yùn)氣，萬(wàn)一要成功了呢？馬學(xué)軍是否在追隨李春平的腳步是個(gè)謎，但他很快厭倦了酒店工作，轉(zhuǎn)去中國(guó)臺(tái)灣富豪食品有限公司做銷售。在這里，他大顯身手“業(yè)績(jī)出色”，銷售員摸爬滾打做到主管。90年代中期，馬學(xué)軍不安分了，他南下闖蕩，愛(ài)上按摩行業(yè)。

二

在深圳，馬學(xué)軍很快樂(lè)。

他發(fā)現(xiàn)按摩是個(gè)很難“標(biāo)準(zhǔn)化”的行業(yè)。如果能搞出一種設(shè)備替代人工，就發(fā)財(cái)了。1996年，馬學(xué)軍遇到一位志同道合，對(duì)按摩“標(biāo)準(zhǔn)化”感興趣的合伙人。二人在深圳共同成立倍輕松保健用品實(shí)業(yè)有限公司。常年做銷售，馬學(xué)軍積累了豐富的人脈資源，他找到了一款進(jìn)口按摩產(chǎn)品，引入深圳，順利賺取人生第一桶金。代理的特點(diǎn)是，生意不錯(cuò)，賺的不多。

為了賺取更多錢，馬學(xué)軍想到了自研按摩產(chǎn)品。他雖然對(duì)技術(shù)一竅不通，但對(duì)人性了如指掌。2000年，深圳大力推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，提出將科技作為增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。這段時(shí)間，華為、中興通訊等高科技公司迅速生長(zhǎng)，人們向往美好生活，刺激出了新一輪消費(fèi)需求。

尤其是對(duì)消費(fèi)電子的需求。大名鼎鼎的深圳華強(qiáng)北便是在該階段逐漸爆發(fā)。MP3播放器、數(shù)碼相機(jī)、耳機(jī)是深圳人的“緊俏貨”。按摩產(chǎn)品那就更稀罕了，是有錢人的身份象征。馬學(xué)軍挺大膽，他不知道哪里借鑒了一套思路結(jié)合出新型產(chǎn)品理念，“智能便攜按摩儀”。

那個(gè)時(shí)期，全球?qū)χ悄艿睦斫鈨H限雛形。智能活在人們的科幻記憶里，馬學(xué)軍就琢磨自主研發(fā)智能按摩儀了，于是他創(chuàng)辦了如今的倍輕松。馬學(xué)軍起名挺有水平“好記，輕松”。他要打破人工按摩的行業(yè)現(xiàn)狀，用一款小巧“智能”的產(chǎn)品，建起一個(gè)全新的按摩產(chǎn)業(yè)鏈。

這時(shí)候，馬學(xué)軍是有夢(mèng)想的。為夢(mèng)想盡快落地，他火速自研了一款眼部按摩儀。定位，“每天忙碌讀書、用眼疲勞的學(xué)生和白領(lǐng)”。馬學(xué)軍的思路很清晰，“家長(zhǎng)愿意給孩子花錢，白領(lǐng)有錢。”情感共鳴，是他初干銷售時(shí)就刻骨銘心的經(jīng)驗(yàn)技巧，眼部按摩儀風(fēng)靡深圳。

眼部按摩儀火了，馬學(xué)軍煩了。他的產(chǎn)品快速被同行復(fù)制，他忽然想到一個(gè)問(wèn)題，“品牌是核心”。直到今天，“消費(fèi)品的核心依然是品牌，消費(fèi)者能記住的只有品牌。”2010年，折騰了十年的馬學(xué)軍切換思維。他總結(jié)，過(guò)去積累的最核心優(yōu)勢(shì)是，營(yíng)銷。他的成長(zhǎng)是一本“營(yíng)銷日記”。技術(shù)或許是公司的強(qiáng)項(xiàng)，不是他的強(qiáng)項(xiàng)。他要盡最大可能發(fā)揮營(yíng)銷天賦。

三

消費(fèi)電子注重營(yíng)銷不能算錯(cuò)。營(yíng)銷對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)應(yīng)著規(guī)模，規(guī)模對(duì)應(yīng)著資本。

2010年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不發(fā)達(dá)，沒(méi)抖音、小紅書，營(yíng)銷偏向線下。馬學(xué)軍找大型峰會(huì)贊助，傳遞健康生活方式。營(yíng)銷方面，他有著新見(jiàn)解，“傳統(tǒng)電視廣告太生硬（太費(fèi)錢）”，按摩是種“動(dòng)態(tài)體驗(yàn)”，必須讓消費(fèi)者感到舒適。同年，倍輕松入駐上海世博會(huì)，一戰(zhàn)成名。

這一戰(zhàn)，倍輕松贏在了海外。沒(méi)準(zhǔn)是同行復(fù)制能力讓他擔(dān)憂，他選擇一部分業(yè)務(wù)“出海”，先進(jìn)軍日韓，再殺入歐美。有一說(shuō)一，這步棋走出了高度。馬學(xué)軍“出海”日韓，考慮了兩大要點(diǎn)。一是，當(dāng)時(shí)日韓消費(fèi)理念較為“超前”，對(duì)新興事物接受度快，且呈現(xiàn)高消費(fèi)特征。二是，抓住消費(fèi)形態(tài)。用海外流行產(chǎn)品反補(bǔ)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)“外國(guó)貨”愿意花錢買單的心理。

可謂“一箭多雕”。另一雕是，資本很青睞倍輕松的戰(zhàn)略意識(shí)。“有遠(yuǎn)見(jiàn)，懂概念。”倍輕松的健康生活方式與資本對(duì)全球新消費(fèi)趨勢(shì)的關(guān)注點(diǎn)重疊。其天然踩到了智能科技、新消費(fèi)、大健康三大風(fēng)口。用一位網(wǎng)紅汽車創(chuàng)始人的話說(shuō)，“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來(lái)。”

這句話帶有調(diào)侃，也很直接。“風(fēng)口對(duì)了，輕松賺錢。”2016年之后，倍輕松已是中國(guó)乃至全球的智能按摩儀明星公司。阿里巴巴創(chuàng)始人馬云那段精彩絕倫的“五新（新零售、新制造、新金融、新技術(shù)、新能源）”演講，徹底點(diǎn)燃了資本爆炒熱情。倍輕松“輕松”的拿到了知名VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本融資。公司請(qǐng)了肖戰(zhàn)、易烊千璽、孫穎莎等“頂流”明星藝人代言。

馬學(xué)軍不得了，他化身“營(yíng)銷大師”、“心理學(xué)家”，給產(chǎn)品注入了“情感”。就像前文那句，“身、心、靈的凈化升華”。一般人也不會(huì)這么說(shuō)。2020年，全球“黑天鵝”襲來(lái)，健康生活方式升溫，與健康關(guān)聯(lián)的按摩儀被推到新高度，智能科技、硬科技。2021年，本質(zhì)是消費(fèi)品的倍輕松跟著其它半導(dǎo)體公司、高端制造公司一起去了科創(chuàng)板，變身大熱門。

股民瘋了、媒體瘋了，公司是“按摩一哥”、“智能按摩第一股”，馬學(xué)軍是“智能按摩第一人”，按摩界的商業(yè)“奇才”。倍輕松市值水漲船高達(dá)到105億元。他為用戶、股民“明修棧道”，他玩起“暗度陳倉(cāng)”。公司上市的2021年，他就偷偷用“員工借款”占用資金。

后臺(tái)占用，前臺(tái)減持。他是一刻也不閑著。在馬學(xué)軍被立案前，他通過(guò)減持股份套現(xiàn)近1億元，“員工借款”等方式累計(jì)占用約8000萬(wàn)元。2024年，倍輕松營(yíng)收10.85億元，凈利潤(rùn)1025.32萬(wàn)元。一個(gè)消費(fèi)品公司，營(yíng)收10個(gè)億，凈賺1000萬(wàn)，不禁令人思考，錢去哪了？

財(cái)報(bào)上說(shuō)，有5.44億元花到營(yíng)銷上，包括請(qǐng)明星、職工薪酬、門店租金等。銷售出身的馬學(xué)軍看重銷售，擴(kuò)大了銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模和激勵(lì)支出。用心鉆研技術(shù)不如用心“講個(gè)好故事”。2025年底，馬學(xué)軍東窗事發(fā)被立案，倍輕松市值一落千丈。而他2025年仍在給外界“洗腦”

他圍繞企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、健康管理創(chuàng)新與全球化布局，發(fā)表了多場(chǎng)具有“前瞻性”的公開(kāi)演講。他提出，“產(chǎn)品迭代應(yīng)與客戶共同成長(zhǎng)”、“用戶體驗(yàn)至上”。要把他的“意識(shí)”帶到印尼、越南，甚至全球。客戶有沒(méi)有成長(zhǎng)不清楚，公司業(yè)績(jī)大倒退。2025年，倍輕松1000的凈利潤(rùn)也沒(méi)了，凈虧損8400萬(wàn)元至1.05億元，同比暴跌超900%，股價(jià)狂跌又坑了股民。2026年，更大的雷炸了。馬學(xué)軍再度被立案。倍輕松趕忙跟老板“劃清界限”，尋找新出路。

“智能按摩第一人”最終留給資本市場(chǎng)一地雞毛。