廣東
近日多家航司披露了2025年業績預告，整體來看，民航業持續回暖，兌現了行業供給受限下盈利改善的邏輯。考慮到2026年需求端值得期待，供需格局改善下航司盈利水平有望持續向好。
盡管部分航空公司2025年業績大幅改善實現扭虧為盈，部分仍出現虧損，看起來業績分化較為明顯，但由于航司2025年前三季度歸母凈利潤差距不大，利潤差異主要在于四季度，遞延所得稅資產的沖回對不同航司表觀利潤產生了較大影響，行業整體呈現改善趨勢。
展望后續，航空業供需格局有望迎來進一步改善。一方面，2026年需求端值得期待。《加快培育服務消費新增長點工作方案》近日正式印發，服務消費作為“十五五”開局之年促消費、擴內需的關鍵舉措，成為增長的新引擎之一。在國家鼓勵服務消費、免簽政策適用范圍不斷擴大的背景下，休閑游、出入境游等維持高增長，銀發族、學生、親子等人群成為新的航空需求增量。據民航局預計，今年民航春運旅客運輸量有望創歷史新高，預計將達到9500萬人次，日均238萬人次，同比增長約5.3%。傳統的返鄉流、探親流、學生流與旺盛的假日旅游客流相互疊加，春運航空出行需求將進一步釋放。
另一方面，航空業供給端持續受限。由于行業前些年持續虧損，國內航司新的飛機訂單較少，且全球供應鏈擾動導致發動機和飛機交付量下降，行業或將迎來至少3-5年的供給緊縮期。
此外，2026年,民航局將深入整治“內卷式”競爭、防止航司以低于成本價開展惡性競爭列為重點工作之一。當前航空業在供需改善與客座率維持高位的情況下，隨著“反內卷”政策持續推進，航空票價有望維持增長。由于航空業屬于重資產行業，票價提升或將為航司帶來較大的盈利彈性。
盡管燃油成本在航司運營成本中占比較高，油價上漲短期對航司業績有較大干擾，據測算，1%的票價漲幅可消化大約3%的油價上漲，行業自身的供需情況是更為重要的估值變量。隨著供需格局進一步改善，預計航司的盈利水平將持續向好。
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