保險新觀察丨保費大幅下滑，王玉改能否帶領長城人壽“破舊立新”？

長城人壽正走在一條雖短期承壓、卻更可持續的新路上。

近日，長城人壽披露了2025年四季度償付能力報告，概括起來就是喜憂參半，業務端保費下滑明顯，利潤端保持平穩。

王玉改自2023年1月上任長城人壽總經理以來，既主導增資夯實資本，又成功發債優化負債結構，并推動公司系統性改革。

長城人壽發展呈現了新的面貌，其背后是一個破舊立新的轉型，挑戰顯而易見，但發展基礎在轉好，長城人壽正走在一條雖短期承壓、卻更可持續的新路上。

業務大幅下滑，競爭力偏弱

根據最新數據披露，長城人壽2025年全年規模保費達到270.72億元，同比下滑9.56%，其中新單保費74.59億元，同比下滑35.57%，超過30個百分點。

2025年長城人壽新單保費出現大幅下滑，2024年也是如此，從披露的數據來看，2024年長城人壽規模保費299.34億元，同比下降1.35%，其中新單保費115.76億元，同比下滑24.12%，下滑幅度也超過30個百分點。

要知道，在2023年長城人壽的新單保費還在150億元的平臺，當年新單保費為175.71億元，同比增長86.13%。

僅用2年時間，長城人壽新單保費從2023年175.71億元，大幅縮減至2025年的74.59億元，縮水逾100億元，降幅顯著；增長率由高增長的86.13%急劇下滑，連續兩年超30%負增長，業務陷入深度調整。

長城人壽保費收入大幅下滑，和其渠道結構和產品結構有密切關系。在渠道端，從最新披露的數據來看，2025年長城人壽銀保渠道保費收入為103.03億元，占總保費的38.06%，遠超個險渠道17%的占比。

根據保險年鑒數據，2024年長城人壽銀保渠道保費收入為110.54億元（不含保戶投資款新增交費），如此算下來，2025年其銀保渠道保費同比下降6.80%，包括續期的總保費情況，其銀保渠道新單保費增長或面臨更大挑戰。

“報行合一”后，銀保渠道的價值開始凸顯，通過銀保渠道進行擴張所依賴的費用空間被極大壓縮，頭部大型保險公司憑借規模效應的競爭優勢，開始發力銀保渠道，這種“降維打擊”使得原本在銀保渠道有一定份額的保險企業如長城人壽，面臨巨大壓力。

在產品端，這幾年長城人壽“保戶投資款新增交費”規模經歷了快速增長到快速下滑過山車式發展。

保戶投資款新增交費主要指萬能險保費，保險年鑒數據顯示，2021年長城人壽此部分業務的保費收入為3.49億元，到了2023年直接飆升至72.28億元，但是2024年又下降至39.22億元，同比下降45.74%。

除保費收入大幅下滑外，長城人壽新單保費在市場中的競爭力偏弱。長城人壽在14個省市開展業務，從最新的年鑒數據來看，在這14個區域市場中，長城人壽的新單保費市場份額無一進入當地前十。

長城人壽新單保費市場份額表現相對較好的在北京、湖北、河北、重慶和青島，均超過了1%，其中在北京的新單保費市場份額超過2%，當地排名第14位次，其余9個地區，新單保費市場份額均未超過1%。

從內部貢獻來看，北京作為長城人壽總部所在地，貢獻了長城人壽總保費的28.95%，這種“一枝獨秀”的結構分布，也暴露了長城人壽跨區域經營能力還有待提升，全國化布局任重道遠。

“挑大梁”，主持大局扭轉局勢

長城人壽保費收入面臨顯著下滑，扭轉這一局面難度較大，除非走回以前靠費用拉動的老模式，但這種模式并不可取，以王玉改等為核心的高管層可采取的主動措施相對有限，更多的是順勢而為。在王玉改的主導下，這幾年長城人壽做了大量工作，特別是在資產端，通過增資、發債、舉牌等系列動作積極破局。

2022年四季度長城人壽核心償付能力充足率只有85.72%，已經接近監管規定的紅線，引發了市場對長城人壽經營的普遍擔憂。

2023年1月，王玉改臨危受命，出任長城人壽總經理，當務之急是提升公司償付能力，一來穩定內部軍心、提升員工信心，二來回應市場和客戶對長城人壽的擔憂，化解可能出現的輿情風險。

2023年長城人壽增資擴股，獲批增資10.93億元，注冊資本提升至62.19億元，通過有效補充資本，提升了公司償付能力。

2023年四季度長城人壽核心償付能力充足率達到90.61%，較2022年四季度提升近5個百分點。

2024年，在王玉改主導下，長城人壽再次增資，注冊資本提升至68.39億元，當年四季度，其核心償付能力充足率提升至了94.52%，開始趨于穩定。

除了增資外，王玉改還積極推動發債工作，2025年底長城人壽發行了10億元永續債，有效緩解了經營壓力表。

此外，根據最新披露數據來看，2025年長城人壽凈利潤為3.03億元，因此，在發債和利潤正貢獻的情況下，2025年四季度長城人壽核心償付能力充足率突破100%，達到117.52%。

王玉改上任總經理后的一系列操作，讓長城人壽2025年綜合和核心償付能力充足率較2022年末分別提升12.71個百分點和31.80個百分點，都是實打實的成績。

在資本市場，長城人壽近幾年舉牌不斷，非常活躍。從公開披露的信息來看，2025年，長城人壽共進行了4次舉牌，分別是中國水務、大唐新能源、秦港股份和新天綠能，顯示出在市場利率下行和資產配置壓力下，長城人壽希望通過增配優質權益資產來提升投資收益的強烈需求。

需要注意的是，在2025舉牌新天綠能的過程中，長城人壽因在持股比例達到5%時未按規定立即停止交易，收到了監管部門的警示函。作為舉牌老手，發生這種情況也讓外界頗感意外。

除在資產端有所作為外，王玉改這些年還推動公司客戶經營策略向家庭客戶聚焦。

作為北大才女，王玉改展現出過人的定力與魄力，她能帶領公司縷清頭緒、向好發展，在短短三年內帶領長城人壽從困局中走出來，其中的壓力與不易，外界或難以完全體會。

輸血容易，造血難，未來長城人壽如何在王玉改的領導下，將戰略藍圖真正轉化為可持續的盈利模式與市場份額的有效提升，還有待持續觀察。

作者 |付桂忠

編輯 | 吳雪

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