保險新觀察丨保費大幅下滑，王玉改能否帶領長城人壽“破舊立新”？

長城人壽正走在一條雖短期承壓、卻更可持續(xù)的新路上。

近日，長城人壽披露了2025年四季度償付能力報告，概括起來就是喜憂參半，業(yè)務端保費下滑明顯，利潤端保持平穩(wěn)。

王玉改自2023年1月上任長城人壽總經(jīng)理以來，既主導增資夯實資本，又成功發(fā)債優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，并推動公司系統(tǒng)性改革。

長城人壽發(fā)展呈現(xiàn)了新的面貌，其背后是一個破舊立新的轉(zhuǎn)型，挑戰(zhàn)顯而易見，但發(fā)展基礎在轉(zhuǎn)好，長城人壽正走在一條雖短期承壓、卻更可持續(xù)的新路上。

業(yè)務大幅下滑，競爭力偏弱

根據(jù)最新數(shù)據(jù)披露，長城人壽2025年全年規(guī)模保費達到270.72億元，同比下滑9.56%，其中新單保費74.59億元，同比下滑35.57%，超過30個百分點。

2025年長城人壽新單保費出現(xiàn)大幅下滑，2024年也是如此，從披露的數(shù)據(jù)來看，2024年長城人壽規(guī)模保費299.34億元，同比下降1.35%，其中新單保費115.76億元，同比下滑24.12%，下滑幅度也超過30個百分點。

要知道，在2023年長城人壽的新單保費還在150億元的平臺，當年新單保費為175.71億元，同比增長86.13%。

僅用2年時間，長城人壽新單保費從2023年175.71億元，大幅縮減至2025年的74.59億元，縮水逾100億元，降幅顯著；增長率由高增長的86.13%急劇下滑，連續(xù)兩年超30%負增長，業(yè)務陷入深度調(diào)整。

長城人壽保費收入大幅下滑，和其渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有密切關系。在渠道端，從最新披露的數(shù)據(jù)來看，2025年長城人壽銀保渠道保費收入為103.03億元，占總保費的38.06%，遠超個險渠道17%的占比。

根據(jù)保險年鑒數(shù)據(jù)，2024年長城人壽銀保渠道保費收入為110.54億元（不含保戶投資款新增交費），如此算下來，2025年其銀保渠道保費同比下降6.80%，包括續(xù)期的總保費情況，其銀保渠道新單保費增長或面臨更大挑戰(zhàn)。

“報行合一”后，銀保渠道的價值開始凸顯，通過銀保渠道進行擴張所依賴的費用空間被極大壓縮，頭部大型保險公司憑借規(guī)模效應的競爭優(yōu)勢，開始發(fā)力銀保渠道，這種“降維打擊”使得原本在銀保渠道有一定份額的保險企業(yè)如長城人壽，面臨巨大壓力。

在產(chǎn)品端，這幾年長城人壽“保戶投資款新增交費”規(guī)模經(jīng)歷了快速增長到快速下滑過山車式發(fā)展。

保戶投資款新增交費主要指萬能險保費，保險年鑒數(shù)據(jù)顯示，2021年長城人壽此部分業(yè)務的保費收入為3.49億元，到了2023年直接飆升至72.28億元，但是2024年又下降至39.22億元，同比下降45.74%。

除保費收入大幅下滑外，長城人壽新單保費在市場中的競爭力偏弱。長城人壽在14個省市開展業(yè)務，從最新的年鑒數(shù)據(jù)來看，在這14個區(qū)域市場中，長城人壽的新單保費市場份額無一進入當?shù)厍笆?/p>

長城人壽新單保費市場份額表現(xiàn)相對較好的在北京、湖北、河北、重慶和青島，均超過了1%，其中在北京的新單保費市場份額超過2%，當?shù)嘏琶?4位次，其余9個地區(qū)，新單保費市場份額均未超過1%。

從內(nèi)部貢獻來看，北京作為長城人壽總部所在地，貢獻了長城人壽總保費的28.95%，這種“一枝獨秀”的結(jié)構(gòu)分布，也暴露了長城人壽跨區(qū)域經(jīng)營能力還有待提升，全國化布局任重道遠。

“挑大梁”，主持大局扭轉(zhuǎn)局勢

長城人壽保費收入面臨顯著下滑，扭轉(zhuǎn)這一局面難度較大，除非走回以前靠費用拉動的老模式，但這種模式并不可取，以王玉改等為核心的高管層可采取的主動措施相對有限，更多的是順勢而為。在王玉改的主導下，這幾年長城人壽做了大量工作，特別是在資產(chǎn)端，通過增資、發(fā)債、舉牌等系列動作積極破局。

2022年四季度長城人壽核心償付能力充足率只有85.72%，已經(jīng)接近監(jiān)管規(guī)定的紅線，引發(fā)了市場對長城人壽經(jīng)營的普遍擔憂。

2023年1月，王玉改臨危受命，出任長城人壽總經(jīng)理，當務之急是提升公司償付能力，一來穩(wěn)定內(nèi)部軍心、提升員工信心，二來回應市場和客戶對長城人壽的擔憂，化解可能出現(xiàn)的輿情風險。

2023年長城人壽增資擴股，獲批增資10.93億元，注冊資本提升至62.19億元，通過有效補充資本，提升了公司償付能力。

2023年四季度長城人壽核心償付能力充足率達到90.61%，較2022年四季度提升近5個百分點。

2024年，在王玉改主導下，長城人壽再次增資，注冊資本提升至68.39億元，當年四季度，其核心償付能力充足率提升至了94.52%，開始趨于穩(wěn)定。

除了增資外，王玉改還積極推動發(fā)債工作，2025年底長城人壽發(fā)行了10億元永續(xù)債，有效緩解了經(jīng)營壓力表。

此外，根據(jù)最新披露數(shù)據(jù)來看，2025年長城人壽凈利潤為3.03億元，因此，在發(fā)債和利潤正貢獻的情況下，2025年四季度長城人壽核心償付能力充足率突破100%，達到117.52%。

王玉改上任總經(jīng)理后的一系列操作，讓長城人壽2025年綜合和核心償付能力充足率較2022年末分別提升12.71個百分點和31.80個百分點，都是實打?qū)嵉某煽儭?/p>

在資本市場，長城人壽近幾年舉牌不斷，非常活躍。從公開披露的信息來看，2025年，長城人壽共進行了4次舉牌，分別是中國水務、大唐新能源、秦港股份和新天綠能，顯示出在市場利率下行和資產(chǎn)配置壓力下，長城人壽希望通過增配優(yōu)質(zhì)權益資產(chǎn)來提升投資收益的強烈需求。

需要注意的是，在2025舉牌新天綠能的過程中，長城人壽因在持股比例達到5%時未按規(guī)定立即停止交易，收到了監(jiān)管部門的警示函。作為舉牌老手，發(fā)生這種情況也讓外界頗感意外。

除在資產(chǎn)端有所作為外，王玉改這些年還推動公司客戶經(jīng)營策略向家庭客戶聚焦。

作為北大才女，王玉改展現(xiàn)出過人的定力與魄力，她能帶領公司縷清頭緒、向好發(fā)展，在短短三年內(nèi)帶領長城人壽從困局中走出來，其中的壓力與不易，外界或難以完全體會。

輸血容易，造血難，未來長城人壽如何在王玉改的領導下，將戰(zhàn)略藍圖真正轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利模式與市場份額的有效提升，還有待持續(xù)觀察。

作者 |付桂忠

編輯 | 吳雪

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