50億！今年，美團第一筆收購來了

來源：獵云精選；文/孫媛

生鮮電商，出現重磅一幕。

就在剛剛，美團在港交所的最新公告披露，將以約7.17億美元(約合49.7億元)的初始對價(可予調整)，收購叮咚買菜全部已發行股份及其中國業務。

根據公告，叮咚作為中國大陸的一家生鮮電商企業，由梁昌霖創立及控制，而目標公司為叮咚的直接全資附屬公司。

收購事項完成后，目標公司將成為美團的間接全資附屬公司，而目標集團的財務業績將并入美團的財務報表。

另外，叮咚買菜海外業務不在本次交易范圍內，將在交割前完成剝離。交易過渡期內，叮咚買菜將按照交易前的模式繼續經營。

隨后，對收購一事，梁昌霖亦發布全員信進行了官宣。

他解釋選擇美團的原因，在于小象超市與叮咚確立的“4G”戰略相得益彰。同時，他強調，合并之后，叮咚的三大核心競爭力會在更大的平臺上發揮更大的價值。

他把這次收購稱之為“放下相向的較量，轉為并肩的同航”的決定，并表示“兩條強勁河流的匯合，必將奔向更加壯闊的海洋”。

這意味著，此次交易過后，生鮮賽道雖少了一枚強有力的獨立玩家，但在梁昌霖叮咚與小象共贏的定調之下，美團勢必要更強了。

叮咚“賣身”，早有端倪

此番“賣身”，叮咚買菜和梁昌霖并非臨時起意。

據《晚點》消息，叮咚買菜的這一輪收購談判始于2025年12月中旬，當時梁昌霖在內部向管理層成員透露，他覺得國內的生鮮前置倉業務已經不再適合創業公司，大公司入場會做得更好，因而考慮出售公司。

這期間，就有阿里、美團、京東、德弘資本等5 - 6家意向買方先后報價或盡調。

其中，京東、德弘資本均在盡調后報價，美團是最早參與報價的買方之一，但早期收購意圖并不明確。

故而，在12月26日，市場有了第一波傳聞稱，“叮咚買菜要被京東收購。”

雖然彼時，雙方均對此未予置評，但市場分析認為，京東收購叮咚，可以以強化其即時零售業務的鏈路，京東的倉配物流體系與叮咚買菜的前置倉網絡結合，能在生鮮品類上形成協同，也能配合七鮮前置倉的加速擴張。

不過，在今年一月，美團管理層的態度發生轉變，也由此在帶有即時零售防御意味的出發點上，成功“攪局”。

這一消息，在《36氪未來消費》中，也被有所佐證。

據一位接近交易人士稱，美團是后期突然參與進來的，而老梁（叮咚買菜創始人梁昌霖）一開始也比較踟躕美團的真實意圖。

這一點與梁昌霖發布的內部信有部分契合，對于選擇美團，他表明董事會經過了慎重的論證。

在這封信中，梁昌霖進一步解釋了出售給美團的理由。

從自身來看，他說，叮咚這些年建立了很強的供應鏈能力一85%以上生鮮源頭直采，12家自營工廠、2家自營農場。

再從美團出發，他認為，作為同業伙伴，小象超市在過去幾年也取得了非常強勁的增長，通過挖掘大量優質商品，持續提升用戶體驗，迅速成為行業佼佼者，這與叮咚確立的“4G”戰略相得益彰。

最后，他強調，雙方合并之后，叮咚的三大核心競爭力：極致的商品力、超預期的服務力、和通過供應鏈系統打造的極致效率，不會因為合并而消失，反而會在更大的平臺上發揮更大的價值。

簡而言之，梁昌霖所言，就是表態，叮咚賣身走的是共贏共生的邏輯，并給出融入美團生態后，會做大做強的預期。

不過，梁昌霖給的藍圖雖好，從叮咚買菜的角度去看，實則是不得不的一個動作。

就在梁昌霖透露出想出售叮咚買菜的想法前，叮咚買菜剛給出2025年Q3財報。

從收入端來看，2025年Q1-Q3，公司收入分別為54.79億元、59.76億元、66.62億元，同比增速分別為9％、7％、2％，呈現逐季遞減的趨勢。

另外，再拉長時間軸來看，叮咚最新財報雖穩中有進，已連續十二個季度保持非美國通用會計準則下的盈利。

但核心打法是用“瘦身”換取盈利，即退出非核心城市，重心聚焦長三角，而這就意味著，收入的增速漸緩，實則是腹地承壓，被超越或許只是時間問題。

在當時的財報電話會上，他就表示：“即時零售的競爭從未平靜，而生鮮是這場競爭中最難也最有價值的領域。我們常在思考，在激烈的競爭中如何生存，更重要的是，如何找到自己的生存之道。”

回過頭看，“賣身”就是眼下這場“生鮮突圍戰”中，梁昌霖給叮咚買菜早就寫好的答案。

而叮咚買菜的股東，包括梁昌霖在內，也可以完美退場。

根據公告，轉讓方可以從公司提走2.8億美元現金，意味著包括創始人梁昌霖在內的叮咚買菜股東將從這筆收購交易中獲得9.97億美元回報。

化敵為友，美團補強“基建”

而對于美團而言，收購叮咚買菜，實乃化敵為友的防御性措施。

據《晚點》，消息人士表示，即便叮咚現階段的倉庫規模與美團小象超市的需求不匹配，但美團不想把基礎設施留給京東或其他對手，否則以后在即時零售上防守的成本會更高。

也就是說，持續升溫的即時零售大戰，讓美團重新評估了收購叮咚買菜的底層意義。

事實上，這一步對于美團而言，可謂快速補強。

目前，前置倉賽道已悄然進入“寡頭時代”。在生鮮電商垂類平臺中，僅剩叮咚買菜、樸樸超市兩個頭部企業，分別鎮守華東與華南市場。

而叮咚買菜在華東的強勁對手之一，就是小象超市，二者可謂不分伯仲。

數據顯示，叮咚已在19個城市建設超過一千個前置倉，大多數集中在華東三省（上海、浙江、江蘇），而小象超市還在繼續擴大覆蓋區域，逐步拓展到所有一二線城市，前置倉數量已有近千個。

另外，小象超市不僅2024年GMV接近300億元，規模超叮咚買菜，逼近樸樸超市，背靠美團，小象在流量、騎手資源上亦不容小覷，還可實現跨品類導流與成本分攤，SKU豐富度幾乎覆蓋全生活場景。

據悉，小象超市的SKU數量已突破1萬，其前置倉也從400平方米小倉升級為800-1000平方米的大倉模式。

這意味，收購叮咚買菜的基礎設施，美團是用收購換時間，可以一舉通過前置倉規模翻倍，來實現在即時零售的超跑。

過去的一年，京東、阿里、美團在即時零售戰場燃起硝煙，線上與線下的邊界，也在這場時代浪潮中日益消融。各方均在加速擴充線下供給，建造更多基礎設施應對長期競爭。

而美團，正在射出今年第一槍。