巨豐微策略：全球去杠桿！市場壓力測試下 A股調整何時休？

作者 | 郭一鳴，編輯 | 梁普西

來源：巨豐投顧、好股票應用

海外市場走低下，今日A股早盤順勢承壓，前期領漲的煤炭、有色等周期板塊大幅回落，貴金屬板塊更是出現暴跌；科技板塊則跟隨外圍走勢繼續(xù)深度調整。與此形成鮮明對比的是，以白酒、餐飲旅游、軟飲料為代表的大消費板塊表現堅挺，白酒股已悄然實現四連陽；銀行股全線飄紅，與券商等權重共同構成了市場的維穩(wěn)力量。這種極致的分化格局，表明市場的調整并非系統性風險釋放，而是一場深刻的結構再平衡。

市場調整的核心驅動力，在于全球與本土去杠桿進程的同步深化。盡管昨日市場出現反彈，但滬深兩市融資余額單日大幅減少超百億元，這已是杠桿資金連續(xù)撤離的縮影。這一方面受到融資保證金比例上調等政策規(guī)范的影響，另一方面也源于春節(jié)臨近，投資者主動償還融資以規(guī)避長假不確定性。杠桿資金的退潮，直接削弱了市場中最活躍、風險偏好最高那部分資金的支撐力量。

與此同時，全球流動性收緊的預期正在實質性地影響風險偏好。美國市場的杠桿借貸指數自1月中旬高點以來持續(xù)下行，近期跌幅甚至擴大，體現出全球范圍內“去杠桿”的進程。前期過于充裕的流動性推高了各類資產價格，而隨著美聯儲貨幣政策轉向的預期不斷被夯實，大類資產面臨重定價。這種全球性的避險情緒與資金收縮，通過北向資金流動和市場情緒傳染，顯著壓制了A股的資金入場意愿，使指數難有表現。

科技成長板塊的持續(xù)疲軟，則揭示了更深層次的產業(yè)敘事危機。近期甲骨文計劃大規(guī)模裁員的消息震動市場，其背后是公司在AI算力領域激進投資導致的現金流緊張與融資受阻。這一事件澆醒了市場對于“AI資本開支無限擴張”的樂觀想象，迫使投資者重新審視AI商業(yè)化的經濟性與融資環(huán)境的可持續(xù)性。另一方面，AI技術對傳統軟件行業(yè)的沖擊邏輯正在被市場定價，美國部分法律軟件與出版公司股價的持續(xù)下跌便是明證。這意味著AI并非對所有科技公司都是福音，其“創(chuàng)造性破壞”效應開始顯現。

當資本故事遭遇現實經濟學的拷問，傳導至A股便是相關產業(yè)鏈估值的全面承壓。CPO、半導體、算力租賃等過去備受追捧的熱門賽道集體走弱，前期積累的巨額獲利盤加速出逃，科技板塊的賺錢效應急劇降溫。這不僅僅是外圍市場下跌的聯動，更是支撐板塊高估值的核心邏輯發(fā)生了根本性裂變。

面對復雜局面，市場風格已出現明顯變化。資金涌入白酒、銀行等高確定性、防御性板塊尋求庇護，這些板塊的上漲在一定程度上對沖了市場的下行壓力，維系了指數的穩(wěn)定。然而，這種維穩(wěn)力量本質上是存量資金避險驅動的結果，而非進攻性行情的前奏。市場整體成交呈現降溫態(tài)勢，資金觀望情緒濃厚，并未形成具有號召力的新主線。題材股全面受壓，市場賺錢效應僅局限于少數防御板塊，多數個股下跌，凸顯出市場的迷茫與謹慎。

展望后市，市場或將繼續(xù)在“上有頂、下有底”的區(qū)間內反復震蕩。短期來看，基本面缺乏強支撐，春節(jié)臨近將進一步加劇資金的避險情緒，市場難以走出趨勢性行情，機會將以快速的個股博弈和結構性輪動為主。策略上，建議投資者短期以防御為先，聚焦業(yè)績確定性高、估值合理的板塊，對杠桿率高、敘事邏輯面臨考驗的題材股保持謹慎。中長期而言，市場的轉機需要等待幾個關鍵信號的明確：一是全球流動性緊縮預期是否緩和（關注美元流動性指數及美聯儲政策信號）；二是國內經濟復蘇動能能否進一步增強；三是AI等科技產業(yè)的商業(yè)模式能否迎來新的、扎實的驗證。在這些信號出現之前，市場的波段性機會或許仍需耐心等待。

作者：郭一鳴執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

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