負債率超415%，征祥醫(yī)藥攜流感新藥背水一戰(zhàn)闖港股

出品|圓維度

近三年累計虧損超4億元，負債凈額高達9.56億元，這家成立七年的生物制藥公司正將其未來押注于一款去年10月剛上市的流感藥物，以試圖擺脫生存危機。

2026年1月30日，據(jù)港交所披露，征祥醫(yī)藥正式遞交主板上市申請。這家公司2024年及2025年前三季度的營收合計不足40萬元，同期虧損累計近3億元。

更引人注目的是其觸目驚心的負債狀況：截至2025年9月末，負債凈額攀升至9.56億元，資產(chǎn)負債率達415.84%。

核心押注

征祥醫(yī)藥的財務(wù)狀況呈現(xiàn)持續(xù)惡化態(tài)勢。招股書顯示，2024年全年及2025年前三季度，公司營收分別為0元和35.5萬元。

這35.5萬元收入并非來自藥品銷售，而是來源于為阿聯(lián)酋藥企Cigalah Medpharm提供的藥品注冊協(xié)助服務(wù)。

與微薄收入形成鮮明對比的是高昂的研發(fā)投入。同期，公司研發(fā)成本分別高達1億元和8161.2萬元，導(dǎo)致期內(nèi)虧損均為1.45億元。公司持續(xù)“失血”的經(jīng)營性現(xiàn)金流進一步加劇財務(wù)壓力。

征祥醫(yī)藥將所有希望都寄托在核心產(chǎn)品瑪硒洛沙韋片上。該藥于2025年7月獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)用于治療成人流感，并于2025年10月正式上市。

這款藥物屬于靶向流感病毒聚合酶酸性蛋白（PA）核酸內(nèi)切酶抑制劑，與羅氏的明星藥瑪巴洛沙韋機制相同。

為加速商業(yè)化進程，征祥醫(yī)藥已與濟川藥業(yè)簽訂獨家銷售協(xié)議，通過其全國網(wǎng)絡(luò)進行推廣。

同時，公司正試圖通過差異化策略尋找增長點，已提交該藥針對青少年流感治療的申請，并探索兒科人群及暴露后預(yù)防等新適應(yīng)癥。

背水一戰(zhàn)

征祥醫(yī)藥的核心產(chǎn)品一上市便面臨激烈市場競爭。2025年中國流感抗病毒藥物市場迎來新藥“井噴期”。

3月、5月、7月及12月，青峰藥業(yè)、眾生藥業(yè)、征祥醫(yī)藥以及健康元的新藥相繼獲批。征祥醫(yī)藥的瑪硒洛沙韋片定價為222元/盒，與羅氏的瑪巴洛沙韋價格持平。

青峰藥業(yè)的瑪舒拉沙韋片和健康元的瑪帕西沙韋定價分別為175元和198元，價格優(yōu)勢明顯。

更關(guān)鍵的是，眾生藥業(yè)和青峰藥業(yè)的同類產(chǎn)品已成功進入國家醫(yī)保目錄，搶占了渠道準(zhǔn)入先機。

京東平臺數(shù)據(jù)顯示，瑪巴洛沙韋及磷酸奧司他韋依然主導(dǎo)市場，而征祥醫(yī)藥產(chǎn)品的商業(yè)化進度明顯滯后。

面對嚴(yán)峻形勢，赴港上市成為征祥醫(yī)藥的“背水一戰(zhàn)”。公司負債狀況尤為令人擔(dān)憂，流動負債凈額由2024年底的7.61億元增至2025年9月底的9.03億元。

招股書解釋稱，這主要是由于與投資者相關(guān)的贖回負債增加了3.11億元。征祥醫(yī)藥自2018年起已進行8輪融資，累計融資超8億元，而投資者此前有權(quán)在特定觸發(fā)事件后要求贖回股份。

值得注意的是，2025年10月27日，公司與投資者簽訂協(xié)議，永久終止了這項贖回權(quán)。這為上市掃清了一道障礙。

醫(yī)藥行業(yè)分析師朱明軍指出：“征祥醫(yī)藥的上市是在巨大財務(wù)壓力下謀求生存與發(fā)展的背水一戰(zhàn)。上市成功只是拿到了入場券，真正的考驗在于上市后。”

征祥醫(yī)藥在招股書中坦言，公司僅有一個候選藥物在中國獲批用于治療成人流感，且預(yù)期在能夠自產(chǎn)品銷售產(chǎn)生足夠收入前將繼續(xù)產(chǎn)生大量開支。

在主要競爭對手已經(jīng)搶占市場份額的當(dāng)下，征祥醫(yī)藥想要通過單一的高價產(chǎn)品實現(xiàn)突圍，其難度不容小覷。

隨著赴港上市進程的啟動，征祥醫(yī)藥不僅面臨資本市場的審視，更需在商業(yè)化道路上證明自己的生存能力。在競爭白熱化的流感藥物市場，這家負債累累的生物制藥公司正經(jīng)歷著從研發(fā)到商業(yè)化的艱難轉(zhuǎn)身。