天齊鋰業喜憂參半：全年業績預計扭虧為盈，海外敗訴核心鋰礦失守

天齊鋰業（002466）近日發布2025年度業績預告，預計全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.69億元至5.53億元，實現扭虧為盈。

然而，在業績預告披露前日，天齊鋰業還公告了一則重大利空：公司反對參股公司智利化工礦業公司（SQM）與智利國家銅業公司“公私合營”的訴求遭最高法院終審駁回，來自海外核心鋰礦資產的股權投資收益將面臨較大不確定性，或將對公司未來業績預期產生深遠影響。

公告披露后，天齊鋰業1月30日股價盤中觸及跌停，收盤仍跌超7%，2月1日再跌超4%。截至2月2日收盤報53.47元/股，總市值約862億元。

全年預計扭虧為盈，投資收益大幅上升

根據天齊鋰業發布的業績預告，公司預計2025年實現歸母凈利潤3.69億元至5.53億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為2.40億元至3.60億元。相較于2024年凈利和扣非凈利分別高達79.05億元、79.23億元的虧損，公司此次一舉實現了扭虧為盈。

財報數據顯示，天齊鋰業2025年前三季度實現歸母凈利潤約1.80億元，結合全年預告測算，第四季度歸母凈利潤約1.89億元至3.73億元，全年利潤增量主要集中在第四季度。

關于業績改善的原因，天齊鋰業表示，盡管受鋰產品市場波動的影響，公司鋰產品銷售價格較上年同期下降，但通過鋰精礦定價機制優化，公司生產成本與市場采購價格周期錯配問題大幅緩解，單位產品成本趨于穩定，支撐毛利率修復。

同時，受聯營公司SQM 2025年業績預期同比增長影響，公司預計投資收益將同比大幅增加，疊加澳元走強帶來的匯兌收益提升，以及資產減值損失同比減少，也成為利潤端改善的關鍵因素。

SQM公告顯示，其將于美東時間2月27日盤前發布財報，目前標普預測其營收將達到12.35億美元，同比增長15.02%。2025年三季報數據顯示，SQM實現營業收入32.52億美元，同比下降5.87%；歸母凈利潤4.044億美元，同比下降28.43%。

目前，天齊鋰業持有SQM約22.16%的股權，SQM的投資收益對公司整體盈利情況影響顯著。

截至2025年上半年，SQM總資產及凈資產分別為824.96億元和386.11億元，天齊鋰業按持股比例計算的凈資產份額為84.94億元，占其凈資產比重為20.27%。公司2019年至2024年年報顯示，各年度確認的SQM投資收益分別為4.03億元、1.75億元、7.60億元、56.41億元、29.31億元和-8.85億元。2022年，天齊鋰業當期確認的對SQM的投資收益約占公司當年歸母凈利潤的23%，2023年則升至40%。

投資收益的穩定性，已成為市場評估天齊鋰業盈利質量的重要因素之一。然而，圍繞SQM核心資產的法律抗爭卻以天齊鋰業的失敗而告終，令公司海外資源布局的前景蒙上一層陰影。

智利終審敗訴，核心鋰礦失守

1月29日，天齊鋰業公告稱，智利最高法院已于當地時間1月27日作出判決，維持智利金融市場委員會（CMF）和智利法院此前的一審裁決，駁回天齊方面的全部訴求。根據智利法律，該判決為終審裁決，不得再上訴。

這場訴訟源于SQM與智利國家銅業公司（Codelco）之間的合資安排。2023年12月，SQM與Codelco達成《諒解備忘錄》，并于2024年5月正式簽署《合伙協議》。根據該協議，自2031年起，SQM將不再擁有阿塔卡馬鹽湖的控制權，該核心鋰資產將由與政府新組建的合資公司運營，并由Codelco自2031年起合并報表。

SQM運營的阿塔卡馬鹽湖是全球最大在產鋰鹽湖，其鋰資源量約為1080萬噸金屬鋰當量，占全球鹽湖供給總量的44%。2018年，天齊智利投資40.66億美元購買了SQM 23.77%的股權，成為其第二大股東。

天齊鋰業表示，SQM與Codelco的交易使SQM剝離了其主要資產之一及對鋰業務的實際控制權，SQM在未經其股東大會審批授權的情況下與智利國家銅業公司簽署《合伙協議》，屬于越權決策，損害了公司全資子公司天齊智利作為SQM股東的投票權以及相關股東權利。

為此，天齊鋰業在智利發起了一系列法律行動進行反對：2024年6月，公司向CMF申請禁令要求暫停協議執行，被駁回；2024年7月向智利法院提起訴訟，請求宣告協議無效；2025年11月，一審法院判決董事會決策合法；隨后天齊鋰業上訴至智利最高法院，直至2026年1月終審裁定維持原判。

與此同時，1月28日，SQM亦公告稱，其子公司Nova Andino Litio SpA與Codelco旗下Minera Tarar SpA的合并先決條件已全部滿足，合伙協議正式生效，阿塔卡馬鹽湖相關資產將注入新設合資公司。這意味著，天齊鋰業即便仍作為SQM的重要股東，也無法阻止該關鍵交易落地。

海外資源布局承壓，鋰企面臨共同考驗

對于天齊鋰業而言，阿塔卡馬鹽湖作為全球成本最低的鋰鹽湖項目之一，是公司海外資源布局的核心。由于合資公司由代表智利政府的Codelco掌握主導權，未來擴產節奏、資本開支及利潤分配或將更多向智利一方傾斜，天齊鋰業除了投資收益可能受損之外，恐怕也將難以再通過SQM確保自身原料供應的穩定性和協同性。

雖然從協議條款來看，智利方面也給予了SQM一定補償，包括將阿塔卡馬鹽湖的開采權將從原定的2030年12月31日延長至2060年，且合資公司在2025年至2030年間的鋰生產配額將增加30萬噸碳酸鋰當量，但天齊鋰業對此的看法似乎并不樂觀。

天齊鋰業在公告中表示，該部分生產配額是否能夠全額達成以及可能帶來的經濟效益存在一定的不確定性；該交易完成后，合營公司未來2031年至2060年增加鋰業務配額可能對應的成本具有不確定性，SQM未來收益變化可能減少，進而影響公司在SQM的投資收益及分紅，未來或存在需要對該投資計提減值準備的可能性。

就在2024年第一季度，天齊鋰業已因智利政府提高礦產所得稅而確認了約39億元的虧損，其中包含約17億元的補繳稅款。在此背景下，若SQM未來盈利能力下降，公司海外業務的整體盈利壓力將進一步放大。公司也表示，將保留后續一切可能的維護公司權利的途徑，不排除考慮在確保相關股東利益得到保障的前提下采取進一步行動。

值得注意的是，天齊鋰業在智利的遭遇并非個案，另一鋰業巨頭贛鋒鋰業亦正面臨類似挑戰。2024年5月，贛鋒鋰業因墨西哥推進鋰資源國有化，其Sonora鋰黏土項目礦產特許權被取消，隨后公司向國際投資爭端解決中心（ICSID）提起仲裁。截至2026年1月初，該仲裁程序仍在進行中。

在全球資源保護主義抬頭、關鍵礦產博弈加劇的背景下，高度依賴海外資源的中國企業所面臨的各類風險也在與日俱增。盡管天齊鋰業表示，預計SQM的訴訟判決暫不會對當期利潤產生重大影響，但從長期來看，海外資產的穩定性顯然也將對公司的盈利預期和發展戰略帶來不可忽視的影響。如何構建更具韌性和可持續性的國際供應鏈，或將成為中國鋰企未來發展的關鍵命題。