黃金反彈，光伏爆發(fā)，A股集體收漲

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摘 要

1、展望后市，我們?nèi)哉J(rèn)為短期波動(dòng)不改變長期的幾個(gè)定價(jià)邏輯，今年的市場表現(xiàn)或依舊可期：（1）AI經(jīng)過3年的快速發(fā)展，今年有望在應(yīng)用端有所兌現(xiàn)，其他如創(chuàng)新藥、儲能等或也步入景氣周期。（2）A股估值在全球主要市場中具有吸引力，且外資倉位不高；內(nèi)資“長線基金”入市機(jī)制基本建立；居民部門“存款搬家”在低利率環(huán)境下或?qū)⒀永m(xù)。（3）政策面上強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)，促進(jìn)物價(jià)回升，或?qū)⒂型麑⑵滢D(zhuǎn)化為企業(yè)盈利的系統(tǒng)性改善。在此背景下，建議投資者或可關(guān)注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業(yè)龍頭的寬基產(chǎn)品，同時(shí)或可考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛(wèi)星策略。

2、黃金遭受40年以來最大回撤，但長期的配置邏輯沒有發(fā)生重大改變，波動(dòng)率降低后或有布局機(jī)會。受到上周五沃什被提名為美聯(lián)儲主席的影響，金銀皆錄得40年以來最大回撤。綜合來看，我們認(rèn)為這是一次在短期快速上漲后事件催化下的交易型調(diào)整，并不是敘事邏輯的整體反轉(zhuǎn)。投資者仍將黃金視作對抗地緣風(fēng)險(xiǎn)的重要避風(fēng)港，全球央行也將繼續(xù)作為買方對金價(jià)形成支撐。投資者或可關(guān)注黃金ETF國泰（518800）等產(chǎn)品。

3、“太空光伏”概念近期受到市場密切關(guān)注。消息面上，SpaceX收購xAI，馬斯克表示在完成收購后，SpaceX將推進(jìn)在太空部署數(shù)據(jù)中心的計(jì)劃。此外，作為地外飛行器的重要能源供應(yīng)方式，太空光伏也有望受益于全球商業(yè)航天熱潮。隨著太空光伏進(jìn)入0-1產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證階段，作為“賣鏟人”的光伏設(shè)備企業(yè)有望率先受益。感興趣的投資者或可關(guān)注光伏ETF（159864）、創(chuàng)業(yè)板新能源ETF（159387）等產(chǎn)品的投資機(jī)會。

4、當(dāng)前港股市場在盈利修復(fù)、流動(dòng)性改善、估值低位及政策支持的共同作用下，整體趨勢向好。AI商業(yè)化與創(chuàng)新藥出海成為盈利增長的核心引擎。流動(dòng)性方面，南向資金持續(xù)大幅凈流入，同時(shí)美聯(lián)儲降息預(yù)期逐步明朗，全球流動(dòng)性環(huán)境趨于寬松，當(dāng)前港股市場估值仍具有一定的性價(jià)比。投資者或可關(guān)注港股科技ETF（513020）或港股互聯(lián)網(wǎng)ETF國泰（513720）等產(chǎn)品的投資機(jī)會。

正 文

今日市場探底回升，滬指、創(chuàng)業(yè)板指均漲超1%，深成指漲超2%。滬深兩市成交額2.54萬億，較上一個(gè)交易日縮量405億。從概念板塊上來看，商業(yè)航天、太空光伏等漲幅居前，貴金屬、AI應(yīng)用較為活躍，銀行則走勢較弱。截至收盤，滬指漲1.29%，深成指漲2.19%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.86%，中證A500指數(shù)漲1.91%。

受到海外不確定性的擴(kuò)散影響，A股昨日大幅調(diào)整，但今日有所回升。展望后市，我們?nèi)哉J(rèn)為短期波動(dòng)不改變長期的幾個(gè)定價(jià)邏輯，今年的市場表現(xiàn)或依舊可期：（1）新質(zhì)生產(chǎn)力成為經(jīng)濟(jì)增長引擎。股票市場中“新經(jīng)濟(jì)”的占比不斷提升，AI經(jīng)過3年的快速發(fā)展，今年有望在應(yīng)用端有所兌現(xiàn)，其他如創(chuàng)新藥、儲能等或也步入景氣周期。（2）A股估值在全球主要市場中具有吸引力，且外資倉位不高；內(nèi)資“長線基金”入市機(jī)制基本建立；居民部門“存款搬家”在低利率環(huán)境下或?qū)⒀永m(xù)。（3）政策面上強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)，促進(jìn)物價(jià)回升，或?qū)⒂型麑⑵滢D(zhuǎn)化為企業(yè)盈利的系統(tǒng)性改善。

在此背景下，我們建議投資者或可關(guān)注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業(yè)龍頭的寬基產(chǎn)品，同時(shí)或可考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛(wèi)星策略。

來源：財(cái)聯(lián)社

黃金遭受40年以來最大回撤，但長期的配置邏輯沒有發(fā)生重大改變，波動(dòng)率降低后或有布局機(jī)會。投資者或可關(guān)注黃金ETF國泰（518800）等產(chǎn)品。

受到上周五沃什被提名為美聯(lián)儲主席的影響，金銀皆錄得40年以來最大回撤。沃什主張通過“縮表+降息”組合來降低利率，對利率的態(tài)度偏鴿，但對通脹的態(tài)度偏鷹，從而削弱了此前貴金屬的貨幣貶值交易邏輯。

此外，近期由于金銀價(jià)格加速上行，杠桿資金借衍生品和ETF大量流入，在現(xiàn)貨下跌時(shí)面臨強(qiáng)平，從而推動(dòng)了螺旋下跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從去年12月中到今年1月中，全球白銀相關(guān)的ETF流入超過10億美元，其中不乏杠桿ETF，在白銀大跌時(shí)單日損失超過60%。

綜合來看，我們認(rèn)為這是一次在短期快速上漲后事件催化下的交易型調(diào)整，并不是敘事邏輯的整體反轉(zhuǎn)。當(dāng)然，我們也建議投資者密切關(guān)注美元流動(dòng)性/美元貶值的相關(guān)定價(jià)邏輯在此后沃什執(zhí)掌美聯(lián)儲的時(shí)代將如何演進(jìn)。我們傾向于認(rèn)為這是對美元貶值壓力的邊際緩解，但并不改變“去美元化”的整體趨勢。

投資者仍將黃金視作對抗地緣風(fēng)險(xiǎn)的重要避風(fēng)港，全球央行也將繼續(xù)作為買方對金價(jià)形成支撐。JP Morgan、德意志銀行皆預(yù)測今年的金價(jià)現(xiàn)貨有望達(dá)到6,000美元/盎司。我們也認(rèn)為短期回撤不改變長期定價(jià)邏輯，投資者或可考慮在短期風(fēng)險(xiǎn)釋放后進(jìn)行布局。

今日早盤光伏領(lǐng)漲，光伏ETF國泰（159864）大漲7.42%。

消息面上：

2月3日，馬斯克旗下重大資源整合，正在全力沖刺IPO的SpaceX宣布已收購xAI，馬斯克還表示在完成收購后，SpaceX將推進(jìn)在太空部署數(shù)據(jù)中心的計(jì)劃。

1月31日，美國聯(lián)邦通信委員會（FCC）文件顯示，SpaceX擬申請發(fā)射并運(yùn)營最多高達(dá)100萬顆衛(wèi)星。衛(wèi)星具備計(jì)算能力，用于支持大規(guī)模AI推理與數(shù)據(jù)中心應(yīng)用，準(zhǔn)備布局全球首個(gè)太空數(shù)據(jù)中心。星座計(jì)劃部署于500–2000km低軌、在約50km軌道殼層運(yùn)行，依托太陽能供電，并通過激光鏈路與現(xiàn)有星鏈網(wǎng)絡(luò)連接，將計(jì)算結(jié)果回傳地面。

此前，馬斯克提出SpaceX與特斯拉計(jì)劃未來三年內(nèi)在美國建設(shè)總計(jì)200GW光伏產(chǎn)能（各自100GW），主要用于地面數(shù)據(jù)中心與太空AI衛(wèi)星供能，光伏電池設(shè)備產(chǎn)生爆發(fā)性需求。美國本土缺乏HJT、鈣鈦礦整線裝備能力，中國企業(yè)在該領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先，有望充分受益太空光伏需求爆發(fā)。

目前光伏是太陽系航天器最可靠、經(jīng)濟(jì)且可持續(xù)的電力來源之一，“光伏+儲能”已成為航天電力系統(tǒng)的標(biāo)配。

太空無大氣、云層等遮擋，且不受晝夜、季節(jié)變化影響，太陽能可實(shí)現(xiàn)近乎無限的穩(wěn)定供給，即使航天器進(jìn)入陰影區(qū)，也可通過儲能繼續(xù)供電，保障任務(wù)穩(wěn)定推進(jìn)；

相較運(yùn)輸成本高昂、大幅限制航天器續(xù)航的傳統(tǒng)燃料供電模式，光伏系統(tǒng)無需燃料補(bǔ)給，能支撐航天器長期運(yùn)行；

光伏電池重量輕，可設(shè)計(jì)為柔性可折疊的形態(tài)，適配航天器安裝部署需求，還能通過優(yōu)化電池板布置與角度實(shí)現(xiàn)陽光吸收效率最大化；

光伏系統(tǒng)結(jié)構(gòu)簡單、維護(hù)需求低，能大幅減少航天器長時(shí)任務(wù)中能源系統(tǒng)的維護(hù)替換操作，進(jìn)一步降低任務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)維成本。

從技術(shù)路線上來看，太空光伏主要選擇包括砷化鎵、晶硅、鈣鈦礦。

砷化鎵：是目前主流的太空光伏選擇，抗輻射強(qiáng)、轉(zhuǎn)換效率高、壽命長，綜合性能較為出色，但受限于鍺和鎵產(chǎn)能、原材料價(jià)格昂貴、量產(chǎn)能力有限等因素，適用于高價(jià)值通信衛(wèi)星等領(lǐng)域。

晶硅：具有抗輻射強(qiáng)、可薄片化生產(chǎn)、生產(chǎn)成本較低、使用壽命較短等特點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展更快，其中P型HJT電池有望憑借超薄化、高比功率和抗輻射等優(yōu)勢逐步滲透至低軌短期任務(wù)。

鈣鈦礦：理論接近砷化鎵、能質(zhì)比高、抗輻射能力強(qiáng)于晶硅，但是由于缺乏實(shí)際的實(shí)證數(shù)據(jù)以及產(chǎn)業(yè)鏈相對不夠成熟，短期的大規(guī)模應(yīng)用仍然有待觀察，未來有望成為中長期低軌衛(wèi)星選擇。

低軌衛(wèi)星與太空算力推進(jìn)，太空光伏進(jìn)入0-1產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證階段，對高效率、輕薄化、柔性化提出更高要求。國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)依托其完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、持續(xù)迭代的技術(shù)創(chuàng)新能力，以及高效靈活的成本控制體系，已構(gòu)筑起全球領(lǐng)先的核心競爭力。從技術(shù)研發(fā)、設(shè)備制造到場景應(yīng)用的全鏈條布局優(yōu)勢，讓國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)不僅能適配地面多元需求，更可精準(zhǔn)契合太空光伏的需求升級趨勢，為行業(yè)打開全新的成長空間。

站在投資者的角度，太空光伏概念涉及眾多標(biāo)的，作為“賣鏟人”的光伏設(shè)備企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)訂單先行，其他環(huán)節(jié)也在積極布局太空光伏領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈形成共振。因此，一攬子指數(shù)化布局或是參與板塊投資的重要途徑，在捕捉投資機(jī)會的同時(shí)還可以有效規(guī)避單一公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等“黑天鵝”事件。感興趣的投資者可關(guān)注光伏ETF國泰（159864），一鍵布局光伏【硅料+硅片+電池+組件+設(shè)備】全產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會；想要鋰電+儲能+光伏+風(fēng)電一鍵全覆蓋的投資者，則可以關(guān)注20cm的創(chuàng)業(yè)板新能源ETF（159387），固態(tài)+儲能含量約60%，光伏設(shè)備含量約25%。

今日早盤港股“跳水”，但后續(xù)又逐步修復(fù)，主要原因：

市場傳言稱金融業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)因利潤率高、稅負(fù)輕，可能成為下一個(gè)稅率調(diào)整目標(biāo)，并類比白酒稅率，該消息引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)公司股價(jià)集體下挫。

美聯(lián)儲政策預(yù)期收緊，美元走強(qiáng)預(yù)期升溫，鷹派人士提名引發(fā)美債收益率上行，外資主導(dǎo)下港股科技股估值承壓。

目前來看，金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)相關(guān)消息或?yàn)椴粚?shí)消息。根據(jù)RandomlyWriting和光大證券的分析，該傳言在稅種、法律及政策邏輯上站不住腳，橫向?qū)?biāo)行業(yè)稅率的方式并不嚴(yán)謹(jǐn)，且重大稅制調(diào)整并非易事，通常的路徑是研究→討論→征求意見→預(yù)期管理→落地，一般不會先在市場里靠“小作文”發(fā)酵。

展望后續(xù)，2026年預(yù)計(jì)美國貨幣財(cái)政雙寬，再現(xiàn)25年上半年的弱美元趨勢概率較低，對港股流動(dòng)性整體形成壓制，港股上行動(dòng)力可能需期待AI等相關(guān)技術(shù)突破帶來預(yù)期景氣的上行。此外，當(dāng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下行時(shí)，港股作為離岸市場，易受外部流動(dòng)性及情緒擾動(dòng)出現(xiàn)更快下跌，但后續(xù)隨著流動(dòng)性緩解、風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，板塊或迎來反彈行情。從基本面來看，港股處于歷史估值相對低位，回調(diào)后配置吸引力進(jìn)一步提升，AI商業(yè)化持續(xù)推進(jìn)、國內(nèi)消費(fèi)有望修復(fù)，未來有望支撐板塊中長期成長動(dòng)能，基本面未發(fā)生實(shí)質(zhì)性惡化。感興趣的投資者可關(guān)注港股科技ETF（513020）或港股互聯(lián)網(wǎng)ETF國泰（513720）。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。