Eutelsat 取消出售地面站基礎(chǔ)設(shè)施：前因后果及深層邏輯

2026 年 1 月 29 日，歐洲大型衛(wèi)星運營商 Eutelsat Group 宣布了一項重大商業(yè)決策：其先前正在推進的 出售地面段基礎(chǔ)設(shè)施（ground segment infrastructure）交易將不會繼續(xù)進行。據(jù)官方通告，該交易因為“部分交割條件未滿足”而終止，公司將不再出售這一基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。

這起事件表面上看是一個商業(yè)合作未能完成，但事實上其背后牽涉到更深層次的戰(zhàn)略資產(chǎn)定義、國家安全考慮以及全球衛(wèi)星通信行業(yè)競爭格局的變化。以下從多個維度梳理清楚這件事的全過程及其深遠影響。

01

交易背景：

Eutelsat 與 EQT 的合資計劃

1.1 賣什么？地面段基礎(chǔ)設(shè)施的性質(zhì)

Eutelsat 的“地面站基礎(chǔ)設(shè)施”主要指的是其衛(wèi)星通信系統(tǒng)中的被動地面段資產(chǎn)，包括：

• 土地和建筑

• 衛(wèi)星接收和發(fā)射天線

• 支撐設(shè)施

• 與衛(wèi)星對接的連接電路

這些設(shè)施構(gòu)成了 Eutelsat 衛(wèi)星運營的重要基礎(chǔ)，它們幫助衛(wèi)星與地面通信網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)，實現(xiàn)廣播、寬帶通信和其他下行/上行服務(wù)。

1.2 與 EQT 的協(xié)議內(nèi)容

2024 年 8 月，Eutelsat 與瑞典私募股權(quán)投資公司EQT Infrastructure VI簽署了關(guān)于出售和剝離地面基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的獨家談判協(xié)議，并設(shè)定了資產(chǎn)剝離與新公司組建的框架。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容：

• 將地面段資產(chǎn)從 Eutelsat 主體剝離出來，成立一家新的獨立實體；

• EQT 將收購該實體80% 的股份，而 Eutelsat 保留20% 股權(quán)；

• Eutelsat 同時承諾作為長期股東、錨定客戶和合作伙伴，與新公司保持業(yè)務(wù)聯(lián)系；

• 新實體企業(yè)估值約為7.9 億歐元，交易完成后 Eutelsat 預(yù)期凈收益約5.5 億歐元。

這筆交易從一開始就被市場視為一種“資產(chǎn)輕型化戰(zhàn)略（asset-light strategy）”的體現(xiàn)，即 Eutelsat 試圖通過賣掉地面資產(chǎn)獲得現(xiàn)金，并通過與專業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施運營方合作繼續(xù)在業(yè)務(wù)層面開展服務(wù)。

據(jù)當(dāng)時的設(shè)計，Eutelsat 在交易完成后需要與新公司簽訂服務(wù)協(xié)議，每年支付約7,500 萬至 8,000 萬歐元的費用，以確保自身業(yè)務(wù)的正常運行。

1.3 為何要這么做？

這次資產(chǎn)剝離交易有幾方面的商業(yè)動機：

• 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：在衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)進入新一輪投資周期的大背景下（尤其是低地球軌道 LEO 的擴張和多軌道融合戰(zhàn)略），Eutelsat 需要大量現(xiàn)金來支撐未來投入。

• 聚焦增長業(yè)務(wù)：公司內(nèi)部將地面基礎(chǔ)設(shè)施視為“非核心資產(chǎn)”，希望把資源更多用于航天業(yè)務(wù)、LEO 寬帶服務(wù)等增長點。

• 引入專業(yè)運營資本：讓 EQT 這樣的專業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資者負(fù)責(zé)地面段運營，有助于提升效率與市場競爭能力。

02

交易被取消：官方給出的說法

在長達一年多推進之后，Eutelsat 在 2026 年 1 月 29 日發(fā)布了正式公告，確認(rèn)交易不會繼續(xù)推進，原因是“并非所有前提條件都已滿足”。具體變動影響包括：

• Eutelsat 將不會收到原預(yù)計的約5.5 億歐元凈收益；

• 此舉改變了公司財務(wù)杠桿指標(biāo)，將其凈債務(wù)/息稅折舊攤銷前利潤（Net Debt/EBITDA）比率由預(yù)計的 2.5 倍提升至約2.7 倍；

• 公司強調(diào)該決定不會對 2025–26 財年的財務(wù)目標(biāo)造成影響，同時也不會影響其未來資本支出及戰(zhàn)略增長軌跡資金安排。

這份官方聲明表面上是一份簡要通告，但未說明具體未滿足哪些條件。因此，這一“形式化的取消”引發(fā)行業(yè)與媒體對背后原因的廣泛關(guān)注。

03

法國政府介入：

戰(zhàn)略與主權(quán)考量

根據(jù)法國政府官員的公開說明，該交易最終取消的重要原因并非僅僅是商業(yè)協(xié)議條件未達成，而是法國政府行使了否決權(quán)，阻止了資產(chǎn)出售。

3.1 法國財政部長明確表態(tài)

法國財政、經(jīng)濟與工業(yè)部長 Roland Lescure 在接受電視采訪時直接表示：

他 “決定不授權(quán)出售 Eutelsat 的地面站基礎(chǔ)設(shè)施”，因為這些天線和設(shè)施被視為 戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施，對國家主權(quán)具有關(guān)鍵意義。

他進一步指出：

• 這些設(shè)施不僅服務(wù)于民用通信，也廣泛參與軍用通信；

• 地面站是衛(wèi)星運營鏈中不能丟失的重要節(jié)點；

• 作為法國政府擁有近 30% 股份的最大股東，政府有權(quán)行使相關(guān)權(quán)力，以維護國家安全和產(chǎn)業(yè)主權(quán)。

他明確表示這一決定不是針對投資者的素質(zhì)，而是“該項資產(chǎn)由于其戰(zhàn)略定位不可出售”的判斷。

3.2 戰(zhàn)略資產(chǎn)定義背后的邏輯

在現(xiàn)代空間和通信領(lǐng)域，衛(wèi)星地面基礎(chǔ)設(shè)施扮演著至關(guān)重要的角色。它們不僅承載著全球通信、寬帶、電視廣播等民用任務(wù)，也是軍方通信、數(shù)據(jù)中繼、遙感指揮等涉密場景的重要組成部分：

• 地面站天線具備雙用性，可以接入軍用通信鏈路、衛(wèi)星指揮控制等民用與軍事任務(wù)；

• 出售此類設(shè)施可能意味著部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給外國資本，從而引發(fā)戰(zhàn)略安全擔(dān)憂；

• 近年來隨著衛(wèi)星通信在國防與公共安全中的應(yīng)用不斷增長，國家對此類戰(zhàn)略資產(chǎn)的掌控愈發(fā)敏感。

因此，法國當(dāng)局選擇中途叫停，不僅與當(dāng)下的地緣政治環(huán)境有關(guān)，也與國家對關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的安全與主權(quán)保護政策一致。

04

取消后的影響分析

4.1 對 Eutelsat 的財務(wù)影響

Eutelsat 官方確認(rèn)，交易取消對其 2025–26 財年業(yè)績目標(biāo)沒有實質(zhì)性影響。除了凈債務(wù)/EBITDA 比率有所上升（預(yù)計約 2.7x），其它操作仍在預(yù)期范圍內(nèi)。

同時，公司表示取消交易后將不再支付因為與 EQT 而生的年度服務(wù)費（即不必支付約 7,500 萬至 8,000 萬歐元/年）。在某種程度上，這也為其未來盈利水平提供了小幅改善空間。

不過失去現(xiàn)金注入的直接效果是：

• 未來資本增量現(xiàn)金儲備減少；

• 必須通過其它方式解決戰(zhàn)略性增長支出的資金需求；

• 在保持高成長戰(zhàn)略（尤其是低軌衛(wèi)星擴容、IRIS2 等項目）上，需要更精細(xì)的資金管理。

這一系列影響雖然在短期不會動搖公司財務(wù)運行的穩(wěn)定性，但在長期資本密集的航天產(chǎn)業(yè)背景下無疑增加了壓力。

4.2 對政府與國家主權(quán)的意義

法國政府的干預(yù)動作也傳遞出更廣泛的政策信息：

關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施不容隨意私有化

涉及戰(zhàn)略通信的物理設(shè)施被明確納入國家安全范疇；

國家對空間產(chǎn)業(yè)議價能力的增強

作為最大股東，法國政府展現(xiàn)了利用股權(quán)力量介入戰(zhàn)略決策的能力；

對歐盟空間主權(quán)構(gòu)建的一種回應(yīng)

在全球衛(wèi)星通信競爭格局漸趨激烈、尤其是美國資本力量（如 SpaceX Starlink）崛起的大背景下，法國政府此舉也具有產(chǎn)業(yè)競爭戰(zhàn)略意義。

4.3 對市場與競爭格局的影響

Eutelsat 作為歐洲宇航與衛(wèi)星通信行業(yè)的重要企業(yè)，一直被視為與以美國 Starlink 為代表的新一代衛(wèi)星寬帶服務(wù)競爭的重要力量。法國政府在公開聲明里也強調(diào)了這一點，指出：

這些地面設(shè)施也是歐洲對抗 SpaceX 等國外力量的重要組成部分。

因此，政府介入實際上是一種產(chǎn)業(yè)自主防御措施，希望確保關(guān)鍵鏈條不被跨國資本割裂或異化。

>End

本文轉(zhuǎn)載自“航天出海去”，原標(biāo)題《Eutelsat 取消出售地面站基礎(chǔ)設(shè)施：前因后果及深層邏輯》。

為分享前沿資訊及有價值的觀點，太空與網(wǎng)絡(luò)微信公眾號轉(zhuǎn)載此文，并經(jīng)過編輯。

未按照規(guī)范轉(zhuǎn)載及引用者，我們保留追究相應(yīng)責(zé)任的權(quán)利

部分圖片難以找到原始出處，故文中未加以標(biāo)注，如若侵犯了您的權(quán)益，請第一時間聯(lián)系我們。

HISTORY/往期推薦

充滿激情的新時代，

充滿挑戰(zhàn)的新疆域，

與踔厲奮發(fā)的引領(lǐng)者，

卓爾不群的企業(yè)家，

一起開拓，

一起體驗，

一起感悟，

共同打造更真品質(zhì)，

共同實現(xiàn)更高價值，

共同見證商業(yè)航天更大的跨越！

——《太空與網(wǎng)絡(luò)》，觀察，記錄，傳播，引領(lǐng)。

·《衛(wèi)星與網(wǎng)絡(luò)》創(chuàng)始人：劉雨菲

·《衛(wèi)星與網(wǎng)絡(luò)》副社長：王俊峰

·微信公眾號（ID：satnetdy）團隊

編輯：艷玲、哈玫，周泳、邱莉、黃榕、娜娜

主筆記者：李剛、魏興、張雪松、霍劍、樂瑜、稻子、趙棟

策劃部：楊艷、若?、李真子

視覺總監(jiān)：董濘

專業(yè)攝影：馮小京、宋偉

設(shè)計部：顧錳、潘希峎、楊小明

行政部：姜河、林紫

業(yè)務(wù)部：王錦熙、瑾怡

原創(chuàng)文章轉(zhuǎn)載授權(quán)、轉(zhuǎn)載文章侵權(quán)、投稿等事宜，請加微信：15910858067

商務(wù)合作；展覽展廳設(shè)計、企業(yè)VI/CI及室內(nèi)設(shè)計、企業(yè)文化建設(shè)及品牌推廣；企業(yè)口碑傳播及整體營銷傳播等，請加微信：13811260603

雜志訂閱，請加微信：wangxiaoyu9960

·衛(wèi)星與網(wǎng)絡(luò)各分部：

成都分部負(fù)責(zé)人：沈淮

長沙分部負(fù)責(zé)人：賓鴻浦

西安分部負(fù)責(zé)人：郭朝暉

青島分部負(fù)責(zé)人：江偉

·衛(wèi)星與網(wǎng)絡(luò)總部負(fù)責(zé)人：農(nóng)燕

·會議活動部負(fù)責(zé)人：喬顥益、許克新、董今福

· 投融資及戰(zhàn)略層面合作：劉雨菲

·本平臺簽約設(shè)計公司：一畫開天（北京）文化創(chuàng)意設(shè)計有限公司

· 航天加（深圳）股權(quán)投資基金管理負(fù)責(zé)人：楊艷