國產血凈先鋒山外山：以全鏈創新與全球視野鑄就高質量成長典范

在中國高端醫療器械加速崛起的浪潮中，重慶山外山（688410.SH）血液凈化技術股份有限公司以其在血液凈化領域的深厚積淀和系統性布局，正成為國產替代與全球化并進的標桿企業。公司不僅在技術、產品和市場拓展方面展現出卓越能力，更通過“設備+耗材+服務”的一體化戰略，構建起難以復制的競爭壁壘。其經營成果既體現了行業結構性機遇的兌現，也彰顯了企業內生增長動能的持續釋放。

中國終末期腎病（ESRD）患者群體龐大且持續擴大，2023年已達412.59萬人，年復合增長率高達8.07%，顯著高于全球平均水平。然而，國內透析治療率僅為29.6%，遠低于發達國家75%的水平，意味著超過七成潛在患者尚未獲得規范治療。這一巨大的未滿足臨床需求，為血液凈化行業提供了長期增長的基本盤。與此同時，國家政策強力推動醫療資源下沉，明確要求“到2025年底前，確保所有常住人口超10萬的縣均能提供血液透析服務”，并通過醫保高比例報銷（部分地區達95%以上）和醫共體建設等舉措，系統性激活基層市場。

據預測，中國血透器械市場規模有望在2030年突破515億元。在此背景下，山外山作為國產龍頭，憑借15%以上的市場份額，正加速替代長期由費森尤斯、日機裝、貝朗等外資品牌主導的高端市場——后者目前仍占據約65%的份額。

山外山的核心優勢在于其高度垂直整合的全產業鏈能力。公司不僅自主研發并生產血液透析設備，還實現了關鍵耗材的全線自產，有效打通了從硬件到耗材的價值閉環。其SWS-6000系列血液透析機在性能上已比肩國際一線品牌，而價格低約17%，性價比優勢突出；更值得關注的是SWS-5000系列CRRT（連續性腎臟替代治療）設備，搭載全球最全的14種治療模式，成功打破進口壟斷。2025年上半年，該產品在CRRT細分市場的份額已躍升至20.42%，穩居行業前三。在耗材端，公司自產的高通透析器在β2-MG等關鍵毒素清除率指標上領先競品，透析液的安全性亦獲得臨床廣泛認可。這種“設備+耗材”協同發力的模式，不僅提升了客戶粘性，也為公司構筑了穩固的盈利基礎。

市場驗證是產品力的最佳注腳。2025年下半年以來，在安徽、江蘇、海南等地啟動的醫共體國債設備更新招標中，山外山屢獲大單，甚至在江蘇包攬全部份額。這充分說明其產品不僅在技術參數上具備競爭力，更在政府集采和基層醫療機構的實際應用中贏得了高度信任。這種“高性價比+臨床優效”的雙重邏輯，正在加速其對進口品牌的替代進程，并推動公司從區域性供應商向全國性平臺型企業躍遷。

支撐這一快速擴張的是山外山持續高強度的研發投入與扎實的技術積累。公司擁有國家級研發平臺及博士后工作站，2025年上半年研發人員占比高達19.28%，研發費用率穩定在9.5%以上。近五年，公司累計獲得62項發明專利（含6項國際專利）和12項三類醫療器械注冊證，為其產品迭代與技術領先提供了堅實保障。尤其在智能化與遠程運維方向，公司正積極探索“智慧血透”解決方案，進一步提升醫療服務效率與可及性。

國際化是山外山第二增長曲線的重要引擎。公司海外業務近五年復合增長率高達45.89%，2025年上半年海外收入占比已提升至24.3%。通過獲得歐盟MDR認證、布局覆蓋16國的渠道網絡，并構建包含48小時響應機制的全球服務體系，山外山正從單純的設備出口商，向提供“設備+耗材+智慧解決方案”的綜合服務商轉型。這一戰略不僅分散了單一市場風險，也提升了品牌在全球醫療體系中的認知度與影響力。

財務表現印證了公司重回高增長軌道。經歷2024年的短暫調整后，山外山于2025年強勢復蘇。前三季度營收同比增長39.79%，歸母凈利潤回升至1.04億元。隨著產銷規模擴大，自產耗材的單位成本有望進一步攤薄，疊加產品結構向高毛利的CRRT設備傾斜，公司整體盈利質量預計將持續改善。基于當前發展趨勢，市場普遍預期公司2025-2027年營業收入將分別達到7.87億元、10.91億元和14.31億元，歸母凈利潤分別為1.31億元、2.00億元和2.97億元，展現出強勁的盈利彈性與成長確定性。

盡管海外業務增速亮眼，但24.3%的收入占比距離真正意義上的全球化企業仍有差距，地緣政治、匯率波動及不同國家的注冊法規差異仍是需要長期應對的變量。此外，雖然公司在CRRT領域已取得突破，但在高端血液透析設備的全面替代上，仍需面對外資品牌在品牌認知、服務體系和臨床教育方面的先發優勢。耗材產能的匹配速度能否跟上設備裝機量的快速增長，也是未來需關注的運營細節。

山外山已超越傳統國產醫療器械企業的定位，成長為一家兼具技術創新力、產業整合力與全球拓展力的現代化醫療科技公司。其成功不僅源于對行業趨勢的精準把握，更在于以患者為中心、以臨床價值為導向的產品哲學。在國產高端醫療裝備自主可控的大時代背景下，山外山正以扎實的業績、清晰的戰略和可持續的商業模式，書寫中國智造走向世界的高質量發展新篇章。