房產巨頭年虧820億，前董事長失聯跑路，千億家底被掏空

2026年初，萬科的2025年業績預告像一顆巨石，砸在本就沉寂的地產行業湖面，激起千層浪。

820億元的年度預虧，疊加2024年492億元的虧損，兩年累計虧掉1312億元，讓這家曾經的地產龍頭，毫無懸念地鎖定A股虧損王席位。

從常年盈利、分紅慷慨的行業標桿，到日均虧損超6億的燒錢大戶，萬科的墜落速度令人咋舌，而這背后，僅僅是一家企業的經營失策嗎？

萬科的虧損從來不是漸進式的滑坡，而是集中式的爆發，2025年三季報時，其虧損仍停留在290億元，這意味著第四季度90天內，公司狂虧530億。

日均虧損超6億元，這個數字，足以抵得上多家中小型房企的全年營收，早已超出常規經營虧損的范疇，更像是一場遲到的清算。

支撐這份巨虧成績單的，是經營端的全面潰敗，2025年前三季度，萬科合同銷售金額同比暴跌44.6%，僅錄得1004.6億元，銷售面積同步下滑41.8%。

營收與利潤的雙殺，徹底擊碎了曾經的規模神話。但在我看來，萬科的巨虧絕非偶然，而是房地產行業高周轉、高杠桿舊模式崩塌的必然縮影。

過去數十年，中國房地產行業處于增量擴張的黃金周期，房企的核心邏輯就是拿地、融資、建房、銷售的循環往復，依賴杠桿撬動規模，靠高周轉快速回籠資金。

這種模式在市場上行期所向披靡，萬科也借此從百億營收成長為千億巨頭，成為行業標桿，但行業周期的拐點一旦到來，房價回落、銷量下滑，沉淀在資產端的風險便會集中釋放。

值得注意的是，與萬科處境相似的，還有多家頭部房企，只是萬科的體量與標桿地位，讓其困境更具代表性。

當規模競賽的哨聲停止，曾經的擴張優勢，瞬間變成了難以卸下的包袱，而萬科的陣痛，正是整個行業轉型的真實寫照。

那么，在這場行業洗牌中，萬科的掌舵人為何選擇隱身？

與千億巨虧相伴而生的，是前董事長郁亮的突然消失，2026年初，郁亮以到齡退休為由，辭去萬科所有職務，一份異常簡潔的公告，未提及他35年任職生涯對公司的貢獻。

與當年王石退休時的隆重形成鮮明對比，更反常的是，這位常年堅持跑馬拉松、每年必參加新年馬拉松的企業家，2026年首次缺席，辭職后社交動態徹底停擺，疑似失聯的傳聞在行業內迅速發酵。

關于郁亮的離場，市場猜測不一：有人認為是跑路避責，畢竟在他掌舵期間，萬科經歷了從巔峰到巨虧的轉折。

也有人覺得，他只是厭倦了行業的喧囂，選擇隱居養老，客觀而言，郁亮是萬科崛起的核心人物，正是在他的帶領下，萬科實現了規模化擴張。

成為地產行業的優等生，這樣的人物，本應擁有一場體面的謝幕，卻因離職時機的巧合，蒙上了一層陰影。

更值得關注的是，郁亮的離場并非個例，此前辛杰、祝九勝等萬科核心高管接連離職或被調查，管理層的連環動蕩，折射出的是萬科內部治理的困境。

郁亮的失聲，更像是地產行業從業者的集體疲憊，黃金時代落幕，曾經風光無限的房企掌舵人，要么面臨經營壓力的追責，要么背負轉型失敗的罵名。

即便功成身退，也難脫輿論裹挾。當馬拉松的堅韌，沒能支撐企業度過轉型的寒冬，消失或許就是郁亮最無奈的退場方式，而千億巨虧的背后，還有一個更核心的問題：萬科的錢，到底去哪了？

很多人疑惑，即便銷量下滑，房企為何會出現如此巨額的虧損？答案藏在資產減值這一財務術語中。

萬科4200億元的存貨、1200億元的投資性房地產，在房價回落周期中，成為減值巨雷的主要來源。

根據會計準則，企業需定期評估資產價值，若市場價低于賬面成本，便需計提減值準備，這部分損失會直接計入利潤表，導致賬面虧損。

需要說明的是，這種虧損多為賬面虧損，并非實際現金流出，但這并不意味著萬科可以高枕無憂。

截至2025年三季度末，萬科有息負債超3600億元，短期債務缺口達850億元，更扎心的是，合并報表中656.77億的貨幣資金，大多是看得到、用不了的死錢。

要么是預售監管資金，必須專款專用，要么是銀行、合作方共管資金，動用需多方同意；還有一部分是各類保證金，被牢牢鎖死。

萬科能單獨支配的活錢，僅8.58億元，這也是為什么生鐵爸爸的23.6億救助額度，剛好能覆蓋當期債務首付，一分不多、一分不少。

回溯過去，2006年至2023年，萬科累計實現歸母凈利潤2844.75億元，巔峰時期的2020年，凈利潤達415億元，幾乎年年盈利、節節攀升。

可這些利潤，終究沒能轉化為可支配的現金流，反而被三大吞金獸一點點吞噬。

首當其沖的是高比例分紅，作為行業優等生，萬科過去一直以慷慨分紅著稱，2006年到2023年，除2024年虧損暫停分紅外，累計分紅超1200億元，超過三分之一的利潤都分給了股東。

行業上行期，這是回饋投資者、穩定股價的好辦法，但當行業急轉直下，前期過度分紅，直接導致企業留存利潤不足，沒有足夠的家底應對危機，相當于把過冬的糧食提前分完。

賺了錢就擴大規模，用利潤做支點加杠桿撬動更多資產，是萬科多年來的核心邏輯。

大部分利潤都變成了土地、房子、商場、公寓，僅存貨就積壓了4200多億，除此之外，萬科大舉布局多元化，萬物云、印力集團、長租公寓鉑寓、物流倉儲、冰雪、教育等業務。

累計投入超1900億元，可在行業下行周期，這些多元化業務不僅沒能成為第二增長曲線。

反而變成了持續失血的包袱，僅長租公寓一項，五年就虧掉90億，累計虧損超120億，全靠前期利潤填坑。

資產貶值與虧損甩賣，房地產下行，房價、地價雙雙下跌，萬科的資產面臨大幅貶值，2024年、2025年的巨虧，核心都是資產減值計提。

為了回血，萬科只能斷臂求生，2024年甩賣54個大宗資產，連深圳灣總部都出手，2025年又打包出售冰雪業務，可在市場低迷期，資產甩賣只能割肉，2024年資產處置就虧損25.3億。

如今，萬科2023年末936億的未分配利潤，2024年末腰斬至441億，2025年三季度只剩161億，820億預虧落地后，未分配利潤將直接變負，幾十年的老本徹底虧光。

萬科的困境，從來不是一家企業的孤例，而是整個房地產行業的縮影，過去房企都堅信房價永遠漲、資產永遠增值，靠高杠桿、重資產擴張，可當行業進入存量時代，這套模式瞬間失靈。

從行業標桿到A股虧損王，萬科用30年走完了從巔峰到墜落的歷程，它的故事告訴我們：再輝煌的業績、再龐大的資產，都不如健康的現金流重要。

盲目擴張、過度杠桿，即便曾經是優等生，也終會被時代淘汰。萬科的自救之路注定艱難。

而它能否渡劫成功，不僅關乎自身存亡，更牽動著整個房地產行業的信心，畢竟，舊時代的終章已寫就，新時代的答案，還需要所有房企慢慢探尋。