罕見(jiàn)利空，突襲全球

全球市場(chǎng)突然遭遇了又一個(gè)“黑色星期一”，全球股市、黃金白銀以及加密貨幣，都出現(xiàn)了巨幅調(diào)整。

滬金暴跌10%，但在滬銀面前都算溫和，因?yàn)?strong>滬銀直接跌了17%。比特幣也跌了9%以上。

日經(jīng)指數(shù)早盤沖高后，轉(zhuǎn)頭跳水三個(gè)點(diǎn)。韓國(guó)綜指直接暴跌5%，美股期貨也是全線下跌1個(gè)多點(diǎn)。

港股這邊，恒生指數(shù)跌2個(gè)多點(diǎn)，恒生科技3個(gè)多點(diǎn)。

相比之下，A股還算好的。截至下午2點(diǎn)，A股三大指數(shù)都跌1個(gè)多點(diǎn)，全A等權(quán)指數(shù)跌1.01%。

上證指數(shù)其實(shí)一度跌了快2個(gè)點(diǎn)，而且先后磨破了4100點(diǎn)和30日均線。這倆算是比較關(guān)鍵的位置，前者是近期短線資金玩高拋低吸的參考線，后者更重要，是判斷中期趨勢(shì)的生命線。現(xiàn)在就看本周能不能把30日均線收回來(lái)，扭轉(zhuǎn)下跌的局面。

上證調(diào)整力度這么大，主要是因?yàn)榻趲ьI(lǐng)上漲的“兩大引擎”——資源周期（有色、油氣）和半導(dǎo)體芯片板塊，今天集體熄火回調(diào)，下文會(huì)具體說(shuō)原因。

雖然銀行、白酒、電網(wǎng)設(shè)備等板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，但資金跟隨意愿有限，反彈的持續(xù)性不好，沒(méi)起到太多的護(hù)盤作用。

創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)抗跌一些，這要?dú)w功于它成分結(jié)構(gòu)中資源周期板塊占比較小。其實(shí)創(chuàng)業(yè)板指早盤一度沖高超1%，不過(guò)受半導(dǎo)體下跌影響，拖累指數(shù)由升轉(zhuǎn)跌。

目前看創(chuàng)指在3300點(diǎn)暫時(shí)有不錯(cuò)的支撐，不過(guò)市場(chǎng)整體買盤力量不強(qiáng)，可能短期會(huì)以震蕩整理為主。

其實(shí)午后也有要拉升的跡象，不知道我待會(huì)兒發(fā)文后是不是會(huì)有大變化，現(xiàn)在盤面變化確實(shí)很快。如果想看關(guān)于全天市場(chǎng)的詳細(xì)復(fù)盤，特別是對(duì)行業(yè)板塊的技術(shù)面和資金動(dòng)向更細(xì)致的拆解，可以看看我們團(tuán)隊(duì)另一個(gè)號(hào)，隔壁總室長(zhǎng)，晚上九點(diǎn)更新。

回到大家最關(guān)心的問(wèn)題，為什么今天全球驟然暴跌？

我覺(jué)得直接導(dǎo)火索是，黃金白銀的暴跌，引爆了全球杠桿資金鏈，流動(dòng)性驟然緊張，資金從相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股市、加密貨幣等）抽出去補(bǔ)倉(cāng)。

一句話就是，全球資金面的罕見(jiàn)利空，導(dǎo)致了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好驟然下降。

為什么說(shuō)這是相當(dāng)罕見(jiàn)的？

作為國(guó)際金價(jià)風(fēng)向標(biāo)的 comex 黃金，從上周四到現(xiàn)在，不到三個(gè)交易日，就從最高點(diǎn)5626美元，跌到了4570美元左右，驟然暴跌超過(guò)1000美元，最大回撤超過(guò)18%。

這應(yīng)該是自1980年代以來(lái)、近40年來(lái)，黃金出現(xiàn)的最驚人的短線閃崩，相當(dāng)罕見(jiàn)。

很顯然，這種急速閃崩，超出了絕大部分人的意料，包括我在內(nèi)。據(jù)說(shuō)海外不少資金爆倉(cāng)，亟需補(bǔ)充流動(dòng)性，這就在很大程度上造成了全球股市的下跌。

上周四，我減倉(cāng)了20%的黃金。也第一時(shí)間跟大家發(fā)文同步了我的操作。

客觀來(lái)說(shuō)，這波減倉(cāng)是對(duì)的，時(shí)間點(diǎn)也剛好是在黃金看漲情緒最高漲的那天。

很多人在后臺(tái)和評(píng)論區(qū)告訴我，他們當(dāng)時(shí)看了我的文章后，立刻把自己的黃金和有色倉(cāng)位給減掉了，躲避了這波大跌，我還是挺高興的。

但是相對(duì)于這波罕見(jiàn)驚人的跌幅，我這20%的減倉(cāng)力度還是不夠。

因?yàn)槲耶?dāng)時(shí)的預(yù)期是，黃金可能會(huì)出現(xiàn)“顯著回調(diào)”，但沒(méi)料到的是，竟然是出現(xiàn)了歷史罕見(jiàn)的閃崩，甚至是踩踏。

所以如果用后視鏡來(lái)看，我當(dāng)時(shí)對(duì)形勢(shì)的判斷確實(shí)是不足的，這是認(rèn)知能力的局限。只想到了在地緣方面的TACO（后面確實(shí)也TACO了），可真正讓這波黃金大跌的導(dǎo)火索，是對(duì)新任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什的提名，引發(fā)了資金對(duì)美元資產(chǎn)的修復(fù)（美元上行，則黃金下行），以及對(duì)后續(xù)降息空間的預(yù)期減弱（降息減少，同樣利好美元，利空黃金），這在當(dāng)時(shí)沒(méi)有足夠重視。

當(dāng)然那個(gè)時(shí)候目之所及，好像也沒(méi)什么人特別注意到這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，現(xiàn)在說(shuō)什么都是事后諸葛，我也沒(méi)必要用全知上帝的要求來(lái)為難自己，沒(méi)人敢拍胸脯說(shuō)自己以后就一定能判準(zhǔn)形勢(shì)。

我真正的問(wèn)題其實(shí)是在于兩個(gè)字：貪念。或者說(shuō)，在潛在收益的誘惑下，松了風(fēng)控這根弦。

周二和周三黃金大漲，組合漲幅明顯，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和A股市場(chǎng)，感受確實(shí)不錯(cuò)，所以當(dāng)時(shí)在減倉(cāng)時(shí)，多少有些顧慮，擔(dān)心如果減倉(cāng)過(guò)多，后續(xù)黃金在外部各種催化劑和資金情緒助推下繼續(xù)大漲，這種錯(cuò)過(guò)、踏空的感覺(jué)會(huì)讓人更不好受。

這次挨揍以后得長(zhǎng)記性，得更加重視波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低賭性。

那接下來(lái)怎么做？

目前黃金在整個(gè)持倉(cāng)組合中的占比是大約16%，屬于標(biāo)配水平， 而黃金已經(jīng)跌了18%，comex黃金跌到4600美元以下，之前過(guò)度亢奮的情緒溢價(jià)已經(jīng)釋放得差不多了。

接下來(lái)或許還會(huì)有資金慣性的負(fù)反饋，但是 這次下跌的原因，終究還是短線因素（對(duì)沃什的交易甚至可能已經(jīng)過(guò)度了），而 黃金的底層支撐邏輯（去美元化+逆全球化趨勢(shì)）并沒(méi)有變，老川還會(huì)繼續(xù)折騰，黃金的中長(zhǎng)線勝率依然還很高。

說(shuō)到底，我持有黃金，并不是交易型策略，并不意圖在波段上不斷低買高賣，而是配置型策略，做中長(zhǎng)線趨勢(shì)，所以在趨勢(shì)判斷不變的情況下，我理應(yīng)逢低加倉(cāng)。

我也的確這么做了，今天跟隨組合隔壁全球遠(yuǎn)航計(jì)劃，對(duì)黃金，連同全球范圍內(nèi)其他具有長(zhǎng)線勝率的品種，一起逆勢(shì)加倉(cāng)。

我知道很多人還是會(huì)被情緒裹挾，越漲越看好，越跌越看空，但這肯定是不對(duì)的。

當(dāng)然，以上我針對(duì)的都是黃金。至于白銀，堅(jiān)決不碰，它主要是杠桿資金在投機(jī)炒作，配置價(jià)值很低。

1月過(guò)去了，同步更新下組合目前的整體表現(xiàn)。1月組合凈值增長(zhǎng)7.53%，相對(duì)于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益持續(xù)擴(kuò)大，夏普比率顯著上升。（數(shù)據(jù)來(lái)源：且慢App，截至2026.1.30）

說(shuō)下A股其他板塊方面情況。

電網(wǎng)設(shè)備 、 白酒 、 銀行 、 光伏 等少數(shù)板塊今天逆勢(shì)飄紅。

其中，電網(wǎng)設(shè)備的邏輯，前些天重點(diǎn)聊過(guò)，AI算力擴(kuò)張催生了電網(wǎng)設(shè)備的需求，周末有媒體報(bào)道，說(shuō)國(guó)內(nèi)變壓器企業(yè)的國(guó)內(nèi)外需求大爆單，很多面向AI數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)訂單排到了明年，所以今天漲的是供需景氣信號(hào)。

光伏板塊今天本質(zhì)上漲的也是電網(wǎng)設(shè)備。

而白酒還是上周提到的，茅臺(tái)在春節(jié)前的控貨挺價(jià)，加上季節(jié)性的銷售旺季，以及資金在現(xiàn)階段正好有高低切換的偏好。但我認(rèn)為白酒更多還是階段性修復(fù)，很難走出大行情，我猜不少資金反倒會(huì)利用這個(gè)機(jī)會(huì)減倉(cāng)。

銀行也是一樣，現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)物。

跌幅比較多的板塊，主要是 有色金屬 、 化工 、 煤炭 、 半導(dǎo)體芯片 等。

有色就不用說(shuō)了，受黃金白銀下跌的沖擊，同時(shí) 滬銅、國(guó)際銅、滬鎳、鑄造鋁合金、碳酸鋰等期貨主力合約大面積觸及跌停，加上 板塊本身也漲了不少，內(nèi)在有短線回調(diào)訴求。但中長(zhǎng)線看，有色金屬依然有產(chǎn)業(yè)景氣在支撐。

化工跟有色比較相似，這波沖擊除了存在短線資金籌碼松動(dòng)的壓力外，還有就是原油價(jià)格的下跌，加劇了資金止盈的動(dòng)力。不過(guò)化工的 底子還是比較扎實(shí)的，而且這塊是配置性資金參與比較多，回調(diào)空間相對(duì)有限。

煤炭也是最近資金比較偏好的板塊之一，主要是供給收緊（安全環(huán)保核查收嚴(yán)+天氣干擾+進(jìn)口減少），同時(shí)需求又在放大（寒潮推升電耗+節(jié)前備貨），但隨著春節(jié)停工陸續(xù)到來(lái)，下游需求端也要開(kāi)始放緩了，供需壓力逐步緩解，資金參與熱度會(huì)階段性降低。

至于半導(dǎo)體芯片，因?yàn)?strong>頭部企業(yè)業(yè)績(jī)暴雷，在市場(chǎng)情緒本來(lái)就不好的時(shí)候，利空被放大。聞X科技直接跌停。這波回調(diào)過(guò)程中，可以慢慢關(guān)注低吸機(jī)會(huì)。

順便再提一下光模塊，其實(shí)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)整體不差，但是今天依然有巨頭大跌，我理解還是利好落地后的短線博弈。

總體來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得不用太慌，別被市場(chǎng)情緒帶著走。

不過(guò)也可以趁這個(gè)機(jī)會(huì)好好檢閱一下手里的持倉(cāng)，問(wèn)問(wèn)自己當(dāng)初是為什么買了它，這個(gè)邏輯還成立嗎。如果成立，就好好拿著，不成立就走人。

當(dāng)然很多人可能當(dāng)初買的時(shí)候就沒(méi)想過(guò)邏輯，只是跟風(fēng)進(jìn)來(lái)的，那就是賭博了，完全看運(yùn)氣。

春節(jié)之前雖然不一定會(huì)有指數(shù)級(jí)別的上行機(jī)會(huì)，但是資金還是會(huì)找方向進(jìn)攻，市場(chǎng)整體持續(xù)下跌的概率不大。滬指跌到4000以下，就會(huì)有資金來(lái)接了。

你們今天都是什么操作？

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