2026年日元匯率是升值還是貶值？

東京外匯市場1月26日數據顯示，日元對美元匯率一度升至1美元兌153日元區間，創下自2025年11月中旬以來約兩個半月的新高。

這一走勢扭轉了此前日元一度逼近1美元兌160日元的疲軟態勢，引發市場對日元匯率未來走向的廣泛討論。

?“5年周期說”經驗法則顯現，日元升值周期或已啟動?

日元匯率走勢中存在一種被稱為“5年周期說”的經驗法則。該法則指出，日元匯率上漲和下跌趨勢大約每4至5年交替一次。

歷史數據顯示，2016至2020年日元連續5年上漲，隨后于2021至2024年連續4年下跌。2025年日元迎來時隔4年的上漲，按照這一經驗法則，為期5年左右的日元升值周期可能已于2025年啟動。

?市場觀點分歧：日元升值預期與貶值壓力并存?

盡管日元貶值預期在市場中占據主導地位，但轉為升值的希望已開始顯現。花旗證券貨幣策略師高島修堅持日元升值觀點，指出過去一直被指出的各種日元拋售壓力已經見頂，包括個人投資者利用小額投資免稅制度（NISA）購買海外資產，以及生命保險公司投資外國債券等。

高島認為，如果觸發“充分條件”，如日本股市下跌導致海外投資者解除外匯對沖并買入更多日元，日元匯率可能在2026年上半年向1美元兌145日元左右邁進，下半年進一步向1美元兌140日元前后邁進。

海外機構中也不乏日元升值派。英國金融科技企業Ebury的高級市場分析師Roman Ziruk指出，考慮到經常項目盈余等因素，日元被過度拋售，預計2026年內會上漲至1美元兌148日元區間。

英國凱投宏觀（Capital Economics）則認為，從5年期國債的日美利差來看，1美元兌130日元才是合理水平，2026年將是日元反轉之年。

?日本重啟核電或成日元升值新因素?

日本資源能源廳計劃到2040年度，將核電在電力來源構成中的占比由2022年度的5.6%提高至20%左右。解散眾議院和舉行大選或將推動這一進程。

立憲民主黨與公明黨共同成立的新黨“中道改革聯合”在1月19日公布的基本政策中提出，未來將爭取實現不依賴于核電的社會，但同時認可在獲得地方政府同意的情況下重啟核電。如果容許核電的政黨增加，將更容易接近日本政府的目標。

摩根大通市場研究本部的齊藤郁惠指出，如果按照政府目標推進核電重啟進程，有望減少能源進口和改善貿易收支，使企業主導的日元拋售壓力得到緩解。盡管核電重啟之路并不平坦，如中部電力的浜岡核電站（靜岡縣御前崎市）曝出地震評估不當問題，但齊藤認為，如果能源轉型能夠按照政府目標推進，火力發電占比降至2023年的約一半，日本的年度能源進口額將減少一半，據其估算減少金額約為720億美元（約11.3萬億日元）。

?長期走勢受多重因素影響，眾議院選舉成關鍵分岔點?

摩根大通仍將日元繼續疲軟視為基本走向，但同時指出，核電站重啟在中長期內將成為支撐日元匯率的主要因素。自日本311大地震以來，能源進口擴大導致的貿易逆差對日元構成了沉重壓力。如果年規模約11萬億日元的日元拋售壓力消失，可能會對匯率產生影響。

不過，從以往情況來看，即便日元升值持續5年，之后5年的貶值幅度往往更大，在以10年為單位的長期內，結果仍然是日元貶值。要使日元在超長期內真正轉為升值，必須提高日本經濟增速。已正式宣布于2月8日進行投票計票的眾議院選舉，將成為日元匯率的關鍵分岔點。

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