廣汽業績預告背后：一場國企改革的“刮骨療毒” 與價值拐點

“把虧損擺上了臺面，反倒是件好事。”1月30日廣汽集團2025年業績預告發布當晚，一位長期跟蹤車企的券商分析師在朋友圈寫下這句話。

這份預告顯示，集團歸母凈利潤預虧80-90億元，同比由盈轉虧。此前，結合已發布的三季報，市場已普遍接受廣汽2025年業績并不樂觀，但資本市場卻給出了積極的正面評價——外資投行瑞銀甚至將廣汽2026至2027年的銷量預測上調20%至31%，同時預測同期盈利將大幅增加至14.54億至29.91億元。

這場看似反常的市場反應，藏著對國企改革邏輯的深刻理解，當廣汽董事長馮興亞在去年喊出“戰時狀態”，全面深化三年“番禺行動”改革時，這場“刮骨療毒”的短期代價就已注定。

虧損不是“經營崩盤”

是主動 “排毒”

公告顯示，虧損主因是兩筆“主動賬”，自主品牌新能源產品結構調整帶來的無形資產與存貨減值計提增加，以及合營企業新能源轉型導致的投資收益縮水。

這種“主動認虧”的操作，在國企改革史上并不新鮮。

2024年上汽計提232億元資產減值后，次年便實現銷量12.3% 的反彈；2017年長安汽車改革初期連續兩年銷量下滑，但市值卻在業績谷底悄然啟動五年十倍漲幅。

“廣汽當前的陣痛，與上汽、長安的改革前夜高度相似，都是風險出清的明確信號。”某券商汽車行業分析師在研報中直言。

數據能佐證這種“主動調整”而非“被動下滑”。2025年廣汽全年終端銷量181.35萬輛，雖未達目標，但第四季度銷量超53.78萬輛，較三季度激增 25.56%，連續三個季度環比增速擴大。

更關鍵的是合資基本盤穩住了——廣汽豐田逆勢增長2.4%，以75.6萬輛銷量撐起半壁江山；廣汽本田12月銷量環比大漲23.3%，核心車型雅閣全年賣出 16.6萬輛。

改革啃下“硬骨頭”

從組織到人才的全面重構

走進廣汽番禺總部的辦公大樓，第一眼看到的就是占據C位的自主品牌車型。

這場被稱為“番禺行動”的改革，最核心的突破就是把自主品牌從“業務單元”變成了具備完整經營權的市場化主體。

為期三年的“番禺行動”的效果在2025年就已顯現。整合研發、制造、銷售全鏈條后，新車開發周期從26個月壓縮至18-21個月，研發成本降低超10%，整體業務效率提升50%。

人才改革同樣力度空前。2025年11月上任的新管理團隊里，既有深耕集團多年的老將，也有從外部引入的“新鮮血液”。

最受關注的是負責國際化業務的陳家才，這位曾任賽力斯海外BU輪值總裁的“老兵”，上任伊始就拋出“2026年確保25萬輛、沖刺30萬輛”的海外目標，而廣汽2025年海外銷量剛突破13萬輛，同比增速已達47%。

兩大BU的成立，致力于打破內部壁壘，激發組織活力，構建更加敏捷、高效、貼近市場的經營主體。此外，內部推行項目制與收益共享激勵機制，充分激發員工干事創業的熱情。

科技與海外
藏在虧損后的“增長雙引擎”

1月23日，廣汽與滴滴自動駕駛聯合打造的新一代Robotaxi——R2，在廣汽埃安工廠正式交付。

首批交付車輛已經獲得廣州智能網聯汽車道路測試牌照，這批車搭載了33個傳感器和算力超2000TOPS 。

按照雙方規劃，2026年，Robotaxi R2將在廣州、北京等城市分批有序開展示范應用，逐步成為城市智慧出行的有益補充。

科技布局的驚喜不止于此。2025年11月央視報道的國內首條固態電池中試線，計劃于2026年進行小批量裝車實驗。更具想象力的是飛行汽車——廣汽量產型飛行汽車GOVY AirCab已獲得近2000架客戶訂單，預計2026年底取證并開啟交付。

這些技術突破正在轉化為市場信心。

去年廣州車展期間，固態電池投產的消息剛發布，廣汽集團A股股價就連續5天共拉升超過21%。“投資者低估了廣汽的科技儲備，這些技術將在 2026-2027 年集中釋放價值。”摩根士丹利在最新報告中強調。

海外市場則被視為“第二增長曲線”。截至2025年底，廣汽業務已覆蓋86個國家和地區，在5個國家建成KD工廠，2025年新開拓了巴西、澳大利亞等16個市場。

“2026年要新增近300個網點，重點攻堅歐洲和東南亞。”陳家才的團隊正忙著推進渠道建設。

估值底部
投行集體喊出“價值重估”

“0.7倍市凈率，這在成熟車企里幾乎找不到第二家。”也有分析師直言。當前廣汽市值僅803億元，而美股汽車制造商平均市凈率達3.42倍，即便是同為國企的長安汽車，市凈率也在1.5倍以上。

投行已開始集體行動。瑞銀剛把廣汽目標價從3.2港元上調至4.2港元，預測2026年凈利潤將恢復至14.54億元，2027 年更是有望沖到29.91億元；摩根士丹利則給出“增持”評級，認為改革帶來的效率提升尚未反映在股價中。

“市場看的不是過去的虧損，而是未來的可能性。”上述券商分析師解釋，參考長安汽車改革后市值十倍增長的路徑，廣汽的價值修復可能已經啟動。

這場始于番禺的改革，正讓這家老牌國企在陣痛中長出新的筋骨。當市場還在糾結業績虧損時，廣汽已經悄悄按下了重啟鍵。