特斯拉凈利潤下滑46%，馬斯克“去汽車化”

撰文 | 張霖郁

編輯 | 黃大路

設計 | 甄由美

美國中部時間2026 年 1 月 28 日，特斯拉發布了2025 財年第四季度及全年財報。

整體來說，汽車業務無論是銷量還是利潤，均整體下滑。

2025年特斯拉全年共交付163.6萬輛，同比下降9%，其中，Model 3和Model Y，交付158.53萬輛，下跌7%；Model S和Model X僅5.1萬輛，同比下滑40%。

營收上，2025年特斯拉全年總營收948億美元，同比下降3%，這是歷史上首次下滑。

其中，汽車銷售收入實現695.26億美元，同比下滑10%；能源業務實現127.71億美元，上漲27%；服務和其他業務為125.3億美元，增長19%。能源和其他業務的兩位數增長抵消了汽車業務10%的下滑收益。

凈利潤（通用會計準則GAAP）為37.9億美元，同比下降46%；非通用會計準則下，凈利潤為58.6億美元，同比下降26%。

經營利潤率從2024年的7.2%跌至4.6%。

與一系列下降數據形成反差的是，當天特斯拉財報會的文字材料里描寫著“汽車業務利潤率環比提升、毛利率創歷史新高以及能源業務營收強勁增長”的字樣。

從特斯拉財報發布后股價的上漲來看，市場情緒并沒有在意汽車業務下滑的事實。

馬斯克成功說服了市場，讓特斯拉的估值邏輯不再局限于“賣車賺多少錢”，AI和無人駕駛成為新的估值基礎。

2020年9月，馬斯克當時曾提出到2030年特斯拉要實現2000萬輛/年的目標，這一數字是基于每年置換全球1%汽車保有量（約 20 億輛）的邏輯推算出來的。那個階段的高估值是基于這一目標。

但4年后，這一目標已不復存在。

那一年的5月23日，特斯拉發布《2023年影響力報告》，其中刪除了“2030年年銷2000 萬輛”的具體目標描述，轉而使用更模糊的表述，這意味著特斯拉戰略重心的轉移。

從2026年1月開始，特斯拉官宣公司使命不再是“加速世界向可持續能源的轉變”，已轉向“建設一個富足非凡的世界”。

特斯拉真正開始“去汽車化”。

特斯拉預計2026年的資本支出將超過200億美元，約為2025年的兩倍。這筆資金將用于多個新工廠和AI項目，如建設Cybercab無人車和Optimus機器人產線，以及新建AI數據中心等。

中美機器人對比

財報會上，馬斯克提及位于加州弗里蒙特工廠Model S和Model X的產線即將停產，之后改為生產Optimus擎天柱機器人工廠，規劃每年生產100萬個機器人，從下一季度開始。

機器人Optimus 3將在幾個月后亮相（馬斯克并未明確具體日期），到時會啟用弗里蒙特工廠這條全新產線。

實際上，Model S和Model X這兩款車在2025年的全球銷量已經低到5萬輛，產線如果不生產別的產品，將是很大的過剩。

馬斯克強調機器人生產相當于供應鏈的首次組合試運營，期間將經歷各種不確定性，所以量產落地時間也無法確定。

有投資人問，和中國的機器人相比，Optimus有什么優勢？

馬斯克說，人形機器人領域最大的競爭對手將來自中國，中國在規模化生產、人工智能方面非常出色。他一直覺得中國以外的人有點低估了中國。

中國正邁向新的高度，但他同時覺得Optimus性能將遠超中國。在實際應用智能、機電靈活性方面，特斯拉都將領先，尤其是在手部設計方面，這是機器人研發中最難的部分。

無人駕駛

馬斯克認為，到2026年底，美國大約四分之一到一半的地區，特斯拉將投入完全自動駕駛汽車，這個前提是政府監管部門先發放準入證。

財報會上，特斯拉管理層明確表示Cybercab將從2026年4月開始生產，但量產落地時間具有不確定性。

馬克思預計Cybercab最終產量將超過特斯拉所有其他車型。他認為未來只有不到5%的行駛里程是人為駕駛。

據特斯拉財報會上的數據，特斯拉FSD（Full Self Driving）2025年購買量同比增長一倍，全球付費用戶已接近110萬，其中近70%為一次性買斷。

智駕累計里程超100億公里，全球車隊日均可收集相當于超500年的連續行駛數據。

在海外的推廣中，特斯拉已在韓國市場正式推出特斯拉FSD功能，該功能推送后的一個月內，當地用戶的智能輔助駕駛行駛里程突破 100 萬公里。同時已在意大利、德國、法國和瑞士為當地消費者提供試乘體驗服務。

財報會實錄

財報會現場共有5位高管，分別是首席執行官馬斯克（Elon Musk）、首席財務官 瓦伊巴夫·塔內加（Vaibhav Taneja）、車輛工程副總裁拉爾斯·莫拉維（Lars Moravy）、自動駕駛軟件總監阿肖克·埃盧斯瓦米（Ashok Elluswamy）、投資者關系主管特拉維斯·阿克塞爾羅德（Travis Axelrod）。

以下是財報會實錄。

問：當下全球每年銷售約9000萬輛汽車。基于特斯拉的Robotaxi野心，您認為五年或十年后這個數字會是多少？這如何影響特斯拉的電動汽車戰略以推出更多車型？

答（拉爾斯·莫拉維）：自動駕駛和Cybercab將大幅改變全球市場規模和組合，這很明顯。一般出行將由自動駕駛更好地服務，因為它會更安全更便宜。現在超過90%的車輛出行英里數是兩個或更少乘客。這就是我們設計Cybercab兩個座位的原因。

在這個新的自動駕駛市場中，特斯拉公司擁有效率、成本和制造規模的優勢，其他人并不擁有這樣的效率，我們在過去幾十年里建立了這一點。相信我們正在創建的細分市場將每年增長數百萬。

我們預計將在4月開始生產。像往常一樣，生產速率的S曲線就是一條S曲線，所以它開始非常緩慢，然后呈指數增長，然后你達到線性，最后它在你的目標體積處漸近。

Cybercab每年會制造比特斯拉所有其他車輛加起來多幾倍。

答（馬斯克）：是的，未來行駛的絕大多數英里將是自動駕駛的。我會說可能少于我只是猜測，但可能少于5%的行駛英里將是有人實際駕駛汽車的地方，可能低至1%。

問：歷史上，特斯拉談論過每個車型的毛利率。對于當前車型，是否有不包括FSD銷售收益的獨立毛利率目標？

答（瓦伊巴夫·塔內加）：你知道，我們在之前的兩個問題中談到了這一點，正如我們所知，出行正在改變。我認為我們不能繼續將汽車銷售模式的相同框架應用于我們正在嘗試做的未來。

所以必須更全面地看待它。在自動駕駛中，軟件將成為從現在開始增長的驅動力。當我們的目標是最大化全球車隊時，以確保這是我們管理的東西。

答（馬斯克）：是的，比如Cybercab的整個設計是為了優化自動駕駛的全面考慮的每英里成本，這是一個不同的設計問題，而不是你試圖為將要駕駛或被駕駛的人設計汽車。

所以Cybercab被超級優化為最小每英里成本，同時也用于更高的占空比。你會期望Cybercab可能每周使用50或60小時，而不是被駕駛的車輛使用的10或11小時。

通常，人們平均每天可能駕駛他們的車一個半小時，所以這是一周10小時，共168小時。但我認為自動駕駛車輛可能會被使用大約五倍。這意味著你需要為更多的磨損和損耗設計車輛，每單位時間和更多的彈性。這更像是一輛商業卡車，處于連續運行或接近連續運行的狀態。這就是你設計自動駕駛車輛的方式。

答（瓦伊巴夫·塔內加）：所以我們將來會在Cybercab中擁有更大的車輛，這些車輛設計用于完全自動駕駛。我們實際上已經展示了這個的圖片，實際上已經展示了原型。所以這不完全是秘密。實際上，我們已經給人們乘坐了。我們不是在燈下隱藏這個。這就像我們字面上說我們要做什么，并一直說我們要做什么。

答（馬斯克）：我真的認為從長期來看，我們將制造的唯一車輛將是自動駕駛車輛，除了下一代Roadster，我們希望在4月首次亮相。這將是世界級的。

問：Cybertruck發布后，埃隆表示如果銷售不好，特斯拉會制造一款外觀更傳統的皮卡。在Cybertruck架構上創建這種新設計的實用性如何？它能否方便地在現有生產線上制造？

答（拉爾斯·莫拉維）：實際上，在其細分市場中，CyberTruck可以成為領導者，并且銷售量超過任何其他電動卡車。我們的競爭對手繼續退縮。但對于問題本身，從生產線的角度來看，我們總是設計我們的生產線非常靈活。

我們在同一條線上制造了3和Y。我們在同一條線上制造了S和X。顯示我們可以做到這一點。Cybertruck生產線的設計方式相同，是我們最完全為自動駕駛做好準備的平臺之一。

答（馬斯克）：但是是的。我們將Cybertruck生產線過渡到完全自動駕駛線。顯然，貨物運輸有一個市場，就像你說的，城市內的本地貨物運輸，在幾百英里范圍內，諸如此類的東西。有很多貨物需要在城市內本地移動，自動駕駛Cybertruck對此可能非常有用。

問：關于Optimus，您能否分享特斯拉當前部署的單位數量并主動執行生產任務？他們處理什么具體角色或操作，他們的集成如何影響效率或產出？

答（馬斯克）：好吧，我們仍然處于Optimus的早期階段。它仍處于研發階段。我們已經讓Optimus在工廠做一些基本任務。但隨著我們迭代Optimus的新版本，我們會棄用舊版本。它在我們的工廠中的使用方式不重要。更多的是機器人可以學習。

我們預計不會有任何顯著的Optimus生產量，直到可能今年年底。Optimus Gen 3是一個很棒的機器人。它很棒。這是一個很棒的機器人，可以最小化任何差異，但看起來像一個人。人們可能很容易將其與人混淆。

這也有助于我們的人工智能戰略，因為你可以學習人類如何完成這些任務，并且教機器人的方式非常容易。與以前的機器人相反。我想說的一件事是，有很多關于各種公司宣布裁員等的新聞。但在我們的特斯拉弗里蒙特工廠，我們實際上期望隨著時間的推移增加員工數量。大幅增加我們工廠的產出。我們沒有任何裁員計劃。我們預計實際上會增加員工數量。

問：FSD何時將達到100%無人監督？

答（馬斯克）：FSD是100%無人監督的。我們顯然有汽車在運行，車內沒有人，沒有安全監視器，沒有跟隨汽車或任何類似的東西在奧斯汀。對于客戶，我們只是在推出時非常謹慎。隨著每個連續版本的推出，我們會證明它，并確保在特定城市中沒有獨特的問題。

有時你會遇到一些非常困難的十字路口。這將是一個很多人出車禍的十字路口。順便說一下，有一些非常瘋狂的十字路口，很多人在各個城市犯錯誤并發生事故。我們想確保FSD可以處理那些不尋常的十字路口。

例如，如果你以洛杉磯為例，威爾希爾和圣莫妮卡結合起來就像大約20個紅綠燈。人們不斷在那里出車禍。你想確保FSD可以在特定城市處理事情。我們實際上只是對安全偏執。隨著FSD每次成功發布，我們將減少所需的駕駛員監控量，與FSD構建的安全性成正比。

問：關于Robotaxi，到目前為止推出過程中有什么讓你感到驚訝的嗎？我們已經討論過迄今為止制約車隊擴展的因素，但似乎根據公開追蹤有200輛車，這個信息是確認的嗎？

答（阿肖克·埃盧斯瓦米）：我不會說有什么真正讓我們感到驚訝的，因為我們是一個大型車隊。我們有所有的指標。有某種驚喜。這只是繼續工作以消除長尾問題，這就是讓我們能夠在奧斯汀推出無人監督服務的原因。

馬斯克：是的。就運送付費客戶的出租車而言，我認為我們在灣區和奧斯汀之間已經遠超500輛。這可能每個月都會翻倍。這是在指數曲線上。

瓦伊巴夫·塔內加：人們忘記的另一件事是，我們在這方面是有意的，因為我們已經有支持基礎設施就位，無論是服務中心、充電。是的，我們將不得不根據需求密度所在的地方等增加。但這不是我們偶然發現并開始的東西。

我們已經在做這件事多年了。不是每個城市的設計方式都相同。同樣的事情。我們的基礎設施在每個城市也不相同。但你必須給我們信任，這是一段旅程。就像拉爾斯說的，如果有一些公司可以做到，已經在做，所以我們應該能夠提供更好的。

問：埃隆，你一直在特斯拉的芯片設計上花費大量個人時間。這種增加參與的強制因素是什么？你認為外部芯片銷售到十年末會代表特斯拉估值的很大一部分嗎？

答（馬斯克）：這將是超越AI5的又一次大飛躍。我對我們的芯片戰略現在感覺很好。就在特斯拉之外銷售而言，我們首先需要確保我們為我們的車輛生產、所有Optimus生產都有足夠的芯片。

我們實際上會在我們的數據中心中使用AI5芯片。我們已經在我們的數據中心中使用AI4芯片。當我們進行培訓時，這是AI4芯片和NVIDIA硬件的組合。我們主要用來進行培訓。到十年末，事情變化如此之快，很難想象十年末會發生什么。

當我展望未來三四年后特斯拉增長的限制因素是什么時，我認為這實際上是芯片生產。是否有足夠的AI邏輯和足夠的內存，足夠的RAM用于體積？現在，我看到這是可能在三四年內限制我們增長的東西。

這意味著我們不會在特斯拉之外銷售芯片，因為我們需要它們。實際上，我認為這是有道理的。這肯定會是一個有爭議的事情，但我認為特斯拉需要建造一個TerraFab。我在股東大會上提到過這一點。

即使你看一下我們所有關鍵供應商的最好情況輸出，我會說即使他們超越供應商也是戰略伙伴，如三星、臺積電和美光。我們說，你最多能做什么？然后還不夠。我認為為了消除制約，三四年內可能的制約，我們將不得不建造一個特斯拉TerraFab，一個包括邏輯、內存和封裝的非常大的晶圓廠。國內。這實際上對于確保我們受到保護也很重要，免受任何地緣政治風險。

我認為人們可能低估了一些將成為未來幾年主要因素的地緣政治風險。很多人會說那很瘋狂。晶圓廠真的很難。是的，我知道晶圓廠真的很難。我不認為他們很容易。

答（瓦伊巴夫·塔內加）：但我們做困難的事情。我們做很多困難的事情。我們過去沒有汽車工廠。或者我們過去沒有電池電池工廠或鋰提煉廠或MegaPack工廠或所有這些其他東西。我們想通了。

答（馬斯克）：我認為如果我們不建造特斯拉TerraFab，我們將受到芯片供應商輸出的限制。我認為也許內存是比AI邏輯更大的限制器。例如，我們與亞利桑那州臺積電和德克薩斯州三星有芯片供應協議，但目前，美國沒有大規模的先進內存晶圓廠。

有零個，字面上零個。希望美光在幾年內會有一些進展，因為他們總部設在愛達荷州，他們制造了很多薯條。我們不需要制造計算機芯片。我們與我們在芯片前線的戰略伙伴、內存和邏輯在一起。

我認為我們還必須嘗試建造一個大規模的晶圓廠，整合邏輯內存和封裝。如果我們不這樣做，我們將從根本上受到供應鏈的限制。特別是如果有某種最壞情況的地緣政治局勢，這將是一個相當嚴重的局勢。我認為坦率地說，不嘗試TerraFab會很瘋狂。我們將來會有一個更大的公告。

問：你們為AI做了超過200億美元的預算，想了解這些投資的去向。有什么方法可以為我們量化產品線或技術中哪些占增長的大部分？另外，您認為這在2026年是一次性的嗎？或者這是未來幾年的持續高支出水平的多少？最后，仍然在支出水平上，這個會很燒錢。我們考慮任何其他融資方式嗎？

答（瓦伊巴夫·塔內加）：是的。埃曼紐爾，我也試圖在我的開場白中提出這一點，但我會盡量深入一些。今年有大約六家工廠我們正在開始生產。所以有很多現金資本支出進入其中。當我們試圖擴展Optimus時，我們需要更多的算力，我們也在為算力投入更多資金。

答（馬斯克）：然后是訓練訓練再訓練。

答（瓦伊巴夫·塔內加）：我們還將花錢擴展我們現有工廠的產能。最重要的是，我分享的200億美元中的任何數字都不會影響與太陽能晶圓廠或半導體芯片晶圓廠有關的任何事情。

那些，正如埃隆提到的，會在以后出現。你問題的第二部分是，這是一次性的還是我們會期望更多？我認為我們進入這個投資階段是因為我們有遠大規劃。

你看，其中一些抱負是基礎設施。特別是如果你必須做一個芯片晶圓廠，我們必須做一個太陽能電池制造晶圓廠。那些是基礎設施游戲。這種融資需要更長的時間。

你問題的第三部分是，我們如何為其融資？最初，顯然，我們的賬簿上有超過440億美元的現金和投資。所以我們將使用我們的內部資源，但有一些方式我們可以為其融資，特別是當我們查看Robotaxi車隊時，因為任何時候你有一致的現金流，你可以從銀行獲得資金。

我們已經與銀行進行過關于此的對話。這是我們如何做的東西。在基礎設施游戲方面，我們還沒有一個數字。但鑒于這是一個基礎設施游戲，這是一個較長的尾巴，我們將不得不看更多的是我們如何為其融資。無論是通過更多債務還是其他手段。

問：關于xAI投資。您談到了公司之間存在一些協作。希望獲得更多信息或您希望能夠闡明這看起來像什么，也許xAI正在做的工作如何可以在特斯拉中利用，反之亦然。

答（瓦伊巴夫·塔內加）：是的。如果你看過披露，我們也把它放在那里，我們確實談論這字面上是我們主計劃四的進一步發展。即使今天，如果你看特斯拉車輛，我們在那里使用Grok。

當我們看事情是否我們可以自己做，是的，有很多事情我們可以自己做。但如果有xAI可以幫助加快我們進展的東西，那么我們為什么不這樣做呢？這就是我們進行此類投資的原因，因為這是戰略舉措的一部分，因為如果你還記得，我談到了我們自己做多少事情。如果有方法和手段我們可以找到有效的方式讓其他人幫助我們，xAI字面上適合那個模式。這就是我們繼續的原因。

答（馬斯克）：我們只是有很多投資者要求我們這樣做。有很多投資者但特斯拉股東說我們應該投資xAI。所以我們只是在做股東要求我們做的事情。

但Grok，我認為，在最大化大型自動駕駛車隊管理效率方面會非常有幫助。

如果你有一個自動駕駛車隊，在未來，1000萬輛車或數千萬輛車，那么優化該車隊的有效使用Grok將遠優于任何啟發式解決方案。或手動管理的解決方案。如果你設置管理一個大型Optimus機器人團隊來建造工廠或建造煉油廠，并說一個罕見的假設，比如這是一個假設的例子。

一個稀土礦石提煉廠。這是我們在美國迫切需要的。然后你會說，好吧，什么將組織Optimus機器人來建造那個礦石提煉廠？你有點需要一個管弦樂隊指揮。所以那樣Grok就像管弦樂隊指揮。

對于Optimus機器人來建造假設的，它在未來可能不是假設的。我只是說這目前不在我們的計劃中。但我們確實需要美國的大量礦石提煉能力。那么什么將管理，比如說，一千個Optimus機器人？

問：關于內存芯片供應非常緊張，采購內存是否存在問題？如果有，您在多大程度上可以考慮修改功能，類似于您在2021年看到MCU短缺時所做的，也許您如何考慮未來幾年的橋接？

答（馬斯克）：在特斯拉，特斯拉人工智能的計算效率非常高，內存效率也非常高。我想讓你為任何給定的AI模型考慮的一個指標是每千兆字節的智能。特別是當你在RAM上受到限制時。

擁有每千兆字節具有非常高智能密度的AI，你可以說，對于給定數量的千兆字節，你能從中獲得多少功能？我實際上認為特斯拉在AI智能密度方面領先世界其他地方一個數量級或更多。

這聽起來像是一個相當大膽的聲明，但我有點知道像Grok這樣的大型模型的智能效率是什么。誠實和一堆其他模型。特斯拉的AI在內存效率方面，我認為，好得多超過一個數量級。所以這使我們處于相當不錯的擴展位置。

我們確實有一個解決方案，用于邏輯和內存，比如說，大約三年。但如果你開始超越三年，我們查看擴展計劃，以及有多少晶圓廠正在建造，特別是如果你考慮地緣政治不確定性，總是有風險，也許那些芯片不會到達人們期望到達的地方。

這就是為什么我認為我們需要在美國有更多的晶圓廠產能。以防萬一。芯片因任何原因不停止到達。這對特斯拉來說真的是存在性的，因為Optimus在沒有AI芯片的情況下完全沒用。

這不像至少我們可以在汽車中放入方向盤和踏板。或者如果需要的話改裝它們。但Optimus只是一個沒有的人體模型，就像綠野仙蹤中的錫人或任何東西。但更糟的是，至少錫人可以走。

Optimus甚至不能沒有AI芯片就坐在那里。我們在大約三年內有一個很好的解決方案，用于顯著規模。除此之外，我們將受到供應商限制，所以我們必須想出一些游戲計劃，以免受到供應商限制。

問：中國涌現了大量初創企業，特別是進入人形機器人市場。想知道是什么長期競爭優勢讓特斯拉保持領先，以及基于你所見，Optimus與這些競爭對手有何根本性的不同？謝謝。

答（馬斯克）：好吧，我認為到目前為止，人形機器人的最大競爭將來自中國。中國在擴展制造方面非常出色。實際上在人工智能方面也相當不錯，正如你從開源（或者說某種開放的）模型中可以看到的，中國免費發布的模型實際上表現相當不錯，并且持續進步。

中國在人工智能和制造業方面都非常強大，將無疑成為特斯拉最強的競爭對手。據我們所知，中國之外并沒有什么顯著的競爭對手。但中國的競爭確實非常激烈。

我一直認為，很多中國以外的人都低估了中國的實力。中國已經到了另一個層次。我們認為Optimus的能力遠遠超過我們所知正在中國研發的任何機器人。從現實世界的智能水平、電機機械靈活性尤其是手部設計來看，我們將遙遙領先，而這恰恰是機器人領域最難的部分。

實際上，我認為人形機器人有三個最難的挑戰。第一個是打造一只具有與人手同等自由度和靈巧性的超凡手部，這是一項極其困難的工程挑戰。接著是現實世界的人工智能，以及規模化生產。這三點是人形機器人迄今為止最難解決的問題。我認為特斯拉是唯一一家同時掌握這三項關鍵技術的公司。

問：您談了很多支出，但這是一個非常雄心勃勃的技術開發計劃。能否談一談研發支出，以及您如何考慮不同組件的協同作用，特別是在硬件方面？如果你想到電池進入和內存以及系統的效率，以及你認為你最終會從一些專門設計的設備中獲得什么樣的優勢，你最終會整合到多個終端市場中？

答（馬斯克）：確保無論發生什么，我們都能繼續制造電池、機器人和AI芯片。不這樣做的公司，很多會被淘汰。

答（瓦伊巴夫·塔內加）：是的。請記住，這一切都是出于必要。并非我們想這樣做，而是我們別無選擇。

答（馬斯克）：是的。順便說一句，我們正在打造全球最先進的鋰提煉廠。我們在科珀斯克里斯蒂的鋰提煉廠，不是簡單模仿別人，而是采用了全新的工藝，這個工藝從根本上比世界上其他任何工藝都更加高效和先進。

我們的奧斯汀正極提煉廠亦是如此。我們真心希望其他公司也能建設這些設施。建設這些設施非常困難。我們是出于無奈才做的，并不是沒人建鋰提煉廠或正極提煉廠。

事實上，我們不僅是美國最大的，還是唯一的鋰提煉廠和正極提煉廠運營商。我們正在采取措施，確保無論發生何事，特斯拉公司都能持續繁榮發展。