為什么是凱文·沃什？美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)降息嗎？

作者 李曉丹

55歲的凱文·沃什（Kevin Warsh），很可能接棒成為新一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。目前，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還因美聯(lián)儲(chǔ)辦公大樓翻修項(xiàng)目遭刑事調(diào)查。

美東時(shí)間2026年1月30日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，將任命前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什接替鮑威爾，出任新一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

目前，這項(xiàng)任命尚需美國(guó)國(guó)會(huì)參議院確認(rèn)。

凱文·沃什，1970年出生于美國(guó)紐約州北部，哈佛大學(xué)法學(xué)博士，現(xiàn)任斯坦福大學(xué)胡佛研究所謝潑德家族訪問(wèn)研究員。曾任職于摩根士丹利紐約并購(gòu)部，2002至2006年任總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策特別助理及白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)執(zhí)行秘書。2024年11月，特朗普考慮提名沃什出任財(cái)政部長(zhǎng)并與其討論相關(guān)事宜。

凱文·沃什于2006年2月至2011年3月?lián)蚊缆?lián)儲(chǔ)理事，曾是最年輕的美聯(lián)儲(chǔ)理事，負(fù)責(zé)二十國(guó)集團(tuán)會(huì)議事務(wù)及理事會(huì)運(yùn)營(yíng)管理 。2017年曾參與美聯(lián)儲(chǔ)主席角逐但未被提名。2025年4月在三十國(guó)集團(tuán)會(huì)議上公開(kāi)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)未能抑制通脹，質(zhì)疑其貨幣政策與資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張加劇財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。同年11月通過(guò)白宮第二輪面試進(jìn)入最終五人名單，12月特朗普表示沃什是頭號(hào)候選人并與其會(huì)面討論降息政策。摩根大通CEO戴蒙多次公開(kāi)支持凱文·沃什接任。

在美聯(lián)儲(chǔ)任職期間，凱文·沃什持鷹派貨幣政策立場(chǎng)，但近年轉(zhuǎn)向支持特朗普的關(guān)稅政策及加快降息立場(chǎng)。特朗普在首個(gè)總統(tǒng)任期內(nèi)提名鮑威爾為美聯(lián)儲(chǔ)主席。當(dāng)時(shí)，鮑威爾與凱文·沃什均為特朗普考慮的人選，但鮑威爾最終獲得提名。凱文·沃什目前是智庫(kù)胡佛研究所的研究員，還擔(dān)任斯坦福商學(xué)院的講師。

鮑威爾將于今年5月結(jié)束美聯(lián)儲(chǔ)主席任期。他雖然是特朗普任命的，但卻因貨幣政策長(zhǎng)期遭特朗普公開(kāi)指責(zé)。去年再度就任美國(guó)總統(tǒng)后，特朗普曾多次嘗試干涉美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決議。鮑威爾目前還因美聯(lián)儲(chǔ)辦公大樓翻修項(xiàng)目遭刑事調(diào)查。

在兩屆任期內(nèi)，特朗普一直都認(rèn)為利率降得太少、太慢，正因此他常常炮轟鮑威爾。在鮑威爾的任期內(nèi)，今年3月和4月的議息會(huì)議還是由他主持。

隨著凱文·沃什正式被提名為新任主席，這場(chǎng)牽動(dòng)市場(chǎng)許久的美聯(lián)儲(chǔ)人事任免大戲也終于落下“帷幕”。

凱文·沃什掌舵的美聯(lián)儲(chǔ)，還會(huì)不會(huì)降息？

值得注意的是，就在同一天，資本市場(chǎng)尤其是貴金屬也同步上演了一出“過(guò)山車行情”。盤中在凱文·沃什提名預(yù)期的發(fā)酵下，市場(chǎng)搶跑其上任概率快速飆升，其溫和降息+縮表的政策理念一度扭轉(zhuǎn)此前流動(dòng)性寬松預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)“巨震”，前期加速上漲的金銀等貴金屬快速跳水，美元?jiǎng)t應(yīng)聲反彈。

“而這一切或許只是凱文·沃什在影響市場(chǎng)預(yù)期上的開(kāi)始，雖然鮑威爾5月才正式卸任，但其政策取向與公開(kāi)表態(tài)，無(wú)疑將是后續(xù)一段時(shí)間左右資本市場(chǎng)預(yù)期的重要變量。”國(guó)聯(lián)民生首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川說(shuō)。

凱文·沃什的貨幣政策立場(chǎng)究竟如何？陶川認(rèn)為，從歷史履職軌跡來(lái)看，凱文·沃什的貨幣政策傾向其實(shí)帶有一定的鷹派色彩，這一點(diǎn)從其過(guò)往履職美聯(lián)儲(chǔ)期間的政策表態(tài)與投票傾向中便可得到印證。第一屆理事任職期間，其多次強(qiáng)調(diào)通脹管控的核心優(yōu)先級(jí)，對(duì)寬松貨幣政策的潛在副作用保持高度警惕，反對(duì)過(guò)度放水帶來(lái)的市場(chǎng)扭曲與通脹風(fēng)險(xiǎn)。他的政策取向也較為“鷹”派，這一行事風(fēng)格似乎與特朗普的“大幅降息”以及“絕對(duì)忠誠(chéng)”的訴求相悖。

但是，此次競(jìng)爭(zhēng)美聯(lián)儲(chǔ)主席能夠“半路突圍”，核心正是源于凱文·沃什政策立場(chǎng)的適時(shí)轉(zhuǎn)變。

陶川認(rèn)為，在鮑威爾卸任前，美聯(lián)儲(chǔ)大概率維持暫緩降息的決策，在白宮政治干預(yù)下堅(jiān)守獨(dú)立性；而隨著5月后新任主席就職，疊加中期選舉進(jìn)程推進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)或重啟降息周期，基準(zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有2次左右降息空間。

中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師張迪認(rèn)為，整體來(lái)看，凱文·沃什的“標(biāo)簽”是“降息+縮表+放松監(jiān)管+偏強(qiáng)美元”。

盡管凱文·沃什的政策組合聽(tīng)起來(lái)有些“矛盾”，但進(jìn)一步分析就不難看出，其貨幣政策思路雖然不同于現(xiàn)代貨幣政策理論（MMT），但邏輯也是自洽的：如果不控制美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，那么即使降息，市場(chǎng)的長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也可能因?yàn)閾?dān)憂過(guò)剩的流動(dòng)性以及財(cái)政貨幣化之類的擔(dān)憂而保持高位。換言之，如果美聯(lián)儲(chǔ)保持巨大的資產(chǎn)負(fù)債表，那么進(jìn)一步的QE（量化寬松）疊加降息就可能會(huì)推升通脹預(yù)期和期限溢價(jià)。

張迪表示，貨幣政策方面，無(wú)需對(duì)凱文·沃什此前偏鷹派的立場(chǎng)過(guò)度擔(dān)憂，如果順利當(dāng)選美聯(lián)儲(chǔ)主席，凱文·沃什可能會(huì)在2026年至少降息75BP，使得利率上限回落至3%左右的水平，甚至不排除降息100BP。

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

李曉丹

宏觀經(jīng)濟(jì)研究院秘書長(zhǎng)