財新揭秘ST賽為重整大戲，被言中了

昨天，市場又有一出大戲。

下午，財新的金融我聞發(fā)了一篇《創(chuàng)業(yè)板公司ST賽為招募重整投資人，因何暗箱操作疑點重重》，里面提到，投資人和債權(quán)人都對此次招募的條件和流程有很大質(zhì)疑，傳出重整投資人招募進(jìn)展不佳，僅有“不到5家”報名的消息。對比近期市場其他重整案例，多有四、五十家投資人參與。二級市場投資者擔(dān)心重整引資方案不好甚至重整失敗。

然后，晚上6點吧，ST賽為就把公告掛出來了，說有5家報名，3家繳納保證金，重整方案又初步淘汰一家——果然最后債權(quán)人擔(dān)心的事情出現(xiàn)了。。。

根據(jù)深圳市中級人民法院關(guān)于印發(fā)《審理企業(yè)重整案件的工作指引(試行)》的通知 深中法發(fā)〔2019〕3 號第八十一條規(guī)定，多家意向重整投資人經(jīng)初步審查合格并繳納保證金的，由債權(quán)人會議選定重整投資人。但第三款表明，但僅有兩家意向重整投資人參與表決的，獲得較多債權(quán)人支持的即為重整投資人。超過兩家意向重整投資人參與表決的，由債權(quán)人會議對最多債權(quán)人和最多債權(quán)額同意的兩家意向重整投資人按照本條規(guī)則再次表決。經(jīng)合議庭同意，債權(quán)人會議可以另行通過符合案件特點的選定規(guī)則。

對，就是這么巧。極限二選一現(xiàn)象就是這么精準(zhǔn)地出現(xiàn)了，債權(quán)額最多的那家陷入被動。

“賽為招募公告直接寫了只有一家報名時無需債權(quán)人會議直接中選，一旦只有一家，債權(quán)人基本無從選擇。使用嚴(yán)苛極限招募條件，即使招到兩三家，按照規(guī)則也可以依靠‘盡量少分票’大幅提高‘內(nèi)定’產(chǎn)投中選概率，這可能才是招募條件如此苛刻的原因。”上述投資人表示。

前幾天就有消息說，開標(biāo)前，債權(quán)人就去找深圳中院申訴了，認(rèn)為流程有明顯問題，會讓公司錯失優(yōu)質(zhì)重整人，希望深圳市中級人民法院能夠去監(jiān)督，限期整改。深中院的反饋還在路上，29號上市公司的公告就先扔出來了。就算后續(xù)有監(jiān)督和整改，或者債權(quán)人再去找最高人民法院行政復(fù)議，那么程序目前還是在繼續(xù)推。

我們看一張網(wǎng)友整理的表。

問題很明顯了。財新的稿件也說得很明白，以賽為這個條件，怎么也不可能比惠程差，又是人工智能的熱門賽道。怎么可能只有2家最后供選擇。

財新的稿子力說了，一位跟蹤這一交易的潛在意向投資人向財新表?，這個招募程序很讓人意外。“時間太短，條件苛刻，很多條款也不明確，這肯定會讓不少意向投資人放棄。現(xiàn)在報名的投資人這么少 ，可能是公司質(zhì)量太差，重整價值不高，也可能有人故意做局壓價，很可能存在暗箱操作，讓人懷疑是不是投資人已經(jīng)‘內(nèi)定’。”

然后，就有人去問管理人為什么條款這么苛刻，管理人卻回答‘這是實控人寫的’。

這個管理人也很有意思。要不說無巧不成書呢？

2025年7月22日，深圳市中級人民法院決定對ST賽為啟動預(yù)重整，并通過搖珠隨機指定深圳市正源清算事務(wù)有限公司（下稱“深圳正源清算”）為預(yù)重整管理人（下稱“管理人”），負(fù)責(zé)人為林俊斌。

據(jù)財新了解，ST名家匯的前實控人程宗玉與ST賽為的實控人周勇是安徽老鄉(xiāng)，有潛在意向投資人了解到是程宗玉方面向周勇推薦了這位管理人。在這次重整前，ST賽為實控人就向債權(quán)人提議，共同向深圳中院以‘推薦’方式讓深圳正源清算做ST賽為的管理人，但遭到債權(quán)人拒絕 ，堅持以‘搖珠’（即抓鬮）方式選擇。

哈哈，對的，又是一次巧合，“搖珠“的結(jié)果還是他。

但是這個消息吧，在股吧反應(yīng)一般般。一些用戶認(rèn)為是沒參加上的在搞事情，而且大多都在沉浸于晚上公告的那兩家，其中一家有什么大唐系、李訓(xùn)青的背景，幻想能有多少個漲停板，股價一飛沖天。。。

不怪散戶，重整都會引來一批投機主義。

當(dāng)然各方有利益的也都會去博弈。但是接下來的話有意思了，財新采訪的一位ST賽為的債權(quán)人表?，“這種變相勸退的操作讓ST賽為債權(quán)人及中小股東很可能會喪失優(yōu)質(zhì)投資人。”他舉例，如果一家華為背景的芯片公司，或是一家明星機器人公司、 大模型公司參與重整，未來成為上市公司的實控人，給公司帶來的發(fā)展和公司后續(xù)的股價提升都是不一樣的。

我們不知道的是，被質(zhì)疑的這些招募條件，以及一系列的巧合，攔在外面的，是ST賽為什么樣的機會。

財新的稿子里，最后找了一家專做破產(chǎn)重整的律師分析說：“上市公司的重整不僅僅涉及債權(quán)人利益 ，也與眾多中小股東利益息息相關(guān) ，一旦引資金額過低或者出現(xiàn)原股東的縮股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本等稀釋原股東的操作，甚至重整失敗退市，都會對上市公司債權(quán)人和投資人的利益造成實質(zhì)性損失。”一位專門從事企業(yè)破產(chǎn)重整的律師表?，“更不要說股價波動對散戶的沖擊了。”

這次，我聽律師的。