編譯 | 名不見經傳的MEASA，或成未來全球經濟增長極？

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作者|彼得 ·萊爾 （ Peter Lejre ）

編譯|沈欣

編譯審核|劉星君

本期編輯|姚小翠

本期審核|朱依林 陳玨可

編者按

本文系統性地闡述了中東、非洲與南亞（MEASA）作為一個新興復合經濟區域的巨大潛力與嚴峻挑戰。該地區擁有全球最年輕、增長最快的人口結構，坐擁海量的能源、礦產及耕地資源，近年來經濟增長勢頭顯著。然而耀眼的增長前景背后，存在著深層的結構性制約。首先，該地區面臨可持續發展的巨大壓力，區域內多數國家在聯合國可持續發展目標（SDG）的評分中排名靠后，經濟增長與資源消耗、環境承載力的矛盾日益突出。其次，為實現其發展潛能，MEASA地區面臨著史無前例的資金缺口。據估算，為滿足基礎建設、能源轉型、人力資本投資及可持續發展目標，其年度投資需求高達數萬億美元，遠超本地儲蓄與現有資本流動所能覆蓋的范圍。文章敏銳地指出，破解這一發展悖論的關鍵，在于成功吸引長期、耐心且注重可持續發展的機構資本，通過專業實踐推動MEASA地區向更具可持續性與包容性的發展范式轉型。南亞研究通訊特編譯此文，供各位讀者批判參考。

圖源：Jagran Josh

一、MEASA 地區簡介

雖然中東、非洲和南亞（MEASA）地區是一個相對新近劃定的區域，但其具有十分重要的意義。MEASA 涵蓋廣闊且多樣化的地理范圍，橫跨中國境外的歷史絲綢之路沿線，包含 88 個國家，東起印度尼西亞，西至塞內加爾，北起土耳其，南至南非。

盡管該地區幅員遼闊、多樣性顯著，且歷經諸多沖突（其中一些至今仍在持續），但千百年的人口遷徙、貿易往來和政治結盟，已建立起緊密的文化與經濟聯系，將整個區域凝聚在一起。如今，隨著各國之間的經濟往來和政治合作越來越多，這種聯結可能會變得更加牢固。以阿聯酋、新加坡為代表的國家，作為該地區的金融與物流門戶，正積極發揮著促進區域合作的重要作用。

中東、非洲與南亞三大次區域在經濟基礎上呈現出顯著的差異化特征，同時也形成了天然的互補關系。中東地區坐擁豐富的油氣資源，并依托主權財富基金積累了規模可觀的配置型資本；非洲則擁有全球重要的礦產資源儲備和廣闊的耕地資源；南亞地區不僅貢獻了大量活躍于區域內外的人力資本，也孕育了富有活力的科技創新生態系統。這種資源與能力的互補結構，為三方構建協同發展、互利共生的區域經濟關系奠定了堅實基礎。

綜合來看，該地區資源極為豐富。截至2019年，其總人口達41億（占全球53%），年齡中位數低于24歲；已探明石油儲量約1萬億桶（占全球56%）；可耕地面積達540萬平方公里（占全球39%）；地區共擁有36家主權財富基金，管理資產總額達4.5萬億美元。

圖源：Transition Investment Lab

二、經濟增長引擎

盡管MEASA地區手握豐富的自然資源和龐大的資金儲備，但目前其經濟總量僅占全球的15%（2019年為12.6萬億美元）。不過，這里人口結構年輕、增長迅速，且人均GDP僅為3100美元（遠低于全球其他地區的2.08萬美元），恰恰表明其蘊藏著巨大的增長空間，而這種潛力已經開始顯現。過去十年間，MEASA經濟實際增長達51%，年均增速4.2%，明顯高于全球其他地區28%（年均2.5%）的增長水平。值得一提的是，全球經濟增長最快的前十個經濟體中，有九個都位于這一區域——可見其經濟引擎正加速啟動。

與所有其他經濟體一樣，MEASA地區也受到新冠危機的嚴重沖擊。但若從未來發展的兩個關鍵因素——人口增長以及向更發達國家趨同的潛力來看，該地區的經濟增長極有可能持續領先于世界其他地區。

（一）

人口增長

預計該地區人口將于本世紀末增長至76億（年均增長0.8%）。由于同期非MEASA地區人口預計將從35億縮減至32億，未來80年內，MEASA地區將貢獻全球100%以上的人口增長，且到本世紀末將承載全球超過70%的人口。

特別是非洲人口預計將快速增長。在預計增長的35億人口中，非洲將占28億。僅尼日利亞一國，同期人口預計將從約2億增至7億。

圖源：Transition Investment Lab

（二）

趨同潛力

根據長期經濟增長的標準模型，若貧困國家與富裕國家共享相同的生產技術和儲蓄率，貧困國家應增長更快并最終趕上富裕國家。盡管MEASA地區人均GDP仍處于較低水平（3100美元），但其增長速度遠高于世界其他地區，過去十年間實際人均GDP幾乎翻了一番。

盡管總體數據似乎與趨同理論基本一致，但我們認識到MEASA各國之間的初始條件差異顯著。該區域既包含一些全球最富裕的國家（如新加坡和卡塔爾，人均GDP超過6萬美元），也包含一些最貧困的國家（如布隆迪和索馬里，人均GDP不足300美元）。發展軌跡也大不相同：富含石油的海灣合作委員會國家早年依靠大宗商品出口實現增長，而南亞國家則因技術創新在近十年發展更為迅速、增速更快。因此，MEASA包含了經濟發展水平各異的多元化國家組合，從而形成了一系列多樣化的潛在增長機遇。

各國規模也差異顯著，前十大經濟體占該地區GDP和人口總量的三分之二，其中印度、印度尼西亞、尼日利亞和菲律賓在GDP和人口方面均位列前十。

圖源：Transition Investment Lab

那么，什么將驅動MEASA未來的經濟增長？傳統經濟增長引擎包括國際貿易（即專注于各國具有比較優勢的領域）、人力資本投資（如教育、勞動力參與率）以及生產性資產投資（如基礎設施、技術進步）。

從經濟開放度來看（以過去十年貿易占GDP比重衡量），MEASA整體貿易額占GDP的71%（包括區內國家間貿易），而世界其他地區為46%，表明貿易在其經濟發展中扮演更重要的角色。南亞擁有一些最開放的經濟體，貿易占GDP比重達79%，中東為68%，非洲為58%。自然，自然資源豐富的國家在總貿易額中占比顯著。2019年，阿拉伯灣國家阿聯酋、沙特阿拉伯、巴林和伊拉克出口額超過7000億美元，占MEASA總出口額（含區內貿易）的17%。

這一地區中，經濟開放程度較高的國家積極搭建了廣泛的貿易合作網絡——不僅在本區域國家之間，也積極與外部經濟體建立聯系。例如，阿聯酋已簽署逾百項雙邊投資協定（其中37項為近五年內達成），新加坡也簽署了超過50項同類協議。

作為推動增長的另一個重要力量，以教育水平衡量的人力資本發展在過去幾十年間實現了顯著提升。如今，該地區幾乎全民都能接受基礎教育，大多數人已達到中學教育水平。高等教育發展尤為迅速，近二十年間規模增長了一倍以上，這為該地區培育知識經濟、發展高技術產業奠定了重要基礎。

勞動力參與率呈現兩面性：通常處于發展初期和高度發達的經濟體參與率較高。該區域平均勞動力參與率約為65%，與世界其他地區基本持平（2019年世界其他地區為70%）。除受沖突影響的國家（如緬甸和剛果民主共和國參與率下降）外，整體趨勢是勞動力參與度不斷提高。

除人力資本外，固定資產投資（如基礎設施、土地開發、醫院、學校、庫存等）也是增長的關鍵要素。過去幾十年，MEASA地區的資本形成占GDP比重增速快于其他地區，2019年達到25%，與世界其他地區持平。目前，整個區域每年資本形成投資額為3.0萬億美元，但仍遠低于世界其他地區的18.2萬億美元。由于現有資產基礎顯著低于更發達市場，存在巨大的投資缺口。

技術進步——尤其是那些能夠降低對大型資本項目依賴的解決方案，如分布式發電和移動數據網絡——將成為彌補投資不足的有效途徑之一。在某些情況下，MEASA國家甚至有機會繞開傳統改造路徑，直接采用先進基礎設施，從而實現發展階段的跨越。在MEASA各次區域中，非洲的基礎設施需求最為緊迫。截至2019年，仍有56%的非洲人口未能獲得電力供應（中東地區為8%，發展中亞洲地區為4%），70%的人口未接入互聯網，超過65%的人口缺乏經過改善的飲用水源。

總體而言，MEASA絕非技術落后者。事實上，世界經濟論壇《2020年ICT應用指數》排名前十的國家中，有三個來自該區域。此外，研發支出占GDP比重的增速也快于世界其他地區，盡管其基數仍然較低。

圖源：Transition Investment Lab

（三）

經濟增長帶來的消費增長挑戰

最近這些年來，MEASA地區的消費支出增長得特別快，速度明顯超過了世界其他地方。過去二十年里，MEASA的消費支出平均每年增長5.2%，而其他地區只有2.4%，連它的一半都不到。消費水平的提升通常反映居民生活條件的改善，這無疑是一個積極的發展信號。然而，若在發展過程中單純移植某些傳統的增長模式，而未能充分考慮其在收入分配、氣候變化及社會結構等方面可能引發的系統性問題，那么在該地區人口基數龐大的現實背景下，這種發展路徑可能帶來更深遠的挑戰。

要讓MEASA地區實現可持續的經濟增長，難度確實不小。尤其是這里的大多數國家，在可持續發展方面的過往表現并不理想。根據聯合國對各國落實可持續發展目標（SDGs）進展的評估，在所有得分低于全球平均水平的73個國家中，有61個都位于MEASA地區，占比高達83%。

從未來電力需求和食品消費的預測，更能看出挑戰有多大。以能源基礎設施相對落后的非洲為例，預計到2070年，該地區的電力需求將以年均4%的速度持續增長。如果要滿足這一需求，發電能力需要從2017年的每年635太瓦時大幅提升至2070年的5270太瓦時。問題是，目前該地區約80%的電力仍依賴化石燃料，因此必須加快轉向更清潔、氣候友好的能源生產方式。與此同時，食品需求也將面臨巨大壓力。預計到2050年，該地區的食品消費量將比2012年增長近一倍——從每年2.9千兆卡路里增加到5.2千兆卡路里。如何滿足不斷增長的食品需求，同時確保生產方式的可持續性，將是另一項嚴峻考驗。

三、調動機構資本促進可持續增長

要將MEASA提升至更好的可持續標準，需要巨額資本。粗略估算在以下三種情景下所需的資本基礎投資：（一）維持現有人口增長但保持當前人均GDP（即財富不增加）；（二）滿足預期人口增長，并以過去十年相同速度提升人均GDP（即生活水平按近期趨勢改善）；（三）在滿足預期增長和財富增加的同時實現可持續發展目標（即實現可持續增長）。估算表明，未來十年所需的年投資額需從當前的3.0萬億美元增加至約4.5-5.5萬億美元。經合組織指出，新冠疫情進一步加劇了投資短缺，使可持續發展目標的年度資金缺口總額上升至4.2萬億美元。

圖源：Transition Investment Lab

所需的資金規模已超出本地可承擔的范圍。雖然當地政府和區域內的主權財富基金能夠提供部分支持，但仍迫切需要吸引國際機構投資者加入——目前他們對這一地區的投資還遠遠不夠。

根據PitchBook 2019年數據，全球機構投資者僅將其全球配置的1.1%投入該地區的私募市場投資（包括對私募股權、風險投資、天使投資和基礎設施領域普通合伙人的出資以及直接投資）。過去十年中，這一比例始終低于3%。此外，在此配置中，過去十年非洲各國合計平均僅占該地區私募市場配置總額的12%。也就是說，全球機構投資者在過去十年對非洲的配置比例微乎其微，平均僅為0.25%——而非洲大陸 arguably 具有最大的增長潛力，同時也最需要可持續的經濟軌道。此外，MEASA市場的上市公司市值占MSCI ACWI指數（機構最常用的基準指數之一）總市值的比重不到4%。

圖源：Transition Investment Lab

MEASA地區在機構投資者配置中的比重明顯偏低，這一現象值得深入關注。目前，全球機構投資者僅將約2%至4%的資產配置于該區域，而該地區卻貢獻了全球GDP的15%、全球人口的53%，并且預計在本世紀余下時間內將承擔全球100%的人口增長。這種配置比例與地區實際經濟及人口權重之間存在顯著落差。

圖源：Transition Investment Lab

盡管當前機構投資者在該地區的資產配置仍顯不足，但這一區域實際上蘊藏著極具吸引力且多元化的跨資產類別回報機遇。尤其對那些能夠以長期視角布局、并具備承受發展中市場自然波動能力的投資者而言，有望在此獲取具有競爭力的風險調整后收益。

此外，對大多數機構投資者群體而言，該地區正日益凸顯其重要性——這里蘊藏著創造可持續影響力的絕佳機遇。無論是通過補充稀缺資金的資本注入，還是通過機構投資者特有的投資管理實踐（這些實踐在推動透明度、治理結構和影響力協調方面發揮著關鍵作用），都能帶來遠超預期的影響力回報。例如，在資本相對匱乏的地區支持建設燃氣電廠，而非選擇成本更低但污染更重的燃煤電廠，其產生的正面環境與社會效應，往往遠高于在資金飽和的成熟市場（如北海風電項目）進行增量投資。

然而，MEASA地區在國際投資組合中占比偏低仍是不爭的事實。盡管存在可觀的財務與影響力雙重回報潛力，多數機構投資者仍對參與該地區公開及私募市場持審慎態度。這種謹慎態度背后，反映出該地區在經濟結構、制度環境與國際投資接軌方面仍存在一系列亟待突破的壁壘。

四、機構投資者面臨的挑戰

理論上來說，投資MEASA地區具有突出的綜合價值：在增長前景支撐下可獲得可觀財務回報，通過資產多元化和低相關性實現風險可控，并憑借資金注入的“疊加效應”產生顯著社會影響力。這種財務、風險與影響力三重目標兼顧的特征，本應形成強有力的投資邏輯。然而，該地區的投資實踐仍面臨現實挑戰。尤其是外部長期機構投資者——這類最被需要的資本來源——在實際參與中遭遇多重制約。其投資權限往往受限，需執行嚴格的盡職調查，它們往往對聲譽風險尤為敏感且缺乏足夠動力偏離既定的基準配置。這些因素共同制約了機構資本在該地區的大規模部署，也反映出當前投資范式亟待深化轉型。值得注意的是，隨著全球主權財富基金、養老金等長期資本日益重視可持續投資，若能在關鍵制度與執行層面對接障礙上取得突破，MEASA地區有望成為這類資本進行戰略性配置的重要目的地。

除了典型的新興市場挑戰（如匯率風險、較高波動性等），要吸引國際投資者增加對該地區的資本配置，需解決以下四個問題：

首先，MEASA地區在全球主要指數（如MSCI ACWI）中的權重合計不足4%，這導致多數國際投資者對其關注有限。當前亟須增強對該區域風險與機遇的認知，并提供更充分的數據與研究支持。因此，明確界定該區域范圍，并推動如“轉型投資實驗室”等專項研究平臺的建立，將成為提升市場認知的重要基礎。

其次，盡管資金需求明確，但本地投資生態仍處于發展初期，能夠承接大規模機構資本的可落地項目依然有限。新興的本地基金管理團隊往往難以滿足機構投資者單筆5000萬至1億美元的投資門檻。因此有必要探索多元化的投資架構，例如廣泛覆蓋的配置策略、母基金模式，以及有限合伙人與普通合伙人協同機制等。公開市場方面，雖已出現部分投資產品，但除少數特例外，規模普遍較小且多集中于特定次區域。在直接投資領域，通過國際與本地機構投資者的協作，可望拓展項目規模并提升投資信心。除新加坡及海灣合作委員會國家已成熟運作的主權財富基金外，更多國家正積極推進主權投資平臺的建設——僅非洲目前就已設立13家主權財富基金，另有若干國家正在籌備中。這使該地區主權財富基金管理資產規?？偭恳殉^4.5萬億美元。本地機構投資者規模的擴大，不僅提升了投資生態系統的整體質量，更為全球投資者提供了與本土‘智慧資金’共同投資的良機。

MEASA 主權財富基金分布圖 （ MEASA SWFs Map ）圖源：Transition Investment Lab

此外，在本土市場積累了成功實業經驗的家族企業與家族辦公室，正逐步轉型為擁有專業投資團隊的機構化投資者，進一步增強了本地資本群體的整體實力。

第三，受MEASA地區近期若干重大投資丑聞（如Abraaj、1MDB）及企業治理事件（如NMC Health）影響，全球機構投資者出于聲譽風險考量，參與態度趨于謹慎。為降低實際及潛在的聲譽風險，需進一步完善盡職調查機制并提升信息披露透明度。同時，機構投資者日益聚焦可持續投資的趨勢，亦可成為增強對該地區關注度的積極推動力——因為此類投資通常要求更嚴格的審查評估與影響力報告，而其明確的社會責任導向也有助于緩釋聲譽風險。當然，這需要建立一套符合區域特點、具有共識的影響力評估體系與關鍵績效指標。

最后，該地區涵蓋眾多（往往規模較?。└骶咛厣膰?，理解其分散的法律法規、稅收制度等成為顯著挑戰。在此背景下，發展制度健全的國際金融中心（如基于普通法體系、擁有完善治理框架的阿布扎比全球市場ADGM），可為全球機構投資者提供進入該區域的相對便利門戶。隨著越來越多的本地及國際資產管理機構選擇在此類金融中心設立業務據點，跨區域投資的協作效率也將進一步提升。

五、結論

MEASA地區憑借人口結構的持續優化與經濟基本面的積極改善，正進入快速發展階段。該趨勢預計將長期延續，使該地區在本世紀余下時間內保持全球領先的經濟增長活力。然而，當前資金供給的不足不僅制約其發展進程，也可能導致增長路徑偏離可持續方向，進而引發區域性環境與社會風險，甚至對全球體系產生外溢影響。

我們認為，長期機構資本——尤其是來自國際市場的機構投資者——在該地區存在顯著缺口。這類資本若能系統引入，不僅將有效緩解資金約束，還可通過其專業實踐推動可持續發展模式落地，并在信息披露、治理機制等方面建立更高標準。

我們清楚地意識到，吸引國際機構資本面臨著一系列結構性障礙。這些障礙的化解需要時間與持續努力。盡管如此，啟動這一進程具有關鍵意義：每筆進入MEASA地區的機構資本，都將實質性地推動全球向更具可持續性與包容性的發展范式轉型。

本文編譯自轉型投資實 驗室（Transition Investment Lab）2025年文章，原標題為：

The MEASA Growth Story

本期編輯：姚小翠

本期審核：朱依林 陳玨可

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