通用在華業(yè)務(wù)持續(xù)向好 年銷188萬輛 高盛：股價潛在漲幅30%

網(wǎng)新社研究所：通用汽車（GM）近日發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績，并給出2026年財(cái)務(wù)指引。國際大行高盛在業(yè)績電話會后發(fā)布研報(bào)，維持對通用汽車的"買入"評級，并將其12個月目標(biāo)價從98美元上調(diào)至104美元，潛在上漲空間約30.9%。

通用財(cái)報(bào)顯示，通用汽車25年第四季度總營收為453億美元，略低于華爾街預(yù)期。然而，公司調(diào)整后息稅前利潤（EBIT）達(dá)28.4億美元（利潤率約6.3%），非GAAP每股收益（EPS）為2.51美元，均超出市場普遍預(yù)期。盈利超預(yù)期主要得益于強(qiáng)勁的定價能力與成本效率。當(dāng)季汽車業(yè)務(wù)自由現(xiàn)金流為28億美元，公司并回購了25億美元股票。

2025年全年，通用汽車凈利潤約27億美元，相比24年的60億美元下降約55%，其核心原因主要來自于，電動汽車戰(zhàn)略重組費(fèi)用（2025年導(dǎo)致79億美元的費(fèi)用），中國業(yè)務(wù)重組與減值（2025年導(dǎo)致8.4億美元費(fèi)用）以及法律和Cruise自動駕駛業(yè)務(wù)重組等產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用。上述相關(guān)費(fèi)用大多屬于一次性費(fèi)用，對通用長期盈利水平，不會產(chǎn)生持續(xù)影響。

聚焦到中國市場，通用汽車2025年中國銷量為188萬輛，較2024年的184萬輛，增長2%，同時其中國合資公司的股權(quán)投資虧損，相較2024年的44億元，大幅收窄至3億美元。在面對全球新能源競爭最激烈的中國市場，通用汽車已實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個季度盈利，顯示其中國業(yè)務(wù)重組已見成效。

2025年，通用汽車在中國市場實(shí)現(xiàn)全年零售銷量與市場份額的同比雙增長。作為公司在華增長核心驅(qū)動力，新能源車型銷量近100萬輛，占總銷量一半以上，銷量及滲透率均創(chuàng)下歷史新高。此外，通用改變了"全球車型一套打法"的傳統(tǒng)路線，采取深度本土化策略。與Momenta聯(lián)合開發(fā)的"逍遙智行"輔助駕駛系統(tǒng)、基于本土架構(gòu)打造的新車型，以及2026年所有新產(chǎn)品都將提供新能源選擇的承諾，都展現(xiàn)出對中國市場需求的精準(zhǔn)回應(yīng)。

高盛指出，盡管通用汽車面臨政策和行業(yè)競爭的挑戰(zhàn)，但預(yù)計(jì)其國際業(yè)務(wù)整體盈利在2026年將保持穩(wěn)定。

通用管理層在業(yè)績電話會上，對2026年也做出了展望。公司預(yù)計(jì)2026年調(diào)整后息稅前利潤EBIT將在130億至150億美元之間，北美市場核心業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)，電動汽車業(yè)務(wù)的虧損將顯著收窄，同時軟件與訂閱服務(wù)等高增長業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)收入。公司計(jì)劃未來兩年保持每年100至120億美元的資本開支規(guī)模，重點(diǎn)用于美國本土制造能力的提升，以應(yīng)對供應(yīng)鏈與關(guān)稅環(huán)境的變化。

針對此次財(cái)報(bào)與展望，高盛發(fā)布研究報(bào)告，維持對通用汽車的"買入"評級，并將其未來12個月的目標(biāo)股價從98美元上調(diào)至104美元，潛在上漲空間約30.9%。

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