百億私募中歐瑞博吳偉志：A股處于牛市中期，結構性看好5大硬資產

本文為財富情報局原創

作者丨易烊銘

2026年開年，A股迎來一波犀利漲勢，上證指數最高漲至近4200點，創近十年來新高。在主要指數不斷新高的情況下，市場接下來怎么走，又有哪些大的方向可供選擇？

日前，百億級知名私募中歐瑞博董事長兼首席投資官吳偉志，在中歐瑞博2026年度投資策略會上，以“這輪牛市還能走多遠”為主題，對未來市場走勢研判、投資策略方向布局等進行了明確的觀點分享。

• A股處于牛市中期，夏季特征明顯

吳偉志認為，現在A股已經不存在是牛市還是熊市的爭議了，從2024年10月開始，A股就已經結束多年的熊市，開啟新一輪牛市的上行周期。

從2024年2月最低點至今，A股市場整體估值雖然得到一定程度的修復，但修復遠未完成。即便是在2025年市場大幅反彈的情況下，通過橫向對比，A股市場仍處于價值洼地。

截至2025年三季度末的數據，滬深300動態市盈率約14倍，遠低于標普500（約29倍）和納斯達克（約42倍）。與此同時，2021年到2024年，萬得全A累計下跌近30%，顯著跑輸全球主要市場。因此，吳偉志認為，A股此輪上漲更多是“補漲”，而非“泡沫”

如果用“春夏秋冬”來形容當下市場處于的階段位置的話，吳偉志認為目前市場已經從春季步入夏季，正在經歷百花齊放的階段。

這種牛市夏季呈現出典型的市場特征：成交活躍、板塊輪動加快、賺錢效應擴散，但尚未出現全面泡沫化和情緒極端亢奮點，從時間和空間上來看，都還沒有見頂。

• 跟日本比，中國基本面好太多

為什么在中國經濟下行、GDP增速逐年放緩的情況下，A股還能走出牛市？吳偉志表示，通過回顧中國和日本的股市歷史走向發現，牛市的產生不需要經濟景氣度改善作為前提，往往在宏觀經濟指標未改善時，股市已開啟牛市。

以日本股市為例，在1990-2011年經歷了長達 21年的震蕩下行熊市之后，2012年日本股市開始進入慢牛階段。吳偉志指出，日本股市轉牛的關鍵因素，就是日本央行下場購買日經 225股票ETF，將貨幣政策靶向直接作用于資產價格的錨定。

而中國在應對股市下行時，則采取了更早、更精準的干預措施。早在2020年三季度起，匯金等國家隊就通過直接增持寬基ETF穩定市場預期，形成資產價格錨。

此外，當下中國的基本面比當年的日本要好很多。總結來說，不管是基本面還是經濟形勢，中國在四大方面全面優于日本。

1. 本輪中國大型國有金融機構未過度介入房地產泡沫，資產負債率優于當年日本；
2. 借鑒日本經驗，中國更早使用“靶向藥物”對股市進行精準干預，股市已有熱度；
3. 中國制造業競爭優勢遠超當年日本；
4. 中國有新經濟上行，新舊動能轉換，經濟受地產下行影響遠小于當年日本。

而“牛市的產生不需要經濟景氣度改善作為前提”的內在邏輯則在于，當PPI為負值，有通縮壓力時，央行會降息保持寬松的貨幣政策，從而導致估值提升。同時，當產業投資下行時，產能收縮，如果需求不錯，一些周期性行業反而會迎來新周期，推動股價上行。

• 結構性機會聚焦5大硬資產

吳偉志認為，本輪A股牛市是政策催化、估值修復、情緒共振共同作用下的結果，同時隨著以AI、新能源、生物科技為首的新興產業正處于爆發前夜，A股具備中長期走牛的基礎。

不過，在具體投資策略上，吳偉志強調，需要從重資產向高質量且有產業趨勢和全球定價權的硬資產方向進行思維轉變。

到底什么是硬資產？吳偉志認為，以下指標可以作為借鑒：

• 具有真實盈利支撐
• 擁有技術壁壘或全球競爭力
• 具有稀缺性和供給剛性
• 具有戰略價值和政策支持
• 有抗周期和避險屬性

具體到行業板塊，吳偉志也給出了清晰的結構性方向建議。

1、科技創新。吳偉志認為，隨著AI應用日益成熟，AI +各個領域將不斷涌現出優質企業。據了解，中歐瑞博已成立專題研究組，持續跟蹤AI大模型、國產化算力、半導體設備以及AI在醫療、消費電子、智能眼鏡、無人駕駛等領域的應用。同時，包括商業航天、低軌衛星等也是重點關注方向。

吳偉志指出，投資科技股需采用一級市場投資模式，主要關注公司未來在行業中的市場份額和收益，而非僅看當下收入。

2、生物醫藥。中國創新藥企業在全球競爭優勢明顯，雖然2025年該板塊經歷了大的階段性調整，但長期仍有上升空間。

3、黃金。在全球主要經濟體印鈔機開動、國際新舊秩序轉換階段，黃金作為避險資產，受到全球高凈值人群和機構的關注。而美國增加軍費開支、美歐關系變化等因素，都支撐黃金價格上漲。

4、中國制造業資產重估。吳偉志認為，過去中國制造業以重資產為主，ROE不高，但隨著產能約束和競爭格局改善，重資產行業如汽車、電解鋁、能源金屬等，從被看不起的行業開始轉變為擁有定價權的硬資產，值得關注。

5、高股息資產。電力、運營商、部分銀行等高股息資產在利率下行環境下能夠提供穩定的現金流，雖然在股市上行中漲得少，但在下行中卻跌得少，具有防御屬性，值得配置。