一邊心動，一邊心慌：聊聊這輪有色金屬的“天空行情”

早在去年末，挖掘基便曾指出：從2025年到2026年，“自然年”不過是人為的時間標尺，它既不斷裂趨勢，也無法改寫潮水的方向。

進入2026年，有色金屬市場延續了上一年末的強勢，景氣度持續攀升。1月26日，倫敦金價一舉突破5000美元大關，帶來一種震撼乃至麻木的歷史感。白銀更是連續三日大漲，輕松將100美元踩在腳下。（數據來源：Wind，截至2026.1.26）

若跳出價格本身，黃金與白銀的時代意義更為凸顯。截至2026年1月28日，黃金作為單一資產的規模已突破36萬億美元，白銀也緊隨其后，規模超過6萬億美元。

（來源：市值排行網Companies Market Cap，截至2026.1.28）

36+6，絕非簡單的數字疊加。據tradingeconomics統計，截至2025年底，美國國債規模約為38.5萬億美元。不知不覺間，“黃金+白銀”這一組合已悄然超越美債，成為人類規模最龐大的資產。

黃金、白銀、銅、鎳、鋁、鋰、鈷……貴金屬演繹的天空行情，用無與倫比的表現手法，吸引著世界資金的注意力。

#心動與心慌

有色金屬的“天空行情”

自去年11月以來，以白銀、銅、黃金為代表的金屬資產，無論是收益率還是夏普比率，均領漲全球大類資產。這背后，是供需結構、地緣博弈與產業周期的多重共振。

短期驅動力：流動性改善與寬松預期

一方面，在美國儲備管理購買（RMP）及財政部一般賬戶（TGA）資金釋放的影響下，預計短期內有望向市場注入至少6000億美元流動性，使基礎流動性（銀行儲備余額）回歸相對舒適的水平。

另一方面，市場對美聯儲超預期降息、甚至重啟量化寬松（QE）仍存期待。盡管后續政策節奏依然“數據依賴”，但當前美國經濟數據呈現顯著割裂：高收入群體與AI產業支撐經濟增長韌性；而非AI領域企業承壓、中低收入群體就業質量惡化，共同造就了當前的“弱通脹、弱就業”格局。

中期邏輯：產業需求與弱美元共振

一方面，新能源、人工智能等新興產業的飛速發展，為資源品需求提供了核心增量。國際能源署（IEA）預測，到2030年全球銅需求較2024年增幅將超20%，電網、電動汽車、光伏等領域是主要貢獻來源。類似邏輯同樣適用于白銀。

另一方面，弱美元周期將進一步助推資源品價格。隨著美國與歐日利差收窄、增長預期趨同，以及中期債務約束顯現，美國經濟增長潛力承壓，美元貶值趨勢或難以避免。參考賣方研究，直至2027年底，美元大概率維持相對弱勢，這將為大宗商品提供持續支撐。

長期變量：地緣沖突與資源爭奪白熱化

全球資源的戰略屬性日益凸顯，多國已將黃金以外的關鍵金屬納入戰略儲備，同步推進囤積與出口管制，供給約束持續強化。

委內瑞拉事件或標志著美國西半球戰略收縮，而該地區在鋰、銅等資源中占比頗高，未來東半球獲取相關資源的難度可能上升。

此外，若美國加速退出東半球，可能在中東、非洲等地形成權力真空，區域沖突風險升溫，進一步加劇資源供給端的擾動。

正如芬蘭總統亞歷山大·斯圖布在近期達沃斯會議上所言：“我參加了11次達沃斯，不記得有哪一年像今年這樣，在開年僅21天里，委內瑞拉、烏克蘭、格陵蘭、伊朗、加沙五場危機同時被擺在桌上。”

將思緒收回，若上述核心邏輯未發生根本逆轉，那么我們可能正處在資源品本輪牛市動量最強的階段，資源品也有望坐穩資產配置中那把最鋒利的“矛”。

對普通投資者而言，既然身處周期洪流，更應思考如何以更主動的姿態把握其中的結構性機會。不過，盡管中長期漲價趨勢相對明確，漲幅過大后短期交易節奏卻難以精準預測。

以下幾類“路標”可能預示市場出現反復：

短期路標，比如主要交易所收緊投機監管，如上調保證金、設置交易限額等；或是美國核心經濟數據（如非農、通脹）超預期走強；抑或是市場對美股等其它資產的擔憂明顯緩解，信號可能出現在年報與一季報披露期。

中期路標，非美經濟體陷入政治或經濟困局，導致財政政策落地不及預期，打破資源品需求回暖邏輯，同時可能推升美元，壓制商品價格。

長期路標，或許需要看到全球地緣格局趨于明朗穩定，各國儲備充足并備份產能，資源品的長期溢價邏輯隨之削弱。不過這一過程道阻且長。

#參與與方法

有色金屬的配置工具

理清定價邏輯與趨勢后，如何選擇配置工具成為關鍵。

2026年開年以來，AI產業鏈的上下游延伸成為主題投資的一條暗線。深入其基本面不難發現，除衛星、腦機接口等前沿概念外，AI對算力硬件與電力配套的需求，正持續拉動有色金屬行業的景氣度。有色金屬ETF基金及其聯接基金為投資者提供了高效布局的工具化選擇。

有色金屬ETF基金跟蹤的是中證細分有色金屬產業主題指數（簡稱“細分有色”），覆蓋板塊包括工業金屬（銅、鋁）、貴金屬（黃金）、小金屬（稀土）、能源金屬（鋰、鈷）等市場關注度較高的主流板塊。成分行業中銅占比33%、位列第一，然后依次是鋁、黃金，黃金占比近12%，也就是說黃金+銅+鋁合計權重超60%，剩余部分則均衡地分布在小金屬、能源金屬等領域。

（數據來源：ifind，截至2026.1.23，個股不構成投資建議）

（數據來源：ifind，截至2026.1.23，個股不構成投資建議）

該指數的核心優勢在于“高純度”的資產配置：

數據來源：中證指數公司、ifind，行業分類為申萬二級行業，截至2025.12.31

銅：全球定價的工業基石。低資本開支與綠色電力轉型共同驅動供需缺口擴大。

鋁：國內產能逼近天花板，供給剛性增強。儲能與海外電力緊張擾動供給，鋁價中樞有望抬升，且當前具低估值、高股息特征。

黃金：定價邏輯從實際利率轉向“避險+去美元化”。在地緣不確定性加劇的背景下，為組合提供抗波動能力。

有投資者提問，銅、鋁、黃金會同步波動嗎？它們在大周期中方向一致，但驅動邏輯各有側重：

共性：均以美元計價，具實物屬性，在流動性寬松或通脹預期升溫時往往同步上漲。

特性：

銅是“工業心臟”，對全球宏觀與基建需求最敏感；

鋁更多受國內產能紅線與電力成本影響，波動相對穩??；

黃金具避險與貨幣屬性，在經濟衰退或沖突時常與工業金屬走勢分化，起到組合“安全墊”作用。

通過同時覆蓋這三類資產，指數實際上構建了一個內部對沖體系，降低了單一品種劇烈波動的風險。與投資單一品種相比，投資有色金屬指數的優勢可見一斑：

其一，擇時極難：品種切換點常受隨機地緣事件影響，即便機構也難以精準把握；

其二，協同配置：指數通過約12%黃金+34%銅+16%鋁的權重，覆蓋“抗通脹、補缺口、高股息”多重維度；

其三，把握β收益：在大宗商品長牛中，品種雖有輪動，但終點趨同。持有指數可避免“看對趨勢、選錯品種”的困境，力爭獲得相對穩健的行業β收益。

2025年11月進入業績空窗期以來，疊加“十五五”規劃開局，主題投資成為2026年初的階段性主線。市場風格輪動，投資者更應認清自身風險承受能力、現金流需求與投資目標，選擇適合自己的方法論。

眼下，若考慮配置黃金或有色金屬類資產，需注意三點：一是控制倉位，逢低布局，當前漲幅已較大；二是結合自身風險偏好、投資預期與資金期限選擇合適品種，以中長期視角進行規劃；三是提前設定盈利目標和止損底線，做到進退有據。

周期洪流中，既要保持敏感，也需留一份清醒。唯有理解邏輯、匹配工具、管理風險，方能在這場“天空行情”中，既不負時代，亦不傷己身。

風險提示

本資料觀點僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。以上內容不構成個股推薦?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。市場有風險，入市須謹慎。