半年市值蒸發60%！曾被瘋狂追捧的椰子水，正在被中國人拋棄嗎？

有這么一個品牌，僅靠46人就創造了10億營收的神話，并成功登陸港股，市值一度沖破120億港元。它就是來自泰國的椰子水品牌if。

有趣的是，這個來自泰國的品牌卻是被中國人一瓶一瓶喝上市的。數據顯示，2024年，if母公司IFBH的營收高達1.58億美元（約合人民幣11.6億元），同比增長80.7%，其中，中國營收貢獻度超92%。

然而，半年過去了，IFBH的股價卻一路俯沖到16.19港元，較發行價暴跌超30%，較7月高點蒸發60%，市值縮水到只剩43.17億港元。

一個被巨大市場熱情托起的品牌，為何迅速回落？難道大家不再愛喝椰子水了嗎？

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百億市值的“椰子水神話”

if椰子水的創始人是泰國本土紡織企業蘇旺集團創始人的兒子彭薩克（Pongsakorn Pongsak）。2011年，他創立公司General Beverage，主要從事食品及飲料的制造和分銷業務。隨后在2013年推出了核心品牌if。

2015年if椰子水進入香港市場，次年便成為暢銷的椰子水風味果汁飲料，并借勢于2017年進軍內地市場。

在經歷2年的品類導入期后，椰子水憑借“低熱量”、“天然電解質”等鮮明的健康標簽，開始進入大眾視野。此后，2021年瑞幸“生椰拿鐵”的爆火，如同一陣強勁的東風，直接將椰子水這個原料品類推上了爆款風口。

市場熱度驟升，但成熟的品牌玩家尚不多。if椰子水精準地抓住了這一風口，靠著更高的性價比和猛烈的營銷，迅速搶占市場份額。

灼識咨詢相關報告顯示，按零售額計，IFBH自2020年起在中國內地椰子水飲料市場連續五年位居榜首，2024年市占率約34%。

靠著這個大單品，IFBH的業績表現同樣亮眼。2023和2024年其營收分別為8744.2萬美元和1.58億美元，凈利潤分別為1675.4萬美元和3331.6萬美元，實現了近乎翻倍的增長。

這份高速增長的成績單，成為了叩開資本市場大門的敲門磚。

2025年4月9日，IFBH向港交所提交上市申請，隨后僅用短短兩個月便成功上市。2025年6月30日，IFBH高開63%，每股報46.5港元，總市值達124億港元。

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“輕資產”模式的雙面刃

半年前，當if椰子水母公司IFBH以46名員工的極簡架構登陸港交所時，市場驚呼奇跡的同時，也有不少的質疑聲——if椰子水的輕資產模式，是利器亦是軟肋。

上市即巔峰的表現，似乎也將這種擔憂擺上了臺面。只有46名員工的公司要如何將一瓶if椰子水送到消費者手中呢？

一瓶if椰子水在創始人控股的泰國代工廠完成無菌灌裝后，便跳過所有中間倉儲，由第三方物流直送中國。

抵達中國后，它的旅程分化為兩條高效路徑：若你在天貓或抖音下單，杭州大熱電子商務有限公司會將這瓶椰子水從倉庫快遞至你手中；若你在全家或7-11的冷柜選中它，則要歸功于廣東恒俞食品貿易有限公司構建的線下渠道。

這套模式的好處是if將毛利率提升到了2024年的36.7%，40多人的公司人均創收接近2500萬元，成為許多傳統飲料品牌望塵莫及的存在。同時，2024年存貨周轉天數只有3天，高效規避了傳統快消品的庫存頑疾。

然而，“輕”的另一面是絕對的依賴。招股書顯示，過去兩年if向五大核心供應商所采購的金額在同期采購總額中的占比分別達到了92.3%和96.9%，幾乎將自身命脈完全交到了他人手中。

更深層的問題在于其“綁定”的供應鏈。控股股東同時作為核心代工廠與主要原料供應商，使得IFBH對上游成本與品質的掌控力薄弱。當產品本身技術壁壘不高時，這種綁定非但未能構筑護城河，反而削弱了品牌的溢價能力與成本彈性。一旦競爭對手涌入并打起價格戰，其盈利空間便首當其沖受到擠壓。

此外，生產外包意味著品控權拱手讓人，也就是說IFBH并不能完全保障產品的品控穩定，所以在小紅書等社媒平臺上，關于if椰子水不同產地的風味、品質爭議一直存在，持續消耗著品牌信任。

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低價“殺死了”if椰子水？

正如前文所述，椰子水賽道的激烈競爭，直接暴露了IFBH“輕資產”快速擴張模式的短板。

早期，IFBH憑借下游代銷保障產品能夠迅速落地到終端，短期能以更加靈敏的商業模式曝光在消費者視野中，實現單品迅速放量。同時頭部椰子飲料廠商暫未將重心放在椰子水賽道，給IFBH市場份額拉開身位創造機會。

2024年中國椰子水市場CR5為43%，其中IFBH、佳農集團、椰泰集團、椰樹集團、三麟市占率分別為34%、5%、2%、2%、1%。

然而隨著市場升溫，行業近年逐漸進入價格競爭階段。2023年以來，傳統飲料品牌紛紛入局，零售渠道推出自有品牌，白牌產品也大量涌入，導致價格戰日趨激烈。

例如，盒馬推出的自有品牌椰子水，售價僅為9.9元/升，其通過采用越南、印尼混合椰源降低成本，并借助零售平臺的供應鏈優勢，將渠道費用壓縮至IF的60%以下，進一步加劇市場競爭。

據馬上贏數據，2024年椰子水產品的整體均價相較于2022年已經下滑了37.6%，2025年第一季度每百毫升椰子水價格為1.46元，相較于2023年下滑23.6%。

目前，市場上1L裝椰子水價格普遍下探至9.9元/瓶甚至更低，而if椰子水折后單價約為14.3元/瓶。隨著品牌不斷增多，產品同質化程度較高的椰子水品類，自然是性價比更高的更得人心。所以，不是年輕人不愛喝椰子水了，而是開始對不同品牌“雨露均沾”了。

椰子水賽道的內卷加劇，也直接投射到了IFBH的財務表現中。2025年上半年，其營收9450萬美元，同比增長約32%，歸母凈利潤卻同比下降4.82%至1497.6萬美元。

結語

據《全球椰子水市場研究報告》所發布的數據顯示，2024年全球椰子水市場規模為20.9億美元，預計到2033年將會增長到111.5億美元，年復合增長率高達20%。灼識咨詢的報告同樣顯示，中國市場到2029年時將會達到26.52億美元。

從全球范圍或僅聚焦中國市場來看，椰子水品類本身仍具有明確的增長潛力。因此，if椰子水近期面臨的市值壓力與盈利挑戰，并非源于品類前景黯淡，更多是其自身在激烈競爭中的階段性困境。接下來，if椰子水能否扭轉局勢，還需市場進一步驗證。

圖源：官方