水貝市場「個別金銀料商」的「非實物金銀對賭」業(yè)務(wù)或遭遇漩渦！

貴金屬市場的現(xiàn)況，我用一句話概括：在沸水市場中，涼水很難平息熱量傳導(dǎo)，除了關(guān)火，不然你加再多的水，其還是會沸騰，除非流動性溢出了鍋子（市場容量），巨頭全面翻空，而在此之前，水花已經(jīng)開始濺落在鍋外（民間市場代表投機窖藏和杠桿真實倍數(shù)）！

我對這次暴雷最擔(dān)心的是，其實這是一起在民間市場、非法金融模式下的”紙金銀“暴雷案！但全球的貴金屬市場除了多了一層科學(xué)的對沖外（單邊市場下，對沖的成本也極大），紙黃金：現(xiàn)貨金、紙白銀：現(xiàn)貨銀，恐怕比例早就超過150:1、300：1了，而實際上期權(quán)/期貨在哪個市場的路徑都是相似的，萬一有人大規(guī)模逼倉，現(xiàn)貨庫存夠3天么？

我們先來看下數(shù)據(jù)，YOY年化口徑下黃金漲了89%，白銀漲了268%，銅漲了38%，鋰漲了122%、鉑漲了175%！然而全市場的真實需求端，各品種最大漲幅在15%，市場缺口預(yù)計最大在10%，但價格似乎有一種期權(quán)末日輪的瘋狂，尤其是滬銀，早晚盤加起來，白銀一天漲20%以上的記錄都出現(xiàn)了！需要大家注意的是，這種漲幅在歷次戰(zhàn)爭中都沒那么瘋狂過！因此，我預(yù)計一旦市場真實回調(diào)，單日的跌幅，白銀很可能大于30%-50%，而黃金10%起步，不然的話都是回調(diào)修復(fù)而已！整個市場正在按照機構(gòu)明碼標(biāo)價的方式持續(xù)超越目標(biāo)位，而今天的早盤A股，貴金屬又漲了10%，壓不住，根本壓不住！

當(dāng)然，金銀大漲離不開”三方協(xié)同“的預(yù)期和流動性促進，一方面是美國政府，特朗普堪稱全球第一操盤手，利用COMEX市場庫存機制，不斷創(chuàng)造各種不確定性因素，甚至直接下場干預(yù)美元匯率和利率，疊加美元市場ETF洶涌和美國工業(yè)成本端相對不敏感之下，貴金屬國際市場持續(xù)高熱！

另一方面，是產(chǎn)業(yè)端代表，主要是美國的黃仁勛、馬斯克、達利歐，前兩者負責(zé)AI和高科技行業(yè)的金銀漲價需求創(chuàng)造，后者則負責(zé)金融市場唱空美元、美債、以達到黃金持續(xù)的流動性支持。而我們這邊的產(chǎn)業(yè)大佬更多些，比如，汽車行業(yè)1月份集體目標(biāo)都是要比2025年增長25%~50%，光伏行業(yè)，賤金屬替代貴金屬，龍頭都要3個月后才能進入生產(chǎn)，這導(dǎo)致其成為了最大的成本支付行業(yè)，而中低端半導(dǎo)體、家電、電子消費等我們傳統(tǒng)強勢行業(yè)更是已經(jīng)進入到了全面漲價期，可以預(yù)計2月開始，隨價格傳導(dǎo)向消費者個體轉(zhuǎn)移，全球CPI都可能因此形成向上形成持續(xù)的增長！

最后，就是我們，最為目前市場最大的流動性提供者，東亞市場制定者，我們近期監(jiān)管雖然在二級市場對相關(guān)標(biāo)的進行調(diào)控，但效果一般，主要原因是更上層政策和數(shù)據(jù)持續(xù)刺激貴金屬漲價！比如，香港要在3年建立起超2000噸儲備的國際金庫，這個規(guī)模已經(jīng)等于我國現(xiàn)有黃金儲備，再比如1月26日起我們白銀被列入戰(zhàn)略礦產(chǎn)，除核準(zhǔn)廠家外，全面禁止出口。同時白銀LOF類套利交易被全面叫停，而更早之前的12月，我們央行的更是連續(xù)14個月增持黃金，疊加不斷增長的稅費、交易費、保證金，反而成為了金銀漲價的市場預(yù)期根據(jù)，導(dǎo)致民間河產(chǎn)業(yè)端囤金銀現(xiàn)象不斷加劇。

因此我們看到，不管是A股的資源股，還是滬銀、滬金，不管業(yè)績?nèi)绾危灰泵小皫Ы疸y，按傳統(tǒng)的限制交易、出金、提高交易成本、禁止套利等都壓不住盤面，核心就是市場相信有形的手和資本的錢，都在推高貴金屬的價格，昨天晚上的高盛已經(jīng)將白銀3個月內(nèi)的價格提高到了150美元/盎司，這個漲幅，已經(jīng)達到或超越了“郁金香泡沫時期的同時段漲幅”。

而更麻煩的是，貴金屬持續(xù)上漲，必然導(dǎo)致賤金屬的上漲，鉛鋁鐵之類的預(yù)計也要走出傳統(tǒng)價格區(qū)間了！但是，春江水暖鴨先知，我們高溢價、無對沖、賭單邊的民間投資市場，或已有了些不一樣的味道！

一、水貝市場的個別金銀料商家為何跑路？

我們這里所謂的”料商“，簡單說來就是賣金條銀磚的商家！

深圳水貝，是全國最大黃金珠寶集散地，但近日先是發(fā)生”投資銅條“，現(xiàn)又發(fā)生金銀料商跑路市場傳聞，不過，目前具體信息還有待官方公布，請大家不要傳謠，冷靜看待！

在我看來，這個粵寶鑫、寰球金業(yè)、和誠行等事件本身并非金銀價格上漲的結(jié)果，核心還是金融杠桿濫用與利用市場漏洞超限經(jīng)營、組織投機盤口，進行線下場外的非法期現(xiàn)貨套利，并通過各類渠道銷售”金包鐵“、”銀包銅“等違法商品，最終引發(fā)連鎖反應(yīng)！

從模式看，他們的業(yè)務(wù)實際上有點類似”紙黃金“期權(quán)/期貨模式，投資客只需要繳納少量定金，便能鎖定未來某一時間的現(xiàn)貨交割權(quán)利或者拋售這份權(quán)利，鎖定收益或虧損。

而在傳統(tǒng)金銀交易中，料商作為上下游樞紐，并非暴利行業(yè)，但交易數(shù)量可觀，盈利主要來自賣料差價與舊金提純服務(wù)費，每克利潤僅0.1-1元，靠走量穩(wěn)健經(jīng)營。而為應(yīng)對金價波動，這個行業(yè)就衍生出“定金鎖價+延遲交貨”模式，商戶支付2.4%-3%定金鎖定當(dāng)前價格，到期補尾款提貨，這種其實一開始是規(guī)避風(fēng)險的良性機制。但隨著黃金、白銀價格大漲，部分料商就向客戶出售將高杠桿私盤對賭。

他們收齊定金或全款后，并未向上游上海黃金交易所（上金所）采購實物，而是將資金投入自建“私盤”，押注金價下跌。這與上金所、上期所的正規(guī)期貨19~19%左右保證金、10倍杠桿不同，水貝私盤僅需3%定金即可撬動全量交易，這導(dǎo)致杠桿率能飆升至40-100倍左右。極端情況下，20萬元本金可操盤10千克黃金，金價漲跌2.3%就足以讓本金翻倍或清零，但是當(dāng)下國際市場金價單邊暴漲時，料商每交付1克黃金都面臨巨額虧損，資金鏈斷裂后只能卷款跑路。

二、漲價并非核心，交易路徑單筆梭哈才是主因！

從上面分析可知，金價暴漲只是導(dǎo)火索，深層原因在于這些商家的金融邏輯與交易失序。首先，高杠桿高收益的投機模式完全擊穿了市場風(fēng)險底線，非法私盤大幅降低準(zhǔn)入門檻，料商無需資質(zhì)即可做莊，資金通過私人微信、支付寶流轉(zhuǎn)，脫離對公監(jiān)管，形成“賭贏分利、賭輸跑路”的畸形閉環(huán)，甚至規(guī)避了稅務(wù)義務(wù)！而為了放大市場規(guī)模，料商間互相拆借、擔(dān)保，撬動信貸資金投入市場，于是一家爆雷便引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。

其中的跑路料商尤其如此，他們?yōu)樽非蟪~收益，摒棄對沖操作，完全暴露在單邊行情中。2025年以來貴金屬單邊暴漲行情，使得這類裸奔式經(jīng)營的料商快速積累巨額虧空，遠超其承受能力（等于幫投機客承擔(dān)了上漲成本）。

而且，水貝市場本質(zhì)是珠寶市場，但市場內(nèi)交易長期依賴“刷臉交易”、“先款后貨”等江湖辦法，上下游多無正式合同，中小商戶因大料商門檻高（如融通金要求一斤起購），只能選擇服務(wù)靈活但資質(zhì)不明的小料商，于是部分料商還利用信任拖延回款、更換法人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，待商戶察覺時已無力回天，這次的暴雷中，有部分就是這種上下游料商傳導(dǎo)的問題。

此外，水貝市場的核心定位是“貴金屬實物流通集散地”，而非金融交易場所，其中，正規(guī)大料商通常是上金所會員，承擔(dān)著現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)與風(fēng)險緩沖的功能，而中小料商則填補了中小商戶的碎片化需求，因此，水貝的價值在于打通產(chǎn)業(yè)鏈斷點、降低流通成本，而非金融炒作！同時，我國金銀場外線下現(xiàn)貨市場以實物交割為核心，但“黃金交易必須需通過上金所等持牌機構(gòu)開展，實物交割需符合純度標(biāo)準(zhǔn)并履行溯源義務(wù)，場外線下交易雖無強制集中清算要求，但依然需遵守稅務(wù)登記、對公結(jié)算等規(guī)定！

最后，2025年9月15日，據(jù)南方財經(jīng)報道，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)那時稱水貝料商暴雷系網(wǎng)絡(luò)傳言，存夸大、不實情況。但同年10月11日，協(xié)會官方就發(fā)布行業(yè)警示函，提示深圳水貝有三家黃金珠寶公司被查處，理由是涉嫌構(gòu)成開設(shè)賭場罪，這證明監(jiān)管早就經(jīng)過調(diào)查，提醒過市場此類風(fēng)險！