1 月 31 日美國政府或再度停擺，其將再對國際市場形成多大沖擊？

"P站“的預測又炸了，1月26日，Polymarket最新數據顯示，押注美國政府在1月底前發生新一輪停擺的概率高達78%，而上周五這一概率還不到10%，市場相關押注的總交易量已經超過1000萬美元。

而這波不確定疊加美國航母編隊在波斯灣全面就位、東大連續第14個月增持黃金且除相關經審批的企業外，全面禁止站戰略礦產白銀出口、以及香港3年內計劃打造超2000噸黃金庫存的目標，這讓國際金銀市場價格全面引爆，COMEX相關品牌呈現45°以上的陡率，而滬銀更是在26日達到瘋狂2604合約昨日上漲超17%，今日依然瘋狂，目前累計上漲已經再增7%以上，要知道這是在東大監管部門對A股相關標的進行主動調控、對白銀LOF禁止套利，且上期所在昨天上期通報銀錫交易客戶限倉、限出金的基礎上，又加保證金和手續費的基礎上，繼續對抗產生的巨大漲幅。

可以說，東大的貴金屬市場已經伴隨政策端（上買加速）的流動性預期，發生了與監管部分要求相悖的市場端割裂（下限無視），這證明東大投資者正在強化自驅動的價格預期，這使得我們均價在高于COMEX+10%的基礎上再增溢價！

而COMEX方面，由于美國自身的工業屬性遠弱于東大，且特朗普政府現階段希望弱勢美元，因此中短期內都會偏好貴金屬的上漲，因為其當下庫存依然10倍于我們，且成本敏感度更低，半導體產業利潤更高，因此，預計短期內美國商品期貨交易委員會（CFTC）不會干預金銀上漲趨勢！

此外，比較反直覺的是，根據剛剛公布的2025年數據顯示，東大工業企業利潤增長0.6%，達到7.40萬億元，這是自2021年以來的首次年度增長，似乎外部原材料和AI影響的大漲沒有削弱制造業的盈利能力。其中，外資企業利潤同比增長4.2%，民營企業利潤為2.28萬億元，與上年持平，國有控股企業利潤下降3.9%。如按行業劃分，制造業利潤增長5.0%，達到5.69萬億元，而水電等公用事業的利潤增長9.4%，達到8721.2億元，但采礦業利潤大幅下降26.2%，至8345.1億元！

一、二次停擺危機分析

我們回顧下美國政府2025年的第一次停擺，去年10月1日，美國聯邦政府因2026財年預算案未通過陷入停擺，并創下43天的史上最長紀錄，直至11月12日特朗普簽署臨時撥款法案才得以結束。

而該臨時法案只是為多數聯邦機構提供資金至2026年1月30日，且僅涵蓋3項年度撥款，其余9項核心預算分歧未解決，本質是兩黨為爭取談判籌碼的權宜之計，這也為本次停擺危機埋下隱患。

并且和12月不同，當下民主黨和共和黨的主要矛盾已經轉移至美國移民及海關執法局（ICE）在民主黨大本營明尼蘇達州的清剿非法移民行動！

1月7日、1月24日，明尼蘇達州二位居民遭聯邦執法人員槍擊身亡，該事件引發了美國社會巨大的撕裂，參議院民主黨領袖舒默明確表示，若撥款法案包含國土安全部資金，民主黨將聯合阻止通過，同時，民主黨指責國土安全部下屬機構執法暴力、干涉地方警務，多名參議員公開拒絕為其提供資金，而共和黨占多數的眾議院已通過包含該款項的撥款法案，雙方因此在參議院陷入僵局。此外，該事件也在導致民主黨內部撕裂，特朗普原副總統彭斯就表示：“這起事件的畫面令人深感不安，必須立即對這起涉及警員的槍擊事件展開全面、透明的調查”。

而根據美國法律規定，參議院如要通過撥款法案，需至少達到60張有效投票，而當下共和黨僅占53席，民主黨及無黨籍議員的反對態度使法案通過概率大幅降低，所以，我估計美國政府大概率于1月31日因資金耗盡部分停擺。

此外，兩黨在2026財年預算分配上還有3大矛盾，首先眾議院通過了9010億美元國防授權法案，但在構成上，體現了共和黨主張強化軍備采購、廢除五角大樓多元化項目等內容，而民主黨則不滿法案未限制政府部署國民警衛隊的爭議行為，且要求增加醫保、食品救濟等民生開支。然后，共和黨在預案上增加了不少國土安全部撥款，并對移民執法、邊境管控資金方向上分配方了更多的預算，這和民主黨意志完全相悖。

最后，就是民主黨的奧巴馬時期“政治遺產”了，民主黨要求延長《平價醫療法案》補貼、撤銷醫療補助削減，而共和黨堅決反對，因為其《大而美》法案已經對相關的政策路徑進行了設定，而這一矛盾曾是上輪停擺的核心誘因，至今仍未化解。

此外，委內瑞拉、關稅違憲、打擊國際販毒、格陵蘭危機、軍事問責等問題也在預算層面形成了角力，考慮到2026年是中期選舉的關鍵年，民主黨很可能試圖以民生福利議題鞏固選民支持，共和黨則聚焦國防與邊境安全，為爭取選票均難妥協，黨爭極化將顯著加劇本次預算談判的難度！

我預計本次停擺大概率維持2-4周，由于兩黨核心層難有實質性妥協，短期更難以達成全面撥款協議，因此很可能會出現歷史性的連續季度臨時預算現象，兩黨會不斷通過短期臨時方案階段性化解，形成“停擺-短暫妥協-再博弈”的循環。

二、停擺或許金融市場的沖擊

傳統上，停擺應該支持美元指數短期走強，因為這會導致財政部一般賬戶（TGA）“只進不出”，抽離市場流動性，類似美聯儲縮表效果，推高美元需求，但實際上，我們看到美元創下了歷史性的5天跌超2%的階段記錄，這主要是美國或將干預日元匯率及金銀市場價格瘋漲造成的！當然，這種現象也是特朗普政府不確定性因素的市場特化現象！

但如果我們回顧歷史，會發現特朗普除了在和東大的貿易戰方面TACO了之外，目前為止其大部分訴求都在向著有利于他的方向發展，不管是控制資源、控制貿易節點、還是直接控制領土，抑或獲得投資！

至于美債方面，短期避險需求或支撐價格，但長期信心受侵蝕，美國債務規模今年預計會超40萬億美元，不過，由于今年美國金融政策或出現大通脹和里根經濟2.0（減稅、放松管制、緊縮貨幣、財政擴張！）再現兩種情況，美債長期收益率目前還不好說。

至于金銀銅，還是我昨天的觀點，我國是全球工業段金銀銅及其他有色金屬消耗量最大的經濟體，很多資源我們是加工端規模不錯，但原礦端依賴進口，而出于“美債工具化”對沖風險的考慮，我們央行自2024年末開始，不斷拋售美債，并主動大額購金，這刺激了市場的長期價格上漲預期，并疊加美國的不確定性，形成了當下“資本驅動——場外囤積——上下游同頻制造供需缺口預期——市場價格”的驅動模式，而該模式如果要讓價格恢復理性，關鍵不在美國，在我們！

而作為高風險資產，加密貨幣與納斯達克指數相關性超0.8，停擺引發的流動性收緊及不確定性會觸發資金撤離，疊加市場高杠桿特性，易形成“下跌-清算-再下跌”的循環，導致本次比特幣有概率跌破8萬美元關口，以太坊等主流幣種跌幅或超比特幣。

值得注意的是，停擺將導致SEC超九成員工休假，美股市場會受較大影響！

另外，再看地緣和軍事因素，上輪停擺已導致價值超50億美元的對歐武器交付中斷，本次停擺若持續，美軍海外部署補給、軍事援助審批、國防項目推進均將受影響，烏克蘭及北約前沿國家的武器接收將再度受阻，美軍打擊極端組織、海外基地運維等計劃也可能因資金短缺收縮，因此伊朗或不會面臨大規模的軍事風險（如伊朗開打并順利結束，年內或見索馬里危機）