年虧600億，光伏寒冬持續(xù)，又有地方政府追債企業(yè)

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環(huán)球零碳

碳中和領(lǐng)域的《新青年》

首圖來(lái)源：Getty Images

摘要：

光伏行業(yè)依然寒意深重，春天尚遠(yuǎn)。

撰文 | Penn

編輯 | 小瀾

→這是《環(huán)球零碳》的第1857篇原創(chuàng)

持續(xù)兩年多的光伏行業(yè)“寒冬”仍然凜冽，在供需錯(cuò)配、低價(jià)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)、開工率維持低位以及銀漿、硅料成本上漲等諸多因素作用下，行業(yè)內(nèi)部正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻而痛苦的“成年禮”。

在全產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)和聲勢(shì)浩大的反內(nèi)卷聲浪中，光伏觸底反彈的預(yù)期極高。然而這份期待隨著各大龍頭上市公司相繼發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，已經(jīng)被現(xiàn)實(shí)無(wú)情地?fù)羲椤?/p>

嚴(yán)重的階段性產(chǎn)能過(guò)剩下，全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格承壓，企業(yè) “增產(chǎn)不增收”的利潤(rùn)困境，仍在持續(xù)。大量光伏項(xiàng)目爛尾，一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)的光伏企業(yè)破產(chǎn)倒閉。越來(lái)越多地方政府也開始與光伏企業(yè)“鬧掰”，從追著給錢轉(zhuǎn)向追著討債。

1月20日，天合光能發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)虧損65-75億元。至此，光伏上市巨頭2025年悉數(shù)交卷。

2025年，僅通威股份、TCL中環(huán)、天合光能、隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、愛旭股份、鈞達(dá)股份、大全能源這9家龍頭企業(yè)預(yù)虧就合計(jì)超過(guò)435億元，最高或達(dá)500億元。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，光伏上市企業(yè)全年虧損總額或超600億元。

截至1月22日午間，已有20家光伏企業(yè)披露了2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)虧或續(xù)虧成主流，虧損幾億十幾億已是常態(tài)，虧損幾十甚至百億也不新鮮。

圖說(shuō)：部分光伏企業(yè)2025年業(yè)績(jī)預(yù)告

來(lái)源：21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

其中，硅料巨頭通威股份以驚人的90億-100億元的預(yù)虧成為2025年的“虧損王”。 公司在公告中坦言，行業(yè)階段性供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題尚未緩解，產(chǎn)品價(jià)格同比下跌，同時(shí)計(jì)提了約15億-20億元的長(zhǎng)期資產(chǎn)減值。

而同為硅片龍頭的TCL中環(huán)預(yù)計(jì)虧損82億至96億元位居次席，其指出行業(yè)持續(xù)在周期底部徘徊，產(chǎn)品價(jià)格在低位調(diào)整且傳導(dǎo)不足。

組件環(huán)節(jié)同樣不樂觀。天合光能預(yù)計(jì)虧損65億至75億元；隆基綠能預(yù)計(jì)虧損60億至65億元。兩家巨頭均提到，四季度關(guān)鍵原材料成本快速上漲，而下游價(jià)格傳導(dǎo)不暢，極大地?cái)D壓了利潤(rùn)空間。

晶科的虧損，則是劇情反轉(zhuǎn)最驚人的——2024年大家都虧時(shí)，它還盈利了9893萬(wàn)元，2025年卻預(yù)虧59-69億元，同比降幅600%-700%。

盡管虧損是主旋律，不過(guò)也有部分企業(yè)釋放出積極信號(hào)，出現(xiàn)了同比減虧。其中，晶澳科技和TCL中環(huán)虧損額較2024年同比持平或小幅減虧。隆基綠能預(yù)虧60億-65億元，對(duì)比2024年虧損86.18億元，減虧25%-30%。愛旭股份和大全能源也較去年同比減虧超過(guò)50%。

但值得注意的是，晶科能源和通威股份第四季度的業(yè)績(jī)，不僅是2025年度的最低點(diǎn)，甚至還將刷新本輪行業(yè)周期中各自的單季虧損紀(jì)錄，由此可見光伏行業(yè)面臨的形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

圖說(shuō)：9家光伏龍頭2025年利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)

來(lái)源：華夏能源網(wǎng)

光伏龍頭尚且在苦苦掙扎，深陷集體虧損的困局，其他二三線企業(yè)尤其是已經(jīng)瀕臨退市“病危者”的經(jīng)營(yíng)困境可想而知。

當(dāng)年扎堆進(jìn)場(chǎng)、大干快上的明星光伏項(xiàng)目，如今正在讓上市公司與地方政府、國(guó)資股東“反目成仇”，部分豪賭光伏產(chǎn)業(yè)、激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)已經(jīng)開始被要求退還財(cái)政資金。

最新的案例來(lái)自巔峰時(shí)期跨界豪賭光伏產(chǎn)業(yè)的沐邦高科（*ST沐邦）。1月26日晚間，*ST沐邦發(fā)布關(guān)于重大合同違約進(jìn)展及風(fēng)險(xiǎn)提示的公告。

公告顯示，梧州市人民政府下發(fā)《梧州市人民政府行政決定書》（(2026)行決字第1號(hào)）責(zé)令公司需退還財(cái)政補(bǔ)助及扶持資金合計(jì)人民幣5.1 億元，并支付違約金人民幣 5,100 萬(wàn)元，需在收到?jīng)Q定書之日起10 日內(nèi)履行上述款項(xiàng)的退還及支付義務(wù)。

具體來(lái)看，公司需向廣西梧州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)原路退回 2.7 億元“10GWTOPCON 光伏電池生產(chǎn)基地財(cái)政補(bǔ)助款”、向粵桂合作特別試驗(yàn)區(qū)梧州管委會(huì)財(cái)政金融局原路退回2.4 億元“重大工業(yè)項(xiàng)目建設(shè)扶持款”并支付違約金 5,100 萬(wàn)元。

*ST沐邦未披星戴帽前叫“沐邦高科”，原本是一家益智玩具為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司，2022年斥資9.8億元收購(gòu)豪安能源進(jìn)軍光伏。跨界后一路激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，先后在南昌安義、湖北鄂州、廣西梧州、安徽銅陵、山西忻州等地規(guī)劃了TOPCon電池片、硅片硅棒擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，總投資額一度高達(dá)270億元。

2022年7月，沐邦高科與梧州市人民政府簽署協(xié)議計(jì)劃在當(dāng)?shù)赝顿Y52億元建設(shè)10GW高效光伏電池項(xiàng)目。雙方于2023年12月簽署補(bǔ)充協(xié)議，隨后收到補(bǔ)助資金2.7億元及扶持資金2.4億元，合計(jì)5.1億元。

然而，項(xiàng)目長(zhǎng)期沒有進(jìn)展。3年后的2025年7月，梧州當(dāng)?shù)卣蜚灏罡呖葡掳l(fā)行政決定事先告知書，責(zé)令沐邦高科及相關(guān)子公司退還已獲得的財(cái)政補(bǔ)助及扶持資金合計(jì)5.1億元，并承擔(dān)相應(yīng)違約責(zé)任。

圖說(shuō)： *ST沐邦發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示

來(lái)源：上市公司公告

稍早之前的12月28日，有著“光伏組件第一股”之稱的億晶光電發(fā)布公告稱，近日收到全椒經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)對(duì)公司及兩家下屬子公司作出行政決定的聽證通知書。

全椒縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理會(huì)認(rèn)為公司未能全面履行在全椒縣投資建設(shè)年產(chǎn)10GW光伏電池、10GW光伏切片及10GW光伏組件項(xiàng)目相關(guān)協(xié)議的約定，因而向公司發(fā)出聽證通知，擬解除投資協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議、追回1.4億元出資款、不再履行后期出資義務(wù)，并追究公司其他違約責(zé)任。

事實(shí)上，億晶光電這個(gè)在2022年豪賭的百億投資項(xiàng)目，已完成一期光伏電池項(xiàng)目中7.5GW產(chǎn)能的落地，但之后遭遇了全行業(yè)產(chǎn)能開工率持續(xù)下滑。電池剩余產(chǎn)能及二、三期光伏切片和光伏組件項(xiàng)目未有建設(shè)，剛投產(chǎn)的生產(chǎn)線，在運(yùn)行僅一年后，也在2024年10月起陸續(xù)停產(chǎn)。

除了面臨地方政府的追債，億晶光電還面臨著退市風(fēng)險(xiǎn)。1月13日晚，億晶光電發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年凈虧損4.5億-6億元，預(yù)計(jì)2025年度期末凈資產(chǎn)-0.68億元至-1.3億元。

同日，億晶光電公告，若2025年經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示(股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”標(biāo)識(shí))，并于2025年年度報(bào)告披露日起將開始停牌。該公司因此成為2026年來(lái)第一家宣布可能被ST的光伏公司。

圖說(shuō)：億晶光電與全椒縣人民政府簽約百億光伏項(xiàng)目

來(lái)源：億晶光電

這兩期最新的政府追債起事件看似是*ST沐邦和億晶光電的個(gè)體困境，實(shí)則折射出近兩年來(lái)光伏行業(yè)從高速擴(kuò)張到深度調(diào)整的完整軌跡。

曾幾何時(shí)，作為朝陽(yáng)行業(yè)的光伏是地方政府眼中的香餑餑。在各地政府的積極支持和資本市場(chǎng)非理性的助推下，光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張。

自2023年四季度起，光伏行業(yè)進(jìn)入下行周期，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需失衡加劇，價(jià)格持續(xù)探底，行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，開工率不斷降低，當(dāng)初承諾的產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，大量項(xiàng)目開始爛尾。

經(jīng)過(guò)兩年多的洗牌，當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)的整體境況并未明朗。部分地方政府的前期投入未獲得預(yù)期回報(bào)，對(duì)后續(xù)項(xiàng)目的投資熱情和支持力度也逐漸減退。

2025年以來(lái)，光伏行業(yè)已先后出現(xiàn)多起地方政府要求企業(yè)退還財(cái)政資金的案例，涉及金額少則百萬(wàn)，動(dòng)輒上億元，退款原因集中于項(xiàng)目建設(shè)未達(dá)預(yù)期。

去年4月，跨界異質(zhì)結(jié)電池與組件制造的寶馨科技發(fā)布公告，披露公司被安徽大禹實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（懷遠(yuǎn)縣財(cái)政局100%控股）、鄂托克旗誠(chéng)園綠能投資有限責(zé)任公司（鄂托克旗經(jīng)開區(qū)管委會(huì)100%控股）告上法庭并申請(qǐng)索賠合計(jì)4.70億元。

同時(shí)，跨界企業(yè)棒杰股份去年相繼與兩地政府終止項(xiàng)目合作。其中，該公司與浙江江山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)等簽署《解除協(xié)議》后，需要向后者支付1500萬(wàn)元損失賠償款。后續(xù)，棒杰股份子公司被申請(qǐng)破產(chǎn)重整，揚(yáng)州棒杰金融負(fù)債敞口余額約6.3億元。

被地方追債的光伏企業(yè)不止跨界新秀，還有老牌勁旅。7月，債務(wù)纏身的京運(yùn)通公告披露，烏海市國(guó)資委全資子公司海勃灣城投將其告上法庭，索賠2.44億元廠房代建款及利息，計(jì)息周期甚至被追溯到了遙遠(yuǎn)的2017年。

圖說(shuō)：部分光伏企業(yè)與地方政府、國(guó)資的糾紛統(tǒng)計(jì)

來(lái)源：公開資料整理

從2023年第四季度算起，光伏企業(yè)已連虧9個(gè)季度。“內(nèi)卷式虧損”持續(xù)兩年后，隨著政策端供給側(cè)改革深化、市場(chǎng)化出清加速，2025年下半年以來(lái)，光伏行業(yè)也悄然發(fā)生著變化。

機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，主流TOPCon組件報(bào)價(jià)已從2025年年中的低點(diǎn)反彈，多家龍頭企業(yè)自2025年底以來(lái)連續(xù)上調(diào)產(chǎn)品報(bào)價(jià)。同時(shí)，在光伏行業(yè)普遍預(yù)告續(xù)虧的“寒冬”中，已經(jīng)有龍頭企業(yè)率先亮出了出利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的時(shí)間表。

1月25日，天合光能發(fā)布2026年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。其中在業(yè)績(jī)考核要求中提到，2026年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為凈利潤(rùn)不低于2億元，2027年為凈利潤(rùn)不低于32.00億元，2028年為凈利潤(rùn)不低于62.00億元，敲定三年近百億利潤(rùn)目標(biāo)。

此前，　隆基綠能在2025年員工持股計(jì)劃中也提出相應(yīng)考核目標(biāo)，其中要求2026年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為正數(shù)，2027年度和2028年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于30億元和60億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，龍頭企業(yè)將業(yè)績(jī)扭虧的節(jié)點(diǎn)錨定在2026年，說(shuō)明企業(yè)是對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的共同判斷。展望未來(lái)，2026年或成為重要的拐點(diǎn)，光伏行業(yè)供需有望進(jìn)一步重塑，報(bào)價(jià)與盈利有望隨著供需重塑震蕩修復(fù)。

參考資料：

[1]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32464458

[2]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32460819

[3]https://www.stcn.com/article/detail/3610323.html

[4]https://finance.eastmoney.com/a/202601243629742149.html

[5]https://m.jiemian.com/article/13832881.html

[6]https://www.stcn.com/article/detail/3602847.html

[7]https://www.21jingji.com/article/20260122/herald/04eb2ed64c2678e1c8fea07f181dda5e.html

[8]https://finance.eastmoney.com/a/202601223626488841.html

[9] https://www.tmtpost.com/7800939.html

[10] https://www.tmtpost.com/7849774.html

[11]https://www.jiemian.com/article/13885399.html

[12]https://www.jiemian.com/article/13916733.html

[13]https://www.nbd.com.cn/articles/2026-01-26/4235992.html

[14] https://www.sohu.com/a/975407147_157504

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