23.87億元，“華東醫(yī)藥系”上市企業(yè)+1

1月22日，杭州邦順制藥股份有限公司（簡稱“邦順制藥”）正式向港交所主板遞交招股書，中信建投擔(dān)任獨家保薦人。

邦順制藥成立于2020年，是一家接近商業(yè)化階段的醫(yī)藥公司，專注于研發(fā)腫瘤及自免疾病領(lǐng)域的口服小分子藥物。其建立了高選擇性小分子藥物發(fā)現(xiàn)平臺及分子膠發(fā)現(xiàn)平臺，已擁有一款新藥上市申請（NDA）階段候選藥物（貝澤昔替尼）、一款注冊性臨床階段候選藥物（CX1440）及五款臨床前階段候選藥物（CX03、CX12、CX13、CX15及CX16）的管線。

本次IPO，邦順制藥募集資金的主要用途為支持公司從研發(fā)階段向商業(yè)化階段過渡，推動產(chǎn)品上市并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展：

①臨床試驗及監(jiān)管備案：貝澤昔替尼及CX1440的臨床試驗，包括相關(guān)監(jiān)管備案準備工作，以推動產(chǎn)品盡快獲批上市。②臨床前研究及未來臨床開發(fā)：候選藥物（CX15、CX16等）的臨床前研究及未來臨床開發(fā)，拓展產(chǎn)品管線。③商業(yè)化準備：組建商業(yè)化團隊、開展營銷及推廣活動，為產(chǎn)品上市后的市場推廣和銷售做準備。④生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)：包括廠房、附屬建筑及生產(chǎn)設(shè)備，以滿足產(chǎn)品商業(yè)化后的生產(chǎn)需求，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定。⑤營運資金及一般公司用途。

01.

“拆分”自華東醫(yī)藥

邦順制藥于2020年誕生于浙江省杭州市，并與同樣出自浙江杭州的華東醫(yī)藥，有著很深的淵源。

其一，邦順制藥創(chuàng)始人及核心研發(fā)成員均曾任職于華東醫(yī)藥集團新藥研究院。

例如，邦順制藥聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理呂裕斌，曾擔(dān)任華東醫(yī)藥集團新藥研究院院長兼總經(jīng)理，主持并推動數(shù)十項腫瘤、代謝性疾病及感染性疾病創(chuàng)新藥及首仿藥項目的開發(fā)及上市，多個項目獲得包括“重大新藥創(chuàng)制”專項在內(nèi)的國家科技重大專項的支持；邦順制藥副總經(jīng)理鄭鹛，曾擔(dān)任華東醫(yī)藥集團新藥研究院合成研究員、第二開發(fā)部經(jīng)理，負責(zé)產(chǎn)品研發(fā)、項目立項及整體項目開發(fā)管理；邦順制藥副總經(jīng)理卿亞麗，曾擔(dān)任華東醫(yī)藥集團新藥研究院研發(fā)科學(xué)家、注冊管理部經(jīng)理，負責(zé)西羅莫司、阿卡波糖和依維莫司的研發(fā)工作，以及負責(zé)藥品注冊與質(zhì)量管理。

其二，邦順制藥重要控制人（截至目前通過多家企業(yè)持有邦順制藥約31.25%股份）李邦良，曾是華東醫(yī)藥發(fā)展史上的關(guān)鍵引領(lǐng)者。李邦良在1972年至1992年任職于杭州華東制藥廠，歷任車間主任、科長、辦公室主任、副廠長及廠長。后于1993年至2016年擔(dān)任華東醫(yī)藥股份有限公司的董事長兼總經(jīng)理，并于2016年至2019年擔(dān)任華東醫(yī)藥股份有限公司董事長，帶領(lǐng)華東醫(yī)藥率先轉(zhuǎn)型為中國上市醫(yī)藥企業(yè)之一。

邦順制藥目前股權(quán)架構(gòu)，圖源招股書

李邦良于1968年獲得南京理工大學(xué)（前稱華東工程學(xué)院）火箭制造專業(yè)學(xué)士學(xué)位，數(shù)十年來因?qū)χ袊扑幃a(chǎn)業(yè)作出貢獻而廣獲贊譽。1999年4月，獲中華全國總工會頒授全國五一勞動獎?wù)隆?000年4月，獲國務(wù)院授予全國勞動模范稱號。2002年10月，獲國務(wù)院發(fā)展研究中心和中國第三產(chǎn)業(yè)雜志社評為“中國經(jīng)營大師”。2003年至2007年，擔(dān)任第十屆全國人大代表，期間牽頭《就業(yè)促進法》的起草與提案工作。2008年至2017年，擔(dān)任浙江省第十一屆、十二屆省人大代表，為當?shù)亟?jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的制定做出貢獻。2019年8月，榮獲中共中央、國務(wù)院、中國共產(chǎn)黨中央軍事委員會聯(lián)合頒發(fā)的中華人民共和國成立七十周年紀念章，以此表彰其對國家制藥產(chǎn)業(yè)和公益事業(yè)的畢生付出和貢獻。

不難看出，在邦順制藥成立前，李邦良就與呂裕斌帶領(lǐng)的研發(fā)團隊，通過華東醫(yī)藥集團新藥研究院，長期保持著藥物研發(fā)與創(chuàng)新領(lǐng)域的專業(yè)合作。值得一提的是，邦順制藥的核心產(chǎn)品貝澤昔替尼及CX1440相關(guān)的專利權(quán)，也是透過華東醫(yī)藥集團新藥研究院控制的若干實體受讓的方式獲得。不管是在核心人員方面，還是研發(fā)管線層面，兩家企業(yè)都深度協(xié)同。但從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，兩家企業(yè)均為獨立法人主體，不存在直接控股關(guān)系，保持著獨立的決策與運營架構(gòu)。

02.

核心產(chǎn)品臨床進展全球第一

在團隊的帶領(lǐng)下，邦順制藥已建立兩大自主藥物發(fā)現(xiàn)平臺，分別為高選擇性小分子藥物發(fā)現(xiàn)平臺及分子膠藥物發(fā)現(xiàn)平臺。基于技術(shù)平臺，邦順制藥已衍生出一款新藥上市申請（NDA）階段候選藥物（貝澤昔替尼）、一款注冊性臨床階段候選藥物（CX1440）及五款臨床前階段候選藥物（CX03、CX12、CX13、CX15及CX16）。

邦順制藥在研管線，圖源招股書

■ 高選擇性小分子藥物發(fā)現(xiàn)平臺：

以AI賦能的基于結(jié)構(gòu)的藥物設(shè)計（SBDD）為核心，運用先進計算方法，通過多參數(shù)優(yōu)化前瞻性提升活性、選擇性、藥代動力學(xué)特性及安全性。該平臺的關(guān)鍵優(yōu)勢在于對分子選擇性的精準工程化及嚴格驗證，可在早期發(fā)現(xiàn)階段顯著降低分子脫靶風(fēng)險。

基于高選擇性小分子藥物發(fā)現(xiàn)平臺，邦順制藥成功開發(fā)出多項靶點選擇性高且安全性特征良好的候選藥物，包括其核心產(chǎn)品貝澤昔替尼及CX1440。

其中，貝澤昔替尼是一款高選擇性JAK2抑制劑，臨床前激酶活性檢測表明，貝澤昔替尼對JAK2的選擇性較其他JAK激酶高出5至55倍。盡管現(xiàn)有大部分JAK抑制劑主要針對自免疾病研發(fā)，但邦順制藥差異化地將貝澤昔替尼的研發(fā)重點聚焦于有明確臨床需求，并且治療選擇有限的骨髓增殖性腫瘤（MPN）疾病。

其在該領(lǐng)域中覆蓋范圍最廣：已在骨髓纖維化（MF）、真性紅細胞增多癥（PV）、原發(fā)性血小板增多癥（ET）等MPN疾病中開展多項貝澤昔替尼臨床試驗，結(jié)果顯示貝澤昔替尼在這些適應(yīng)癥中均具備良好的療效及安全性特征，支持其成為同類最佳藥物的潛力。除MPN外，貝澤昔替尼在其他由JAK-STAT信號通路異常激活所引發(fā)的疾病中可能具備進一步開發(fā)潛力，包括移植物抗宿主病（GVHD）等存在大量未滿足醫(yī)療需求的適應(yīng)癥。

還在臨床進展方面全球領(lǐng)先：2024年8月，邦順制藥已就貝澤昔替尼用于治療MF向藥品審評中心遞交首個NDA，并預(yù)計于2026年第二季度獲得監(jiān)管批準。沙利文資料顯示，該產(chǎn)品有望成為中國用于治療骨髓纖維化（MF）的首批三款獲批的國產(chǎn)JAK抑制劑之一。在臨床進展方面，貝澤昔替尼是中國排名第一的用于治療真性紅細胞增多癥（PV）的JAK抑制劑，以及全球排名第一的用于治療原發(fā)性血小板增多癥（ET）的JAK抑制劑。

另一款核心產(chǎn)品CX1440，也即將商業(yè)化，其用于治療免疫性血小板減少癥（ITP）的Ⅲ期臨床試驗已啟動，并預(yù)計將于2027年下半年提交該適應(yīng)癥的NDA，具備同類最佳潛力的BTK選擇性抑制劑。

在CX1440的適應(yīng)癥方面邦順制藥同樣具有差異化的策略。目前，已上市及處于后期臨床階段的多款BTK抑制劑的研發(fā)主要聚焦于B細胞淋巴瘤領(lǐng)域，邦順制藥基于CX1440的分子特性及差異化選擇性特征，戰(zhàn)略性地將CX1440研發(fā)聚焦于自身免疫性疾病領(lǐng)域。截至目前，該公司已針對四項自身免疫性疾病啟動CX1440的臨床研究。在臨床進展方面，CX1440是全球排名前三的用于治療免疫性血小板減少癥（ITP）的BTK抑制劑之一，以及全球排名前二的用于治療慢性蕁麻疹（CU）及自身免疫性溶血性貧血（AIHA）的BTK抑制劑之一。

■ 創(chuàng)新型分子膠發(fā)現(xiàn)平臺：

該平臺可應(yīng)對傳統(tǒng)小分子藥物發(fā)現(xiàn)的根本性局限，尤其是多類疾病相關(guān)蛋白難以通過常規(guī)抑制或結(jié)合策略進行調(diào)控的問題。分子膠通過誘導(dǎo)基于鄰近效應(yīng)的靶蛋白降解，提供了差異化解決方案，該方法不僅能作用于傳統(tǒng)意義上的不可成藥靶點，還提供了傳統(tǒng)治療模式難以觸及的疾病治療機制。該平臺整合了基于三元復(fù)合物的理性分子設(shè)計、脫靶風(fēng)險預(yù)測，以及對降解劑類藥特性的優(yōu)化。依托覆蓋降解效率、選擇性、藥代動力學(xué)及安全性的多維評估體系，此平臺可將分子膠發(fā)現(xiàn)由偶然性探索轉(zhuǎn)變?yōu)榭深A(yù)測、可設(shè)計的過程。

基于該平臺，邦順制藥已推進CX15（共價變構(gòu)分子膠降解劑）及CX16（招募CRBN的降解劑，目前已進入IND申報支持研究階段）等臨床前階段候選藥物。

為了提高候選藥物的研發(fā)效率，邦順制藥除建有藥物發(fā)現(xiàn)平臺外，還具備自有臨床開發(fā)能力。例如，在端到端的臨床管理方面，邦順制藥已建立覆蓋臨床開發(fā)全周期的綜合臨床管理體系，涵蓋從方案設(shè)計到監(jiān)管申報的各個環(huán)節(jié)，加速其臨床進展。邦順制藥高效的臨床執(zhí)行力，已在貝澤昔替尼管線上體現(xiàn)：在該管線的開發(fā)過程中，從獲得開展其用于MF的I期試驗倫理審批推進至完成Ⅲ期試驗患者入組，邦順制藥僅用時約兩年十個月，而用于相同適應(yīng)癥的其他JAK抑制劑則用時約五年。

03.

9個月虧損1.79億元

邦順制藥的技術(shù)和差異化管線獲得了多家機構(gòu)的認可。成立以來，該公司曾歷經(jīng)多輪融資，累計融資金額約8億元。投資方包括深創(chuàng)投、普華資本、東吳創(chuàng)新資本、西湖創(chuàng)新投資、匯鼎投資、濱海產(chǎn)業(yè)基金、余杭國有資本、達泰醫(yī)凱、華睿睿銀等機構(gòu)。2025年12月，邦順制藥完成8700萬元C輪融資，投后估值23.87億元。

由于邦順制藥目前尚無產(chǎn)品獲批準進行商業(yè)銷售，亦無法從產(chǎn)品銷售中產(chǎn)生的任何收入。因此，該公司于2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九個月，年╱期內(nèi)虧損分別為人民幣8844.4萬元、6633.6萬元及1.794億元。截至2025年9月30日，邦順制藥持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.58億元。

邦順制藥收益表，圖源招股書

這些虧損主要源于其研發(fā)成本與行政開支。其中，邦順制藥于2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九個月的研發(fā)成本，分別為6452.8萬元、5098.4萬元及6000.4萬元。其研發(fā)成本的增加主要源于候選藥物（尤其是核心產(chǎn)品貝澤昔替尼與CX1440）的臨床開發(fā)。

對于接下來的業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績，邦順制藥表示，這取決于公司能否成功推進藥物研發(fā)計劃、在臨床試驗中證實令人滿意的安全性和療效結(jié)果、獲得必要的監(jiān)管批準、確保充足的產(chǎn)能，以及按計劃在目標市場實現(xiàn)產(chǎn)品的商業(yè)化。期待以邦順制藥為代表的中國創(chuàng)新藥企，能夠登上國際資本的舞臺，加速核心產(chǎn)品商業(yè)化與后續(xù)管線研發(fā)，鞏固其在腫瘤和自免疾病小分子創(chuàng)新藥的領(lǐng)先地位，并為投資者分享中國創(chuàng)新藥高速成長紅利打開通路。

*封面來源：神筆PRO

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