兢強科技IPO暗藏危機：現金流常年為負卻大額分紅，補流超限待解

《電鰻財經》文/電鰻號

銅陵兢強電子科技股份有限公司(以下簡稱兢強科技)最近著急找資金，在2025年12月3日公司IPO剛剛完成提交注冊，2025年12月12日又宣布，公司高級管理人員及核心員工擬設立專項資產管理計劃參與向不特定合格投資者公開發行股票并在北交所上市。

實際上，兢強科技提交注冊后卻仍藏危機，市場高度質疑，這家公司現金流常年為負緣何大額分紅?眼花繚亂的不尋常操作背后，到底暗藏什么玄機?

補流超限

據《電鰻財經》觀察，兢強科技的資本之路一波三折。該公司曾于2021年向深交所主板發起沖擊，但在2022年9月主動撤回了IPO申請。兢強科技北交所IPO于2024年12月11日獲得受理，2025年1月9日進入問詢階段，2025年12月3日提交注冊，進程可謂迅速。此次IPO擬募集資金3億元，用于年產2.5萬噸特種電磁線項目和補充流動資金。

2025年12月12日，兢強科技又宣布，公司高級管理人員及核心員工擬設立專項資產管理計劃參與向不特定合格投資者公開發行股票并在北交所上市。據公告，本次參與專項資產管理計劃人員包括高級管理人員曾東文(現任董事長、總經理)、左勁松(現任董事、副總經理、財務負責人、董事會秘書)，還有核心員工徐開雄、朱本治、曾懷遠、徐騰、袁增利、汪鳳珠、羅霄。增發募集資金規模不超過本次公開發行股票數量的10%所對應的資金規模;參與比例上限(占新股初始發行規模比例)10% 。

兢強科技在資本運作方面堪稱活躍。該公司曾進行6次增發，累計融資金額高達2.9億元。然而，這些融資似乎并未滿足公司的資金需求。此次IPO，公司仍計劃募集1億元用于補充流動資金，占募資總額的30.3%。

需要指出的是，據證監會修訂發布的《發行監管問答——關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》明確，為規范和引導上市公司聚焦主業、理性融資、合理確定融資規模、提高募集資金使用效率，防止將募集資金變相用于財務性投資，再融資審核按以下要求把握：上市公司應綜合考慮現有貨幣資金、資產負債結構、經營規模及變動趨勢、未來流動資金需求，合理確定募集資金中用于補充流動資金和償還債務的規模。通過配股、發行優先股或董事會確定發行對象的非公開發行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補充流動資金和償還債務。通過其他方式募集資金的，用于補充流動資金和償還債務的比例不得超過募集資金總額的30%;對于具有輕資產、高研發投入特點的企業，補充流動資金和償還債務超過上述比例的，應充分論證其合理性。

兢強科技所處行業和上述數據來看，很明顯，兢強科技并不屬于輕資產、高研發投入特點的企業。也就是說，兢強科技募資資金用于補充流動資金的金額占募資總額的比例已經超出了證監會規定的30%的監管要求上限。

分紅正歡

兢強科技的財務報表呈現出一個矛盾的商業圖景：一方面，公司營收從2022年的10.76億元增長至2024年的15.59億元，2025年上半年達到7.82億元，保持著可觀的業務規模;另一方面，公司的造血能力卻持續衰竭。更為矛盾的是，在現金流如此緊張的情況下，公司卻在2023年實施了6466.5萬元的現金分紅，這筆分紅甚至超過了該公司當年6259.07萬元的凈利潤。

這種“一面分紅、一面募資”的操作引發市場對其募資必要性的質疑。此次IPO，公司計劃募資3.3億元，其中1億元用于補充流動資金，占募資總額的30.3%，已超過監管對一般企業30%的紅線要求。

兢強科技現金流失血情況較為嚴重。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額持續為負，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.41億元、-2983.95萬元和-1.63億元。盡管2025年上半年轉為正數7743.52萬元，但這一好轉能否持續仍存疑問。

深入分析可發現，公司客戶主要為大型國有企業或上市公司，貨款結算周期較長。而公司采購的主要原材料系銅材及取向硅鋼等，采購結算通常為現款或賬期較短，該結算模式導致經營活動凈現金流入較為滯后。這表明公司在產業鏈中議價能力相對較弱，不得不承受更長的回款周期。

研發太弱

與同行業公司相比，兢強科技在研發投入上明顯不足。公司在招股說明書中列舉了22項核心技術，其中涉及8項非專利技術，擁有發明專利16項。

但北交所在問詢函中明確指出，要求公司說明“研發形成知識產權、非專利技術與公司核心技術的對應關系及形成產品收入情況，是否屬于行業通用技術”。這反映出監管層對公司技術含金量和持續創新能力的質疑。特別是在公司以中低規格段產品為主的情況下——最近一年中低規格段鋁基電磁線營收占比為77.82%，研發投入不足可能影響其在高端市場的競爭力。

在技術密集的電磁線行業，兢強科技的研發投入明顯不足。報告期內，公司研發費用率僅在1.04%-1.36%之間，始終低于同行均值。

更令人擔憂的是研發團隊構成。報告期內，公司專職研發人員僅11-12人，而兼職研發人員卻高達62-66人，兼職人數遠超過專職人員。此外，公司員工學歷普遍偏低，截至2025年6月30日，805名員工中擁有本科及以上學歷的僅50人，占比6.21%。公司認定的兩名核心技術人員中，董事長兼總經理曾東文僅為大專學歷。

北交所對公司的募投項目合理性提出了質疑。根據問詢函，監管層要求公司說明“鋁基磁線報告期內是否存在下游應用領域需求呈現持續萎縮趨勢且無明顯改觀的情形”。這一問題直指公司核心產品的市場前景。事實上，招股書顯示，2021年全國鋁漆包線總產量為54.2萬噸，但2022年產量下滑至52.7萬噸，表明市場需求可能存在波動。在下游行業可能面臨增長放緩的背景下，公司擴大產能的合理性和必要性存疑。