國投白銀LOF停牌背后：溢價率超50%，單季規模增長超百億

來源 | 《財經》新媒體

作者 | 蔣金麗編輯 | 蔣詩舟

由于溢價率居高不下，國投白銀LOF宣布暫停場內交易。

1月22日，國投瑞銀基金公告稱，為保護投資者利益，國投白銀LOF將于當天開市起停牌至收市。

這已經是國投白銀LOF月內第14次提示溢價風險。

在白銀上漲行情的帶動下，盡管該基金A類份額每日限購100元，資金套利情緒依舊不減。1月21日，這只基金場內價格上漲9.19%，報收3.92元，較場外基金凈值2.598元，溢價超過50%。

國投瑞銀基金在公告中再次重申，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨重大損失。同時表示，若本基金1月23日二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，有權通過向深圳證券交易所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間等措施，向市場警示風險。

單季規模增長超百億

作為境內唯一一只主要投資于白銀期貨的基金，國投白銀LOF因產品稀缺性和亮眼走勢受到資金追捧。

近日披露的2025年四季報顯示，這只基金報告期內凈值上漲了62.43%，份額從53.22億份增至93.6億份，增幅高達75.87%。其中，可參與場內套利的A份額，凈申購達16.66億份。

在資金申購和凈值上漲的雙重加持下，截至2025年四季度末，國投白銀LOF規模達到189.44億元，環比增長123.05億元。

國投白銀LOF的基金經理趙建在四季報中回顧道：“四季度，美國政府經歷最長‘關門’危機，失業率明顯抬升。繼9月份降息之后，美聯儲再次實施降息兩次，共50個基點。倫敦白銀現貨出現階段性緊張，白銀被美納入‘關鍵礦產清單’。”

他表示，受此及其他因素綜合影響，銀價走勢相當凌厲，顯著領先于黃金，“以倫敦銀現為例，自10月初突破歷史高點，經歷10月后半段短暫休整，后快速突破 60、70、80 等主要整數關口，斜率相當陡峭，季度漲幅達到53.4%，內盤表現略強于外盤。同期，倫敦金現上漲約11.9%。金銀比價快速收斂至60左右，處于長周期歷史中樞位置”。

警惕短期波動

2026年以來，白銀延續漲勢。據Wind統計，截至1月21日，倫敦銀現年內漲幅達30.07%，從不到72美元/盎司行至90美元/盎司上方。

方正證券的一份研報指出，白銀兼具貴金屬屬性與工業屬性，其價格波動既與全球宏觀經濟環境、通脹預期、工業需求變化緊密相關，亦受市場情緒的傳導影響。

展望未來，該研報認為，白銀的回調風險大于黃金，“長期看好，但短期波動幅度需重點警惕。其中，工業需求長期剛性增長為白銀價格提供核心支撐，短期受技術與產能波動存在變量；投資需求中期仍有增量空間，短期易受市場情緒與政策調控擾動”。

芝加哥商品交易所1月21日發文表示，白銀市場并非孤島，全球市場的相互影響加劇了其波動性，并提到了三方面因素。

其一，跨交易所套利是重要傳導機制。當COMEX與上海期貨交易所（SHFE）價差顯著時，會引發實物白銀的跨境流動。當前市場擔心的一個情景是，為追逐套利機會，交易商將白銀從庫存相對充裕的倫敦運出，可能反而耗盡了最后的“緩沖墊”。

其二，金銀比是另一個關鍵觀測指標。該比值已從2025年初的85:1大幅收窄至60附近。一些分析師認為，長期來看，75-100的比值才符合黃金白銀開采成本和經濟價值的本質差異。當比值顯著偏離歷史中樞時，往往意味著其中一個品種可能被高估或低估，資金的再平衡可能引發劇烈價格調整。

其三，全球商品指數（如彭博商品指數BCOM）的年度調倉也會帶來技術性沖擊。2026年1月，為完成權重再平衡，跟蹤BCOM的被動型基金預計將賣出規模可觀的白銀期貨。多家機構預測，此次拋售規模在34.5億至77億美元之間，最高可占COMEX白銀期貨未平倉合約總量的13%，這可能在未來兩周內引發顯著的價格波動和集中拋售壓力。